调油逻(luó)辑(jí)提振成本价(jià)格，从而能够推(tuī)升芳烃价(jià)格，去年二(èr)季度芳(fāng)烃市场的热度之高也正是(shì)由这个逻辑主导。然而，今年与去年的步调明(míng)显(xiǎn)不(bù)一。期货日报记者观(guān)察到(dào)，同为芳烃品种，4月18日以(yǐ)来，PTA和苯乙烯期货盘面已连续出现了9连(lián)跌(diē)，从走(zǒu)势上来看，两(liǎng)品(pǐn)种的表现(xiàn)远超市场预期(qī)。

　　截至4月28日，PTA2309主力合约收(shōu)于5620元(yuán)/吨，较4月17日收盘价下跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合(hé)约收于8251元/吨(dūn)，较4月17日收盘价下跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃品(pǐn)种PTA、苯乙烯持续阴(yīn)跌，主(zhǔ)要原因在(zài)于(yú)两方面，一方面(miàn)由于近期原油大(dà)跌，另一方面近(jìn)期(qī)成品(pǐn)油裂差下跌(diē)。”一(yī)德期货(huò)分析师郑邮飞表(biǎo)示，由于(yú)欧美的滞涨(zhǎng)格局，以及美国的(de)加息预期，需求羸弱，市(shì)场对于衰(shuāi)退的预期再起。而原油供应端的OPEC+减(jiǎn)产还没有落地，原油(yóu)近期(qī)回补前期缺口后继续(xù)下行，对于化工(gōng)特别是与(yǔ)之相(xiāng)关性相对较强的(de)PTA形成成本塌陷。成品油裂差方(fāng)面，近期美国(guó)汽(qì)柴油裂差出现下(xià)滑，同时美国(guó)汽油(yóu)库存在(zài)4月份去库速率(lǜ)减缓，使得市(shì)场对于(yú)美国调油需求的预期边际弱(ruò)化，对(duì)于芳烃的支(zhī)撑走弱。

　　采访中，记者了解到，美国夏(xià)油对于辛烷值(zhí)的需求支(zhī)撑(chēng)起了芳烃调油(yóu)的逻辑。

　　但与去(qù)年同期相比(bǐ)，今(jīn)年(nián)芳烃市场走势相对偏弱，且去年调(diào)油逻辑发生的时间在5月发酵、6月初达到顶峰，今年调(diào)油逻辑是在汽油旺季到来(lái)之(zhī)前。

　　物产中大期货能化(huà)组组长谢雯表示，发生这一现象的原因更多是始于路(lù)径依赖，去年极端的调油行情使得市(shì)场预(yù)期今(jīn)年调油逻辑(jí)发生的概率仍较大，调油商提(tí)前准备原料运往美国。

　　在她(tā)看来，去年调油逻辑(jí)是调(diào)油实实在(zài)在(zài)发生，反映在(zài)MX、PX美(měi)亚价差大幅拉(lā)升；今年的调(diào)油(yóu)带来芳烃(tīng)美亚价差处(chù)于往年同(tóng)期高位，但(dàn)当(dāng)前(qián)美湾芳(fāng)烃库(kù)存较(jiào)高(gāo)，需求饱和(hé)，抑制芳烃美亚价差进(jìn)一(yī)步扩大。

　　郑邮飞(fēi)告诉(sù)记者，今年芳烃(tīng)调油逻辑与(yǔ)去年在(zài)细节与节奏上又有差(chà)异，主要体现在去(qù)年(nián)5—6份的行情是(shì)“脉(mài)冲式”的(de)，当(dāng)时(shí)市场对(duì)于美国高(gāo)辛烷值调油料的短缺没(méi)有提早预期，导致(zhì)旺季来(lái)临后行(xíng)情一触(chù)即发(fā)，而经历过去年的(de)大幅波动(dòng)，随后(hòu)调油商(shāng)对于今年已经提早有所准备。

　　“芳(fāng)烃的美亚价差(chà)一直保持(chí)相对高(gāo)位，给亚洲芳烃流(liú)向美国创造套利(lì)空(kōng)间，同(tóng)时我们(men)从(cóng)去年四季度至今(jīn)韩(hán)国出口美国芳烃的数量(liàng)保持相对高位可(kě)以(yǐ)一(yī)窥究竟。叠加今(jīn)年4—5月(yuè)份(fèn)亚洲芳烃装置的检修预(yù)期，今年(nián)市(shì)场的调油逻(luó)辑在3月份就启(qǐ)动，提早并迅(xùn)速(sù)将芳(fāng)烃(tīng)估值打上(shàng)去(qù)，PTA价格也在(zài)3月(yuè)中(zhōng)旬(xún)开始启动，这明显早于去年。但我(wǒ)们也看到了PXN在(zài)3月(yuè)下(xià)旬后就处于高位徘徊的状态，意味着(zhe)调(diào)油逻辑已经(jīng)在芳烃上(shàng)提早兑现(xiàn)。”郑(zhèng)邮(yóu)飞称(chēng)。

