财联社(shè)5月8日讯（记者 闫军）铁树开(kāi)花(huā)了！不仅仅是中国(guó)平安在4月(yuè)27日迎来时隔8年(nián)的涨停，就在5月8日，中信银(yín)行、中(zhōng)国银行也迎来涨停，而上(shàng)一次涨停(tíng)分(fēn)别是(shì)13年前、7年前，邮储(chǔ)银行更是盘中刷(shuā)新历(lì)史(shǐ)最(zuì)高。

　　有市场观点(diǎn)将大涨归因为两份会议通知。

　　一是(shì)，5月11日“发现央企投资(zī)价值促进央企估(gū)值回归(guī)”业务交流会暨国新央(yāng)企股东回(huí)报(bào)ETF宣介会即将举办；另外一份则是沪(hù)市金融业主题(tí)座谈会，其中“在(zài)服务中国(guó)式(shì)现代化中促进金融(róng)业估值提升和(hé)高(gāo)质量发(fā)展”成(chéng)为重要议题(tí)。

　　中特估(gū)成为了市场较(jiào)长一段(duàn)时(shí)期的(de)热门词，尽管披上了主题(tí)、政策等色(sè)彩(cǎi)，底层(céng)逻辑是过去的A股(gǔ)市场对部分传统(tǒng)行业清朝八王之乱是哪八王，西晋八王之乱是哪八王国央(yāng)企的严重低(dī)配和低估。说(shuō)到A股的(de)低估值、高(gāo)分红，银行为首的(de)大金(jīn)融(róng)板块(kuài)首当其冲。上述5.11会(huì)议是为此前获批的央企(qǐ)股东回报(bào)ETF发行预热，会议(yì)作用显然(rán)被放大(dà)。

　　事实上，不仅是两份(fèn)会(huì)议通知的推波助(zhù)澜(lán)，“小作文”又来添油加醋。一则无(wú)头无尾的所谓指导意见，要求“国企要做(zuò)到1倍(bèi)PB以(yǐ)上”，捕(bǔ)风捉影，却(què)获(huò)得极大的传播。

　　低估值、高(gāo)股(gǔ)息，在经济温和复苏预(yù)期之下，中特估银(yín)行概念(niàn)获得资金(jīn)的青睐。有了多重消息的加持，暴涨顺理成章(zhāng)。

　　根据(jù)以(yǐ)往(wǎng)经验，大(dà)金融板块走(zǒu)强(qiáng)往往(wǎng)预(yù)示着行情(qíng)的结束(shù)，这一次(cì)历(lì)史(shǐ)是(shì)否会重演呢？多位受访人士指(zhǐ)出，这种单一衡量逻辑可能不(bù)再(zài)奏效，当前市场，银行板块是作为“国资含量”比较高(gāo)的板块行进，从去年底开(kāi)始监管开始提出(chū)中特估后有比较不错的表现，中特估(gū)有望持续(xù)为投资者带来除稳定股息(xī)收益(yì)外(wài)的(de)收益。

　　银行为首(shǒu)的大金融爆发

　　5月8日，银行满(mǎn)屏大涨，中国银行、中信银行(xíng)、西安银(yín)行涨停，农业银行、民生银行、工商银行、浙商银行大涨超过6％，42只银行股超过9成涨(zhǎng)幅超过2％。有网友感慨：“你以为(wèi)的大(dà)牛市is back，其实大牛市(shì)is bank。”从(cóng)指数维度来看，银行(xíng)板块大涨早已(yǐ)启动，银行指数(shù)（中(zhōng)信）近5个交易(yì)日涨幅达到(dào)了9.42％。

　　此(cǐ)外，除了银行板块，券商股也(yě)持续爆发，券商(shāng)指数收盘(pán)涨幅超过2％。其中(zhōng)，中国银河领(lǐng)涨，盘中一度涨停(tíng)，近(jìn)5个工作日(rì)涨幅达到35.82％。

