银行(xíng)业危机再(zài)现(xiàn)？

　　昨夜(yè)美股开(kāi)盘不久，第一(yī)共和银行(xíng)盘(pán)中跌幅(fú)一度(dù)扩大(dà)至(zhì)超过40％，经历至少五次停(tíng)牌，股价(jià)再(zài)刷(shuā)新历(lì)史新低，市值一(yī)度跌破10亿美元。

　　据英国(guó)《金(jīn)融时报(bào)》报道，知情人士(shì)说，几(jǐ)个星期以来，第一共(gòng)和(hé)银行(xíng)已在为(wèi)其部(bù)分业务寻(xún)找买家，但潜在的收(shōu)购方担心承担(dān)过多风险。目(mù)前可(kě)能的(de)解决方案是，向近期曾(céng)为第一共和(hé)银(yín)行(xíng)注(zhù)资300亿美元的大型银(yín)行寻求(qiú)帮助，或者(zhě)由美(měi)国联邦存款保险公司接管该银行，并为所(suǒ)有(yǒu)存款提供政府(fǔ)担保。

　　而据CNBC援引消息人(rén)士报道(dào)，白宫或(huò)美国(guó)财政部(bù)无(wú)意干预该银行的状况。

　　CNBC财经记者和市场新闻分析师David Faber说，他(tā)目前不知道(dào)这家银行能(néng)否(fǒu)在未来的日子继续经营下去(qù)，也不知道联邦(bāng)存款(kuǎn)保险公司是(shì)否(fǒu)会(huì)对此家银行(xíng)发表“破(pò)产声明”。但他说：“解决方案（可(kě)能是联邦存款保险(xiǎn)公(gōng)司的接管）目(mù)前正(zhèng)变得(dé)越来越有可能，因为第一共和(hé)银行找(zhǎo)到买家的(de)机会(huì)‘几(jǐ)乎为零’。”

　　商品(pǐn)方面(miàn)，今天凌晨，美、布两油(yóu)日(rì)内跌幅(fú)快速扩大至3％。

　　有市场评论(lùn)称，尽(jǐn)管(guǎn)此前API报告(gào)显示(shì)美国(guó)上(shàng)周原(yuán)油(yóu)库存降幅大于预期，由于市场消化(huà)了疲弱的美国经济数(shù)据，对美国经济衰退的担忧增(zēng)加，油(yóu)价周三延续(xù)前一交易日(rì)的跌势(shì)，目(mù)前(qián)已经抹去(qù)了(le)自(zì)欧佩克+4月初宣布进(jìn)一步减(jiǎn)产以来的(de)全(quán)部涨(zhǎng)幅。

　　截至今(jīn)晨收盘，第一(yī)共和银行收跌(diē)近30％再(zài)创(chuàng)历(lì)史新低，最新报(bào)道称，美国联邦(bāng)存(cún)款保险公司FDIC威胁下调该行评级(jí)，将限(xiàn)制第(dì)一共和银行从美联储取得融资的渠道。

　　原油方(fāng)面(miàn)，WTI 6月原油(yóu)期货(huò)收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月原油(yóu)期(qī)货(huò)收跌3.81％，报77.69美元(yuán)/桶，抹去了自OPEC+本月初因(yīn)需(xū)求低迷而减产带来的(de)价格涨幅(fú)。

　　美联储5月加息路径“扑朔(shuò)迷离”

　　宏观层面风险(xiǎn)不断，让美联(lián)储5月的加(jiā)息路(lù)径变得“扑朔迷(mí)离”。一边是仍然高(gāo)企(qǐ)的通胀，一边是(shì)银行系统危(wēi)机以及由(yóu)此扩大(dà)的经济衰退阴(yīn)霾，美联储(chǔ)会(huì)如何(hé)选择(zé)，无疑是市场最引人瞩(zhǔ)目的焦(jiāo)点。

