银行业危机再现？

　　昨(zuó)夜美股开盘不(bù)久(jiǔ)，第一共和银行盘中跌(diē)幅一(yī)度扩大至超过(guò)40％，经历至少(shǎo)五次(cì)停牌，股价再刷新历(lì)史新(xīn)低，市值一度跌破10亿(yì)美元。

　　据(jù)英国(guó)《金融时报》报(bào)道，知(zhī)情人士说，几个星期以(yǐ)来，第一共和(hé)银行已在为其部分业务寻找买家，但(dàn)潜(qián)在的收购方担心承(chéng)担过多风险。目前(qián)可能的(de)解(jiě)决方案是，向近期曾为第一共和(hé)银行注资300亿美元的大型(xíng)银行(xíng)寻求帮(bāng)助，或者由(yóu)美国联邦存款保(bǎo)险公司接(jiē)管该银行，并为(wèi)所有(yǒu)存款提供政府(fǔ)担(dān)保。

　　而(ér)据(jù)CNBC援引(yǐn)消息人士(shì)报道，白(bái)宫或美(měi)国财(cái)政部无意(yì)干预该银(yín)行的状(zhuàng)况。

　　CNBC财(cái)经记者和(hé)市场新(xīn)闻分析(xī)师David Faber说，他目前不知道这家银(yín)行能否在未来的日子继续经(jīng)营下去，也(yě)不知道联邦(bāng)存款保险公司是(shì)否会对此(cǐ)家银行发表“破产声明(míng)”。但他说：“解决方(fāng)案（可能是联邦存款(kuǎn)保险公司(sī)的接管(guǎn)）目前正(zhèng)变得越(yuè)来越(yuè)有可能，因为(wèi)第一共(gòng)和银行找到买(mǎi)家(jiā)的机会‘几乎为零’。”

　　商品(pǐn)方面(miàn)，今天(tiān)凌晨，美、布两(liǎng)油(yóu)日内跌(diē)幅(fú)快速扩大(dà)至3％。

　　有市场(chǎng)评论称，尽管此(cǐ)前API报告显示(shì)美(měi)国上周原油库存降幅大于预期，由(yóu)于市(shì)场消化了疲弱的(de)美国经济数据，对美国经(jīng)济衰退的担忧(yōu)增加，油(yóu)价周三(sān)延续前一交(jiāo)易日的跌(diē)势，目前已经抹去了自(zì)欧佩克(kè)+4月初宣布进一步减产以来的全部涨幅。

　　截(jié)至今晨收(shōu)盘(pán)，第一共(gòng)和银(yín)行收跌近30％再创历史新低，最新(xīn)报道(dào)称，美国联(lián)邦(bāng)存款保(bǎo)险(xiǎn)公司FDIC威(wēi)胁(xié)下调该行评级，将限制第一共和银行从美联储取(qǔ)得(dé)融资(zī)的(de)渠(qú)道。

　　原油方面，WTI 6月原油期(qī)货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月原油期货收(shōu)跌(diē)3.81％，报77.69美元(yuán)/桶，抹(mǒ)去了自OPEC+本月初因需求低迷(mí)而减(jiǎn)产带来的价格涨幅。

　　美联储5月(yuè)加息路径(jìng)“扑朔迷离(lí)”

　　宏(hóng)观层面风险(xiǎn)不(bù)断(duàn)，让美联(lián)储5月(yuè)的加息路径变得“扑朔(shuò)迷(mí)离”。一边(biān)是仍然高(gāo)企的通(tōng)胀，一边是银(yín)行(xíng)系统(tǒng)危机以(yǐ)及由此扩大的经(jīng)济(jì)衰退阴霾，美联储会(huì)如何(hé)选择，无疑是市场(chǎng)最(zuì)引(yǐn)人(rén)瞩目的焦点。

　　在(zài)广州金(jīn)控期(qī)货研究所副总经理程(chéng)小(xiǎo)勇看来(lái)，对于美联(lián)储(chǔ)货币政策，大概率还是维持(chí)加息的大(dà)方向，只不过加息力度会维持(chí)25个基点，不(bù)会像去年那样以50个基(jī)点(diǎn)的大力度加息。

