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　　近日，2022年营业收(shōu)入303.11亿元且净利(lì)润67.96亿元(yuán)的兴发集团，其旗下子公司兴福电子公(gōng)布(bù)科创板IPO申(shēn)报稿(gǎo)。

　　兴福电子的主要产品是(shì)磷酸、硫(liú)酸等，其(qí)电(diàn)子级磷酸(suān)产品是半(bàn)导体(tǐ)加工过程(chéng)中的关(guān)键材料(liào)，公司客户包括(kuò)长江存储、华虹(hóng)集团、中(zhōng)芯国际(jì)等，也获得大基(jī)金二期入股。

　　不过有意思的是(shì)，兴福电子第(dì)二大客户竟然是可口可乐(lè)，这(zhè)也无意间透露了(le)一个冷知识(shí)——可口可乐生(shēng)产过程中(zhōng)使用的(de)磷酸，原来不只是常规(guī)的食品级磷酸，还用到了更高纯度的电子级(jí)磷酸。

　　另外(wài)，兴福电子间接控股股东还(hái)与第二大股东有可复活的对赌协议。且其中一(yī)条比较(jiào)少见，即在兴福(fú)电子(zi)正(zhèng)式申报IPO后的18个月内仍未实现合(hé)格IPO的(de)。

　　合格IPO是指哪个？

　　兴福电(diàn)子主要从事(shì)从(cóng)事湿(shī)电(diàn)子(zi)化学(xué)品业务，公司(sī)产品(pǐn)包括磷酸、硫酸等。公司磷酸(suān)产品(pǐn)按照纯度(dù)等级分为(wèi)电子级磷酸、食(shí)品(pǐn)级磷酸(suān)，电子(zi)级磷酸可分为IC级磷酸和面板级磷酸。各磷(lín)酸(suān)产品的纯度(dù)等级由高到(dào)低分别为：IC级磷酸＞面板级磷(lín)酸＞食品级(jí)磷酸。

　　申报(bào)稿显示，兴福(fú)电子在生产电子级磷酸、电子级硫酸的(de)同(tóng)时会产生部分食品级磷(lín)酸、工业级硫酸等产品。其中2022年食品级磷酸的主营业务收入为1929.29万(wàn)元。

　　主营业务收入(rù)摘(zhāi)要，数据来源：申(shēn)报稿

　　这里(lǐ)有个点值得一(yī)看(kàn)，兴福(fú)电子2022年(nián)第二大客(kè)户为可(kě)口可乐，金额为6924.1万(wàn)元，申报稿显示的主要销售(shòu)内容为磷酸产(chǎn)品。这个销售金额比兴福电子当年食(shí)品(pǐn)级(jí)磷酸的主(zhǔ)营业(yè)务收入多出了4994.81万元。原因(yīn)是，兴(xīng)福电子电子级磷酸产品除销售给集成电路行业(yè)、显(xiǎn)示面板(bǎn)行业客户外，还销售给可口可(kě)乐(lè)公司、化工品贸易(yì)商等其(qí)他行业客户。由(yóu)于可口可乐公司对磷(lín)酸(suān)产(chǎn)品的(de)品质要求高于一(yī)般的食品级磷酸，公(gōng)司销售(shòu)给可口可乐公司的(de)磷酸产品(pǐn)等级实际为符合(hé)食(shí)品级(jí)要求的面(miàn)板级磷酸。

　　申报稿显示，兴福电子(zi)2020年至2022年（下称“报告期(qī)”）的(de)营业收入分别(bié)为2.55亿元、5.3亿(yì)元、7.92亿元(yuán)，归母净利润分(fēn)别为-0.22亿元、1亿元、1.91亿(yì)元。

　　这里有三(sān)个看点。一(yī)是(shì)，兴福电(diàn)子2022年(nián)12月进行过前期会(huì)计(jì)差错更正及追溯调整，比如(rú)兴福电子原报(bào)表2020年净(jìng)利(lì)润(rùn)为-744.2万元，调整后为-2167.05万元，变动不小。

　　第二个点为，兴(xīng)福电子2022年非经常性损益为4528.14万元。某会计(jì)师事务所合伙人对(duì)记者表示，非(fēi)经常性损(sǔn)益是指公司发生的与(yǔ)经营业务无(wú)直接关系，或是虽(suī)与经营业务相关(guān)，但(dàn)由于其(qí)性质(zhì)、金(jīn)额或发生频率，影响了真实、公允地反映公司正常盈利能力(lì)的各(gè)项收入、支出。

