昨(zuó)夜(yè)今晨，全球投资界“春(chūn)晚(wǎn)”——伯克希尔年度股东大会召(zhào)开(kāi)。

　　昨晚(wǎn)10点15分开始，今年8月(yuè)30日将(jiāng)满93岁的巴菲特(tè)和老搭档(dàng)、已经99岁(suì)的(de)芒(máng)格(gé)出席(xí)伯克(kè)希尔哈撒(sā)韦年度股东大(dà)会的问(wèn)答(dá)环节。

　　本次大(dà)会召开时的宏观背景颇不平静(jìng)：美(měi)国银行业(yè)动荡不安，债务上限谈判(pàn)僵持，经济徘(pái)徊于衰(shuāi)退的危险边缘(yuán)，地缘(yuán)政治冲突持续升温，人工智能正(zhèng)带来重大的机遇和(hé)风险(xiǎn)，怀(huái)着“朝(cháo)圣(shèng)”心态而来的投资者们(men)热切盼望(wàng)聆听“奥马哈(hā)先知”对大变革时代的点评和投(tóu)资(zī)智慧。

　　大会召开前，伯克(kè)希(角鲨烷能天天用吗，为什么医生不建议用烟酰胺xī)尔(ěr)哈撒韦发布一季度财(cái)报(bào)显示，第一(yī)季度净利润355.04亿美元，去年同期为55.8亿美元；第一季度营(yíng)收(shōu)853.93亿美元，去年(nián)同(tóng)期(qī)为708.1亿美元；第一季(jì)度投资和衍生品(pǐn)收益为347.58亿美元，去年同期为亏损(sǔn)19.78亿美元。

　　先来看看巴(bā)菲特、芒格的重要(yào)观点：

　　1.巴(bā)菲特：不全力(lì)支持倒闭的硅谷(gǔ)银行“将带来(lái)灾难性后果”

　　巴(bā)菲(fēi)特表示，在硅谷银(yín)行倒闭后，监管机(jī)构必须(xū)做出赔偿所(suǒ)有(yǒu)储户(hù)的决定，因为不这样做可能会损害全球金融体系(xì)。

　　“这将是灾难性的(de)，”巴菲特在回答一个(gè)问(wèn)题时说，如果(guǒ)储户(hù)得不到(dào)补(bǔ)偿，它(tā)给美国经济带来的后果无法想象。

　　2.美国和中国发生冲突很愚蠢

　　巴(bā)菲特和(hé)芒格都认为，中(zhōng)美关(guān)系紧(jǐn)张对两(liǎng)国会造(zào)成(chéng)不(bù)必要(yào)的伤害(hài)。芒格(gé)说(shuō)：“美国和(hé)中(zhōng)国发(fā)生冲突是很愚蠢的。我们应该做(zuò)的就(jiù)是(shì)和(hé)中国和睦相处。美(měi)国应该与中国大(dà)量(liàng)开(kāi)展自由贸易。”巴菲特说，中美会(huì)有(yǒu)竞争，但一(yī)直都需要判断(duàn)，如果(guǒ)没有对方回(huí)应(yīng)，事情(qíng)能有多大进步。两国(guó)都会有(yǒu)竞争力，都(dōu)可以繁荣发(fā)展。

　　3.巴菲(fēi)特：过去几个月(yuè)的波动可能是二战以来(lái)最厉害的(de)一次(cì)

　　巴菲(fēi)特表示，我们大部(bù)分的事业，在(zài)今年报告的营收都会比去(qù)年(nián)较(jiào)低(dī)，这都是因为(wèi)过去6个(gè)月经(jīng)济(jì)的不景(jǐng)气造(zào)成的。