　　在广州金控(kòng)期(qī)货研究所副总经理程小勇看来，对于美联储货币政策，大(dà)概率还是维(wéi)持(chí)加息(xī)的大方(fāng)向，只不(bù)过加(jiā)息力度会维(wéi)持25个基点，不(bù)会(huì)像去年那样以50个(gè)基点的大力度加息。

　　“首先，考(kǎo)虑(lǜ)到美国通胀具有很强的粘性(xìng)，当前核心通胀增速(sù)依旧处于历史高(gāo)位，3月高达5.6％，较此轮高(gāo)点(diǎn)仅仅回落了(le)1个百分点，‘通胀中的通胀(zhàng)’3月(yuè)住房租金价格指数增速高达8.3％。其次，尽管高利率和美国银行业危(wēi)机(jī)引发了经济减速，但(dàn)是据我(wǒ)们测算当前美国私人部门资产负债(zhài)表受冲(chōng)击的影响大约将在三(sān)、四季度(dù)出现，短期经济减速不至(zhì)于引发美联储货(huò)币政策转向。从历史上美联储加息的经验来看，高通胀下的美联(lián)储加息并不会因经(jīng)济减(jiǎn)速而转向。此外，美(měi)国(guó)地区(qū)银行担忧引发银行股大跌，但由于当前(qián)美国商(shāng)业银行危机主要(yào)是资产(chǎn)负责错配(pèi)，并非如2007年次贷危机时那样的(de)产(chǎn)品层(céng)层嵌套和加杠杆导(dǎo)致危机(jī)爆发(fā)时过(guò)渡去(qù)杠杆，金(jīn)融市场系统性(xìng)风险暂难发生。”程小(xiǎo)勇(yǒng)表示。

　　混沌天(tiān)成期货研究院首席宏(hóng)观分析师(shī)赵旭初同样(yàng)认为，由美国银行业“爆雷”引发系统性风险的(de)可能(néng)性是(shì)较小的，基于(yú)此，美联储也不会(huì)轻易(yì)改(gǎi)变“显著控制通胀(zhàng)”的目(mù)标。“从硅谷银行的事(shì)件(jiàn)来看，政策(cè)部门应对(duì)危机的速度和积极性非常高，在这(zhè)种形式下，去押注系统性风险发(fā)生(shēng)概(gài)率比较(jiào)低的。对于通胀(zhàng)率，当前市场主流(liú)的预(yù)测对(duì)5月(yuè)CPI是4％，即便到了(le)市场认为有一定降息概率的7月，CPI预测也有(yǒu)3.5％以上，除非是(shì)出现了(le)几乎失控的(de)风险，如金融机构或者非金融企业大面积(jī)的‘爆雷(léi)’，否则(zé)在这个通(tōng)胀水(shuǐ)平(píng)预测下，美联储是(shì)不会在7月份(fèn)就(jiù)去做降(jiàng)息(xī)操作(zuò)的。”他说。

　　据外媒报道，对于(yú)美国(guó)通(tōng)胀将从几十(shí)年来的最(zuì)高水平进一步(bù)回落(luò)多少这(zhè)一争论，全球知名(míng)机(jī)构的基金(jīn)经理(lǐ)们也开始产生分(fēn)歧。其中，一(yī)方是安联环球(qiú)投资和(hé)西部(bù)信托(tuō)等公司认(rèn)为，美联储和其(qí)他(tā)央行将在加息方面(miàn)取得胜利，即使这意味着继(jì)续加息、控制通胀到2％的(de)目标可能会让经(jīng)济陷(xiàn)入衰退。而另一(yī)方面，贝莱德(dé)和DoubleLine等公司则质疑，面(miàn)对粘性极强(qiáng)的通胀，美联储和(hé)其他(tā)央行的政策制定者是否真的(de)愿意(yì)冒(mào)让数百(bǎi)万(wàn)人失(shī)业的风(fēng)险，换(huàn)句话(huà)说，央(yāng)行(xíng)们最终可能不(bù)得(dé)不做出妥协，容忍(rěn)高于目(mù)标的(de)通胀。

