金融界5月16日消息 国新办今日上午举行4月份国民经(jīng)济运行情况新闻发布(bù)会。现场有记者提问，4月(yuè)份(fèn)CPI与PPI同比表现均弱于预(yù)期，尤其是PPI通缩加剧，请(qǐng)问原(yuán)因有哪(nǎ)些？国家统计局(jú)如何看待未来的(de)走势？

　　国(guó)家统计局新闻发言人、国民经济(jì)综合统(tǒng)计司司长付凌(líng)晖回应称，当(dāng)前价格低位运行(xíng)主(zhǔ)要是(shì)阶段性的，当前(qián)中(zhōng)国经济(jì)不存在通缩，总的来看，下阶段也不会出现通缩。从CPI的情况来看，今年以来(lái)，CPI同比涨幅总(zǒng)体(tǐ)上(shàng)是(shì)回落(luò)的(de)，4月份同比(bǐ)上涨0.1％，涨幅比上个月回落(luò)了0.6个(gè)百分点，CPI走低主要是一些阶段性因素影响(xiǎng)。

　　一是(shì)食品价(jià)格(gé)的回落。随着气温的转(zhuǎn)暖，鲜(xiān)菜(cài)、鲜果供应增加，市(shì)场价格(gé)有所回落。同时，生(shēng)猪市场供(gōng)应总(zǒng)体是充足的(de)。进入4月份以后，猪(zhū)肉消费进入淡季(jì)，猪(zhū)肉价(jià)格下行，也带(dài)动(dòng)了食品(pǐn)价格的回落。4月份，食(shí)品价格同比上涨0.4％，涨幅比上月回落2个百(bǎi)分点。

　　二是能源价格(gé)降幅扩大。今年(nián)以来，受到世(shì)界经济复苏乏力、全球(qiú)能源价(jià)格(gé)总体上趋于回(huí)落，对国内居民消费汽柴(chái)油(yóu)价格输出型影响显现，4月份CPI中，能源价格同比下(xià)降5.4％，比上月降幅有所扩(kuò)大(dà)。

　　三(sān)是国内部分耐用消费品(pǐn)降价促销。今年(nián)以来(lái)，受到汽车优惠补贴(tiē)政策去(qù)年底到期影响(xiǎng)，国(guó)六B的排放标(biāo)准在(zài)今年7月份切换(huàn)，车(chē)企降价促销力度加(jiā)大，带(dài)动了价格的下行。我们(men)看到，4月份燃油小(xiǎo)汽车(chē)价格环比还在(zài)下降。

　　四是上年同期对比基数(shù)走高。上年同期受到疫(yì)情冲(chōng)击(jī)，猪肉价格进入(rù)到(dào)上涨周期等(děng)因素的影响，食品价格(gé)涨幅扩大。同时(shí)，由于(yú)国(guó)际地缘政治冲(chōng)突、扶大厦之将倾全诗解释，扶大厦之将倾 挽狂澜于既倒原文全球疫情影响，去年国际油价高涨(zhǎng)，带动(dòng)了(le)CPI中(zhōng)能源价格上升。在(zài)这(zhè)些因素共同影响下(xià)，去年4月份CPI同(tóng)比上(shàng)涨2.1％，涨幅比3月(yuè)份(fèn)扩大0.6个百分点(diǎn)。

　　付凌晖指出，在(zài)价格中食(shí)品和能源由于受到短期(qī)因素影响，往往波动会比(bǐ)较(jiào)大，看价格(gé)总体(tǐ)的状况，更重要的还要看(kàn)核(hé)心CPI。从核心CPI的状况(kuàng)来看，4月份(fèn)同比上涨(zhǎng)0.7％，涨幅和上月相同，总(zǒng)体保持基(jī)本(běn)稳定(dìng)。从(cóng)核心CPI目前的(de)情况来看，目前(qián)0.7％的涨幅和(hé)疫情(qíng)前相比还是(shì)偏低的，很(hěn)重(zhòng)要的原(yuán)因是(shì)服(fú)务(wù)需求仍在恢(huī)复中(zhōng)，相关价格涨幅跟过(guò)去相比偏低(dī)。

　　他(tā)表示，随着经济(jì)社会恢复常态化(huà)运行，服务需求(qiú)稳步扩大，旅游、交(jiāo)通、住(zhù)宿、餐(cān)饮等(děng)价格涨幅回升，带(dài)动服(fú)务(wù)价格(gé)涨幅(fú)有(yǒu)所扩大。4月份，服务价格同比上涨1％，涨幅比上月扩大(dà)0.2个(gè)百分点，连续两个月(yuè)回升。未(wèi)来随着服务消费需求带动增强，价格回(huí)升也(yě)会推(tuī)动核心(xīn)CPI涨幅回归到合(hé)理的水平。

