近日，2022年营业收入303.11亿元且净利(lì)润67.96亿元(yuán)的兴发集团，其旗下子公司兴(xīng)福电(diàn)子(zi)公布科创板IPO申报稿。

　　兴福(fú)电子的主要产品(pǐn)是磷酸(suān)、硫酸等，其电子级磷酸产品是半导体加工过程中的关键材料，公司客户(hù)包括(kuò)长江(jiāng)存储、华(huá)俄罗斯是资本主义还是社会主义虹集团、中(zhōng)芯国际等，也获得大基金二期入股。

　　不过有意思的(de)是，兴福电(diàn)子(zi)第二大(dà)客户竟(jìng)然是可(kě)口(kǒu)可乐，这(zhè)也无意(yì)间(jiān)透露了一个冷知识(shí)——可口(kǒu)可乐生产(chǎn)过(guò)程中使用(yòng)的(de)磷酸，原来不只是常(cháng)规的食品级磷酸，还(hái)用到了更高纯度的(de)电子级磷酸。

　　另外，兴福电子间接控(kòng)股股东还(hái)与第二大股东有可复活的对(duì)赌协议。且(qiě)其中(zhōng)一条比较少见，即(jí)在兴福电子正式申报(bào)IPO后的(de)18个月(yuè)内仍未实现合格IPO的(de)。

　　合(hé)格IPO是指哪个？

　　兴福电子主要从事(shì)从事湿电子化学品业务，公(gōng)司(sī)产品包括磷酸、硫酸等。公司磷(lín)酸产(chǎn)品(pǐn)按(àn)照(zhào)纯度等级分为(wèi)电子级(jí)磷(lín)酸、食品级(jí)磷酸(suān)，电子(zi)级磷(lín)酸可分为IC级磷酸(suān)和面(miàn)板级(jí)磷酸(suān)。各磷酸(suān)产品(pǐn)的(de)纯度(dù)等级由高到低分别为：IC级磷(lín)酸＞面(miàn)板(bǎn)级磷酸＞食品(pǐn)级磷酸。

　　申(shēn)报稿显示，兴福电子在生(shēng)产电子级磷酸、电子级硫酸的同时会产(chǎn)生部分食品级磷(lín)酸、工业级硫(liú)酸(suān)等产品。其中2022年食品级磷酸的(de)主营业(yè)务收入为1929.29万元。

　　主营业(yè)务收入(rù)摘要，数据来源：申报稿(gǎo)

　　这里有个点值得一看(kàn)，兴福电子(zi)2022年第二大客户(hù)为可口可乐，金(jīn)额为6924.1万元，申报稿显示的主(zhǔ)要(yào)销售内容为磷(lín)酸(suān)产品(pǐn)。这个销售金额比兴福(fú)电子当年食品级(jí)磷(lín)酸的主(zhǔ)营业务收入多出了4994.81万(wàn)元。原因(yīn)是，兴福电子(zi)电子级磷酸产品除(chú)销售给集成(chéng)电路行(xíng)业、显示面板行业客(kè)户外，还销售(shòu)给可口可乐公司、化工品贸易商等(děng)其他行业(yè)客户。由于可口可(kě)乐公(gōng)司(sī)对磷酸(suān)产品(pǐn)的品质要(yào)求高于一般的食品级磷酸(suān)，公司销售给可口可乐公司的磷酸产品等级实际为符合食品级要求的面板(bǎn)级磷酸(suān)。

　　申报稿显(xiǎn)示(shì)，兴福电(diàn)子(zi)2020年(nián)至2022年（下(xià)称“报告期”）的营业收入(rù)分(fēn)别(bié)为(wèi)2.55亿元(yuán)、5.3亿元、7.92亿(yì)元(yuán)，归母净利润分别(bié)为-0.22亿元、1亿元(yuán)、1.91亿元。

　　这里有三个看点。一(yī)是，兴福(fú)电子2022年12月进行过前期(qī)会计差(chà)错更正及追(zhuī)溯(sù)调整，比如(rú)兴福(fú)电子原报表2020年净(jìng)利润为-744.2万元，调整后为-2167.05万(wàn)元(yuán)，变动不小。

　　第二个点为，兴福电子2022年非经常(cháng)性损益为(wèi)4528.14万元(yuán)。某会计(jì)师事务所合(hé)伙人对(duì)记者表示，非经常性损益是指公司发生的与经营(yíng)业务(wù)无(wú)直接关系，或是虽与(yǔ)经营业务相关，但由于其性质、金(jīn)额或发生(shēng)频率(lǜ)，影响(xiǎng)了真实、公允地反(fǎn)映公(gōng)司正(zhèng)常盈利能力(lì)的(de)各项收入、支出(chū)。

