4月中国宏观数(shù)据(jù)预览(lǎn)

　　1）工业：工业生产及(jí)物流(liú)景气度环比有所(suǒ)回落，但低基(jī)数(shù)效应提振4月工业(yè)生产同比增速从3月(yuè)的(de)3.9％回(huí)升至8.2％左右。

　　2）社零：预计4月社会(huì)消费品零(líng)售(shòu)总额同比增速从(cóng)3月的10.6％大幅上行至19％左右，主要受(shòu)去年4月低基数影响。

　　3）投(tóu)资：同样受(shòu)低基数提振，预计(jì)当月总投资同比小幅上行至(zhì)6.8％。分部门(mén)看，4月基(jī)建投资可能(néng)高位上行至(zhì)11％左右(yòu)，制造业投(tóu)资回升至9％，房地产(chǎn)投资降幅(fú)略有收(shōu)窄至(zhì)4％左右。

　　4）通胀：食品(pǐn)价格持(chí)续回落(luò)但核心CPI仍有韧性，预计4月CPI小幅回落至0.6％， 而受去年(nián)高基数(shù)及(jí)海外经济(jì)动能减弱拖累，PPI或将下(xià)行至(zhì)-3％左(zuǒ)右。

　　5）外贸：低基数下、预计4月(yuè)名(míng)义出(chū)口增速可(kě)能录得10％、较3月小幅回落，而进口降幅扩张至(zhì)3％，贸易顺差可能录得880亿美元左(zuǒ)右。出口价格指数(shù)或有(yǒu)所下行(xíng)，但低(dī)基数及外贸需(xū)求回暖可能支(zhī)撑出口增速维持(chí)高位。

　　6）货币财政：预(yù)计4月新增贷(dài)款(kuǎn)1.37万亿元(yuán)、社融约2.1万亿(yì)。此外，M2预(yù)计保(bǎo)持较(jiào)高(gāo)增速，M1增长有(yǒu)望继(jì)续回升——M1-M2剪(jiǎn)刀差(chà)可(kě)能收(shōu)窄。

　　核心观点

　　4月中国宏观(guān)数据预览(lǎn)

　　工业：工业生产及(jí)物(wù)流景(jǐng)气(qì)度环比有所(suǒ)回落，但(dàn)低(dī)基数(shù)效应提(tí)振4月工业生产同比增(zēng)速从3月的3.9％回升至8.2％左右(yòu)。上游工业(yè)开工率总(zǒng)体持稳：焦(jiāo)化开(kāi)工率环比上行3个百分点(diǎn)、高炉开工率环(huán)比回升2个(gè)百分点。但4月制造业PMI较(jiào)3月下行2.7个百分点至(zhì)49.2％的(de)收缩区间(jiān)，且4月物流指数环比有所下滑、较21年同期(qī)跌幅有所(suǒ)扩大：4月(yuè)，整车物流指数较3月(yuè)均值环比下行7％，较21年同期降(jiàng)幅亦从3月的10.4％扩大至17％；公(gōng)共(gòng)物流园区吞(tūn)吐指数环比走弱1.1％、同(tóng)比跌(diē)幅(fú)从3月(yuè)的(de)27.8％扩张(zhāng)至28.1％。总体来看，工业生产景气度环(huán)比有(yǒu)所(suǒ)下行，但(dàn)受(shòu)去年(nián)同(tóng)期(qī)低基数(shù)提振同(tóng)比有(yǒu)所上行，尤其是汽(qì)车(chē)、电子、机械电子等受疫情影(yǐng)响较大(dà)的工业生产可(kě)能上行较(jiào)为明显。