　　付(fù)凌晖指出，从PPI情况来(lái)看(kàn)，今(jīn)年(nián)以来(lái)受到国内外多重因素影响，PPI同比降幅连续扩大(dà)，4月份(fèn)同比(bǐ)下降3.6％，主要影响因素有以下几个：

　　一是(shì)国际输入性因素影响。我国部分(fēn)大宗商品价格与国际市场联系比(bǐ)较紧密，今年以来受到世界经济(jì)恢复(fù)乏力影响(xiǎng)，国际(jì)大(dà)宗商(shāng)品(pǐn)价格走低、国内石(shí)油、有(yǒu)色价格出现下(xià)降，4月份石油(yóu)和(hé)天然气开采业价格(gé)下(xià)降16.3％，化学原料和化(huà)学制品业价格下降9.9％，有色金属冶炼和(hé)压延加工业价格下(xià)降8.6％。

　　二是部分(fēn)行业市场需(xū)求不足(zú)。经济恢复(fù)常(cháng)态化(huà)运(yùn)行以后，部分行业产能供给充(chōng)裕(yù)，但市场需求相对不足，价格有所下降。比如(rú)煤(méi)炭产能继续释放，进口持续增加，而电煤(méi)需(xū)求季节性减少，市场(chǎng)进入(rù)淡季，价格降幅有所扩大(dà)，4月份煤炭开(kāi)采(cǎi)和洗选业价(jià)格下降9.3％。我国(guó)钢材产能比(bǐ)较(jiào)充足，而市场需求还在恢复中，价(jià)格出现(xiàn)下降，4月份黑色金属(shǔ)冶炼和(hé)压延加工(gōng)业(yè)价格下降13.6％。

　　三是(shì)上年价格变动翘尾下拉影响加大。4月份上(shàng)年价格(gé)翘尾影响是负(fù)2.6个百分点，比3月份下拉影响(xiǎng)扩(kuò)大0.6个百(bǎi)分点(diǎn)。

　　从下阶(jiē)段(duàn)情况来看，国际(jì)输入性影(yǐng)响还会持(chí)续，国内(nèi)市场(chǎng)需求仍(réng)在恢(huī)复中(zhōng)，部(bù)分工业品价格短期下行(xíng)情况还会(huì)延续。但是随着国内经济恢复，市场(chǎng)需求回暖，总的判(pàn)断，下半年PPI有望逐步(bù)回升(shēng)。

　　央行报告：当前我国经济没有出现通(tōng)缩

　　值得注意的是，昨天央(yāng)行发布的一季度(dù)货币政(zhèng)策报告也(yě)提及通缩。报告提(tí)到，我国通(tōng)胀水平处于温和区间。过去一年、五年(nián)和十年(nián)，CPI年均涨幅都在(zài)2％左(zuǒ)右。

　　今(jīn)年(nián)以来(lái)物价(jià)涨幅阶(jiē)段性(xìng)回(huí)落，主要(yào)与供需恢复时间(jiān)差和基数(shù)效应有关。我国经济运行开局良好，同(tóng)时通(tōng)胀保持(chí)温和，CPI涨幅逐月下行，4月涨幅(fú)降(jiàng)至0.1％，PPI近(jìn)几个(gè)月运(yùn)行在负值区(qū)间。

　　总的看，若经济保持正常(cháng)增长(zhǎng)态势，CPI阶段性回(huí)落的(de)影响不宜夸大。

　　本轮物价回落(luò)客观上有以下因素(sù)：

　　一是供给能(néng)力较(jiào)强(qiáng)。在(zài)稳经济一揽(lǎn)子(zi)政策有力支持下，国内(nèi)生产持(chí)续(xù)加快恢复，PMI生产分项保持在较高(gāo)景(jǐng)气区间；农副产品生产(chǎn)稳(wěn)定、物流渠道(dào)畅通，也(yě)保(bǎo)证了居民“菜篮子”“米袋子”供应充足(zú)。

　　二(èr)是需求(qiú)复苏偏慢(màn)。实体经(jīng)济生产(chǎn)、分配(pèi)、流通、消费(fèi)等环(huán)节本身(shēn)有(yǒu)个过程，加之(zhī)疫(yì)情的“伤(shāng)痕(hén)效应”尚未(wèi)消退，居民超(chāo)额储蓄向(xiàng)消费的转化受收(shōu)入分配分化、收入预期(qī)不稳等(děng)制约，特别是(shì)汽车(chē)、家(jiā)装等大(dà)宗消费需求偏(piān)弱。近期居民出现提(tí)前(qián)还贷现象，也一(yī)定程度影响当期(qī)消费。