　　巴菲特称，过去的这几个月公司都经历了很多的波(bō)动，这(zhè)可(kě)能是二战(zhàn)以来最(zuì)厉害的一次，二战的时候我们(men)没有(yǒu)办法获得商品、货物，但(dàn)是这一(yī)次的波动来自于另外一个地方，他们可能在过去的6个(gè)月中出(chū)现了(le)存货过多的情(qíng)况(kuàng)，这不是(shì)说好像失业率(lǜ)、就(jiù)业率的情况(kuàng)造成(chéng)的(de)，但是现在的经济环境在这六(liù)个(gè)月已经非常不一样了，而我们很(hěn)多的经理人对于这种情况感觉到比较惊讶，存(cún)货怎么会(huì)一(yī)下(xià)子(zi)那么多卖不出去。现在(zài)我们才慢慢地让销(xiāo)售情况有所恢(huī)复。

　　4.“好日子可(kě)能已(yǐ)经(jīng)结束”！巴菲特第一季度净卖出104亿美元股(gǔ)票

　　巴菲特说，他在(zài)第一季度是股(gǔ)票的净卖家。财报显示(shì)，伯克(kè)希尔出售(shòu)了(le)价值132亿美元的(de)股(gǔ)票，仅买入了(le)28亿美元。净卖出104亿美元股(gǔ)票。

　　这些数据突显出，巴(bā)菲特和他的长期得力助(zhù)手查理·芒格认(rèn)为，当期(qī)的估值(zhí)没有吸(xī)引(yǐn)力。自今年年初以(yǐ)来(lái)，该公司的现金储备增(zēng)加了(le)20亿美元，达到1306亿美元，为(wèi)2021年底以来的最高(gāo)水(shuǐ)平。

　　芒格上个月表示，随(suí)着美联(lián)储加息(xī)和经济放缓，投资者应该降(jiàng)低对股市(shì)回报的预期。

　　巴菲特对(duì)自己的企业做(zuò)出了悲观(guān)的预测(cè)：好日子(zi)可能已经结束。这位亿万(wàn)富翁(wēng)投资者预计，随着经济低(dī)迷(mí)放缓，伯(bó)克希尔哈撒韦公司大部分业务的收益今年将下降。因为在过去6个月左右的时间里，美国经济的“令人难(nán)以置信(xìn)的增(zē角鲨烷能天天用吗，为什么医生不建议用烟酰胺ng)长时期”已经(jīng)接(jiē)近尾声。伯克希尔经常被视为(wèi)经济健康(kāng)状况的代表，因为其业务(wù)范围广泛，从铁路到电力公用事业和零售。巴菲(fēi)特曾(céng)表(biǎo)示，伯克希尔哈撒韦公(gōng)司的(de)成功归(guī)功于过(guò)去几(jǐ)十年美(měi)国经济的惊人增长(zhǎng)。

　　5.巴(bā)菲特强调：接班人是阿贝尔

　　巴菲特指出，阿贝尔一定会继承我的(de)工(gōng)作(zuò)，但他还(hái)会与贾恩一(yī)起协商，做最(zuì)后的决策(cè)。公司传承在执行上并不是这么(me)简单，管理(lǐ)伯克希尔可能不仅需要现(xiàn)在的这五个下一代领导人，而(ér)是更多(duō)有能(néng)力的人。如果他(tā)们不能处理得当的话(huà)，他就(jiù)不会(huì)将伯克希(xī)尔交给他(tā)们。他还补充，每一个公司的情况都不一样(yàng)。

　　芒格则表示(shì)，现(xiàn)在伯克希(xī)尔内部(bù)都很(hěn)支(zhī)持阿贝尔等(děng)高层。

　　6.美联储(chǔ)不(bù)能(néng)疯狂(kuáng)印钱

　　有投资(zī)者(zhě)提问：美联(lián)储现有(yǒu)的资(zī)产负债表规模(mó)是否(fǒu)令你担忧？

　　巴(bā)菲特表(biǎo)称他不担心美联储，支持美联(lián)储(chǔ)压低(dī)通(tōng)胀率的使(shǐ)命，他也不担心(xīn)美联储的资(zī)产(chǎn)负(fù)债表，尽(jǐn)管打(dǎ)趣(qù)称“那是一个很大的数(shù)字，而我喜欢看这些大数字”。

