来(lái)源：海通宏观

　　· 概 要·

　　中共中央政治宝马和特斯拉哪个档次高局(jú)4月28日召开(kāi)会议，分(fēn)析研(yán)究(jiū)当前经济形势和经济(jì)工作(zuò)。今年以来，经济增长好于预期。不过(guò)当前经济恢复性好转，内生(shēng)动力还不强，需(xū)求(qiú)仍然不足。所以(yǐ)，稳增长基(jī)调延(yán)续，短期政策(cè)不太可能转向收紧，但(dàn)是(shì)面对高质量发展要求，也没(méi)增量刺激政策。未来(lái)扩大需求主(zhǔ)要依靠(kào)自发(fā)修复消费(fèi)，主动(dòng)稳定投资。此外，产业政策方面(miàn)强调“实体经济(jì)”支撑(chēng)，防风(fēng)险仍然(rán)是重点任务。整体看，二季度经济(jì)修复(fù)速度或将(jiāng)放(fàng)缓，政策相对克制 。

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　　政策(cè)不转向(xiàng)

　　本次会(huì)议首(shǒu)先(xiān)强调了今年(nián)的成绩，即“经济增长好(hǎo)于(yú)预(yù)期”，“市场需(xū)求逐步恢复(fù)，经(jīng)济发展(zhǎn)呈现回升向好(hǎo)态势”。从一季度公布的(de)数据看(kàn)，确实好于去年四季度时(shí)的预期。但随后会议也(yě)提到“经济运行(xíng)好(hǎo)转主要是恢(huī)复(fù)性(xìng)的(de)，内(nèi)生动力还不强(qiáng)，需求仍然不足”。这也(yě)使得经济(jì)转型升级面临新的阻力(lì)，推动(dòng)高质量发(fā)展仍需要克服不少困难挑(tiāo)战。

　　我们的理解是，一季(jì)度GDP同(tóng)比(bǐ)增(zēng)速为4.5％，相比去年四季度(dù)有明显(xiǎn)改善，但距(jù)离疫情(qíng)之前2019年的6％附近(jìn)的增速，还(hái)有(yǒu)较大的差(chà)距(jù)。所以，经济仍(réng)需政(zhèng)策呵护。尤其(qí)是(shì)一季(jì)度(dù)降准后，就(jiù)业(yè)压力仍然存在(zài)，我们认为政(zhèng)策短(duǎn)期不会转向收紧。“恢(huī)复和扩(kuò)大需求”是当前经济(jì)持续回升向好的关键(jiàn)所(suǒ)在。

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　　稳(wěn)增长：也(yě)没增(zēng)量刺激

　　面(miàn)对高质(zhì)量的发展要求，会(huì)议强调经济要(yào)实(shí)现“质的有效(xiào)提(tí)升(shēng)”和“量的合理增长”。这一点和(hé)去年经济工(gōng)作会议(yì)精神(shén)一致。这也意味着稳增长不会通过强刺激(jī)的(de)方(fāng)式，而(ér)是统筹(chóu)推动“经济运行持续好转”、“内生动(dòng)力持续增(zēng)强”、“社会预期持续(xù)改善”、“风险隐患持(chí)续化解”。

　　对于稳增长(zhǎng)的方式(shì)，会议要求“把发挥政(zhèng)策效力和(hé)激发经(jīng)营主体活力(lì)结合起来”。我们的理解是(shì)，下一阶段(duàn)更多通过激发市场化的力量去推动经(jīng)济修复(fù)，通过改革开(kāi)放的方式激(jī)发高质(zhì)量的增长。所(suǒ宝马和特斯拉哪个档次高)以会议指(zhǐ)出，要(yào)坚持“两(liǎng)个毫不动(dòng)摇”，破(pò)除影响各类所有(yǒu)制企业(yè)公平竞争(zhēng)、共(gòng)同发展的法(fǎ)律(lǜ)法规(guī)障碍和隐性壁(bì)垒。各类企业都要依法合(hé)规经(jīng)营。要下决心从根本上(shàng)解决企业账款拖欠问(wèn)题。总(zǒng)体而(ér)言，政策(cè)刺(cì)激空(kōng)间有限，主要还是(shì)以提振信心和预(yù)期、激(jī)发(fā)活力为主要(yào)手段，让经(jīng)济自发的内生修复。

