财联社5月(yuè)8日讯(xùn)（记者(zhě) 闫军）铁树开花了(le)！不仅仅是中国平安在4月(yuè)27日迎来时隔8年的涨停，就在5月(yuè)8日，中信银行、中(zhōng)国银行(xíng)也迎来涨停，而上一(yī)次涨停分别是13年前、7年(nián)前(qián)，邮储银行更(gèng)是盘中刷新(xīn)历史(shǐ)最高(gāo)。

　　有市场观点将妥否的意思是什么，妥否的用法大(dà)涨归因(yīn)为两份会议(yì)通知。

　　一是，5月11日“发现(xiàn)央企投资价(jià)值促(cù)进央(yāng)企估值回归”业务交流会(huì)暨国新央企股东回(huí)报ETF宣(xuān)介会即将举办；另外一份(fèn)则是沪市金(jīn)融业主题座(zuò)谈会，其中“在服务(wù)中国式现代化中(zhōng)促进金(jīn)融业(yè)估值提升和高(gāo)质量发展”成为重要议题。

　　中特(tè)估(gū)成为了市(shì)场较长一段时期的热门词，尽(jǐn)管(guǎn)披上(shàng)了主题(tí)、政策等(děng)色彩，底(dǐ)层逻辑是过去的A股市场(chǎng)对部分传统行业国央企(qǐ)的严(yán)重低配(pèi)和低(dī)估。说到A股的低估值、高分红，银行为首(shǒu)的大金(jīn)融板块首当其冲。上述5.11会议是为此前获批的央企股东(dōng)回报ETF发行(xíng)预热(rè)，会议(yì)作(zuò)用显然被放大。

　　事实上，不仅是(shì)两份会议通(tōng)知(zhī)的推波助澜，“小(xiǎo)作文”又(yòu)来添油加(jiā)醋。一(yī)则无头无(wú)尾的所谓指(zhǐ)导意见，要(yào)求“国企要做(zuò)到(dào)1倍(bèi)PB以(yǐ)上”，捕(bǔ)风捉影，却获得极大的传(chuán)播(bō)。

　　低估值、高股(gǔ)息，在(zài)经济温和复苏预期之下(xià)，中(zhōng)特估银(yín)行概念获得资(zī)金的(de)青睐。有了多重(zhòng)消(xiāo)息(xī)的加持，暴涨顺理成章(zhāng)。

　　根据以往(wǎng)经验，大金(jīn)融(róng)板块走强(qiáng)往往(wǎng)预示着(zhe)行情(qíng)的结束，这一(yī)次历(lì)史是否会重(zhòng)演呢？多位受访人士指出，这种单一衡量逻辑可能不(bù)再(zài)奏效，当(dāng)前市场，银(yín)行(xíng)板块是作为“国资含(hán)量”比(bǐ)较高的(de)板块行进，从去年(nián)底开(kāi)始监(jiān)管(guǎn)开始(shǐ)提出中(zhōng)特估(gū)后有比较不错的(de)表现，中特估有(yǒu)望(wàng)持(chí)续(xù)为投资者带来除稳定股息收益外的收(shōu)益。

　　银行(xíng)为首的大金融爆发

　　5月8日，银行满屏大(dà)涨，中国银(yín)行、中信(xìn)银行(xíng)、西安银(yín)行涨停，农(nóng)业(yè)银(yín)行、民生银行、工商银行、浙(zhè)商(shāng)银(yín)行大涨超过6％，42只(zhǐ)银行股超(chāo)过9成涨幅超过2％。有网友感慨：“你以(yǐ)为的(de)大牛市is back，其实大牛市is bank。”从指数维度来看，银行板块大涨早已启动(dòng)，银(yín)行指数（中(zhōng)信）近5个(gè)交易日涨幅达到了(le)9.42％。

　　此外(wài)，除了银行(xíng)板块，券商股也(yě)持(chí)续爆发，券(quàn)商(shāng)指数收(shōu)盘涨幅超过2％。其中，中国(guó)银(yín)河(hé)领涨，盘(pán)中(zhōng)一度(dù)涨停，近5个(gè)工作日涨幅达到35.82％。

