财(cái)联社记(jì)者近期(qī)从行业内了解到，信贷市场(chǎng)需求低(dī)迷持续之下，部分银行出现了贷(dài)款最优(yōu)惠利(lì)率(lǜ)与同期(qī)理(lǐ)财收(shōu)益率倒(dào)挂(guà)或接近倒挂的罕见现象。

　　“我们个贷最低(dī)已经到年化3.65％左右了，但(dàn)投(tóu)放依旧比较难(nán)。房贷和前十(shí)年比那都是放不出去的。”4月25日，中部一家大型城商行相关负责人对财(cái)联社(shè)记者说。

　　这种情况并非(fēi)个案。4月26日，财联社记者(zhě)向(xiàng)兴业、广发等多(duō)家银行(xíng)了解到，当前抵押贷款最(zuì)优惠利(lì)率区(qū)间(jiān)为3％-3.85％之(zhī)间(jiān)。与一季度情况相比，贷款利率水(shuǐ)平仍在进一步下(xià)滑。

　　而普益标准监测数据显示，上周（4月(yuè)17日-4月23日）全市(shì)场共(gòng)新发了(le)661款(kuǎn)理财产品，环(huán)比(bǐ)增(zēng)加22款(kuǎn)，其中86款为开放式产品，其平均业(yè)绩比较(jiào)基准为3.46％，环比下(xià)跌0.07个百分(fēn)点；575款为封闭式产品，其平(píng)均业绩比较基准为3.66％，环比下跌0.02个百分点。

　　4月26日，一家头部银行理财子负责人对财联社记者表示，正常情(qíng)况下贷款(kuǎn)利率(lǜ)要(yào)高于(yú)理(lǐ)财收益(yì)，否则会形成套利(lì)空间(jiān)。近期(qī)出现的收益率倒挂的情(qíng)况(kuàng)的确多年来少见(jiàn)。这种情况本(běn)质上反映实体经济需求不(bù晓丹小仙女身高 晓丹是什么世界冠军)足，资金可能在金(jīn)融市场空转的(de)信号。

　　走(zǒu)低(dī)的贷款利率(lǜ)VS走高的理财收益率

　　4月23日，央行国际司司长金中夏(xià)对外表(biǎo)示，人民银行认真贯彻党中央(yāng)、国(guó)务院决策部署，采取了很多措施(shī)做好金融(róng)支持稳外(wài)贸工作。首先(xiān)是降低(dī)实体经济(jì)融(róng)资(zī)成本(běn)。2022年，我(wǒ)国企(qǐ)业贷款加权平均利率(lǜ)同比下降了34个(gè)基(jī)点，仅4.17％，这在历(lì)史上(shàng)是比较低的水(shuǐ)平。

　　而上周(zhōu)，央行一(yī)季度金(jīn)融统计数据发布会上公布的数据显示，3月份银行体系(xì)新发企业贷加权(quán)平均利率同比下降(jiàng)29BP，达到(dào)3.96％。

　　但如(rú)央行(xíng)所表述，3.96％系(xì)3月份银行(xíng)体系新发企(qǐ)业(yè)贷款加权平均利率(lǜ)水平，并没有考(kǎo)虑区域差异。财联社记(jì)者(zhě)注意到(dào)，在部分(fēn)资(zī)金充裕的一线城市(shì)利(lì)率(lǜ)水平下沉更快(kuài)，比如央(yāng)行营管(guǎn)部早在(zài)2月(yuè)份即表示，去(qù)年12月份，北京地(dì)区新(xīn)发放企业贷款加权平均利率仅为3.09％。

　　海通国际最(zuì)新报告(gào)分析认(rèn)为，一季度的贷(dài)款需求非常好，央行今(jīn)年一季度(dù)公布的贷款需求指(zhǐ)数飙(biāo)升(shēng)，达(dá)到(dào)78.4，还是2012年下(xià)半年以来的最高值。但最近(jìn)贷款需求有(yǒu)下降趋势，如(rú)近期票(piào)据转贴现利率下降，表示银行贷款需(xū)求较差，需要购买票据来填(tián)充贷款额度。

　　与新发放贷款市场(chǎng)当前的不景气形成鲜明对(duì)比的是，一(yī)季度(dù)理财市场的收益率却在节节回升(shēng)。普益标准数据(jù)显示，截至2023年1季度末，理财公司存续理财产品(pǐn)14892款，占全市场存续(xù)理财产品的44.03％。理(lǐ)财公司存续开(kāi)放式固收(shōu)类理财产品（不含(hán)现金管理类产品）的近1个月年(nián)化收益率的平均水平(píng)为4.00％，环比上涨(zhǎng)5.81个百分点。