　　社零(líng)：预计(jì)4月(yuè)社会消(xiāo)费品零售总(zǒng)额同比(bǐ)增速从3月(yuè)的(de)10.6％大幅上行至19％左右(yòu)，主要受去(qù)年4月低(dī)基数影响。4月居民出行及消费活跃度仍在高(gāo)位，4月 18 城地铁客运量(liàng)较 2021 年同(tóng)期(qī)上(shàng)行 10％，对比3月均值+6.8％；4月，全国(guó)电影票房较(jiào)3月(yuè)均值环(huán)比(bǐ)上行21.6％，但仍低(dī)于2021年同期10.6％。此外(wài)，受(shòu)各品牌出(chū)台降价政策及车展等(děng)线下活动拉动(dòng)，4 月(yuè) 1-22 日乘用车零售销(xiāo)量(liàng)较2021年同期增长(zhǎng) 9.9％，对比3月全(quán)月的8.8％小(xiǎo)幅扩张(zhāng)。今年五一假期居(jū)民此前受抑制的旅游需求得到(dào)集(jí)中释放(fàng)，国内旅游出(chū)行人数及总收入(rù)均超(chāo)过2021及2019年水平，人均旅游消(xiāo)费恢复(fù)至2019年的85％，显示“伤疤效应”下居民消费倾向尚(shàng)未修(xiū)复至疫情前水平(píng)（参(cān)考2023年5月4日发表的(de)《快评：五一假(jiǎ)期消(xiāo)费数据的三个亮点》）。

　　投资：同(tóng)样(yàng)受低(dī)基数提振，预(yù)计当月总投资同比小幅上行至6.8％。分(fēn)部门(mén)护舒宝液体卫生巾是什么黑科技，液体卫生巾的弊端看(kàn)，4月(yuè)护舒宝液体卫生巾是什么黑科技，液体卫生巾的弊端基建投资可能高(gāo)位上行至11％左右(yòu)，制造业投资回升至(zhì)9％，房地产(chǎn)投资降幅略有收窄至(zhì)4％左右。高频数据显示4月以来(lái)地产(chǎn)需求较3月有所走弱，房建(jiàn)开工节奏也有所放缓。4月(yuè)30大中城市销售面积较2021年同期下(xià)行32.0％，较3月的21.5％大(dà)幅回落；26城二手房(fáng)销售面(miàn)积较2021年同期上行5.4％，较3月的12％同样(yàng)下行；土(tǔ)地成交方面，4月(yuè)百城土地成交面积较2022年同(tóng)期同比回落17.6％。建筑开工节奏有(yǒu)所放缓，玻(bō)璃库存持续下行，截至4月(yuè)28日玻璃库存较3月同期下行24.2％，同时水(shuǐ)泥开(kāi)工率(lǜ)/建筑(zhù)钢材(cái)成交量环比较(jiào)3月同期(qī)分别(bié)下行0.2个百分(fēn)点/5.4％。往前看(kàn)，我(wǒ)们将(jiāng)重点关注：1）地(dì)产(chǎn)民企拿地及在(zài)手资金情况能否(fǒu)回(huí)暖，地产新开(kāi)工能否回升(shēng)；2）地产销售动能能(néng)否再度上(shàng)行。基建端(duān)，4月(yuè)地方新增专项债净发行3351亿(yì)元，对比3月的(de)4039亿元小幅(fú)下(xià)行但仍高于2022年同期的1368亿元，可(kě)能支(zhī)撑低基数(shù)下基建投资继续上行。