　　从银行板块ETF涨势来看，场内10只中证(zhèng)银行ETF涨幅明显(xiǎn)，比如(rú)，天弘中证银行(xíng)ETF、富国中(zhōng)证800银行(xíng)ETF、南方中证(zhèng)ETF、华夏中证ETF、华宝中证ETF等(děng)多只基(jī)金涨幅超过4％，从资金流动来看(kàn)，以规模(mó)最大的华宝中(zhōng)证银行(xíng)ETF为(wèi)例，不仅当(dāng)日(rì)收盘价创一年新高，全天成交量飙升超过14亿元，刷新(xīn)近两年(nián)来的(de)最(zuì)高(gāo)。

　　对(duì)于银行(xíng)股的(de)大涨，市场早有预期。睿郡资产合伙(huǒ)人董承非在5月(yuè)7日表示，在经济(jì)复苏(sū)不强劲情(qíng)况下，原(yuán)来看不起的那些低增速的企(qǐ)业，现在(zài)反而显得难能(néng)可贵，因此被忽(hū)略高分红、深度价值的(de)企业反而受到追捧。

　　博时基金权(quán)益投资一部基金经理吴鹏也表示(shì)，银行股这波快速上涨(zhǎng)，是其在估(gū)值极度低水平、股息率具备一定吸引力、持(chí)仓(cāng)极(jí)度低配、基本(běn)面预期极(jí)度悲(bēi)观(guān)等背景下，配合当前经济弱复苏整体回报率预期下行、中特估政(zhèng)策背景下(xià)的估值修复。

　　涨幅与成交量齐升，背后仍是(shì)中特估逻辑

　　经过漫长的季节，银行股(gǔ)等来了久违的上涨，截至5月8日，自今年(nián)4月以(yǐ)来(lái)全(quán)市场(chǎng)42家上市银行中，有(yǒu)17家涨幅超过10％，其中，中信(xìn)银行涨幅近40％，中国银行涨幅(fú)超过32％，民生(shēng)、邮储、农(nóng)行、交行、西安等(děng)5家银行涨(zhǎng)幅超(chāo)过20％。

　　资金的流(liú)入量同(tóng)样可(kě)观，5月(yuè)8日，银行ETF涨(zhǎng)幅4.22％，收(shōu)盘(pán)价创一年新(xīn)高，全天成交(jiāo)量飙升(清朝八王之乱是哪八王，西晋八王之乱是哪八王shēng)超过14亿元，也刷(shuā)新近(jìn)两年来的最高。中国银行龙虎(hǔ)榜数据(jù)显示，近三(sān)日沪股通累(lèi)计买入5.65亿元并卖出(chū)10.74亿元，4家(jiā)机构累计买入11.37亿元。

　　银行股(gǔ)的大涨，正如吴鹏所(suǒ)言(yán)，估值极度低水平、股息率(lǜ)具(jù)备一(yī)定(dìng)吸引(yǐn)力、持(chí)仓极度低配、基本面(miàn)预(yù)期极度(dù)悲观都是银行股上(shàng)涨的逻(luó)辑所在。

　　具体(tǐ)而言(yán)，在(zài)估值上(shàng)，截至(zhì)目前(qián)，42家A股银行的平均(jūn)市净率为0.6倍左(zuǒ)右。除(chú)了宁波银(yín)行(xíng)和招商银行，其余银行(xíng)均处于(yú)“破净”状态(tài)。在这一(yī)轮估(gū)值修复中，有市(shì)场人士指出(chū)，中(zhōng)字头(tóu)银(yín)行目(mù)标(biāo)价估(gū)值最保守看(kàn)到0.6，相当于2020年疫情(qíng)前的估值位置，当前(qián)板块交易热度之下目标价抬升至0.7-0.8，明显看到，资金对资(zī)产质量(liàng)、让利实体经济容忍度提升。

　　稳定的高分红(hóng)和高(gāo)股息是(shì)银行(xíng)股(gǔ)相对(duì)于其他主题板块更强的优势，据财通证券研报，国有大行(xíng)近五年分红率基本(běn)稳定在30％左(zuǒ)右(yòu)，稳定分红(hóng)符合(hé)价(jià)值投(tóu)资(zī)和长期投资需要。近(jìn)年来国有大(dà)行股(gǔ)息率也呈逐年提升趋势平均(jūn)股息率从2019年(nián)的4.85％提(tí)升(shēng)至2022年的5.83％。

