来源(yuán)：海通(tōng)宏(hóng)观

　　· 概 要·

　　中共中央(yāng)政治(zhì)局(jú)4月28日召开会议，分析(xī)研究当前经济形(xíng)势(shì)和经济(jì)工作(zuò)。今年以来，经济增长(zhǎng)好于预期(qī)。不过当前经济恢复性好转，内生(shēng)动力还不(bù)强，需(xū)求(qiú)仍然不足。所(suǒ)以，稳增长基(jī)调延续，短(duǎn)期政策不太可能转向(xiàng)收紧，但是面对高(gāo)质量发展要(yào)求，也没增(zēng)量刺激政策。未(wèi)来扩(kuò)大需求主要依靠自发修复消费(fèi)，主(zhǔ)动稳定投资。此外，产业政策(cè)方面强调“实(shí)体经济”支撑，防(fáng)风(fēng)险(xiǎn)仍然(rán)是(shì)重点任务。整体看，二季度经济修(xiū)复速(sù)度或将(jiāng)放缓，政(zhèng)策(cè)相对克制 。

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　　政(zhèng)策不转向

　　本次会(huì)议首先(xiān)强调了今(jīn)年的成绩(jì)，即“经济增长好于预(yù)期”，“市场需求逐步恢复(fù)，经济发展呈现回升(shēng)向好态势”。从一(yī)季度公布的数(shù)据看，确实好于去年四季度时的预期。但(dàn)随后(hòu)会议也(yě)提(tí)到“经济运行好转(zhuǎn)主要是恢(huī)复性的，内生动力还不强，需求仍然不足”。这也使得经(jīng)济转型升(shēng)级面临(lín)新的阻(zǔ)力，推动高质量(liàng)发展仍需要克服不少困难(nán)挑战。

　　我们的理解(jiě)是(shì)，一季度GDP同比增速为(wèi)4.5％，相(xiāng)比去年(nián)四季度有明显改善(shàn)，但距离疫(yì)情(qíng)之(zhī)前2019年的6％附近的增(zēng)速，还有较(jiào)大的差距。所以，经济(jì)仍需(xū)政策呵护。尤其是一季度降准后，就业(yè)压力仍然存在(zài)，我们认为政策(cè)短(duǎn)期不(bù)会转向收紧(jǐn)。“恢复(fù)和扩大需求(qiú)”是(shì)当(dāng)前经济持续(xù)回升向(xiàng)好的关键(jiàn)所在。

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　　稳增长：也没增(zēng)量刺(cì)激

　　面对高质(zhì)量的发展要求(qiú)，会议强调经(jīng)济要(yào)实现“质的(de)有效提升”和“量的合理(lǐ)增长”。这一点(diǎn)和去年经济工作会议精神一致。这也(yě)意(yì)味(wèi)着稳增长不(bù)会通过强刺激的方式，而是统筹推动“经济(jì)运行持续好转”、“内生动力持续增(双刃剑比喻什么意思，双刃剑比喻什么生肖zēng)强”、“社会预(yù)期持续(xù)改(gǎi)善”、“风险隐患持续(xù)化(huà)解”。

　　对(duì)于稳增长的方式，会议要求“把发挥政策效力和激发经营主体活力结合起来(lái)”。我(wǒ)们的(de)理(lǐ)解是，下一阶段更多通过激(jī)发市场(chǎng)化的力(lì)量(liàng)去推(tuī)动经(jīng)济(jì)修复，通过(guò)改革开放的方式激发(fā)高(gāo)质量的增长。所以会议指出，要坚持(chí)“两(liǎng)个毫不动摇”，破除影(yǐng)响各类(lèi)所有制企业公平竞争、共同发展的法律法规障碍和隐性壁垒。各类企业都要依(yī)法(fǎ)合规(guī)经营。要下(xià)决心从根(gēn)本上(shàn双刃剑比喻什么意思，双刃剑比喻什么生肖g)解决企业(yè)账(zhàng)款拖欠问题。总体而(ér)言(yán)，政策刺激空间有限，主(zhǔ)要还是以提振(zhèn)信心和预期、激发活力为主要(yào)手段，让经济自发的内生修复。