　　“首(shǒu)先(xiān)，考虑到(dào)美(měi)国通胀具有很强的(de)粘(zhān)性，当前核心(xīn)通胀增速(sù)依旧(jiù)处两个土上下结构念什么加偏旁，两个土上下结构念什么语音于历史高位，3月高达5.6％，较此(cǐ)轮高(gāo)点仅(jǐn)仅回落了1个百分点，‘通胀中(zhōng)的通胀’3月住房租金价格指数增(zēng)速高达(dá)8.3％。其(qí)次，尽管高利(lì)率和美(měi)国银(yín)行业危机引发了经济减速，但是据(jù)我们测(cè)算当前美国私(sī)人部门资产(chǎn)负债表受冲击的影响(xiǎng)大约将(jiāng)在三(sān)、四(sì)季度出现，短期经济减速不至于引发美联储货币政(zhèng)策(cè)转向。从(cóng)历(lì)史(shǐ)上(shàng)美(měi)联(lián)储加息的经验来(lái)看，高通胀下(xià)的(de)美(měi)联储加息并(bìng)不会因经济减(jiǎn)速(sù)而转向(xiàng)。此外(wài)，美国(guó)地(dì)区(qū)银行(xíng)担忧引发银行股(gǔ)大跌，但由于当前美国商(shāng)业(yè)银行危(wēi)机(jī)主要是(shì)资产负责错配，并非如2007年次贷危机时那(nà)样的(de)产品层层嵌套和加杠杆导致危机(jī)爆发时过渡去杠杆，金融市场系统性风险暂难发生。”程小勇(yǒng)表示。

　　混沌天成期货研究院(yuàn)首席宏观分析师赵(zhào)旭初(chū)同(tóng)样认(rèn)为，由美国(guó)银行业(yè)“爆雷”引发系统性风险的可(kě)能性(xìng)是(shì)较小的(de)，基于此，美联储也不会轻易改变“显著控制通胀”的目标。“从硅(guī)谷(gǔ)银(yín)行的事件(jiàn)来看，政策部门应对危(wēi)机的速(sù)度和(hé)积极性非常高(gāo)，在这种形式下，去押注系(xì)统性风(fēng)险(xiǎn)发生概率比较低的。对于(yú)通胀率(lǜ)，当前(qián)市场主流(liú)的(de)预测对5月(yuè)CPI是4％，即便到了市场认为有一定降息概(gài)率的7月，CPI预测也有3.5％以上(shàng)，除非是出(chū)现了几乎(hū)失(shī)控的风(fēng)险，如金融机构(gòu)或者非金(jīn)融企业大面积的‘爆雷’，否则在这个通胀(zhàng)水平预测下，美联(lián)储是不会在7月(yuè)份就去做(zuò)降息操作(zuò)的。”他说。

　　据外媒报道(dào)，对于美(měi)国通(tōng)胀(zhàng)将(jiāng)从几(jǐ)十年来的最(zuì)高水平进(jìn)一步回落多少(shǎo)这一(yī)争论(lùn)，全球知(zhī)名机构的(de)基金经理们也开始产生分歧。其中，一方是安(ān)联环球投资和西(xī)部信(xìn)托(tuō)等公司(sī)认为(wèi)，美(měi)联储和其他央行将在加息方面取得胜利，即使(shǐ)这意(yì)味(wèi)着继续加息、控制通(tōng)胀到2％的(de)目(mù)标可能会让经济陷入衰退。而(ér)另一(yī)方面，贝(bèi)莱德和DoubleLine等公司则(zé)质疑，面(miàn)对粘性(xìng)极强的(de)通胀，美联储和其他央行的(de)政(zhèng)策制定者是否真(zhēn)的愿意冒让数百万人失业的风险，换句话说，央行们最终(zhōng)可能不得(dé)不做出妥协，容忍高(gāo)于目标的通胀。

　　相关数(shù)据显示，4月美国(guó)消费者信心指数降至了101.3，为去年7月以来(lái)最低(dī)水平。对此，程小勇表示，从美(měi)国居(jū)民消费来看，高利率和银行业信贷收紧导致(zhì)消费者信(xìn)心指数下(xià)降，消费(fèi)支出增速放缓是确定(dìng)性事(shì)件，说明未来美国经济继续减速也是大概率事件。然而，由于美国居民消费(fèi)支出增速虽然(rán)在下滑(huá)，但在(zài)2月还是维持(chí)正增长，使得市场避(bì)险情绪短(duǎn)期(qī)虽(suī)有升(shēng)温(wēn)，但不至于出发市场(chǎng)系统性泡沫，通过贵金(jīn)属温和反(fǎn)弹也可(kě)以(yǐ)验证这一点。不过(guò)，随着美国(guó)居民(mín)利息支(zhī)出(chū)占(zhàn)可(kě)支(zhī)配(pèi)收入的(de)比例越(yuè)来(lái)越高，未(wèi)来并不排(pái)除由于经济严重减速(sù)加快导致大规模恐慌再现的情况出现。