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　　扩需求：自发(fā)修复消费，主(zhǔ)动稳定(dìng)投(tóu)资

　　会议提出，积极(jí)的财政政(zhèng)策(cè)要“加力提(tí)效”，稳(wěn)健的(de)货币政策要“精准有力(lì)”，延续了去(qù)年12月会议(yì)的表述。对于政(zhèng)策(cè)的(de)要(yào)求，本次会议强调“形成扩大(dà)需求的合(hé)力(lì)”，而去年12月会议的相(xiāng)关表(biǎo)述是“加强各类(lèi)政策协调配(pèi)合(hé)”，这(zhè)说明(míng)扩大需求是未来的政策重心。

　　一方面，自(zì)发修(xiū)复消费。“要多渠道增加城乡居民(mín)收入，改善消费环境，促进文化(huà)旅游等(děng)服务消费”。提高消(xiāo)费(fèi)，主要(yào)还(hái)是(shì)靠居(jū)民(mín)劳(láo)动(dòng)收入的自(zì)然修复。另一方面，主动稳定投资。尤其是(shì)基建投(tóu)资，是(shì)政府主动稳增长的(de)重点(diǎn)。会议(yì)提到，在超(chāo)大(dà)特大城市积极稳步(bù)推进城中村改造和“平(píng)急两用”公共基础(chǔ)设(shè)施建(jiàn)设。

　　此 外， 会议强调，要把吸引外商投资放在更加重要的位置，稳住(zhù)外贸外资基本盘。要支(zhī)持有(yǒu)条件的自贸(mào)试验区和自由贸易港(gǎng)对接国(guó)际高标准(zhǔn)经贸(mào)规则，开展改革开放先行(xíng)先试。

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　　产业发展：看重实(shí)体经济(jì)

　　会议(yì)强调，加快(kuài)建设现(xiàn)代(dài)化产业(yè)体系(xì)要以“实体经济(jì)”为支撑。我们(men)的理解是，产(chǎn)业(yè)政策的重点(diǎn)是(shì)“实体经济”，这里的实体经济(jì)并不是(shì)整个GDP，而是和“虚拟经济(jì)”相对(duì)应的。

　　会议明确“要夯实科技自(zì)立(lì)自强根基(jī)，培育壮大新动能”；“要巩(gǒng)固(gù)和扩大新(xīn)能源汽车发展优势，加快推进充电桩、储能等设施(shī)建设和配(pèi)套电网(wǎng)改(gǎi)造”。会议指出“要重视(shì)通(tōng)用人(rén)工智能(néng)发展(zhǎn)，营造(zào)创新生(shēng)态”，也提(tí)到了(le)“重视防(fáng)范风险”。我们认为，人工智能发展到一定(dìng)程(chéng)度，监管措施也必(bì)然会跟上。此(cǐ)外，在互(hù)联网领域，要推动平台(tái)企业规范健康(kāng)发展，鼓励头部平台企业探(tàn)索创新。

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　　防风险(xiǎn)也是重点

　　会议(yì)提(tí)出，“统筹做好中小银行、保险和(hé)信托机(jī)构改革(gé)化(huà)险(xiǎn)工(gōng)作”；再次(cì)强(qiáng)调房住不炒，“做好(hǎo)保交楼、保民生、保稳(wěn)定工作”；“要加强地方(fāng)政府债(zhài)务管理，严控新增隐性债务”。我(wǒ)们认(rèn)为，房地产产业链、中小金融机构的风(fēng)险(xiǎn)出清，仍是大势所趋，地方债务的风险也需(xū)要化解。所(suǒ)以今年和(hé)去年最大的不同是(shì)疫情影响(xiǎng)减(jiǎn)弱(ruò)，其他方(fāng)面的经济问题依然是存在的(de)。

　　整(zhěng)体看，二(èr)季度经(jīng)济修复速度或将放缓(huǎn)，政策相对克制。

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