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　　扩需求(qiú)：自发(fā)修复消费，主(zhǔ)动稳定投资

　　会(huì)议(yì)提出，积极的财政政策要“加力(lì)提效”，稳健的货币政(zhèng)策(cè)要(yào)“精准有力”，延续了去(qù)年12月会议(yì)的表述。对于政策的要求，本次会议强调(diào)“形成扩大需(xū)求(qiú)的合力”，而(ér)去年12月会议的相(xiāng)关表述(shù)是“加强各类(lèi)政策(cè)协调配合(hé)”，这(zhè)说明扩大需求(qiú)是未(wèi)来的(de)政策重心。

　　一方面，自(zì)发修(xiū)复(fù)消费(fèi)。“要(yào)多渠道增(zēng)加城乡(xiāng)居(jū)民收入，改善消费环境，促进文化旅(lǚ)游等服务消费”。提高消(xiāo)费，主(zhǔ)要还是靠(kào)居民劳动收入的自然修复。另一方面，主动稳定投(tóu)资。尤(yóu)其(qí)是基建投资(zī)，是政府(fǔ)主动稳增长(zhǎng)的重(zhòng)点。会议(yì)提(tí)到，在超大(dà)特大(dà)城市积极稳步推进城中村改造和“平急两用(yòng)”公共基础设(shè)施建(jiàn)设。

　　此(cǐ) 外， 会议强调，要把吸引外商(shāng)投资放在更加重要的(de)位置，稳住外(wài)贸外资基本盘。要支(zhī)持(chí)有条件的自(zì)贸试验(yàn)区和自由贸易港对接国际高标准(zhǔn)经贸(mào)规则，开展改革(gé)开放先行先试(shì)。

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　　产业发展：看重实体经济

　　会议强调，加快建设现代(dài)化产(chǎn)业体系(xì)要以(yǐ)“实(shí)体经济”为支(zhī)撑。我们的理解(jiě)是，产业(yè)政策的重点(diǎn)是(shì)“实体(tǐ)经济”，这(zhè)里的实体经济并不是(shì)整个GDP，而是(shì)和“虚拟经(jīng)济”相(xiāng)对应的。

　　会议明确“要夯实科技自(zì)立(lì)自(zì)强(qiáng)根(gēn)基，培育壮大新动能”；“要巩固和扩大新能源汽车(chē)发展优势，加快(kuài)推进充电桩、储(chǔ)能等设施建设(shè)和配套电网改造”。会议(yì)指出“要重视通用人(rén)工智能(néng)发展，营造创新(xīn)生态”，也提到了“重视(shì)防(fáng)范风险”。我们认为(wèi)，人工智(zhì)能发展到一定(dìng)程(chéng)度，监(jiān)管措施也必然会(huì)跟上。此外，在互联网领域(yù)，要推动平台(tái)企业规范健康发展，鼓励头部平台企业探索创新。

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　　防风险也是重点

　　会议提出，“统(tǒng)筹做好中小银行、保险和信托机构改(gǎi)革化险工(gōng)作”；再(zài)次强调房住不炒(chǎo)，“做好保(bǎo)交楼、保民(mín)生(shēng)、保稳定工作”；“要(yào)加强地方政府债务管理，严控新增(zēng)隐性债务”。我(wǒ)们(men)认(rèn)为，房地(dì)产产业链、中小金融机构(gòu)的风险出清，仍是大势所趋，地(dì)方债(zhài)务的风险(xiǎn)也需要化解。所(suǒ)以今年和(hé)去年最大的不同是疫情影响减弱(ruò)，其他方面的经济问题依然是存(cún)在的。

　　整体看，二(èr)季度经济修复(fù)速度(dù)或将放缓(huǎn)，政(zhèng)策相(xiāng)对克(kè)制。

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