　　从银行板块(kuài)ETF涨势(shì)来看，场内10只中证银行ETF涨幅(fú)明显，比如，天弘中证银行ETF、富国(guó)中证(zhèng)800银行ETF、南(nán)方(fāng)中证ETF、华夏中(zhōng)证ETF、华宝中(zhōng)证ETF等(děng)多只基(jī)金涨(zhǎng)幅(fú)超过4％，从资金流动来看，以(yǐ)规模最大(dà)的华宝中(zhōng)证(zhèng)银行ETF为(wèi)例，不仅当日收盘(pán)价(jià)创(chuàng)一年新高(gāo)，全(quán)天(tiān)成交(jiāo)量飙升超过14亿(yì)元，刷(shuā)新近两年来的最高。

　　对于(yú)银行股(gǔ)的大涨(zhǎng)，市场早有(yǒu)预(yù)期。睿郡资产合(hé)伙人(rén)董承非在5月7日表示，在(zài)经济复苏不强劲情况下，原(yuán)来看不起的那些低(dī)增速(sù)的企业，现在(zài)反而显得难(nán)能可贵，因此被忽略高分(fēn)红、深(shēn)度价值(zhí)的企业反而受到(dào)追捧。

　　博时基金权益投资一部(bù)基金经(jīng)理吴鹏也表示，银行(xíng)股(gǔ)这波快速(sù)上涨，是其在(zài)估值极度低水平、股息率具(jù)备(bèi)一定吸引(yǐn)力、持仓极度低配、基本面预期极度悲观(guān)等背(bèi)景下，配合当前经(jīng)济弱复(fù)苏整体(tǐ)回报率(lǜ)预(yù)期下行、中特估(gū)政策背景下的估(gū)值(zhí)修复。

　　涨幅与成(chéng)交量齐升，背后仍(réng)是中特估逻辑(jí)

　　经(jīng)过漫(màn)长的(de)季(jì)节，银行股等来了久(jiǔ)违的上涨(zhǎng)，截至5月8日(rì)，自今年4月以(yǐ)来全市场42家上市银行中，有17家涨幅超(chāo)过(guò)10％，其中，中(zhōng)信银行涨幅(fú)近40％，中国银行涨(zhǎng)幅超(chāo)过32％，民(mín)生、邮储、农行(xíng)、交(jiāo)行、西安(ān)等5家银(yín)行涨幅超过20％。

　　资金的流(liú)入量同样可(kě)观，5月8日，银(yín)行ETF涨幅(fú)4.22％，收盘价(jià)创一年(nián)新高(gāo)，全(quán)天(tiān)成交量(liàng)飙升超(chāo)过14亿元(yuán)，也刷新近两年来的最高。中国银行(xíng)龙虎榜(bǎng)数据显示，近三日沪股通(tōng)累计(jì)买入(rù)5.65亿元并卖出10.74亿元(yuán)，4家机(jī)构累(lèi)计买入11.37亿元(yuán)。

　　银行股(gǔ)的大涨，正如吴鹏所言，估值极度低水平、股息率具备(bèi)一定吸(xī)引力(lì)、持仓极度(dù)低配、基本面预期极度悲观都是银行股上涨的逻辑所(suǒ)在。

　　具体而言，在估(gū)值上，截至目前(qián)，42家(jiā)A股银行(xíng)的平(píng)均市(shì)净率为0.6倍左(zuǒ)右。除了(le)宁波银行和(hé)招(zhāo)商银行，其(qí)余银行均处于“破(pò)净(jìng)”状(zhuàng)态。在这一轮估值修复中，有市(shì)场人士指出，中字(zì)头银行目(mù)标价估(gū)值最保(bǎo)守看(kàn)到0.6，相当于2020年疫(yì)情前的(de)估值(zhí)位(wèi)置(zhì)，当前板块(kuài)交易(yì)热度之(zhī)下目标(biāo)价抬升至0.7-0.8，明(míng)显看(kàn)到(dào)，资金对资产质量、让(ràng)利实体(tǐ)经济容(róng)忍度(dù)提升。

　　稳(wěn)定的高分红和(hé)高股息是银行(xíng)股相对于(yú)其他主(zhǔ)题板(bǎn)块更(gèng)强(qiáng)的优势(shì)，据财通证券研报，国有(yǒu)大行近五年分红(hóng)率基本稳定在30％左右(yòu)，稳(wěn)定分红符合价(jià)值投资(zī)和长(zhǎng)期投资需要。近年来(lái)国(guó)有大行股息率也呈逐年提升趋势平均股(gǔ)息率从(cóng)2019年的(de)4.85％提升至2022年的(de)5.83％。

