昨夜今晨，全球投(tóu)资界“春晚”——伯克希尔年度股东(dōng)大会召(zhào)开。

　　昨晚10点15分开始(shǐ)，今年8月30日将满93岁的(de)巴(bā)菲特和(hé)老搭档、已(yǐ)经99岁(suì)的芒格(gé)出(chū)席(xí)伯克希(xī)尔(ěr)哈撒韦年度股东大会的问答环(huán)节(jié)。

　　本次大会召开(kāi)时的宏(hóng)观背景颇不平(píng)静：美国银行(xíng)业动(dòng)荡不安(ān)，债务(wù)上限(xiàn)谈判(pàn)僵持，经(jīng)济徘徊于衰退的危险边(biān)缘，地缘政治冲突(tū)持续(xù)升温，人工智能正(zhèng)带来重大的(de)机(jī)遇和风险，怀着“朝圣”心(xīn)态而来的投资者们热(rè)切盼望聆听“奥马哈先知”对大变革(gé)时代的点评和投(tóu)资(zī)智慧(huì)。

　　大会召(zhào)开(kāi)前，伯克(kè)希尔哈撒韦发布(bù)一季度财报显示，第一季度(dù)净利润(rùn)355.04亿美元，去年同期为55.8亿美(měi)元；第一季度营收853.93亿(yì)美(měi)元，去(qù)年同期为708.1亿美元；第(dì)一季度投资(zī)和衍生品收益为347.58亿美元，去年同(tóng)期为亏损19.78亿(yì)美元。

　　先来(lái)看看巴菲特、芒格的重(zhòng)要观(guān)点：

　　1.巴菲特：不全力(lì)支持倒闭的(de)硅(guī)谷银行“将带来灾难性(xìng)后果”

　　巴菲特(tè)表示，在(zài)硅谷银(yín)行(xíng)倒闭后(hòu)，监管机构必须(xū)做出赔偿所有储户的决定，因(yīn)为(wèi)不这样(yàng)做可能会损害全球(qiú)金融体系。

　　“这将是灾(zāi)难性的，”巴(bā)菲特(tè)在(zài)回答一个问题时说，如果储(chǔ)户得不到补偿(cháng)，它给(gěi)美国经济带来的(de)后果无法想象(xiàng)。

　　2.美(měi)国和中国发生冲突很(hěn)愚蠢

　　巴菲特和芒格(gé)都认为，中(zhōng)美关系(xì)紧张对两国(guó)会造成不必(bì)要的伤害(hài)。芒格(gé)说(shuō)：“美国(guó)和中国发生冲突是(shì)很(hěn)愚蠢的。我(wǒ)们应该做的就是和中(zhōng)国(guó)和睦相(xiāng)处。美国应该与(yǔ)中国大(dà)量开展自由贸易。”巴菲(fēi)特说，中美会(huì)有竞争，但(dàn)一直都(dōu)需(xū)要判(pàn)断，如果没有对(duì)方回(huí)应(yīng)，事(shì)情能(néng)有(yǒu)多大(dà)进步。两国都会有(yǒu)竞争(zhēng)力，都可以繁荣发展。

　　3.巴(bā)菲(fēi)特：过去几(jǐ)个月的波动可能是二战以(yǐ)来最厉害的一次

　　巴(bā)菲特表示，我们大部分的事业，在今年报告的营收(shōu)都会比去(qù)年较低，这都是因为过(guò)去6个月经济的(de)不景气造成的。

　　巴菲特(tè)称，过去的(de)这几个月公司都经历(lì)了很多的波(bō)动，这可能是(shì)二(èr)战(zhàn)以(yǐ)来最厉(lì)害的一次(cì)，二战的时候我们没有(yǒu)办法获(huò)得商品(pǐn)、货(huò)物，但是(shì)这一次的(de)波动来自于(yú)另外(wài)一个地方，他们(men)可(kě)能(néng)在(zài)过去的6个(gè)月中出现了存货(huò)过(guò)多的(de)情况(kuàng)，这不(bù)是说好(hǎo)像(xiàng)失业率(lǜ)、就业率的(de)情况造成(chéng)的，但是现(xiàn)在(zài)的经济(jì)环(huán)境在这六个月已经非常不一样(yàng)了，而(ér)我们很多的经理人对于这种情(qíng)况感(gǎn)觉到比较惊讶，存货怎么会一下子那么(me)多(duō)卖(mài)不(bù)出去。现在我(wǒ)们才慢慢地让销售(shòu)情况有所恢(huī)复。