　　巴菲(fēi)特称(chēng)，看到美联储资产负债(zhài)表(biǎo)从8000亿(yì)美元增至2.2万亿美元，就让他(tā)想到一句(jù)话“现金永远不是(shì)垃圾”。但是他反对疯狂印钱令通(tōng)胀暴涨，就像(xiàng)二(èr)战(zhàn)刚结束时美国所经历的那样。对此芒格也持相同观点，称如(rú)果靠不断印钱(qián)来解决(jué)短期问题将会有负面的后果。

　　7.为何大幅(fú)持仓石油股？

　　巴菲特表示，美国没有其他地方可以像二(èr)叠纪盆地（permian）一样有这么(me)多石油储备。不(bù)过页岩油井的衰(shuāi)败也很快，开井第一天可能产量1.2万至(zhì)1.5万桶(tǒng)/日(rì)，也许一年或者一年半就枯(kū)竭了。

　　“我非常喜(xǐ)欢西方石油的管理层，对他们也很熟悉。西(xī)方石油做了很多(duō)好的事情，建了(le)很多(duō)新(xīn)井还能盈利。伯克希(xī)尔并不会购买西(xī)方(fāng)石油的控股权，管(guǎn)理层已经很棒了。未来不确(què)定是否(fǒu)会继续购买更多石油公(gōng)司(sī)的股(gǔ)票，但对(duì)现在(zài)持股(gǔ)量很满意(yì)。”巴菲(fēi)特说。

　　8.没(méi)有货币能取代美元的储(chǔ)备(bèi)货币地(dì)位(wèi)

　　有投(tóu)资者提问：美国大(dà)批发债，美联储让债务货币化(huà)，中国(guó)巴(bā)西沙特(tè)等都在(zài)与美元脱钩，在这种环境下，美元的货币储备地位何时会(huì)受(shòu)威胁？

　　巴菲(fēi)特认为，没(méi)有取代美元储备货币地位的(de)候选币种。

　　巴菲特说(shuō)，没(méi)有人比美联储主席(xí)鲍威(wēi)尔更了(le)解(jiě)形(xíng)势，但他无(wú)法控制财(cái)政政(zhèng)策。谁都不知道，一种纸币(bì)能坚持用多(duō)久才会失控，尤其是在这(zhè)种货(huò)币是全(quán)球储备(bèi)货币(bì)的(de)时候。

　　巴菲特认为，美(měi)国(guó)要大(dà)举印(yìn)钞很容易，但应该非(fēi)常(cháng)小(xiǎo)心(xīn)。如果货币太多(duō)，一旦把(bǎ)通胀的精灵从瓶子里放出来(lái)，就很(hěn)难恢复(fù)，人们(men)会(huì)对货币失去信任(rèn)。

　　巴菲特称，无(wú)法预测会有什么(me)结果，反正(zhèng)不会是好结果。现在(zài)（大(dà)量发债）是一个(gè)非(fēi)常政治化的决(jué)策。

　　芒格说(shuō)，在某些时候，通过印(yìn)钞赢得选票(piào)会适得其(qí)反。芒格在提(tí)到(dào)日本的货(huò)币(bì)政策(cè)和财(cái)政(zhèng)政策时说，日(rì)本用日元做了些奇怪的事(shì)。对(duì)于日本实施的经(jīng)济政(zhèng)策，日本(běn)人应该接受并(bìng)作出(chū)应对。巴菲(fēi)特(tè)补充说，如(rú)果日(rì)元是储备货币，那些(xiē)事不可能发生。巴菲特说，他(tā)佩服日本(běn)，日(rì)本有一个更有凝聚力的社会，但美国不应该效仿日本。不断印钞是疯狂(kuáng)的。

　　猪(zhū)价持续(xù)低迷(mí)，国家研究启动第二批中央冻猪肉收储(chǔ)