　　相关数据显示，4月美国消(xiāo)费者(zhě)信心指数降至了101.3，为去年7月以来最(zuì)低水(shuǐ)平。对此，程小(xiǎo)勇(yǒng)表示(shì)，从(cóng)美(měi)国居民(mín)消费来看(kàn)，高利率和银(yín)行业(yè)信贷收紧(jǐn)导(dǎo)致消费者信心指数下降(jiàng)，消(xiāo)费支出增速(sù)放(fàng)缓(huǎn)是确(què)定性事件，说明未(wèi)来美国(guó)经济继续减速也是大概率事件。然而，由于美国(guó)居(jū)民消费支出增速虽(suī)然在下滑(huá)，但(dàn)在2月(yuè)还(hái)是维持正增长，使(shǐ)得市场(chǎng)避险情绪短期虽有升(shēng)温，但(dàn)不至于出发(fā)市(shì)场(chǎng)系统性泡沫(mò)，通过贵金属温和反弹(dàn)也可以(yǐ)验证这一点。不过，随(suí)着美(měi)国居民利息(xī)支(zhī)出(chū)占可支配收入(rù)的(de)比例越来越高，未来并不排除由于经济(jì)严重减速加(jiā)快(kuài)导致大(dà)规(guī)模(mó)恐(kǒng)慌再现的(de)情况(kuàng)出现。

　　“消(xiāo)费者(zhě)信(xìn)心的(de)下降和最近(jìn)的美国居(jū)民部(bù)门信用(yòng)卡违约率上升是相匹配的，在高(gāo)通胀高利(lì)率经济下(xià)行的环(huán)境下，居民(mín)部门的资产负债表(biǎo)和收入(rù)状况边际(jì)上会有恶化也(yě)是情理之中；但(dàn)美国居民部(bù)门已(yǐ)经经过了(le)十年的去杠杆，本身(shēn)资(zī)产(chǎn)负债处于一个相对(duì)健康的状(zhuàng)况，这(zhè)也(yě)是为(wèi)何即便消费信心在恶化(huà)，即便银行利率在飙升(shēng)，美国(guó)居民部门的消费贷款仍然在继续(xù)扩张，这显示着美国居民部门的需求(qiú)仍然(rán)十分有韧性。”赵旭(xù)初(chū)表示。

　　在(zài)赵(zhào)旭(xù)初看来(lái)，当前市场避险情绪(xù)的催(cuī)化有(yǒu)两(liǎng)方面的背景，一(yī)是按(àn)照历史经验看，海外(wài)加息(xī)结束(shù)到降(jiàng)息之间就(jiù)是一个容易出(chū)风险的时间(jiān)段；二是能够激发(fā)风险(xiǎn)偏好(hǎo)的(de)中国这边的(de)复(fù)苏(sū)环比高点(diǎn)已(yǐ)经(jīng)看到，同比(bǐ)高点(diǎn)接近看到，在中国(guó)没有更多刺激政策的情(qíng)况下，市场对全球经济的预(yù)期想要(yào)进一步边际改善是(shì)比较(jiào)困难的。

　　“在这(zhè)样的背景下(xià)，近日(rì)A股的主线题材下(xià)跌与海(hǎi)外(wài)银行(xíng)业危机共振成为了一(yī)个(gè)激发(fā)避(bì)险情绪升级(jí)的(de)导火(huǒ)索。”赵旭初认为，今(jīn)年大的宏观周(zhōu)期和前(qi项数怎么求公式，等差数列的项数怎么求án)几(jǐ)年有所(suǒ)不同(tóng)，国内和海外出现(xiàn)明(míng)显(xiǎn)的(de)周期背离，且海外的政(zhèng)策(cè)部门(mén)应对危机的速(sù)度又很快，所以(yǐ)不至于出现(xiàn)单边的(de)持续(xù)性共振，这(zhè)就导致各类风险(xiǎn)资产难以(yǐ)出现大幅度的流畅(chàng)单边行情，比较合适的操作思路应该是“在下跌时不过分恐慌、在上(shàng)涨(zhǎng)时也不过分乐(lè)观”。

