金融界5月16日消息 国新办今日上午举行4月份国民(mín)经(jīng)济运(yùn)行情(qíng)况(kuàng)新闻发布会(huì)。现场有(yǒu)记者(zhě)提问，4月份(fèn)CPI与PPI同比表现(xiàn)均弱于预(yù)期，尤其是PPI通缩加剧，请问原因有哪(nǎ)些？国家统计(jì)局如何看待未来的走(zǒu)势？

　　国家统计局新闻发言(yán)人、国民(mín)经济(jì)综合统计司司长付(fù)凌晖回应称，当前价格低(dī)位(wèi)运行主要(yào)是阶(jiē)段性的，当(dāng)前中国经济(jì)不存在通缩，总的来看(kàn)，下阶(jiē)段也不会出现通缩。从CPI的(de)情况来看，今年以来，CPI同(tóng)比涨幅(fú)总体(tǐ)上(shàng)是回落的(de)，4月份(fèn)同比上涨(zhǎng)0.1％，涨(zhǎng)幅比上个月回落了0.6个百分点，CPI走(zǒu)低主要是(shì)一些阶段性因素影响。

　　一是食品(pǐn)价格的(de)回落。随着气温的转暖，鲜(xiān)菜、鲜果供应增加，市场(chǎng)价格有所回落。同时，生猪市场供应总体是充足的(de)。进入4月份以后(hòu)，猪肉消(xiāo)费进入淡季，猪肉价(jià)格(gé)下(xià)行，也带动了食品(pǐn)价格的(de)回落。4月份，食品价格同比(bǐ)上涨0.4％，涨幅比上月回(huí)落2个百分点。

　　二是能(néng)源价格(gé)降幅扩(kuò)大。今年以来，受到世(shì)界经(jīng)济复苏乏力、全球能源价格总体上趋于回落，对(duì)国内(nèi)居(jū)民消费汽柴油价格输出型影响(xiǎng)显(xiǎn)现，4月份CPI中(zhōng)，能(néng)源价(jià)格同比下(xià)降5.4％，比上月降幅有所扩大(dà)。

　　三是(shì)国内部(bù)分耐用消(xiāo)费(fèi)品降价促销。今年以来(lái)，受(shòu)到汽车优惠(huì)补贴政策去年底到期影响，国六B的排(pái)放标准在今(jīn)年7月份切换，车企降价促销力度加大，带动了价格的下(xià)行。我们看(kàn)到，4月份燃油(yóu)小汽(qì)车价(jià)格(gé)环比还在下降(jiàng)。

　　四是(shì)上年同期对比(bǐ)基数(shù)走(zǒu)高。上年同期受到疫情冲击，猪肉价格进入到上涨周期(qī)等因素(sù)的影(yǐng)响，食品价(jià)格涨幅扩大。同时，由于(yú)国际地缘政治冲突、全球疫情影响，去年国际油价(jià)高涨，带动(dòng)了CPI中能源价格上升。在这(zhè)些(xiē)因素(sù)共同影(yǐng)响下，去年4月份CPI同比上涨2.1％，涨(zhǎng)幅比(bǐ)3月份扩(kuò)大0.6个百分点(diǎn)。

　　付(fù)凌晖指出(chū)，在(zài)价格(gé)中食品和(hé)能源由于受到短期因素影响，往(wǎng)往波动会(huì)比较大，看(kàn)价格总体的状况(kuàng)，更(gèng)重要的还(hái)要看核心CPI。从核心(xīn)CPI的(de)状(zhuàng)况来(lái)看，4月份同比(bǐ)上涨0.7％，涨(zhǎng)幅和(hé)上月相同，总体保持基本(běn)稳定。从核心CPI目(mù)前(qián)的情(qíng)况(kuàng)来(lái)看，目前0.7％的涨幅和(hé)疫情前相比还是偏低(dī)的，很重要的原因(yīn)是服务(wù)需求仍在恢复中，相关价格(gé)涨幅跟(gēn)过(guò)去相比偏低。

　　他表示(shì)，随着经济社会恢复常态化运行，服(fú)务需求稳(wěn)步扩大，旅游、交通、住(zhù)宿、餐饮等价格涨幅回升，带动服务(wù)价格(gé)涨幅有所扩大(dà)。4月(yuè)份，服务价格同比上涨1％，涨幅比上月扩大(dà)0.2个百(bǎi)分(fēn)点，连(lián)续两个月回升(shēng)。未来随着服务消费需求带动增(zēng)强，价格回升也会推动核心CPI涨幅回归(guī)到合理的(de)水(shuǐ)平(píng)。