　　今年以(yǐ)来，在供(gōng)大于(yú)需的市(shì)场(chǎng)格局下，我(wǒ)国生(shēng)猪价格整体偏弱(ruò)运行(xíng)，期间最高(gāo)仅涨至(zhì)16元/公斤，最(zuì)低跌至14元/公斤以(yǐ)下(xià)。

　　回(huí)顾今年春节过后的猪价走势，记者查询上甲数据梳(shū)理发(fā)现，2月中(zhōng)旬(xún)至3月初期间，生(shēng)猪价格曾(céng)出(chū)现(xiàn)一波企稳(wěn)反弹，但(dàn)在涨至16元/公斤(jīn)后再(zài)次振荡下(xià)跌，直至4月17日跌至(zhì)今年低点13.9元/公斤后，才再(zài)度(dù)出现小幅反弹至4与25日的15.12元(yuán)/公斤，随后(hòu)在五一假(jiǎ)期前又略有回落。

　　在近期生猪价格(gé)低位(wèi)运行(xíng)的情况下，国家(jiā)发改委于5月5日下午发(fā)布(bù)最(zuì)新研究收储的公告称(chēng)，据国家发展改革(gé)委监测，4月(yuè)24日—4月(yuè)28日(rì)当周，全国平(píng)均猪粮比价为5.21：1，处于过度下跌二级预(yù)警区间。根据《完善政府猪肉储备调(diào)节(jié)机(jī)制 做(zuò)好猪肉市场保(bǎo)供稳价工作预案》规(guī)定，国家发改委会同有关部门研究适时启动年内第二批中央冻(dòng)猪(zhū)肉储备收(shōu)储工作(zuò)，推(tuī)动生(shēng)猪(zhū)价格尽快回归合理区间(jiān)。

　　在国家(jiā)发改委发声(shēng)后，生猪期(qī)货市场(chǎng)预期走强，应声上涨。截至5月(yuè)5日下午收盘，生猪期(qī)货主(zhǔ)力合(hé)约2307报收16165元(yuán)/吨，涨幅达1.63％。

　　从进(jìn)入(rù)4月后(hòu)来看(kàn)，生(shēng)猪现(xiàn)货市场整(zhěng)体延续振荡(dàng)下跌走势，价格无(wú)太大起色。徽商期货生猪分析(xī)师尉秀(xiù)接(jiē)受期货日报记者(zhě)采访时(shí)表示(shì)，4月来生猪现(xiàn)货(huò)价格呈先(xiān)跌后涨再跌的振荡走势。

　　“具体来看，4月初至中旬，因(yīn)需(xū)求(qiú)缺乏明(míng)显利好，叠加散户(hù)逢高出栏心态增强，利空生猪(zhū)价格，猪价振(zhèn)荡回落并在(zài)4月17日(rì)逼近春(chūn)节后低点（1月31日13.95元/公斤）；随后进入4月中下旬后，在相(xiāng)对较低的猪(zhū)价(jià)下，市场(chǎng)心态开始(shǐ)转变，养殖端低价惜(xī)售情(qíng)绪(xù)强、二育询盘增加，支(zhī)撑(chēng)价格止跌反弹，同(tóng)时(shí)冻品猪肉价格的相对(duì)优(yōu)势也刺(cì)激(jī)贸易商从进口肉采购(gòu)转向对国内冻品(pǐn)猪(zhū)肉(ròu)采购，支撑屠宰企业分割入库意愿加大，再叠加(jiā)月(yuè)底逢五一假期备货，猪肉(ròu)终端需求有所好转，猪价(jià)升至4月25日的15.12元/公斤；而此后，较高的成本导致生(shēng)猪二(èr)育入(rù)场(chǎng)转为谨慎(shèn)，屠(tú)企分割(gē)比例也(yě)有开收敛，叠加月末部分集团(tuán)企业有提(tí)前出栏迹象，在(zài)缝节必跌的(de)‘魔咒’下，月(yuè)末价格再次回落，截至4月28日猪价跌(diē)至14.54元(yuán)/公斤。”尉(wèi)秀说。

