金融(róng)界5月15日消息 央行今日进行1250亿元1年期(qī)MLF操(cāo)作，中标(biāo)利率(lǜ)为(wèi)2.75％，与此前持平。本周有(yǒu)1000亿元MLF到期。

　　消(xiāo)息(xī)面(miàn)上，上周五曾(céng)经有消(xiāo)息称本月(yuè)MLF中标利(lì)率有可(kě)能(néng)下调，但是机构分(fēn)析(xī)，央(yāng)行行(xíng)长易纲曾在3月公开表(biǎo)示目(mù)前实际利率的水平是(shì)比较合适，且4月28日政治局会(huì)议对(duì)一季度的经(jīng)济(jì)复苏给予充分肯(kěn)定。

　　5月以来资金面转松，DR007中枢回落至1.8％左(zuǒ)右，机(jī)构(gòu)杠杆率提升。5月是(shì)缴税大月(yuè)，需要关(guān)注(zhù)下周缴(jiǎo)税(shuì)周对(duì)资(zī)金面可能造成的扰(rǎo)动。

　　此(cǐ)前媒体报道称，自5月15日起银行协定存款及(jí)通知存款自律上(shàng)限将下调，四(sì)大国有(yǒu)银行协定存款和通知存款(kuǎn)自律上限下调(diào)幅度为30BPS，其它金融机(jī)构(gòu)降幅(fú)为50BPS。中信证(zhèng)券分析，预计银行协定存款和通(tōng)知存款利率(lǜ)上限的下(xià)调(diào)有助(zhù)于缓解银行净息差偏窄的问题。

　　国君宏观研(yán)究指出，近期部分银行(xíng)调降存款(kuǎn)利率(lǜ)，严格上不(bù)算降息，属于“利(lì)率(lǜ)市场化”的(de)进(jìn)一(yī)步深化。本轮存款利率调降背(bèi)后的原因，是(shì)储蓄偏高、资金空转增叠加(jiā)银(yín)行(xíng)净息差收窄。因(yīn)此，存款利率客观上可减(jiǎn)轻(qīng)银行(xíng)负债成本，但是这(zhè)并不足以(yǐ)触(chù)发超额储蓄大规模转(zhuǎn)为消(xiāo)费(fèi)及向金融资产流入。

　　（1）近期部分(fēn)银行调降存款利率，严格上不算降息，属于“利率(lǜ)市场化”的推进。2023年4月以来，河(hé)南、广(guǎng)东等(děng)多地中小银行（地方农(nóng)商行(xíng)为(wèi)主）发布公告下(xià)调人民(mín)币存(cún)款挂(guà)牌利率(lǜ)，下调(diào)幅(fú)度在(zài)10-45bp不等(děng)。据《经济观(guān)察(chá)网》等权(quán)威媒体报道(dào)，5月15日起银行协定存(cún)款(kuǎn)及通知存款自律上限将下调(diào)，引发(fā)“降息潮(cháo)”的热议(yì)。不过，作为我国利(lì)率体(tǐ)系(xì)的“压舱石”，1年期存款基准(zhǔn)利(lì)率（整存整取）依(yī)然(rán)维持在(zài)1.5％不(bù)变，因(yīn)此(cǐ)本轮银行存款利率调降严格(gé)意义上并非真的降息。归(guī)根结底，本(běn)轮存款利率调(diào)降也属于“利率市场化”的(de)进一步(bù)深化。

　　（2）存(cún)款利率(lǜ)调降背后，是储蓄偏(piān)高、资金空(kōng)转增叠(dié)加(jiā)银(yín)行净息差收窄(zhǎi)。一、2023年初的人民币存款维持高位，居(jū)民储(chǔ)蓄释放速度较慢。因此，存(cún)款利率调(diào)降背景下，居(jū)民储蓄有望进一步流出，更多across 和 cross的区别，cross和across区别和用法(duō)流(liú)向消(xiāo)费、房贷、资本市(shì)场等(děng)。二、资金杠(gāng)杆(gān)抬升、空转(zhuǎn)加剧(jù)。2023年3月降准(zhǔn)以来，资(zī)金(jīn)利率中枢回落，资金杠杆明显抬升，资金空转有所加剧。存款利率调降(jiàng)一定程度上(shàng)可以疏(shū)通(tōng)流(liú)动性淤积，支撑宽信(xìn)用进程。三、MLF等政策(cè)利(lì)率接连调降后，银(yín)行(xíng)净(jìng)息(xī)差大幅收窄(zhǎi)，尤其是城商行(xíng)、农商行，因此压(yā)降存款(kuǎn)成(chéng)本、规范吸储行为也属于大(dà)势所(suǒ)趋。

　　（3）总结来看，存款利率调降(jiàng)客观(guān)上将减轻银行负债成本，但我们认(rèn)为，这并不足以触发超(chāo)额储蓄(xù)大(dà)规模转为(wèi)消(xiāo)费(fèi)及向金融资across 和 cross的区别，cross和across区别和用法产流入；回归(guī)基本面来(lái)看，“弱复苏+低通(tōng)胀(zhàng)”组合的延续，仍将利好高股息资产(chǎn)和长期国债。客(kè)观上，本轮银行下降存(cún)款利率的(de)效果与2022年(nián)4月、9月(yuè)的效果类(lèi)似(shì)，可以降低负(fù)债端成本，保护银行净息差。当(dāng)前流(liú)动(dòng)性(xìng)淤积仍未缓解(jiě)，4月“社融-M2”剪刀差倒挂(guà)仅仅小幅收窄(zhǎi)至-2.4％。本(běn)轮存款利率调降，理论(lùn)上可(kě)以促(cù)使存款搬家(jiā)，促(cù)使超额储蓄流出，更(gèng)多转化为(wèi)消费。但(dàn)我们觉得刺激难(nán)度较(jiào)大(dà)，倾(qīng)向于认为消费(fèi)across 和 cross的区别，cross和across区别和用法环比修复最快的时候已经过去(qù)。再回归经济基本面来看，“弱复苏+低通胀”组合的延续，意味着长端利(lì)率仍有望继续(xù)下探(tàn)，高股息资产(chǎn)仍(réng)将占优。

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