　　付(fù)凌晖指(zhǐ)出，从PPI情况来看，今年以来受到国内外多重因(yīn)素(sù)影响，PPI同比降幅连续扩(kuò)大，4月(yuè)份同比下(xià)降3.6％，主要影响因素有以(yǐ)下几个(gè)：

　　一是(shì)国际输入性因素影响。我国(guó)部分大(dà)宗(zōng)商(shāng)品价格与(yǔ)国际市场联系比(bǐ)较紧密，今(jīn)年以(yǐ)来受到世界经济恢复乏(fá)力影响(xiǎng)，国际大宗(zōng)商品价格走低、国内石(shí)油、有色价格出(chū)现下降，4月份石油和天然气开采(cǎi)业价格下(xià)降16.3％，化学原料和化学制品业价(jià)格下降9.9％，有色金(jīn)属(shǔ)冶炼和压延加(jiā)工业价(jià)格下降8.6％。

　　二是部分行业市场需求(qiú)不足回复好和好的的区别在哪里，好,好的区别 24px;'>回复好和好的的区别在哪里，好,好的区别。经(jīng)济恢复常(cháng)态化运行以后，部分(fēn)行业产能供给充裕，但市(shì)场需求相(xiāng)对不足，价格有所下降。比(bǐ)如煤(méi)炭产能(néng)继续释放，进口(kǒu)持(chí)续增加(jiā)，而电煤需求(qiú)季(jì)节(jié)性减少，市场进入淡(dàn)季，价格降(jiàng)幅有所扩大，4月(yuè)份煤炭开采(cǎi)和(hé)洗(xǐ)选(xuǎn)业(yè)价(jià)格下降9.3％。我国钢材产能比(bǐ)较充足，而市场需(xū)求(qiú)还在(zài)恢复(fù)中，价(jià)格出现下降，4月份黑色金属冶炼和(hé)压(yā)延(yán)加工业(yè)价格下降13.6％。

　　三是上年价格变动翘尾下拉(lā)影响加大。4月份上年价(jià)格翘尾影(yǐng)响是负2.6个(gè)百(bǎi)分点，比3月份下(xià)拉影响扩大0.6个百(bǎi)分点。

　　从下阶段情况来看，国际输入性(xìng)影响(xiǎng)还会持(chí)续，国内市场需(xū)求仍(réng)在恢复中，部分工业品(pǐn)价格短期下行情况(kuàng)还会延续。但是(shì)随着国内经济恢复，市场需(xū)求回(huí)暖，总的判断，下半年PPI有望逐步回升。

　　央行报(bào)告：当前(qián)我国经济没有出现通缩

　　值得注意的是，昨天央行发布的一季度(dù)货币政策(cè)报告也(yě)提及通缩。报告提到，我(wǒ)国通胀(zhàng)水平处于(yú)温(wēn)和区间(jiān)。过去(qù)一年、五年和十年，CPI年均涨幅都在(zài)2％左右(yòu)。

　　今(jīn)年以来物价涨幅阶(jiē)段性回落，主要(yào)与供需恢复时间差和(hé)基数效(xiào)应(yīng)有(yǒu)关。我国(guó)经济运行开局(jú)良(liáng)好，同时(shí)通胀(zhàng)保(bǎo)持温和，CPI涨幅逐(zhú)月下行(xíng)，4月涨(zhǎng)幅降至(zhì)0.1％，PPI近几个(gè)月运行在负(fù)值区(qū)间。

　　总的看，若经(jīng)济保持正常增长态势(shì)，CPI阶段(duàn)性回落的影响不宜夸大。

　　本轮物价回落客观上有以下因素：

　　一是供给能力较强。在稳经(jīng)济一揽子(zi)政策(cè)有力支持(chí)下，国(guó)内生产持续(xù)加快恢复(fù)，PMI生产分(fēn)项保持在较高(gāo)景气区间；农(nóng)副产品生产(chǎn)稳定、物流渠道畅通，也保证了居(jū)民“菜篮(lán)子”“米袋子”供应充(chōng)足。

　　二是需求复(fù)苏(sū)偏慢。实(shí)体经济生(shēng)产、分配、流通(tōng)、消(xiāo)费等环节本身有个(gè)过(guò)程(chéng)，加(jiā)之疫(yì)情的“伤痕效应”尚未消(xiāo)退，居民超额储蓄向消费的转化受(shòu)收入分配分化(huà)、收入(rù)预期不稳等制约(yuē)，特别是汽车(chē)、家装等大宗消费需求偏弱(ruò)。近期居(jū)民出现提前还贷现象，也一定程度(dù)影响当期消费。