　　扣除非经常性(xìng)损益后，兴福电子2022年归母净利(lì)润由(yóu)95311怎么转人工服务，95311怎么转人工服务直接通1.91亿元降至1.46亿(yì)元。

　　调整摘要，数(shù)据(jù)来源：申报稿

　　第三个(gè)点为，兴福(fú)电子(zi)2020年(nián)至(zhì)2022年业绩(jì)增长与主营业务毛利率(lǜ)提升有关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子2021年和2022年的有关毛利(lì)率(lǜ)，已经超过(guò)申报稿列举(jǔ)的同行业可比公司(sī)平均(jūn)水(shuǐ)平。对(duì)此，兴福(fú)电(diàn)子(zi)在申报稿中(zhōng)表(biǎo)示(shì)，2021年以来公司陆续实(shí)现众多(duō)集成电路客(kè)户的产品认证及批量供(gōng)货，毛利率水平(píng)较高的集成电路用(yòng)湿(shī)电子化(huà)学品销售收入占比持续提升，且公司根据部(bù)分(fēn)产品(pǐn)原(yuán)材料(liào)价(jià)格上涨(zhǎng)情况适(shì)时调高了(le)产品销(xiāo)售价格(gé)，使得2021年和2022年毛利率维(wéi)持在较高水(shuǐ)平。

　　那么，在此(cǐ)情况下，兴(xīng)福电子未来毛利率还有多(duō)少(shǎo)上升空间？如果(guǒ)不(bù)靠涨价，兴福电子未来(lái)是(shì)否还能(néng)持续提高业绩？

　　从股(gǔ)权结构来(lái)看，兴福电子(zi)控股股东为上市公司兴发集团(tuán)，其直接持有(yǒu)兴(xīng)福电子 55.29％的(de)股份。兴福电子的间接(jiē)控股股东(dōng)为宜昌兴(xīng)发(fā)。

　　兴福电(diàn)子第(dì)二大股(gǔ)东为国(guó)家集成电路(lù)基金二期，持股比例为9.62％。需要指(zhǐ)出的是，兴福(fú)电子间接控股(gǔ)股东宜昌(chāng)兴(xīng)发与(yǔ)国家集成电(diàn)路(lù)基金二(èr)期之间存在对赌协(xié)议。虽然随着(zhe)兴福(fú)电子IPO，相关协议(yì)已经终止，但回购(gòu)权(quán)和随(suí)售权存在可以“复活(huó)”的条件，且其中(zhōng)一(yī)条比(bǐ)较少见，即(jí)“兴(xīng)福电子正式(shì)申报IPO后的18个月内仍未实现合格IPO”。

　　这(zhè)里有(yǒu)个疑惑，合格IPO是指(zhǐ)通过上市委审议(yì)，还是指拿到证监会批(pī)文？

　　如果是指通过(guò)上市委审议，虽然申报IPO后的18个月内(nèi)没有(yǒu)上会结果的(de)企业比较少(shǎo)，但不是没有例(lì)外。比如，截至2023年5月10日，上交所(suǒ)科创板栏(lán)目显示，处于正常(cháng)待审核阶段的合合信息和先正达，受理(lǐ)日期已经超过18个月。

　　如果是指拿(ná)到证监会批文(wén)，也有企业超过。比(bǐ)如，截至2023年5月10日，上交所科创板栏目显示，20家(jiā)提(tí)交注册的(de)企(qǐ)业中有2家受理日期已经(jīng)过去(qù)18个月(yuè)。

　　那(nà)么，兴福电子合格IPO是指哪(nǎ)个？如果(guǒ)18个月(yuè)后(hòu)，彼(bǐ)时兴(xīng)福电子处于(yú)正常IPO流程(chéng)中，又会演绎怎(zěn)么样的剧情？

　　对赌协(xié)议摘要，数据(jù)来(lái)源(yuán)：申(shēn)报稿(gǎo)

　　另(lìng)外(wài)，兴福电子此次(cì)IPO拟募资(zī)15亿元，发行不超过1亿股，占发(fā)行后总股(gǔ)份(fèn)的(de)27.78％。以此计算，兴福(fú)电子(zi)达到的目标估值为54亿元(yuán)。值得一提的是，15家战略(lüè)投资者2021年12月(yuè)对(duì)兴福电(diàn)子(zi)增资时(shí)，公司的投(tóu)后估值为24.96亿元。考虑稀释作用后，15家战略投资者的(de)增值率(lǜ)为(wèi)56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年第一季度业绩如何(hé)？