　　扣除非经(jīng)常性(xìng)损益后，兴福电子(zi)2022年归(guī)母净利(lì)润由1.91亿(yì)元降至(zhì)1.46亿(yì)元。

　　俄罗斯是资本主义还是社会主义src="http://getimg.jrj.com.cn/images/2023/05/weixin/one_20230515182407073.png">

　　调整摘要，数据(jù)来源(yuán)：申(shēn)报稿

　　第三(sān)个点为，兴福(fú)电(diàn)子2020年至2022年业绩(jì)增长与(yǔ)主(zhǔ)营业(yè)务毛利(lì)率(lǜ)提升有关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福(fú)电子2021年和2022年(nián)的有关毛利率，已经超过申报稿(gǎo)列(liè)举的同行业可比公(gōng)司平均水平(píng)。对此，兴福(fú)电子在申报稿中表示，2021年以来公司陆续实现众(zhòng)多集(jí)成电路客户的产品认证(zhèng)及批(pī)量供(gōng)货，毛利率水(shuǐ)平较高(gāo)的集成电路用湿电子化学品销(xiāo)售收入占比持续(xù)提升，且公司根据部分产(chǎn)品原材料价格上涨情(qíng)况(kuàng)适时调高(gāo)了产品销(xiāo)售价格(gé)，使得2021年和(hé)2022年毛利(lì)率维持(chí)在较高(gāo)水平。

　　那么(me)，在此情况(kuàng)下，兴(xīng)福电(diàn)子未来毛利率(lǜ)还有(yǒu)多少上升(shēng)空间？如果不靠涨价，兴福电子未来是否(fǒu)还(hái)能持续提高业绩(jì)？

　　从股(gǔ)权结构来(lái)看，兴福电子控股股东为上市公司兴发集团，其直接持有兴福电子(zi) 55.29％的股份(fèn)。兴福电子的间接控(kòng)股股东为宜昌兴(xīng)发。

　　兴福电子第二大(dà)股东为国家集成(chéng)电路基金二期，持(chí)股比例为9.62％。需要指出的(de)是，兴福电(diàn)子间接(jiē)控股(gǔ)股(gǔ)东宜昌(chāng)兴发与国家集成电路基(jī)金二期(qī)之间(jiān)存在对赌协议。虽然(rán)随(suí)着兴(xīng)福电子IPO，相关(guān)协议已经终止(zhǐ)，但(dàn)回购权和随售权(quán)存在可以(yǐ)“复活”的条件，且其中一(yī)条比较(jiào)少见(jiàn)，即“兴福电子正式申报IPO后(hòu)的18个月内仍未实现合格IPO”。

　　这里有个疑惑，合格IPO是指(zhǐ)通(tōng)过上市(shì)委审议，还是指(zhǐ)拿到证监会批文？

　　如果是指通(tōng)过上(shàng)市委审议(yì)，虽然(rán)申报IPO后(hòu)的18个月内(nèi)没有(yǒu)上会结果的企(qǐ)业比较少，但不是没(méi)有(yǒu)例外(wài)。比如，截(jié)至2023年5月10日，上交所(suǒ)科创板(bǎn)栏(lán)目显(xiǎn)示，处于正常待审核(hé)阶(jiē)段的合合信息和(hé)先(xiān)正达，受理(lǐ)日(rì)期已经(jīng)超(chāo)过18个月。

　　如果(guǒ)是指拿(ná)到证监会(huì)批文(wén)，也有企(qǐ)业超(chāo)过(guò)。比如，截至2023年5月10日(rì)，上交所科创板栏目显示，20家(jiā)提交注(zhù)册的企业中有2家受理日期已经(jīng)过去18个月。

　　那(nà)么，兴福电子合格IPO是指哪个？如(rú)果18个月后，彼时兴福电子处于正常(cháng)IPO流(liú)程中，又(yòu)会演绎怎么样的剧情？

　　对(duì)赌协议摘要，数据来(lái)源：申报(bào)稿

　　另(lìng)外，兴(xīng)福电子此次IPO拟募资(zī)15亿元，发行不超过(guò)1亿(yì)股(gǔ)，占发行后总(zǒng)股份的27.78％。以此计算，兴福(fú)电(diàn)子达到的目标估值为54亿元。值(zhí)得(dé)一提的是，15家战略投资者2021年12月(yuè)对兴福电子增资时，公司的投后估值为24.96亿元(yuán)。考(kǎo)虑稀释作用后，15家战略投资者的增值率为56.23％，增(zēng)值了4.32亿(yì)元(yuán)。