　　三(sān)是基数效应明(míng)显。去年国际(jì)油价(jià)一(yī)度逼近140美元(yuán)大(dà)关(guān)，今年(nián)以来已回(huí)落至80美元附近，带动CPI交(jiāo)通工具(jù)燃料和居住水电燃料的同比增速走低；疫情扰动(dòng)使得去年3月鲜(xiān)菜(cài)价格反季节上涨，对今年也存(cún)在高基数影响(xiǎng)。GDP等(děng)宏观经(jīng)济(jì)数(shù)据同样(yàng)存(cún)在明显基数效应，去(qù)年二季度(dù)受疫(yì)情冲击GDP同比降至0.4％，低基(jī)数(shù)作用下今年(nián)二季度GDP增速可(kě)能明显回(huí)升。

　　未(wèi)来几个月(yuè)受(shòu)高基数等(děng)影(yǐng)响，CPI将低(dī)位窄幅波动。今年5-7月(yuè)CPI还将(jiāng)阶段性保持低位，主(zhǔ)要受去年同(tóng)期CPI涨幅基(jī)本在2.5％左右的高基数(shù)影响。但要看到，随着基数(shù)降(jiàng)低，特别是(shì)政(zhèng)策效应将(jiāng)进一步显(xiǎn)现，市(shì)场机制发挥充分作用(yòng)，经济内生动力也在(zài)增强，供(gōng)需缺口有望(wàng)趋于弥合(hé)，预(yù)计(jì)下半年CPI中枢(shū)可能(néng)温和抬升，年末可能回升至近年均值(zhí)水平附近(jìn)。

　　报(bào)告表示，当前我(wǒ)国经济没有出现通(tōng)缩。通(tōng)缩主要(yào)指价格(gé)持续负增长，货币供(gōng)应(yīng)量也(yě)具有下降(jiàng)趋势，且通常伴(bàn)随经(jīng)济(jì)衰退。我国(guó)物价仍在温和上(shàng)涨，特别(bié)是核(hé)心CPI同比稳定在0.7％左右，M2和社融(róng)增长相对较(jiào)快，经济运行持续(xù)好转，不符合通缩(suō)的(de)特征。

　　中长期看，我(wǒ)国经济总供求(qiú)基本平衡，货币(bì)条件(jiàn)合理适(shì)度(dù)，居民(mín)预期稳(wěn)定(dìng)，不存在(zài)长期通(tōng)缩或(huò)通胀的基础(chǔ)。

　　国(guó)金宏观：通缩讨论，可以(yǐ)休矣

　　一问(wèn)：通缩大讨论？通缩是个伪命题(tí)，担忧(yōu)大可不必

　　物价是经济短(duǎn)周期波动的滞后指标，不能仅以物价回落来评判经济进(jìn)入(rù)“通缩(suō)”。过往经验显(xiǎn)示，经济的周期性波动(dòng)主(zhǔ)要由需(xū)求驱动，物(wù)价跟随需求变化而变(biàn)化，使得物价变化滞后(hòu)经济1-2季度左右；经济复苏初期，需求才刚(gāng)刚开始修复，对价格的提(tí)振尚不明(míng)显，使得(dé)物价指标(biāo)低位(wèi)徘徊，例如，2015年(nián)初、2017年初CPI同比均(jūn)在1％以下。

　　领先指标持续修复(fù)，显示经济处于复苏初期。以企业中长期资金来源刻画(huà)的有效社融增(zēng)速，去年(nián)9月以来持续回升，由去(qù)年8月(yuè)的8.7％回(huí)升(shēng)2.8个百分点至今年(nián)4月的(de)11.5％；按照有效社融变化领先经济(jì)2个季度左右(yòu)的经(jīng)验规律，本(běn)轮信用扩(kuò)张会带(dài)动经济在(zài)2023年(nián)初见底回升，1季度(dù)经济指标已有所体(tǐ)现(xiàn)。

　　年(nián)初以来物(wù)价的回落(luò)，受(shòu)基数(shù)、供给和(hé)外(wài)需等影响较大；伴随(suí)拖累减弱(ruò)、需求(qiú)修(xiū)复，CPI、 PPI或在年中前(qián)后开始抬升。除去(qù)年基数较高(gāo)外，猪(zhū)肉、鲜菜等食(shí)品价格回落，及油、气(qì)价格(gé)回落等，对CPI、PPI的拖(tuō)累显著，而线下活动相关(guān)服务、衣着(zhe)等价格逐步(bù)抬升(shēng)。伴随拖累减(jiǎn)弱、需求支撑增强，CPI即将(jiāng)底部(bù)回(huí)升、PPI在年(nián)中(zhōng)前后开始抬升。