　　而(ér)公(gōng)募持仓占比极低(dī)也为调(diào)仓提供了(le)空(kōng)间，公募“冷”银行久(jiǔ)矣，2023年一(yī)季度银行股占(zhàn)偏(piān)股型(xíng)基金(jīn)仓位(wèi)为1.96％，为2016年三季度以来新低，显(xiǎn)著低(dī)于(yú)2010年以(yǐ)来均值。

　　华宝基金(jīn)银行(xíng)ETF基金经理(lǐ)胡洁就向财联社表示，高(gāo)股息策略以(yǐ)其确定的(de)股息收入和较高的安全(quán)边际(jì)可以为投资者提供不错的收(shōu)益。而基本(běn)面稳健、分(fēn)红(hóng)率高而稳定、估值处(chù)于历史低位的银行板块(kuài)是高股(gǔ)息策略(lüè)的理想(xiǎng)增配板块。与(yǔ)此同(tóng)时，银行板块在一季度是(shì)业(yè)绩(jì)低点。随(suí)着大行重(zhòng)定价的压力(lì)过去以及(jí)二(èr)三季度农商(shāng)行小微投放旺季(jì)的(de)到来(lái)，资产端收益率将会逐步企稳，后续业绩有(yǒu)望改善。

　　鹏华(huá)基金量化及衍(yǎn)生品投资部(bù)基金(jīn)经理余展(zhǎn)昌也指出，与海外银行对(d妥否的意思是什么，妥否的用法uì)比(bǐ)，在中特估背景下的国(guó)内银行(xíng)仍然具有较好的(de)投(tóu)资机(jī)会。以国有大行为(wèi)例，从PB角(jiǎo)度而言，邮储银行的(de)PB最高在0.75倍左右，其(qí)他大(dà)行(xíng)在0.5-0.6倍之间，而海外绝大部(bù)分的(de)银行(xíng)估值(zhí)都在1倍PB以上。考(kǎo)虑到海外银(yín)行还有(yǒu)大(dà)量的商誉，国内(nèi)银行的(de)估值(zhí)水平是(shì)偏(piān)低的，本身就有比较(jiào)大的修复空间(jiān)。此(cǐ)外，他还指出(chū)，国(guó)企(qǐ)改革有望使(shǐ)得这些问题得到改善，从而(ér)提(tí)高银行的利润增速，持续修复估值(zhí)。

　　银(yín)行是(shì)否意味着(zhe)行(xíng)情(qíng)的结(jié)束？

　　随(suí)着证(zhèng)券(quàn)、银(yín)行(xíng)等大金融(róng)板块的走强，有(yǒu)市场(chǎng)观(guān)点开始(shǐ)担(dān)忧市场(chǎng)行情(qíng)告一(yī)段落。对此(cǐ)，市(shì)场人士认为，站(zhàn)在中特估背(bèi)景下去(qù)看金融(róng)股的爆发，并不能简(jiǎn)单做(zuò)出(chū)市场行情结束的结论。

　　吴鹏分析称，大金融(róng)板块过去被当成行情结(jié)束的指标，其背后通常潜意识映射包括不限(xiàn)于大金融(róng)爆发(fā)往往(wǎng)代表市场没有别的(de)方向、市场进入避险状态(tài)、大金融“吸血(xuè)”严重等。但从(cóng)当前的金(jīn)融股走(zǒu)强来看，市(shì)场表现(xiàn)并不存在上述问题。

　　首(shǒu)先，当(dāng)前大金融(róng)“吸血(xuè)”效(xiào)应(yīng)并(bìng)不强，比如银行(xíng)板块(kuài)近期大幅放(fàng)量(liàng)，成交量约为600亿，作(zuò)为大(dà)市值的板块，这一成交(jiāo)量(liàng)与(yǔ)甚(shèn)至部分中(zhōng)小市值板(bǎn)块(kuài)成交量相差(chà)甚(shèn)远。

　　其次(cì)，大金(jīn)融板块本次表现也不是单一的，放眼全市(shì)场，部分港口、铁路、建筑、电力、石化(huà)等板块(kuài)也表现(xiàn)较(jiào)好，因此不(bù)能单一地以过去大金(jīn)融上涨作为单一比较。

　　吴鹏坦言，当下(xià)较为(wèi)极(jí)端(duān)的(de)交易结构容易被表征(zhēng)为市场波动的前奏，但市场变(biàn)量影(yǐng)响较(jiào)多、今(jīn)年行情结构差异(yì)巨大(dà)，建(jiàn)议不(bù)要单一映射分析。

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