　　国金固收最新数(shù)据显(xiǎn)示，4月24日封闭式理财平均基准利率3.81％，已恢复(fù)至去年12月(yuè)水平；3月以来6M-1Y封闭式理财基准利率与(yǔ)1年期AAA级中(zhōng)票、存单利(lì)差走阔。

　　即便与(yǔ)新发理(lǐ)财产品收益率相比，当前银(yín)行新发贷款的利(lì)率也不占优。普益标准监测数(shù)据显示，上周（4月(yuè)17日-4月(yuè)23日）全市场新(xīn)发理财产品中，开放(fàng)式产(chǎn)品平均业绩比较(jiào)基(jī)准(zhǔn)为3.46％，封闭式产品平均(jūn)业绩(jì)比较基准为3.66％。

　　业内：要警(jǐng)惕(tì)资金出现(xiàn)空转(zhuǎn)套利可能

　　多位受访金(jīn)融行(xíng)业人士(shì)对记(jì)者表示，当(dāng)前新(xīn)发贷款利率和理财收益率之(zhī)间出现倒挂是多年来罕见的情况。部分人士认为，应该警惕当前非对称利率政策之(zhī)下，贷款、存款和(hé)金(jīn)融市场之间出现收益“套利(lì)”空间的可(kě)能。

　　融360数字科技研究院分析师(shī)刘银平(píng)对财联社记(jì)者(zhě)表示，理财(cá晓丹小仙女身高 晓丹是什么世界冠军i)产品收益(yì)率超(chāo)过银行贷款利率，可能会给(gěi)部分客(kè)户钻(zuān)空(kōng)子的(de)机会，从银行那里(lǐ)获取(qǔ)的低息(xī)贷(dài)款没有投入实(shí)际经(jīng)营，而是拿去购买收(shōu)益率(lǜ)更高(gāo)的理财产品，导致资金(jīn)空转(zhuǎn)，前(qián)几年结(jié)构性存款市场曾存(cún)在这种现象。

　　不(bù)过(guò)刘(liú)银平认为，目前理财产(chǎn)品业绩比较基准不(bù)代表实际收(shōu)益率，净(jìng)值(zhí)是不断波(bō)动的，不(bù)会(huì)一直上涨，实际上，理财产品向净(jìng)值化(huà)转型之(zhī)后对企业的(de)吸引(yǐn)力有所减(jiǎn)弱。

　　上(shàng)海金融与发展实验室主任曾(céng)刚(gāng)对财联(lián)社(shè)记者表示，理财收益(yì)与金(jīn)融市场利率相对(duì)应，出现倒挂的情(qíng)况主要是即(jí)期(qī)的贷款利率与发行(xíng)当期定价的理(lǐ)财收(shōu)益率(lǜ)的差异，在市场利率(lǜ)快(kuài)速下行的时(shí)容易出现这种收(shōu)益率不(bù)同步的脱节现(xiàn)象。

　　曾刚认为，如果银(yín)行贷(dài)款利率继续下行，意味着(zhe)当期发行的理财产品的收益(yì)率会同(tóng)步下降。从这(zhè)一个(gè)角度来看，未来(lái)一段(duàn)时间的理财产品收益(yì)率会进入下行通道。

　　这一判断得到银行业内人(rén)士的认同(tóng)。4月25日，某(mǒu)城(chéng)商行(xíng)广州分(fēn)行负责人对财联社(shè)表示(shì)，该行已(yǐ)经关注到理财收益(yì)和(hé)存贷款利(lì)差的情况，理财与贷(dài)款利(lì)率(lǜ)差(chà)距过大必然引发资金空转套利，这(zhè)与货币政策初衷不(bù)符。估(gū)计(jì)下一(yī)步理财产(chǎn)品收益水平要降低到3％以(yǐ)下。

　　一家头(tóu)部银行理财子负责人(rén)对财联社记(jì)者(zhě)表示，考(kǎo)虑(lǜ)到理财(cái)产品底层资产大多(duō)数为(wèi)债券，而债券市场(chǎng)发行人大多是大型企(qǐ)业(yè)，理论上其收益率比个贷是要(yào)低一个等(děng)级(jí)。