　　二(èr)问：资金空转加剧，政策托底无用？周期启动(dòng)，渐入佳境

　　经济(jì)复苏初期(qī)，资金存在一定空转较为常见。经验(yàn)显示，资金空转多(duō)发生(shēng)在经(jīng)济回落、货币明显宽松(sōng)阶段，部分资金滞留在金融(róng)体系，使得M2-M1“剪刀差”扩大，去年底以来也有类似特征；有所(suǒ)不(bù)同的(de)是(shì)，当前资金多滞留在银(yín)行体(tǐ)系(xì)、而不是非银金融(róng)机(jī)构，与居民理财回表、购房偏弱带(dài)来(lái)的居(jū)民与企业之(zhī)间信用派生偏少等紧密相关。

　　稳(wěn)增长思路不同回复好和好的的区别在哪里，好,好的区别(tóng)，使(shǐ)得信用派生(shēng)驱动和表征(zhēng)不同过(guò)往，企(qǐ)业有效(xiào)信(xìn)用派(pài)生自去年(nián)9月以来(lái)持(chí)续改善，而(ér)房(fáng)地产相关(guān)融资拖累总体信用派生。传统(tǒng)周期下，信用扩张以(yǐ)房地产驱动为主，使得居民贷款增(zēng)长(zhǎng)明显快于企业；相(xiāng)较之下，本(běn)轮信(xìn)用修复主要靠企业融(róng)资(zī)扩张(zhāng)，有(yǒu)效社融从(cóng)去年(nián)9月(yuè)开始持(chí)续回升，而居民(mín)信贷一度拖累(lèi)社融回落。

　　本(běn)轮信用派生带(dài)来的经(jīng)济效应不同过往，有效(xiào)信用派生(shēng)对企业行为(wèi)的(de)支持已开始显(xiǎn)现。去(qù)年3季度以来，资(zī)金加(jiā)速流向制造业(yè)，而(ér)房地(dì)产相(xiāng)关(guān)融资显著弱于以往，使得(dé)制造业投(tóu)资(zī)表现显著(zhù)强(qiáng)于房地产；伴随融资的(de)持续改善，企业资(zī)本开(kāi)支在1季度(dù)有所扩大。但房地产“缺位”，压低了信用派生(shēng)和经济增长(zhǎng)的弹性。

　　三问：中观数(shù)据(jù)已现(xiàn)“疲态”？疫(yì)情“后遗(yí)症”或(huò)被过度渲染(rǎn)

　　高频指标报复(fù)性反弹后走弱，主要缘(yuán)于场景恢复的“脉冲”；但疫后“疤痕效应”的(de)存在，使(shǐ)得大家容(róng)易产生悲观情绪。疫情政策调(diào)整，放(fàng)大(dà)了“春(chūn)节效应”带来的(de)经济(jì)波(bō)动，部分高频指标报复性反弹(dàn)后(hòu)出现(xiàn)走弱的迹象。其(qí)中，偏消费端的(de)活动(dòng)多(duō)在(zài)2月(yuè)底之(zhī)后走弱，偏生产端略晚一点，导(dǎo)致宏观(guān)数(shù)据屡超预期(qī)的(de)同时，市场信心反(fǎn)其(qí)道(dào)而行之(zhī)。

　　内生动能的修复已然开(kāi)始，消费动(dòng)能或(huò)被低估(gū)，前半(bàn)程靠居民出(chū)行和(hé)企业消费，后(hòu)半程靠居民消(xiāo)费能力的(de)恢复。出行意(yì)愿的持续改善、企业(yè)经营活(huó)动正常化(huà)等，皆指向(xiàng)场(chǎng)景恢复带(dài)来的消费(fèi)修复持(chí)续性和弹性不(bù)宜低估；批发零售(shòu)、住(zhù)宿餐(cān)饮等(děng)服务(wù)业，及稳增长(zhǎng)相关(guān)行(xíng)业招工需求(qiú)在逐步(bù)修复(fù)，有助于推动收入与消费(fèi)的(de)正(zhèng)循环。

　　地产链条的“积(jī)极”信号也在累积(jī)。地产大(dà)周期向下已是共识，地产链条修复会弱于传统周期；但小周期超调后的修复出现一些“积极”信号。1）高能级城(chéng)市地产供给增多、质量改善，利于需求释放、形成供需“正向循环”；2）中西部地区棚改加(jiā)码(mǎ)（可(kě)比口径增(zēng)长近60％）、中西部地(dì)区收入修复等(děng)，有利于稳定低能级城市需求(qiú)。

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