　　兴福电子重(zhòng)大经常性关联采购主(zhǔ)要(yào)系向关联方采(cǎi)购黄磷、液体三(sān)氧化硫等(děng)原材料、电力(lì)等能源以(yǐ)及(jí)建筑工程服务。2020年至(zhì)2022年，兴福电子的重大经常性关联采(cǎi)购金额（不含(hán)建筑工程服(fú)务采(cǎi)购(gòu)）分别为1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元(yuán)，占营(yíng)业成(chéng)本的比重(zhòng)分别(bié)为(wèi)51.74％、53.44％和28.71％，绝(jué)大(dà)多数是(shì)向间接(jiē)控(kòng)股股东宜昌兴(xīng)发的下属公司采购。

　　细项来看，兴福电子部(bù)分(fēn)主要原材(cái)料的(de)关(guān)联(lián)采购占(zhàn)比较高(gāo)。比如，报(bào)告期(qī)内(nèi)，公司普通黄磷关联采购金额占同类产品(pǐn)采购总额的比例(lì)分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液体三(sān)氧化硫关联采购(gòu)金额(é)占同类产品采购总额的比例均为 100.00％。

　　另外申报(bào)稿显(xiǎn)示，在主(zhǔ)营业务(wù)方面，兴福电子是控股股东兴(xīng)发集团合并报表范围内唯一从事(shì)湿电子化(huà)学品相关(guān)业务(wù)的(de)主体，与兴发(fā)集团及其控制的其他公司主营(yíng)业务及应(yīng)用领域不同。

　　虽然兴(xīng)福(fú)电(diàn)子没有(yǒu)在申报稿(gǎo)中对2023年第一季度业绩进行预测，但兴发集团2023年第一季度的业绩并不好。

　　兴发集团2023年第一季度营业收入为65.71亿(yì)元，同比下降23.37％。兴发(fā)集(jí)团归母净利润为4.49亿元，同比下降73.87％。对此(cǐ)，兴发(fā)集团(tuán)在公告中(zhōng)表示，归母净利润较上年同期大幅降低，主(zhǔ)要(yào)是受市场(chǎng)供需变化(huà)影响，自2022年下半年以(yǐ)来，草甘膦、有机硅DMC等周期性产品市场(chǎng)价(jià)格持续下跌，在今年(nián)一季度跌幅扩大，至(zhì)一季(jì)度末(mò)，草甘膦价格已(yǐ)跌至行业成本线附近，有(yǒu)机硅DMC已跌破行业成(chéng)本线。在价格(gé)下跌(diē)过程中，公司上述产品产销量同比均出现大幅下滑(huá)。

　　兴发集团(tuán)也在公告(gào)中谈(tán)及湿(shī)电子化(huà)学品，即公司湿电子化学品、特种(zhǒng)化学(xué)品、食(shí)品添(tiān)加(jiā)剂等成长性(xìng)产品市场需求总体良好，盈利能(néng)力保持(chí)稳定。

　　但是兴发集团(tuán)另一则(zé)公告(gào)显示，湿(shī)电子化学(xué)品2023年(nián)第一季(jì)度(dù)平均售价为8250.4元/吨，相较(jiào)2022年第(dì)一季(jì)度的9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由于兴(xīng)发集团2022年第一(yī)季度统计口径不太一样，销(xiāo)量数据不太好找，所以不太好具体判断(duàn)湿电子化学(xué)品相(xiā95311怎么转人工服务，95311怎么转人工服务直接通ng)关(guān)收入的变化。

　　那么，在平均售价(jià)下降(jiàng)16.44％的情况下(xià)，兴福电子2023年第(dì)一(yī)季(jì)度的业(yè)绩具(jù)体表(biǎo)现如何？

　　平均售价摘要(yào)，数据来源(yuán)：兴(xīng)发集团公告(gào)

　　违法违(wéi)规方面，兴福电子曾受(shòu)到宜昌市(shì)猇亭区城(chéng)市管理(lǐ)执(zhí)法(fǎ)局的行政(zhèng)处罚，处罚(fá)金额为28.16万元(yuán)。原因是兴福电子无证建设(shè)房屋，总违法建筑面积(jī)为4,718.62平方米，总(zǒng)造价563.15万(wàn)元(yuán)。另外，兴福(fú)电子控股股东兴发集团的副(fù)总(zǒng)经理赵(zhào)勇于2023年(nián)4月被(bèi)上交所(suǒ)予以监(jiān)管警(jǐng)示的决定，原因是赵勇(yǒng)交易兴发(fā)集(jí)团可转债构成短线交(jiāo)易。

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