　　三(sān)是基(jī)数效应明显(xiǎn)。去年(nián)国际油价(jià)一度(dù)逼近140美元大关，今年以(yǐ)来(lái)已回落至80美元附(fù)近，带(dài)动CPI交通工具燃料(liào)和居(jū)住水(shuǐ)电燃料的同(tóng)比增速走低；疫(yì)情扰动(dòng)使得(dé)去年3月鲜菜价格反(fǎn)季节上(shàng)涨，对今年也存在(zài)高基数影响。GDP等宏(hóng)观经济数据同样存在明显基数效(xiào)应，去年二季度受疫情冲击GDP同比降至(zhì)0.4％，低基数作用下今年二季(jì)度GDP增速(sù)可能明显回升。

　　未(wèi)来几个月受高基数等影响，CPI将低位窄幅(fú)波动。今年5-7月CPI还(hái)将阶(jiē)段性保持低位，主(zhǔ)要受去年同期(qī)CPI涨幅(fú)基(jī)本(běn)在2.5％左右的高基数影响。但要看到(dào)，随着基数降低，特别是政策效应将(jiāng)进(jìn)一(yī)步(bù)显(xiǎn)现(xiàn)，市场机制发挥充分作(zuò)用，经济(jì)内(nèi)生动力也(yě)在增强，供需缺口有望趋(qū)于(yú)弥合，预计下半(bàn)年CPI中枢可能(néng)温和抬升，年(nián)末(mò)可能回升(shēng)至近年均(jūn)值水平(píng)附近。

　　报告表示，当前我国经济(jì)没有出现通缩。通缩主(zhǔ)要指价格持续(xù)负增长，货(huò)币供应量也(yě)具(jù)有下降趋势，且通常伴随经济衰退(tuì)。我国物价仍在温和上涨，特(tè)别是核心CPI同比稳定在0.7％左(zuǒ)右，M2和社融增长(zhǎng)相对(duì)较快，经(jīng)济运行持续好转，不符合(hé)通(tōng)缩的特征。

　　中长期看，我国经济总(zǒng)供(gōng)求基本平(píng)衡，货(huò)币条件合理适度，居民预期稳定，不存在长期通缩(suō)或通胀的基(jī)础。

　　国金(jīn)宏观(guān)：通缩讨(tǎo)论，可以休矣

　　一问：通缩大讨论？通缩是个(gè)伪命题，担忧大(dà)可不必(bì)扶大厦之将倾全诗解释，扶大厦之将倾 挽狂澜于既倒原文

　　物价是经济短周期波动的(de)滞后指(zhǐ)标，不能仅以物价回(huí)落(luò)来评(píng)判扶大厦之将倾全诗解释，扶大厦之将倾 挽狂澜于既倒原文经济(jì)进入“通(tōng)缩”。过往(wǎng)经验(yàn)显示(shì)，经济的周期性波(bō)动主要由需求驱动，物(wù)价跟随需求(qiú)变化而变化，使得物价(jià)变化滞后经济1-2季度左右；经济复苏初期(qī)，需求才刚刚(gāng)开始修复，对价(jià)格的提振尚不(bù)明显，使(shǐ)得物(wù)价(jià)指(zhǐ)标(biāo)低(dī)位徘徊，例如，2015年初(chū)、2017年初CPI同比均在1％以下。

　　领先指标持续修(xiū)复，显示经济处于复(fù)苏初期。以企业(yè)中长(zhǎng)期资金来源刻画的有(yǒu)效社(shè)融增速，去年9月以来持续(xù)回升，由去年(nián)8月的8.7％回升(shēng)2.8个百分(fēn)点至今年4月的11.5％；按(àn)照有效社(shè)融变化领先经济2个季(jì)度左右的经验规律，本轮信(xìn)用扩张(zhāng)会带动经济在2023年(nián)初见底回升，1季度经济(jì)指标(biāo)已(yǐ)有(yǒu)所体现。

　　年初以来物价(jià)的回落，受(shòu)基数、供给和外需等影响(xiǎng)较大(dà)；伴随拖累(lèi)减弱、需求(qiú)修复，CPI、 PPI或在年中前(qián)后(hòu)开(kāi)始(shǐ)抬升。除去年(nián)基(jī)数较高外，猪(zhū)肉、鲜菜等(děng)食品价格回落(luò)，及油(yóu)、气价格回落等，对CPI、PPI的拖累显著，而线下活动(dòng)相关(guān)服务、衣(yī)着等(děng)价格(gé)逐步抬升(shēng)。伴随拖累(lèi)减弱、需求(qiú)支(zhī)撑(chēng)增强，CPI即(jí)将底部回升、PPI在(zài)年中前后开始抬升。