　　而五(wǔ)一小(xiǎo)长假期(qī)间，虽有节(jié)假日(rì)提振，但生猪现货(huò)价格平均也仅有0.2元/公斤的涨幅，延(yán)续(xù)偏弱(ruò)态势。申银万国期货(huò)农产品高级(jí)分析师(shī)徐盛告诉记者，目前(qián)生(shēng)猪处于需求淡季，同(tóng)时(shí)五一(yī)节前各(gè)养殖类上市公司公(gōng)布一(yī)季报显示(shì)其(qí)经营数(shù)据纷(fēn)纷亏损(sǔn)，若(ruò)猪价长期(qī)维(wéi)持低(dī)迷，养(yǎng)殖企业超预期去产能将对行(xíng)业的发(fā)展不利，容易导致(zhì)猪(zhū)价的大起大落。在这个节点，国家发改委宣(xuān)布(bù)收储，可以(yǐ)看出(chū)国家对生(shēng)猪养(yǎng)殖(zhí)行业健康发展的重视与(yǔ)呵护，有(yǒu)助于提振市场信心。

　　“在猪肉(ròu)收储信号释放(fàng)下，本(běn)周五生猪期货盘(pán)面随即作出反应走(zǒu)多。从收储本(běn)身看，不(bù)会带来实质(zhì)性生猪需求的(de)增长。不过，倘若(ruò)收储调控(kòng)长期密集执行(xíng)，叠加(jiā)二育等利多因素共振(zhèn)，或会给市(shì)场带来比较明显的利多影响。”尉秀说。

　　生(shēng)猪价格(gé)磨底何时结束？

　　五一(yī)节假日过后，尉秀告诉记(jì)者，因生猪终端需求缺乏实质性利好，短期(qī)内猪价或(huò)延续低位区间振荡走势。

　　具体从生猪需(xū)求端看，尉秀表(biǎo)示，参考2020年至(zhì)2022年的屠宰数据，每年(nián)5月宰(zǎi)量均有不同程度的(de)提升，但也(yě)非猪肉(ròu)季节性消(xiāo)费旺季。

　　从(cóng)供给端看，据国(guó)家(jiā)统计(jì)局最新数据(jù)，截至今年一季度，全国(guó)生猪(zhū)出栏1.99亿头，同比增(zēng)长1.7％，出(chū)栏量处于近(jìn)五年同期高位水平；生猪(zhū)存栏4.31亿头(tóu)，同比增长2.0％，环(huán)比下跌4.78％。尉秀(xiù)告(gào)诉记者，虽然今年(nián)一季度生猪(zhū)存栏(lán)环比出现下跌，但(dàn)同比依旧增(zēng)长，并处于近9年同期相对高位。

　　此(cǐ)外(wài)从生(shēng)猪产能变化来看，尉秀表示(shì)，据农业部(bù)监测(cè)，2023开年(nián)以来，国内能繁母猪存栏已连续三个月(yuè)下降，但(dàn)下(xià)降幅度相当有限，累(lèi)计下降1.97％。其中3月(yuè)全国能繁母猪存栏(lán)量为4305万头，环比下跌0.87％，较2022年(nián)同(tóng)期增加2.90％，依(yī)然高(gāo)于4100万头的正常(cháng)产能(néng)调控(kòng)目标（约为105.00％）。此外据第三方机构数据，国内能繁(fán)母(mǔ)猪存栏自2022年11月(yuè)开始(shǐ)下滑，已经连续(xù)5个月下(xià)滑，累计下降幅度为5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同口径的(de)统计数据可以看出，生猪产能有继续(xù)回调走(zǒu)势(shì)，但截至3月降幅均有限。综合来看，当下产能基(jī)础依旧稳固，生猪供应充盈，并没(méi)有(yǒu)出现能(néng)够驱动周(zhōu)期(qī)上行(xíng)趋势的(de)力(lì)量。”