　　通胀：食品价格持续回落(luò)但核(hé)心(xīn)CPI仍有韧(rèn)性，预计(jì)4月(yuè)CPI小(xiǎo)幅回(huí)落(luò)至0.6％， 而受去年高(gāo)基(jī)数(shù)及海外经(jīng)济动能减弱(ruò)拖累，PPI或将下行至-3％左右。内需环(huán)比回落拖累食品(pǐn)价(jià)格下行：4月农产品批发价格(gé)200指数较3月31日下行(xíng)3.9％，猪肉/玉米(mǐ)/小(xiǎo)麦(mài)批发价分别下降(jiàng)3.6％/3.0％/8.4％；非食(shí)品价格(gé)小(xiǎo)幅上行，核心CPI仍有韧(rèn)性：义乌(wū)中国小商品总价(jià)格指数较3月上行0.2％，其中服装(zhuāng)服饰类持平，箱包(bāo)/鞋类价格小幅(fú)分别上升3.6％/0.3％。PPI同比增速可(kě)能(néng)继(jì)续下行：一(yī)方面，2022年(nián)4月(yuè)PPI同比基数总体较(jiào)高；另一方面，海外经济(jì)动能继续减弱且内(nèi)需仍待恢复，工业品价格同(tóng)比继续回落：受(shòu)OPEC减产(chǎn)提振，4月原油价格(gé)较3月(yuè)环比上行6.3％；中国大(dà)宗(zōng)商品价格总(zǒng)指数环比上(shàng)行0.4％，但(dàn)矿产及(jí)金属价格走弱(ruò)（矿(kuàng)产价格指(zhǐ)数-3.6％、钢铁(tiě)价(jià)格指数-5.4％）。

　　外贸：低基数下、预(yù)计(jì)4月名义出口(kǒu)增速可(kě)能录得10％、较(jiào)3月小幅(fú)回落(luò)，而进口(kǒu)降幅扩张至(zhì)3％，贸易(yì)顺差(chà)可能录得(dé)880亿美元左右。出口价格指数(shù)或有所(suǒ)下行，但(dàn)低(dī)基数及外贸需求回(huí)暖可能(néng)支撑出口增速维持高位(wèi)：4月1-30日，华泰出(chū)口需求日度指数（HDET）均值录(lù)得(dé)14.3％的同比增长，比3月(yuè)的16.6％小幅回落(luò)2.3个(gè)百分点，鉴于3月（美元计(jì)）出(chū)口额增长14.8％，4月出口额增长有望(wàng)保持(chí)高速（参(cān)见2023年5月(yuè)4日发表的《4月(yuè)出口(kǒu)或保持较高增长》）。此外，我国和亚太(tài)、非洲、甚至拉美的一(yī)体化产(chǎn)业链、需求链的(de)格局不断优化(huà)，出口增长韧性可(kě)能超预期（参见《中国出口产业链的升级(jí)与重塑》，2023/4/16）。

　　货币(bì)财(cái)政护舒宝液体卫生巾是什么黑科技，液体卫生巾的弊端>：预计4月新增贷(dài)款1.37万亿元、社融约2.1万亿。此外(wài)，M2预计保持较高增速，M1增长有(yǒu)望继续(xù)回升——M1-M2剪刀差(chà)可能收窄(zhǎi)。预计4月新增人民币贷(dài)款约(yuē)1.37万亿元，一(yī)方面(miàn)，企业中长(zhǎng)期贷款延续年初至今的较强势头、购房(fáng)需求(qiú)回升背景下房贷/居民(mín)贷款(kuǎn)需求有望继续企稳回升，政(zhèng)策性(xìng)银行(xíng)金融工具继(jì)续带动基建投资和企业中(zhōng)长(zhǎng)期(qī)贷款增长，信贷周期或继续保持强(qiáng)势。信贷推动下(xià)，社融(róng)同(tóng)比增速或上行(xíng)至(zhì)10.6％左右，而企业债、股权及政府(fǔ)债融(róng)资较去年同期(qī)略有走弱。财政方面，去年(nián)留抵退税低基(jī)数下，财政收入增(zēng)长有望回升；财政支出、尤其民(mín)生和基建(jiàn)相(xiāng)关(guān)支出(chū)有(yǒu)望保(bǎo)持较快增长——预计政策(cè)性银行(xíng)金融工(gōng)具仍是近期准财政的主要发力(lì)渠道。

　　风险(xiǎn)提示(shì)：消费复(fù)苏(sū)不及预期、稳地产(chǎn)政策不及(jí)预期。

　　文章来源(yuán)

　　本(běn)文摘自2023年5月(yuè)5日发表的(de)《增长动能环比走(zǒu)弱、低基数效应凸显》

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 护舒宝液体卫生巾是什么黑科技，液体卫生巾的弊端