　　二(èr)问(wèn)：资金空转加(jiā)剧，政策托底无用？周期启动，渐入(rù)佳境

　　经济复苏(sū)初期，资金存(cún)在一定空转(zhuǎn)较(jiào)为常见。经(jīng)验显示，资(zī)金空(kōng)转(zhuǎn)多发生在经(jīng)济回落、货币明显宽(kuān)松阶段(duàn)，部分资金滞留在金融(róng)体系，使得M2-M1“剪刀差”扩大，去(qù)年底以来也有类似(shì)特征；有(yǒu)所不同的(de)是(shì)，当前资(zī)金多滞留(liú)在银行体(tǐ)系、而不是(shì)非银金融机构，与居民理财回表、购房偏弱(ruò)带来的(de)居(jū)民(mín)与企业(yè)之间信用派生偏少等紧密相(xiāng)关。

　　稳(wěn)增长思路不同(tóng)，使得信(xìn)用(yòng)派生(shēng)驱动和表(biǎo)征(zhēng)不(bù)同过(guò)往，企业有效信(xìn)用派生自去年9月以来持续改(gǎi)善，而房地产相关(guān)融资(zī)拖累(lèi)总体信用派(pài)生。传统周(zhōu)期下，信用扩张以房地产驱动为主，使得居民贷款增长明(míng)显(xiǎn)快于(yú)企业；相较之下，本轮(lún)信用(yòng)修复(fù)主要(yào)靠企业融(róng)资(zī)扩张，有效社融从去(qù)年9月开始持续回升，而居民信贷一度(dù)拖累社融回(huí)落。

　　本轮信用派生带来(lái)的经济(jì)效应不同过往，有效信(xìn)用派生对(duì)企(qǐ)业行为的支持已(yǐ)开始显(xiǎn)现。去年3季度以(yǐ)来(lái)，资金加速流向制造(zào)业，而房地产相关融资(zī)显著(zhù)弱于以(yǐ)往(wǎng)，使得制造业投资表现显著强于房地产；伴随融资的持续(xù)改(gǎi)善(shàn)，企业资(zī)本开支在1季度有所扩大。但房地产“缺(quē)位”，压(yā)低了(le)信用派生(shēng)和经济增长的弹性。

　　三(sān)问：中(zhōng)观(guān)数据(jù)已现“疲(pí)态”？疫情“后遗症”或(huò)被过(guò)度渲染

　　高(gāo)频指标(biāo)报复性反弹后走(zǒu)弱(ruò)，主要(yào)缘于场(chǎng)景恢复(fù)的“脉(mài)冲”；但疫后“疤(bā)痕效(xiào)应”的存在(zài)，使得大(dà)家容易产生悲观情绪。疫情政策调(diào)整(zhěng)，放大了(le)“春节效应”带(dài)来(lái)的经(jīng)济(jì)波动，部分高(gāo)频指(zhǐ)标报复性反弹后出现走(zǒu)弱的迹象。其中，偏消(xiāo)费端的活动多(duō)在2月底之后走弱，偏生产(chǎn)端略晚一(yī)点(diǎn)，导(dǎo)致宏观(guān)数据屡超预期的同时，市场信心(xīn)反其(qí)道而行之。

　　内生动能的(de)修(xiū)复(fù)已(yǐ)然开始，消费动能或被低估，前半程靠居民出行和企业消费(fèi)，后半程靠居民消费能力(lì)的恢复。出行意愿(yuàn)的持续改善、企(qǐ)业经营活动正常化(huà)等，皆指向场景恢复带来(lái)的消费修复持续性和弹(dàn)性不宜低估；批发零售(shòu)、住宿餐饮等服务业，及(jí)稳增长相关行业招工需求在(zài)逐(zhú)步修复(fù)，有助于(yú)推动(dòng)收入与消费的正循环。

　　地产(chǎn)链条(tiáo)的“积极”信号也在累积。地产大周(zhōu)期向下(xià)已是(shì)共识，地(dì)产链条修(xiū)复(fù)会弱于(yú)传统周期；但(dàn)小周期超调(diào)后(hòu)的修复出现(xiàn)一(yī)些(xiē)“积极(jí)”信号。1）高能级城市地产供(gōng)给增(zēng)多、质(zhì)量(liàng)改善，利于需(xū)求释放、形成供需“正向循环”；2）中西部地区棚改加码（可比(bǐ)口径(jìng)增(zēng)长近60％）、中西部(bù)地区收(shōu)入修复等，有利于稳定低能级城(chéng)市需求。

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