　　而公募(mù)持仓占比极(jí)低也为调(diào)仓提供了空间，公募“冷(lěng)”银行久矣，2023年一季(jì)度银行股(gǔ)占(zhàn)偏股型基金仓位为(wèi)1.96％，为2016年三季(jì)度以(yǐ)来新低，显(xiǎn)著低于2010年以来(lái)均值(zhí)。

　　华宝基金银行ETF基金经理(lǐ)胡洁就向财联社表示，高股息策略(lüè)以其确(què)定的(de)股(gǔ)息收入和较(jiào)高的(de)安全边际可以为投资者提供不错的收(shōu)益(yì)。而基本面稳(wěn)健、分(fēn)红率高而(ér)稳定、估值处(chù)于历史(shǐ)低(dī)位(wèi)的银(yín)行(xíng)板块(kuài)是高股(gǔ)息(xī)策(cè)略的理想(xiǎng)增(zēng)配板块。与此同时，银行板块在一季度是(shì)业绩低点。随着大行重定(dìng)价的压(yā)力过去以(yǐ)及二(èr)三季(jì)度农商(shāng)行小微投放旺季的到来，资产端收益率将会(huì)逐步企稳，后续业(yè)绩有望改善(shàn)。

　　鹏华(huá)基金量化及衍生品(pǐn)投资部基金(jīn)经理余展昌也指出，与海外银(yín)行对比，在中特估背景下的国(guó)内银行仍然具有较好(hǎo)的投(tóu)资机会(huì)。以国有大行为例，从PB角度而言，邮(yóu)储银行(xíng)的PB最高在0.75倍左右，其他大(dà)行在0.5-0.6倍之(zhī)间，而海外绝大部分的银行估值(zhí)都在1倍(bèi)PB以上(shàng)。考虑到海(hǎi)外银行还(hái)有(yǒu)大量的商誉，国内银行的估值(zhí)水平是偏(piān)低(dī)的，本身就有(yǒu)比较大的修复空间(jiān)。此外，他还指(zhǐ)出(chū)，国企(qǐ)改革有望使得这些问题得(dé)到改善，从而提高(gāo)银行的利润增速(sù)，持续修复(fù)估值(zhí)。

　　银(yín)行是否意(yì)味着行情的结束？

　　随着证(zhèng)券(quàn)、银行等大金融板块的走(zǒu)强，有市(shì)场观点开(kāi)始担忧(yōu)市(shì)场行情告(gào)一段(duàn)落。对此，市场人士(shì)认为，站在中特估(gū)背景下去看金融股(gǔ)的爆发，并(bìng)不(bù)能简单做出市场(chǎng)行情结束的(de)结(jié)论。

　　吴鹏分析称，大金融板(bǎn)块过去被当成行情结束的指标，其背后通常潜意识映射包括不限于(yú)大(dà)金融(róng)爆发往(wǎng)往代表市场没有(yǒu)别(bié)的方(fāng)向、市场进入避险状态、大金(jīn)融“吸血”严重等。但从当前的金融股走强来看(kàn)，市场表现(xiàn)并不存在上述问(wèn)题。

　　首先，当前大金融“吸(xī)血”效应并不(bù)强(qiáng)，比如银行板块近期大幅放量，成(chéng)交量约为600亿，作(zuò)为大(dà)市值的板块，这一成交量与甚(shèn)至(zhì)部分(fēn)中小市(shì)值(zhí)板块(kuài)成交(jiāo)量相差(chà)甚(shèn)远。

　　其次，大(dà)金融板块本次(cì)表(biǎo)现也(yě)不是(shì)单一的，放眼全市(shì)场(chǎng)，部分港口、铁(tiě)路、建筑、电力、石(shí)化等板块也表现较(jiào)好(hǎo)，因此不(bù)能单一地以过去大金融上(shàng)涨(zhǎng)作为单一比较。

　　吴(wú)鹏坦言，当下较为(wèi)极端的(de)交(jiāo)易结构(gòu)容易被(bèi)表征为市场波(bō)动的前奏(zòu)，但市场变量影响较(jiào)多、今年行情结构差(chà)异巨大，建议不要(yào)单(dān)一映射分析。

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