　　4.“好日子可(kě)能已经结束”！巴菲特第一季度(dù)净(jìng)卖(mài)出104亿美(měi)元股票

　　巴(bā)菲特说，他在第一(yī)季度(dù)是股票(piào)的(de)净卖家(jiā)。财报显示，伯(bó)克(kè)希尔出(chū)售了价(jià)值132亿美元的股票，仅买(mǎi)入(rù)了(le)28亿美元。净卖(mài)出104亿美元股票。

　　这(zhè)些数据(jù)突显出，巴菲特和他(tā)的长期得力助手查理·芒格认为，当期的估值没有吸(xī)引(yǐn)力。自今(jīn)年年初(chū)以来，该公司(sī)的现金储备增加了20亿美(měi)元，达到1306亿(yì)美元，为2021年(nián)底以来的最高水平。

　　芒格上个月表示，随着(zhe)美联储加息和经(jīng)济放缓，投资者应该降低对股市回报的预期(qī)。

　　巴菲特对自己的企业做出了悲(bēi)观的预测：好日子可能已经结束。这位(wèi)亿万富翁(wēng)投(tóu)资者预计(jì)，随着经(jīng)济低(dī)迷放缓，伯克希尔哈撒韦公司大部分业务的收益今年将下降。因为在(zài)过去6个月左右(yòu)的时间里，美国经济的“令人难(nán)以置(zhì)信(xìn)的增长时期”已经(jīng)接近尾声。伯克希尔(ěr)经常(cháng)被视(shì)为经济健康状况的代表，因(yīn)为其(qí)业务范围(wéi)广泛，从铁路到电(diàn)力公用事业(yè)和零售。巴菲(fēi)特曾表(biǎo)示，伯克希尔哈撒(sā)韦公(gōng)司(sī)的成(chéng)功归功于过去几十年美国经济的(de)惊(jīng)人(rén)增(zēng)长(zhǎng)。

　　5.巴菲特强调：接(jiē)班人是阿贝(bèi)尔(ěr)

　　巴菲特指(zhǐ)出，阿贝尔一定会继承我的工作，但他还会与贾恩一起协商(shāng)，做最后(hòu)的决策。公司传(chuán)承在执(zhí)行上(shàng)并(bìng)不是这么简单，管理伯克希尔可能不(bù)仅需要(yào)现在的这五(wǔ)个下一(yī)代领导人，而(ér)是更多有(yǒu)能力的(de)人(rén)。如(rú)果他们不能处(chù)理得当的话，他就不会将伯克希尔(ěr)交给他(tā)们。他还补充，每一个公司的(de)情(qíng)况都不一样。

　　芒格则表示，现在伯克希尔内(nèi)部都很支持(chí)阿贝尔等(děng)高层。

　　6.美(měi)联储不能疯狂印钱

　　有投(tóu)资者提问：美联储现有的资产(chǎn)负债表规模是(shì)否令你(nǐ)担(dān)忧？

　　巴菲特表称他(tā)不担心美联储，支持美联(lián)储压(yā)低通(tōng)胀率的使命(mìng)，他也不担心美联储(chǔ)的(de)资产负债表，尽(jǐn)管打趣称“那是(shì)一(yī)个(gè)很大(dà)的数字(zì)，而我喜欢看这些大(dà)数字”。