　　“道理很(hěn)简单，个人的信用等级比大型企业要低，所以个贷的定(dìng)价理论(lùn)上要比理财收益(yì)率高才对。现(xiàn)在(zài)出现(xiàn)个贷定(dìng)价和理财产品持平(píng)，甚至出现(xiàn)倒挂，这只能说明个(gè)人部门当前的信贷需(xū)求不足(zú)，没有(yǒu)什(shén)么(me)人(rén)想贷款，导(dǎo)致资(zī)金空(kōng)转，这也是近年来(lái)比较罕见的情况。”该负责(zé)人表示。

　　该人士(shì)同样认为，如果贷(dài)款定价持续(xù)下(xià)行未来新(xīn)发理(lǐ)财(cái)产品收益率也会回落(luò)。“市场(chǎng)对(duì)利率走势的预期是一致的，新发的收益(yì)率未来会下来(lái)，近期整体的趋(qū)势也(yě)是(shì)这样。一些存量的产品(pǐn)年化(huà)收益率近期大幅上行，主要(yào)是因为底(dǐ)层资产是去(qù)年利率高位(wèi)时候拿的(de)，在(zài)利率走低预期下，其净值表现(xiàn)就会向上拉。”

　　息差承(chéng)压将推(tuī)动存款利(lì)率进(jìn)一步下行

　　受访银行人士对财联社记(jì)者(zhě)称，当(dāng)前贷款端定价疲软的现状，也是有关方面不(bù)断出手规范存款(kuǎn)利(lì)率的核心动因。

　　4月25日，前(qián)述中部地区大(dà)型城商行负(fù)责人对记(jì)者(zhě)表(biǎo)示(shì)，在贷款定(dìng)价上不(bù)去的情况(kuàng)下，未来存款(kuǎn)利率(l晓丹小仙女身高 晓丹是什么世界冠军ǜ)持续下行应该(gāi)是大(dà)趋势，否则(zé)银(yín)行净息差承受的压力(lì)将是巨大的(de)。“现在(zài)各(gè)行储蓄(xù)又多，之前理(lǐ)财波动的影响(xiǎng)还没完全消除，很多客(kè)户的(de)资金还(hái)没有出来(lái)，都压在储蓄里。”

　　有(yǒu)市场(chǎng)观点认为(wèi)，一(yī)旦(dàn)第二季度贷款需(xū)求走弱得到确认，意味(wèi)着(zhe)贷款利率依然(rán)有下降的可(kě)能性(xìng)和空间，银行息差水平面临更艰(jiān)难的局面。

　　4月(yuè)25日，苏(sū)州银行(xíng)一季度显示，截至(zhì)3月(yuè)末，该行(xíng)净利息收益率和净利差从去年末的1.87％、1.93％进(jìn)一(yī)步下降(jiàng)到(dào)1.77％、1.84％。

　　光大证券(quàn)王一峰团队最新研报认为，未来存(cún)款市场成本管控仍有(yǒu)后手牌，“类活期(qī)”存款是(shì)重(zhòng)要(yào)抓手。其预计(jì)，后(hòu)续对于存款定价自律管理的手段(duàn)包(bāo)括但不限于以(yǐ)下三个方面。首先(xiān)，协(xié)定存(cún)款、通知存款等创新类(lèi)活期存款有(yǒu)可能将(jiāng)纳入自律机制管理(lǐ)。现阶(jiē)段，对(duì)核心定期存款而言，同时有EPA和MPA进行(xíng)约束，但(dàn)“类(lèi)活期”存款缺(quē)少(shǎo)政策指引(yǐn)，未来或将对这类产品比照(zhào)活期存款进(jìn)行规范；其次，同业(yè)存款套壳协议(yì)存款(kuǎn)需继续(xù)纠正；最(zuì)后，期权价值过(guò)低的“假”结构性存款仍(réng)须规范(fàn)，后续或将结(jié)构性存(cún)款(kuǎn)的（保底(dǐ)收益+期权价值(zhí)）合计同时纳入自律(lǜ)机制上(shàng)限，进一步压(yā)降结构性存款利率。

　　王一峰团队测算认(rèn)为，如果全部(bù)企业(yè)活(huó)期(qī)存款利率降至2013-2018年(nián)0.70％左右(yòu)的平均(jūn)水平，则上市银行企业活期存款成本(běn)率加(jiā)权平均降幅在(zài)30bp左右(yòu)，将提振息差5.5bp左右，影(yǐng)响(xiǎng)上市银行营收增速2.3pct。

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