　　“消费者信心的下降(jiàng)和最近的美(měi)国居(jū)民部门信(xìn)用卡违(wéi)约率上(shàng)升(shēng)是相匹配的，在(zài)高(gāo)通(tōng)胀高利率经济下(xià)行(xíng)的环境下，居民部(bù)门(mén)的资(zī)产负债表和收入状况边际上会有恶化(huà)也是情理之中；但(dàn)美(měi)国居民部(bù)门已(yǐ)经经过了十年的去杠杆，本(běn)身资产负债处于一个(gè)相对健康的状(zhuàng)况，这也是为何即便消费信心(xīn)在恶(è)化，即便银行利率在飙升，美国居民部门的消(xiāo)费贷款(kuǎn)仍(réng)然在继续扩张，这显示着美国居(jū)民部门的需求仍然十分有(yǒu)韧性。”赵(zhào)旭初表(biǎo)示。

　　在赵(zhào)旭初看来，当(dāng)前市场避险情绪的催化(huà)有(yǒu)两方(fāng)面的背景，一是按照历(lì)史经验看(kàn)，海外加息结束到降(jiàng)息之间就是一个容易出风险的时间段；二是(shì)能够(gòu)激(jī)发(fā)风(fēng)险(xiǎn)偏好的中国这边的(de)复苏环(huán)比高(gāo)点(diǎn)已经看到(dào)，同(tóng)比高点接近看到(dào)，在(zài)中国没有更多(duō)刺激(jī)政策(cè)的情(qíng)况下，市场对全球(qiú)经济的预(yù)期想(xiǎng)要进一步(bù)边际改善(shàn)是比较困(kùn)难(nán)的。

　　“在(zài)这样的背景(jǐng)下，近日A股(gǔ)的(de)主线题材下(xià)跌与海外银(yín)行业危(wēi)机共(gòng)振成为了一个激发避险情绪升(shēng)级的导火索。”赵旭(xù)初认为(wèi)，今年大的宏观周(zhōu)期和前几年(nián)有所(suǒ)不同，国内和海外出(chū)现明(míng)显的周期背离，且海外的政(zhèng)策部门应(yīng)对(duì)危机的(de)速度又很(hěn)快，所以不至于出现单边的持续性共振，这就导致各类风险资产难(nán)以出现大幅度的流畅(chàng)单边行情，比较合适的操作思路应该是“在下(xià)跌时不(bù)过分恐慌、在(zài)上(shàng)涨时也不过分乐观(guān)”。

　　宏观环境走(zǒu)弱 有(yǒu)色(sè)金属(shǔ)全(quán)线下行

　　在宏观环境(jìng)偏弱的影响下，昨(zuó)日(rì)的(de)有色(sè)金属板块全面下行。沪铜主力合约2306大幅下(xià)挫(cuò)1.09％，沪铝主力合约2306微跌(diē)0.48％，沪锌(xīn)主力合约(yuē)2306走低0.91％，沪镍(niè)主力合约2306收跌1.93％，沪锡(xī)主力合约(yuē)2306大跌2.14％，只有沪铅主力(lì)合约2306微涨0.23％。

　　光大期货研究所(suǒ)有色金属研(yán)究总监展大鹏表(biǎo)示(shì)，整(zhěng)体来看，有色金属的全面下行有两个利空背景和一个触发因素，一(yī)是(shì)临近美联储(chǔ)5月份(fèn)议息会议，加息25个基点的概率升至高位，市(shì)场(chǎng)表现出谨慎情绪；二是面临(lín)国(guó)内(nèi)五一假期(qī)，资(zī)金提前流出(chū)规避不确定性风(fēng)险；三是前一晚欧美(měi)银行(xíng)季报再爆利空，引发市(shì)场对银行(xíng)业危机蔓延的担(dān)忧，避险(xiǎn)情(qíng)绪骤(zhòu)然升温(wēn)，美股大幅下挫，美元(yuán)指数快速回升(shēng)，成为有色板(bǎn)块全面下行的直接(jiē)触发因素。

　　“可(kě)以看(kàn)出，当(dāng)前(qián)宏观情绪(xù)对市场(chǎng)的扰(rǎo)动较(jiào)大。市场(chǎng)一直在(zài)衰退论和加息(xī)预期之(zhī)间摇摆不定(dìng)。一(yī)方(fāng)面对银行业和全球经济前景感到担忧，担心陷入衰退，衰退(tuì)论升温又会(huì)使得加息预期降(jiàng)低。加息(xī)预期降低(dī两个土上下结构念什么加偏旁，两个土上下结构念什么语音)后又不得不面(miàn)对(duì)高企的通胀数据，美联(lián)储喊话(huà)加息不(bù)应停(tíng)止(zhǐ)，市场又(yòu)继续预测衰退，周而复始。”国(guó)海良时(shí)期货有色金属分析师何(hé)燕艳表示，此外，国内面临五一(yī)假期(qī)，之前看多(duō)需求修复(fù)的情(qíng)绪慢慢(màn)平(píng)复，也(yě)使得价(jià)格下跌。