　　巴菲特(tè)称，看到美联储资(zī)产负债表从8000亿美元(yuán)增(zēng)至2.2万亿美(měi)元，就(jiù)让他想到(dào)一句话“现金(jīn)永(yǒng)远不是垃(lā)圾(jī)”。但是他反(fǎn)对疯(fēng)狂印钱令(lìng)通胀(zhàng)暴涨(zhǎng)，就(jiù)像(xiàng)二(èr)战刚结束时美(měi)国所经(jīng)历的那样(yàng)。对此芒格也持相同观(guān)点，称如(rú)果靠不断印钱来解决短(duǎn)期问题将会(huì)有负面的后果。

　　7.为(wèi)何大幅持仓石油股？

　　巴菲特表示，美国没有其他地方可以(yǐ)像二(èr)叠纪盆地（permian）一样有这么多石油储备。不过页岩油(yóu)井的衰败也很(hěn)快(kuài)，开(kāi)井第一天(tiān)可能(néng)产量1.2万(wàn)至1.5万桶/日(rì)，也许(xǔ)一年或者一年半就枯竭了。

　　“我非(fēi)常喜欢西方石油的管理层，对(duì)他(tā)们(men)也很熟(shú)悉(xī)。西(xī)方(fāng)石油做(zuò)了很多好的事情，建了很多新井还能(néng)盈利。伯(bó)克希(xī)尔(ěr)并不会购(gòu)买西方石油的控股(gǔ)权(quán)，管(guǎn)理层已经很棒了。未来(lái)不确定是否会继续购买(mǎi)更多石油(yóu)公司(sī)的(de)股(gǔ)票，但对现在持股(gǔ)量很满(mǎn)意。”巴菲特说。

　　8.没有货币(bì)能取代美(měi)元的储备货(huò)币地位

　　有投(tóu)资者提问：美国大批发债，美联储让债(zhài)务货(huò)币化，中国(guó)巴西沙特等都在与美(měi)元(yuán)脱钩(gōu)，在这种环境下(xià)，美元(yuán)的货币(bì)储备地(dì)位(wèi)何时会受威胁？

　　巴(bā)菲特认(rèn)为，没有取代美元储(chǔ)备货币(bì)地位(wèi)的候(hòu)选币种。

　　巴菲特说(shuō)，没(méi)有人比美联储主席鲍威(wēi)尔更了解(jiě)形(xíng)势，但他无法(fǎ)控制财政政(zhèng)策。谁都(dōu)不(bù)知道，一(yī)种纸币能坚持用多久才会失(shī)控，尤其是在(zài)这种(zhǒng)货(huò)币(bì)是(shì)全(quán)球储备货币(bì)的时候。

　　巴菲特认为，美(měi)国(guó)要大举印(yìn)钞很容易，但应该(gāi)非常小心(xīn)。如果货币太多，一旦(dàn)把通(tōng)胀的精灵从瓶子(zi)里放(fàng)出来，就很难恢(huī)复，人(rén)们会对货币失去信任。

　　巴菲特称，无法预(yù)测(cè)会有什么结果，反正不会(huì)是(shì)好结果。现在（大(dà)量(liàng)发债）是一个非常政治化的决策。

　　芒格说，在某些时候，通过印钞赢得(dé)选票会(huì)适(shì)得其反(fǎn)。芒格在提到日本的货币政策和财政政策时说(shuō)，日本用(yòng)日(rì)元做了些(xiē)奇怪的事。对(duì)于日本实施的经济政策，日本人应该接受并作出应对。巴菲特(tè)补充说，如果日元(yuán)是储(chǔ)备货币，那些事(shì)不可能(néng)发生(shēng)。巴菲特(tè)说，他佩服(fú)日本，日本(běn)有一个更有凝聚力的社(shè)会，但美国不应该效仿日(rì)本。不断(duàn)印钞是疯狂的(de)。

　　猪价持续低迷撒贝宁个人资料简历，国家研究启动第二(èr)批(pī)中(zhōng)央(yāng)冻猪肉(ròu)收储(chǔ)