　　宏观(guān)环境走(zǒu)弱 有色金属全线(xiàn)下行

　　在宏观环境偏弱的(de)影响(xiǎng)下，昨日的(de)有(yǒu)色金属板块全面下行(xíng)。沪铜主(zhǔ)力合约2306大(dà)幅下挫1.09％，沪(hù)铝(lǚ)主力合约2306微跌0.48％，沪锌主力(lì)合约2306走低0.91％，沪镍主力(lì)合(hé)约2306收跌1.93％，沪锡主力合约(yuē)2306大跌2.14％，只有沪(hù)铅(qiān)主力合约2306微涨0.23％。

　　光大期货研究(jiū)所(suǒ)有色金(jīn)属研究总(zǒng)监(jiān)展大鹏(péng)表示，整体来看(kàn)，有色金属的全(quán)面下(xià)行有(yǒu)两个利(lì)空背景和一个触(chù)发因素，一是临近美联(lián)储5月份议息会议(yì)，加息25个基点的概(gài)率升至高位，市场表(biǎo)现出谨慎(shèn)情绪；二是(shì)面临国内五(wǔ)一假期，资(zī)金提前(qián)流(liú)出规避不确定性风(fēng)险；三是前(qián)一晚欧美银行季报再爆利空(kōng)，引发市(shì)场对银行业危机(jī)蔓延的(de)担忧，避险情绪骤(zhòu)然(rán)升温，美股(gǔ)大幅(fú)下挫(cuò)，美元指数快速(sù)回升(shēng)，成为(wèi)有色(sè)板块(kuài)全(quán)面下(xià)行的(de)直接触发因素。

　　“可(kě)以看出，当前(qián)宏观情绪对市场(chǎng)的扰动较大。市(shì)场一直在(zài)衰退论(lùn)和加息预期之间(jiān)摇摆不定。一方(fāng)面对银行业和全球经济前景感到担忧(yōu)，担心陷(xiàn)入衰退(tuì)，衰退论升温又会使得加息预期降低。加(jiā)息预期(qī)降(jiàng)低后又(yòu)不得不面对高(gāo)企(qǐ)的(de)通(tōng)胀数据，美联储喊(hǎn)话加息不应停止，市场又(yòu)继续(xù)预测衰(shuāi)退，周(zhōu)而复始。”国海良时期货有色金属分析师何燕(yàn)艳(yàn)表(biǎo)示，此外，国内面临五一假期，之前看多需求修复(fù)的(de)情绪慢慢平复，也使得价(jià)格下跌。

　　具体品种来看，何燕艳表示，以铜和铝为代(dài)表的(de)大部(bù)分品种还在区间运行，除了锌的空(kōng)头(tóu)势头(tóu)较(jiào)为明(míng)显，而镍和锡则是(shì)辗转反弹(dàn)状态。

　　展(zhǎn)大(dà)鹏(péng)表示，二(èr)季度是有色金(jīn)属的(de)传统(tǒng)旺季，4月的开局延续了需求的强预期，有色一度出现触底反弹和冲高预期，但随着4月旺季过半(bàn)，市场却出现不(bù)一样的声音。一是精炼(liàn)铜(tóng)及再生铜制杆、铝(lǚ)材加工和镀锌板等(děng)行业样本企业(yè)开工率却出(chū)现接连(lián)下降，社会库存虽然持续去化(huà)，但(dàn)速度较3月份明显(xiǎn)放(fàng)缓；二(èr)是部分下游加工企(qǐ)业订(dìng)单难以(yǐ)为(wèi)继，且产成品(pǐn)库(kù)存(cún)较往年出(chū)现小幅累积，这也(yě)就意味着(zhe)之前(qián)的“强预(yù)期”出现“弱(ruò)兑现”的情况，或者说3月份的高开工透支了部分旺季的需求(qiú)。