　　具体品种来看，何(hé)燕艳表示(shì)，以(yǐ)铜和铝为代表的大部分(fēn)品种还在区间运行，除了锌的(de)空头势(shì)头较(jiào)为(wèi)明(míng)显，而镍和锡则(zé)是辗转(zhuǎn)反弹状态。

　　展大鹏(péng)表示，二季度是有(yǒu)色金属的传(chuán)统旺季(jì)，4月的开局延续了需求的强预期，有色一度出现触底反弹(dàn)和(hé)冲(chōng)高预期，但随着4月(yuè)旺季过半，市场却(què)出现不一样的声音(yīn)。一是(shì)精炼铜及再生铜制杆(gān)、铝材加工和(hé)镀锌板等行业两个土上下结构念什么加偏旁，两个土上下结构念什么语音样本企业开工(gōng)率却出现接连下降，社会(huì)库存虽然持(chí)续去化(huà)，但速度(dù)较3月份明显放缓；二是(shì)部(bù)分下游加(jiā)工企业订(dìng)单难以为继，且产成品库存较往(wǎng)年出现小幅(fú)累(lèi)积，这(zhè)也就意(yì)味着之(zhī)前的“强预期”出现“弱兑现”的情况(kuàng)，或(huò)者说(shuō)3月(yuè)份(fèn)的高开工透(tòu)支了部分旺季的需求。

　　“对铜价(jià)来说，海(hǎi)外‘衰退(tuì)+加息’的宏观环境并不支(zhī)持价格高走，同时国内劳动(dòng)节假(jiǎ)期即(jí)将到来，资金(jīn)从有(yǒu)色市场流(liú)出规避不确定性风(fēng)险，价格出现回(huí)调并不意外，昨日有色价格快速回(huí)落也是近段时间对利空(kōng)因素(sù)的(de)集(jí)中体(tǐ)现，节前宜(yí)谨慎。”展大鹏表示，不过，5月中上(shàng)旬延续旺季下(xià)，需求不(bù)会大幅走弱，因此若价(jià)格在节前(qián)持续(xù)表现偏弱，下游企业可(kě)适当补库过节。

　　何(hé)燕艳介绍说，从具体的(de)行业数据(jù)来(lái)看，下游需求无(wú)疑是(shì)在慢慢复苏(sū)的。如房屋竣工(gōng)面积19422万(wàn)平(píng)方米，增长14.7％，较(jiào)上期回升(shēng)6.7％。但是反应在下游开工率(lǜ)上最近几周出现了高位停滞，没有进一步的增长(zhǎng)，可能和旺季慢慢过去也有关系。此(cǐ)外，4月的总(zǒng)体预测值(zhí)普(pǔ)遍也没有高(gāo)于3月(yuè)，虽然下降数(shù)值也不大，但也没能有力提振需求。不过，何燕艳表(biǎo)示，价(jià)格(gé)一旦大跌到目前的状态，现货上面买盘又会出现，错综(zōng)复杂之下走势也(yě)表现(xiàn)的偏振荡。

　　“当前，宏观面上(shàng)的市场预(yù)期过(guò)于一致，主流观点认(rèn)为加息已近尾声(shēng)，最坏的时候已经(jīng)过去，但今(jīn)年可(kě)能不会降息。我们(men)要警惕(tì)这种(zhǒng)市场过于一致的情(qíng)况(kuàng)。因为(wèi)美通胀高位持续，美联储(chǔ)的结果导向很可能使得加息时间或者(zhě)幅(fú)度超预期(qī)，这(zhè)样市场(chǎng)就会有超预期(qī)的下跌。最(zuì)主要的(de)是，有色(sè)板块多数品(pǐn)种供应增加总体比(bǐ)较(jiào)确定的，需(xū)求跟不上供应的增速(sù)，整个周(zhōu)期是向(xiàng)下(xià)而不是向(xiàng)上。因(yīn)此，我(wǒ)对整个板块还是持(chí)中线偏(piān)空思路，投(tóu)资者可以用振荡(dàng)的策(cè)略去操作。”何燕艳(yàn)说。

　　宏(hóng)观经(jīng)济是(shì)对未(wèi)来的预期，更多的是反映市(shì)场(chǎng)对未来一个季(jì)度、半年度甚至更长时(shí)间的需求预(yù)期，展大鹏认为，其对有色板(bǎn)块的短(duǎn)期或短线影响(xiǎng)并不显著，短期(qī)可(kě)关(guān)注供(gōng)求现状(zhuàng)与价(jià)格趋势的关系以(yǐ)及可(kě)能突(tū)发的风险事件(jiàn)上(shàng)。“对有色而言，投(tóu)资者更多担心的(de)是在多空分歧的位置和时间节点突发(fā)未知的风险事件，从而放大(dà)了(le)价格短线的波动(dòng)性，带(dài)来持(chí)仓管理的(de)压力(lì)。”他说。

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