　　今年以来，在供大于需的市场格(gé)局(jú)下，我国(guó)生(shēng)猪(zhū)价格整体偏弱运行，期间(jiān)最高(gāo)仅涨至16元/公斤，最低(dī)跌至(zhì)14元/公斤以下。

　　回顾(gù)今年春节过后的猪(zhū)价走势(shì)，记者查询上甲数据梳理(lǐ)发(fā)现，2月中(zhōng)旬至3月(yuè)初期(qī)间，生猪价格曾出现一波企(qǐ)稳反弹，但(dàn)在涨至16元(yuán)/公斤后(hòu)再次振荡下跌，直至4月(yuè)撒贝宁个人资料简历17日跌至今(jīn)年低(dī)点13.9元/公斤后，才(cái)再(zài)度出现小幅反弹至4与(yǔ)25日的15.12元(yuán)/公斤，随后在五(wǔ)一假期前又略(lüè)有回落。

　　在(zài)近期(qī)生猪价格低(dī)位运行的情况下(xià)，国家发改委于5月(yuè)5日下午发布最新研(yán)究收储的公告(gào)称，据国家发展(zhǎn)改革委监测，4月24日—4月(yuè)28日(rì)当周，全国平(píng)均猪(zhū)粮(liáng)比价为5.21：1，处(chù)于过(guò)度下跌二级预警区间。根据《完善(shàn)政府猪肉储备(bèi)调(diào)节(jié)机制 做好猪肉市场保供(gōng)稳(wěn)价工作预案》规定，国家发改(gǎi)委会(huì)同有关部门研究适时启动年(nián)内第二批(pī)中(zhōng)央冻猪肉储备(bèi)收(shōu)储工作，推动生(shēng)猪价格尽(jǐn)快回归合理区间。

　　在国家(jiā)发(fā)改委发声(shēng)后(hòu)，生猪(zhū)期货(huò)市(shì)场预期走强，应声上涨。截至(zhì)5月5日下午收盘，生猪期货(huò)主力合约2307报(bào)收16165元(yuán)/吨(dūn)，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来(lái)看(kàn)，生(shēng)猪(zhū)现货(huò)市(shì)场整体延续振荡下跌走(zǒu)势，价格(gé)无(wú)太大起色。徽商(shāng)期货生猪分析师尉秀接受期货日报(bào)记者采访(fǎng)时表示，4月来生(shēng)猪现货(huò)价格(gé)呈先(xiān)跌后涨再跌(diē)的振荡走(zǒu)势。

　　“具体来看(kàn)，4月初(chū)至中(zhōng)旬，因需求(qiú)缺乏明显利好，叠加散(sàn)户逢高出(chū)栏心(xīn)态(tài)增强，利空生(shēng)猪(zhū)价格，猪价振荡回落并在4月17日逼(bī)近春节后低点（1月31日13.95元/公(gōng)斤(jīn)）；随后进入4月中下旬后，在相对(duì)较低(dī)的猪价下，市场(chǎng)心态(tài)开始(shǐ)转变，养殖端低价惜(xī)售情绪强、二育询盘增加，支撑价格(gé)止(zhǐ)跌反弹，同时(shí)冻品猪肉价格(gé)的相(xiāng)对优势也刺激贸易商从(cóng)进口肉采购转向对国内冻(dòng)品猪肉采(cǎi)购，支撑屠宰(zǎi)企业分割入库意(yì)愿加大，再叠(dié)加月底逢五一假期备(bèi)货，猪肉(ròu)终端需求有(yǒu)所好转，猪价升至4月25日的15.12元(yuán)/公斤；而(ér)此后，较(jiào)高的成本(běn)导致生猪二(èr)育(yù)入场转为谨(jǐn)慎，屠企分割(gē)比例(lì)也有(yǒu)开收(shōu)敛(liǎn)，叠加月末部分集团(tuán)企业有提前出栏迹象，在缝节必跌的(de)‘魔咒’下，月(yuè)末价格再次回落，截至(zhì)4月28日猪价跌至14.54元/公(gōng)斤(jīn)。”尉秀说。