　　展望5月猪价，在(zài)尉秀(xiù)看(kàn)来，伴随(suí)着猪价再次阶段性走低，二育补(bǔ)栏或会(huì)再(zài)次(cì)进场(chǎng)，带(dài)动(dòng)猪价走(zǒu)高；但今年二次育肥进(jìn)出场节(jié)奏切换加快，需关注进出场(chǎng)节奏(zòu)对猪价的带动。此外受冬季猪病等(děng)影响，今年2-3月有(yǒu)比(bǐ)较明显的小体重(zhòng)猪急抛(pāo)，出(chū)栏量的提前透支将在6月(yuè)前后显现，对期(qī)货LH2307盘面(miàn)的利多(duō)影(yǐng)响或许在5月份有体现。总(zǒng)的(de)来看，5月猪价(jià)价格重心(xīn)或(huò)高(gāo)于4月，建议继(jì)续重(zhòng)点关(guān)注二次育肥(féi)、冻(dòng)品入库及收储带来的情(qíng)绪面影响。

　　方正中(zhōng)期饲料(liào)养殖板块研究员宋从志认为，短期来看，当(dāng)前生猪整体屠宰量(liàng)仍维持高位，并高于(yú)去年同期水(shuǐ)平，出栏体(tǐ)重(角鲨烷能天天用吗，为什么医生不建议用烟酰胺zhòng)虽有连(lián)续回落，但绝对体重仍在120kg以上，反映上游大猪仍在释放之中(zhōng)，二育增加导致大猪仍有(yǒu)阶段性(xìng)出栏压(yā)力。尤其去年6月份以来能繁母猪环比增加(jiā)带来(lái)的生猪出栏在5月(yuè)份可能继续保(bǎo)持惯(guàn)性增涨。但今年二季度开(kāi)始(shǐ)生猪(zhū)市(shì)场将逐步过度(dù)至(zhì)季节性旺季，因(yīn)此生猪(zhū)近端现货价格大概率已在(zài)慢慢接近底部。

　　中长期(qī)来看，尉秀(xiù)表示，下半年是生猪需求的旺季(jì)，叠加能(néng)繁母猪的调减在下半年会有(yǒu)一定(dìng)程(chéng)度(dù)的体现，价(jià)格重心(xīn)或高于上半年，2023年全年猪(zhū)价的高点有望在下半年形成。

　　“我(wǒ)们认为，上半年(nián)生猪供应压力最(zuì)大的时间点有望逐步过(guò)去，叠加经济(jì)复苏、非(fēi)瘟带来仔(zǎi)猪存(cún)栏的损失以(yǐ)及(jí)猪(zhū)肉收储(chǔ)，消费端恢复后下方现货(huò)价格空间有(yǒu)限并有望反弹。但考(kǎo)虑到2022下半年生猪(zhū)养殖利润偏高(gāo)，能繁母猪存栏恢(huī)复，2023年(nián)生猪(zhū)总(zǒng)体供应有望逐步增加，全年猪价重(zhòng)心(xīn)仍将(jiāng)低(dī)于(yú)2022年(nián)，交易节奏的把握将更为关键(jiàn)。”徐盛建议，长期投资(zī)者可以在养猪成本(běn)一带逐步择机入场买入生(shēng)猪2307合(hé)约，另(lìng)外(wài)等反(fǎn)弹后逢高空(kōng)2309合约(yuē)。

　　宋从志(zhì)表示(shì)，当前生猪期(qī)货2305合约期现已在逐(zhú)步回(huí)归，2307及2309合约对2305旺季升水(shuǐ)扩大，由于(yú)生猪期价目前整体(tǐ)估值(zhí)不高，后续(xù)在收储加持(chí)下(xià)，期价存在(zài)继续往上修复的(de)空(kōng)间。建议投资(zī)者在交易上可从单(dān)边转为观望，边(biān)际(jì)上警惕饲料养殖板块集(jí)体估值下(xià)移(yí)带来的系统(tǒng)性风险。

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