　　“对(duì)铜(tóng)价(jià)来说，海外(wài)‘衰退+加(jiā)息’的宏观环境并不支持项数怎么求公式，等差数列的项数怎么求价格高走，同时国内劳(láo)动节假期即将到来，资金从有(yǒu)色(sè)市(shì)场(chǎng)流出规避不确定性风(fēng)险，价格(gé)出现(xiàn)回调(diào)并不意(yì)外，昨(zuó)日有色(sè)价格快速回落(luò)也是(shì)近(jìn)段时间对利空因(yīn)素的(de)集中体现，节前宜谨慎。”展大(dà)鹏(péng)表示(shì)，不过，5月中上旬(xún)延续(xù)旺季下，需求(qiú)不会大幅走弱，因此若价(jià)格(gé)在节前持(chí)续表(biǎo)现偏弱，下(xià)游企(qǐ)业可(kě)适(shì)当补库过节。

　　何燕艳介(jiè)绍说(shuō)，从具体的行业数(shù)据(jù)来看，下(xià)游需求无疑是在慢慢复苏的。如房(fáng)屋竣(jùn)工面积19422万平方米，增长(zhǎng)14.7％，较上期(qī)回升(shēng)6.7％。但是反(fǎn)应在下游开工率上最近几(jǐ)周出现了高位停滞，没有进一步的增长，可能和旺季慢慢过去也有(yǒu)关系。此(cǐ)外，4月的总体预测值普遍也没有高于3月，虽然(rán)下降数值也不大，但也没能有力提振需求。不过，何燕艳表示，价格一旦大跌到目前的状态，现(xiàn)货上面(miàn)买(mǎi)盘又会出(chū)现，错综(zōng)复(fù)杂之下(xià)走势也表现(xiàn)的(de)偏振荡。

　　“当(dāng)前，宏观面(miàn)上(shàng)的市场预期过(guò)于一致，主流(liú)观点认为加息已近尾声，最坏的时候已经过去，但今年可(kě)能(néng)不会(huì)降(jiàng)息。我们要警惕这种市场过(guò)于(yú)一致(zhì)的情况。因为美通胀高位持续(xù)，美联储的结果导(dǎo)向很(hěn)可(kě)能使(shǐ)得加息时间或者幅(fú)度超预期，这(zhè)样市场就会(huì)有超预(yù)期(qī)的下跌。最主要的(de)是，有色板块多数品种(zhǒng)供应(yīng)增(zēng)加总(zǒng)体比(bǐ)较(jiào)确(què)定的，需求跟不上供应的增速，整个周期是向下而不是向上。因此，我对整(zhěng)个板块还是(shì)持(chí)中线偏空思路，投资(zī)者(zhě)可以用振(zhèn)荡的策略去操作。”何燕艳说(shuō)。

　　宏观经(jīng)济是(shì)对未来(lái)的预(yù)期，更多(duō)的是反(fǎn)映(yìng)市场对(duì)未(wèi)来一个季度、半年度甚至更长时间的需求预期(qī)，展大鹏认为，其对有色板块的短期或短线影(yǐng)响并不显著，短期可(kě)关(guān)注供求现状(zhuàng)与(yǔ)价格(gé)趋(qū)势的(de)关(guān)系以及可能突发的风险事件上。“对有色而言，投资者更多担心的是在多空分歧的(de)位置和时间节点突发未知的风(fēng)险(xiǎn)事件，从而放大了价格(gé)短线的(de)波动性，带来持仓管理的压力(lì)。”他(tā)说(shuō)。

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