　　而五一(yī)小长(zhǎng)假期间，虽有节假日提振，但生猪现货价格平均也(yě)仅有(yǒu)0.2元/公斤的涨幅，延(yán)续偏弱态(tài)势。申(shēn)银万国期货农产品(pǐn)高级分(fēn)析师(shī)徐盛告诉记者(zhě)，目(mù)前生猪处于需求淡季，同时五(wǔ)一节前(qián)各养殖类上(shàng)市公司公布一季报显(xiǎn)示其经营数(shù)据纷(fēn)纷(fēn)亏损，若猪价长期维持低(dī)迷，养殖企业超(chāo)预期去产(chǎn)能将对行业的发(fā)展不利，容易导致(zhì)猪价的大起大落。在这个节点，国家发改委宣(xuān)布收储，可以看出国家(jiā)对生猪养殖行业(yè)健康发(fā)展的重视与呵(hē)护(hù)，有助(zhù)于提振市场(chǎng)信心。

　　“在猪(zhū)肉收储信号(hào)释(shì)放(fàng)下，本(běn)周五生猪期货盘面随即作出(chū)反(fǎn)应走(zǒu)多。从收储(chǔ)本身看(kàn)，不会带来实质性生猪(zhū)需求的增长。不(bù)过，倘若收储(chǔ)调(diào)控长期密集执行，叠加二育等利多因(yīn)素共振，或会给市场带来比较(jiào)明显的(de)利(lì)多影响。”尉秀(xiù)说(shuō)。

　　生猪价(jià)格磨(mó)底何时(shí)结束？

　　五一节假(jiǎ)日过后(hòu)，尉(wèi)秀告诉记(jì)者，因生猪终端(duān)需(xū)求缺乏实质性利好，短期内猪价或延续低位(wèi)区间振(zhèn)荡走(zǒu)势。

　　具(jù)体从生猪需求端看，尉(wèi)秀表示，参考2020年至2022年(nián)的(de)屠(tú)宰数据，每(měi)年5月宰量(liàng)均有不同程度的提升，但(dàn)也非猪肉季节性消费(fèi)旺季。

　　从(cóng)供给端看(kàn)，据国(guó)家(jiā)统计局最新数(shù)据，截至今年一季(jì)度，全(quán)国生猪出栏1.99亿头，同比增(zēng)长1.7％，出栏量处于近(jìn)五年同期高位水平；生猪存栏4.31亿(yì)头(tóu)，同(tóng)比增长(zhǎng)2.0％，环比下跌4.78％。尉秀(xiù)告诉记者，虽然(rán)今(jīn)年一季度生猪存栏环比出(chū)现下跌，但同(tóng)比依(yī)旧增长(zhǎng)，并处于近9年同期相对高位。

　　此外从生猪产能变化来看，尉(wèi)秀表(biǎo)示，据农业部监测(cè)，2023开(kāi)年以来，国(guó)内能(néng)繁母猪存栏已连续三个月下降，但下降幅(fú)度相(xiāng)当(dāng)有限，累(lèi)计下(xià)降1.97％。其中3月全国能繁母猪存(cún)栏量为(wèi)4305万头(tóu)，环比(bǐ)下跌0.87％，较2022年同期增加(jiā)2.90％，依(yī)然高于(yú)4100万头的正常产能调控目标（约为(wèi)105.00％）。此外据第三方机构数据，国内(nèi)能繁母猪存栏(lán)自2022年11月开始下滑，已经连续(xù)5个月(yuè)下滑，累计下降幅度为5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较2022年同期增(zēng)加(jiā)2.96％。“从不同口径(jìng)的统计数据可以看(kàn)出，生猪产(chǎn)能有继续回调走势，但截至3月降幅均有限。综合来看，当下产能基础依(yī)旧稳固(gù)，生猪供应充盈(yíng)，并没有出现能够驱动周期(qī)上行趋势(shì)的力量(liàng)。”