　　2023年第一季(jì)度业绩如何？

　　兴福电子重大经常性关联采(cǎi)购主要(yào)系向关联方(fāng)采购黄磷、液体三氧化硫(liú)等原(yuán)材料(liào)、电(diàn)力等能源以及建筑工程服务。2020年至2022年，兴(xīng)福(fú)电子的重(zhòng)大经常性(xìng)关联(lián)采购(gòu)金(jīn)额(é)（不含建筑工程服务采购）分别(bié)为(wèi)1.22亿元、2.06亿(yì)元和1.95亿元，占营(yíng)业成本的比(bǐ)重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是(shì)向间接(jiē)控股股东宜昌兴发的下属公司采购。

　　细项来看，兴福电子部(bù)分(fēn)主要(yào)原(yuán)材料的(de)关联采购占比较高。比如，报告期内，公司普(pǔ)通黄(huáng)磷(lín)关联采购(gòu)金额(é)占同(tóng)类产品采购总(zǒng)额的比例分别(bié)为100.00％、91.79％和48.93％；报(bào)告期内液体三氧化硫关(guān)联采购金额占同类产(chǎn)品(pǐn)采购总额的比例(lì)均(jūn)为(wèi) 100.00％。

　　另外申报稿显示，在(zài)主营业务方面，兴福电子是控(kòng)股股东(dōng)兴发集团合并报表范围(wéi)内唯一从事(shì)湿电子化学品相关(guān)业务的主体，与兴发集团及其(qí)控制的(de)其他(tā)公司主营业(yè)务及应(yīng)用领域不同。

　　虽然兴(xīng)福(fú)电子(zi)没有(yǒu)在申(shēn)报稿中对2023年第一季(jì)度业绩(jì)进行预测，但兴发集团2023年第(dì)一季度的(de)业绩并(bìng)不好。

　　兴发集团2023年第一季度营(yíng)业收入为65.71亿(yì)元(yuán)，同比(bǐ)下降23.37％。兴发集团(tuán)归母净利润为4.49亿元，同比下降73.87％。对此，兴(xīng)发集团在(zài)公告中表示，归母净利润较上(shàng)年同期大幅降(jiàng)低，主要(yào)是受市场供需变化影响，自2022年下(xià)半年以来，草甘膦(lìn)、有机硅DMC等周期性产品市场价格(gé)持(chí)续下跌，在(zài)今年一(yī)季度跌幅扩大，至(zhì)一季度末(mò)，草甘(gān)膦价格(gé)已(yǐ)跌至(zhì)行业成本线附近，有机硅DMC已跌破行业(yè)成本线。在(zài)价格(gé)下(xià)跌(diē)过程中，公司上述(shù)产品产销(xiāo)量同比均出现大幅下滑。

　　兴发集团也在公(gōng)告中谈及(jí)湿电(diàn)子(zi)化学品，即(jí)公司(sī)湿电子(zi)化(huà)学品(pǐn)、特种化(huà)学品(pǐn)、食品添加剂(jì)等成长性产品(pǐn)市场需(xū)求总(zǒng)体良(liáng)好，盈利能力保持稳(wěn)定。

　　但是兴(xīng)发集(jí)团(tuán)另一则公告显(xiǎn)示，湿(shī)电(diàn)子(zi)化(huà)学品(pǐn)2023年第(dì)一季度平均售价(jià)为8250.4元/吨(dūn)，相(xiāng)较2022年第一季(jì)度的9873.34元/吨下(xià)降了16.44％。

　　由于(yú)兴(xīng)发集团(tuán)2022年第(dì)一季度统计口径不太一样，销量数(shù)据(jù)不太好(hǎo)找，所以不太好具体判断湿电(diàn)子化(huà)学品相关收入(rù)的变化。

　　那(nà)么(me)，在(zài)平均售(shòu)价下降16.44％的(de)情况下，兴福电子(zi)2023年(nián)第一季度的业绩具体(tǐ)表现(xiàn)如何？

　　平均售(shòu)价摘(zhāi)要，数(shù)俄罗斯是资本主义还是社会主义据来(lái)源：兴发集团公告

　　违(wéi)法违规方面(miàn)，兴(xīng)福电(diàn)子曾(céng)受到宜昌市猇亭区城市管理执法(fǎ)局的(de)行政(zhèng)处罚，处罚金额为28.16万(wàn)元。原因是兴福(fú)电子(zi)无(wú)证建设(shè)房屋，总违法建筑面(miàn)积为(wèi)4,718.62平方(fāng)米，总(zǒng)造价563.15万元(yuán)。另外，兴福电(diàn)子控股(gǔ)股东兴发(fā)集团的副(fù)总经(jīng)理(lǐ)赵勇于2023年4月(yuè)被上交所予以监管警示的决定，原因(yīn)是赵勇交易兴发(fā)集团(tuán)可转(zhuǎn)债(zhài)构成短(duǎn)线交易。

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