　　展望(wàng)5月猪价(jià)，在尉(wèi)秀看来，伴随着猪价再次阶段性走低，二(èr)育补(bǔ)栏或会(huì)再次(cì)进(jìn)场(chǎng)，带动猪价(jià)走高；但今年二(èr)次育肥进出场节奏切(qiè)换加快，需关注进出场节奏对(duì)猪价(jià)的带动。此(cǐ)外受冬季猪(zhū)病等(děng)影响，今(jīn)年2-3月有比较明显(xiǎn)的小体(tǐ)重猪(zhū)急抛，出栏量的提前透支将(jiāng)在6月前后(hòu)显现(xiàn)，对期货(huò)LH2307盘面的撒贝宁个人资料简历利多影响或许(xǔ)在5月份有体现。总的来(lái)看(kàn)，5月猪价价格(gé)重(zhòng)心或高于4月，建(jiàn)议继续重点关注二(èr)次育肥、冻品入(rù)库及收储带来的情绪面影(yǐng)响(xiǎng)。

　　方正中期饲料养(yǎng)殖板块(kuài)研究员宋从(cóng)志认(rèn)为，短(duǎn)期来看(kàn)，当前生猪整体(tǐ)屠宰量仍维持高(gāo)位，并(bìng)高于去(qù)年同期水(shuǐ)平，出栏体(tǐ)重虽(suī)有连续(xù)回落(luò)，但绝对体重仍在(zài)120kg以上，反映上游大猪仍在(zài)释放之中，二育(yù)增加(jiā)导致大猪(zhū)仍有阶段性出(chū)栏(lán)压力(lì)。尤(yóu)其去(qù)年6月(yuè)份以来能(néng)繁母猪环比增加(jiā)带(dài)来的生猪出(chū)栏在(zài)5月份可能继续保持惯性(xìng)增涨。但(dàn)今年(nián)二季度开始生猪(zhū)市场将逐步过(guò)度至季节性旺(wàng)季，因此生(shēng)猪近(jìn)端(duān)现货价格大概率已在(zài)慢(màn)慢接(jiē)近底部。

　　中长期来看(kàn)，尉秀表示，下半(bàn)年是(shì)生(shēng)猪(zhū)需求的旺季，叠加能繁母猪的调减在下半年会有一定程(chéng)度的体现(xiàn)，价格重(zhòng)心(xīn)或高于上半年，2023年(nián)全年猪(zhū)价的高点有(yǒu)望在下半年形成。

　　“我们认为，上半年生猪供应压力最(zuì)大的(de)时间点有望逐(zhú)步过去(qù)，叠加经济复苏、非瘟带来仔(zǎi)猪(zhū)存栏的损失(shī)以(yǐ)及猪(zhū)肉收储，消费端恢复后下方现货价格空间有(yǒu)限并有望反(fǎn)弹。但考(kǎo)虑到2022下半年(nián)生猪(zhū)养殖利润偏高，能繁(fán)母猪存栏恢复，2023年(nián)生猪总体供应有望(wàng)逐步增加(jiā)，全年猪价重心仍将低于2022年，交(jiāo)易节奏的(de)把握将更为关键。”徐盛建议，长期投资者可以在养猪成本(běn)一带逐步(bù)择机入(rù)场买入(rù)生(shēng)猪2307合约，另外等(děng)反(fǎn)弹后(hòu)逢高空2309合约(yuē)。

　　宋从志表示(shì)，当前生(shēng)猪期(qī)货2305合约期现已在逐步回归，2307及2309合约对2305旺季升(shēng)水扩大，由于生猪期(qī)价目(mù)前整体估值(zhí)不高(gāo)，后续(xù)在收储加(jiā)持下，期价存(cún)在继续往(wǎng)上修复(fù)的空间。建议投(tóu)资(zī)者在交易上可从单边转为观望(wàng)，边(biān)际上(shàng)警惕饲(sì)料养(yǎng)殖板块(kuài)集体(tǐ)估值下移带来的系统性风险。

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