　　对此，华融融(róng)达期货(huò)分析(xī)师韩冰冰表示(shì)，今年和(hé)去(qù)年(nián)芳烃走势存在着(zhe)节奏的差异，去(qù)年(nián)5月份是是(shì)炒作调油需求的主(zhǔ)要时期，而今年市场(chǎng)提前(qián)到3月就开始炒作。

　　据上下红中间白的国旗是哪个国家的 国旗可以随便挂吗韩冰冰介绍(shào)，今年调油逻辑应该(gāi)不及去年(nián)。“去年(nián)受俄乌冲(chōng)突(tū)影响，欧美地区成(chéng)品油(yóu)供需突然变得紧张，油(yóu)品裂(liè)解利润(rùn)非常好，调油逻辑兴(xīng)起。而今(jīn)年的问题是欧美经济下(xià)行压(y上下红中间白的国旗是哪个国家的 国旗可以随便挂吗ā)力较大，油品需求面(miàn)临走弱，从盘面(miàn)也(yě)可(kě)以(yǐ)看(kàn)到，3月(yuè)份市(shì)场因炒作调油需求(qiú)大幅拉涨(zhǎng)，但进入(rù)4月以后，油品(pǐn)利润却(què)回落(luò)，并拖累形(xíng)成原(yuán)油的下跌。”他说(shuō)。

　　“去(qù)年芳烃调油主要是由于俄(é)乌冲突导致原油的出口受限以及疫情影响下美(měi)国(guó)炼厂大幅关停引起的辛(xīn)烷需求无法匹(pǐ)配，从而(ér)导(dǎo)致了(le)美亚套利窗(chuāng)口的打开，亚洲(zhōu)芳烃(tīng)运往美(měi)国，原(yuán)料(liào)端紧缺助(zhù)推(tuī)PTA价格(gé)的大幅走高。今年看工厂对于调(diào)油行情有所准(zhǔn)备，整(zhěng)体缺量需求将(jiāng)不如去(qù)年。”马俊逸称(chēng)。

　　在(zài)银河期货(huò)分析(xī)师隋斐看来，二季度(dù)美国出行旺季下调油需(xū)求被赋(fù)予期待，然而有了去年二(èr)季(jì)度(dù)调油(yóu)需求增(zēng)加下(xià)亚美套利利润可观的经验，部(bù)分工厂提前跟美国工厂(chǎng)签订了长约(yuē)，今年(nián)的(de)出口周期有(yǒu)所提前。

　　从今年(nián)韩(hán)国运往美国的(de)芳烃出口量(liàng)观察，整体1—3月出(chū)口量已达去年(nián)调油季出口总(zǒng)量的65％偏上(shàng)。同时，据了解(jiě)，贸(mào)易(yì)商(shāng)今(jīn)年与亚洲(zhōu)PX生产(chǎn)企业签订(dìng)合(hé)同(tóng)多采用FOB模式(shì)，便于其(qí)在窗口(kǒu)打开后及时变更流(liú)向。

　　“从辛烷值观察(chá)今年调油大(dà)概率仍(réng)将发(fā)生，但是整体对于芳烃(tīng)价(jià)格的提振高度将极大可能不如去年。”马俊逸称(chēng)。

　　“4月份以(yǐ)来国际(jì)油价波动加剧，近期原油库(kù)存低位回(huí)升，汽油裂解价差回落，亚洲(zhōu)甲苯(běn)调油优(yōu)势下(xià)降(jiàng)，在对未来需(xū)求的不确定(dìng)和经(jīng)济可能衰(shuāi)退的背景下调油需(xū)求出现(xiàn)了不稳(wěn)定的(de)因(yīn)素。”隋斐(fěi)说。

　　从(cóng)PTA和苯乙(yǐ)烯的基本面来看(kàn)，实则呈现边际走弱的迹象。

　　据隋斐(fěi)介绍，PTA前期流通货(huò)源(yuán)紧(jǐn)张的局面(miàn)在恒(héng)力石化(huà)和嘉通(tōng)能源两套年产能共500万吨新装置(zhì)投产(chǎn)和(hé)下游消费走(zǒu)弱的(de)影响下逐渐缓解，PTA供需边际相对走弱；苯乙烯供应(yīng)端在(zài)4月淄博(bó)俊辰(chén)50万(wàn)吨新装(zhuāng)置投产下北方低(dī)价货源冲击(jī)华东，下(xià)游硬胶(jiāo)产品利润不(bù)佳，成品库存偏高的局(jú)面仍存，苯乙(yǐ)烯主港库(kù)存及上(shàng)游(yóu)纯苯港口库存(cún)攀(pān)升(shēng)，二季度(dù)苯乙烯仍面临(lín)累库压力。

　　“目前看调(diào)油逻辑边际弱(ruò)化，但是现在还没有真正进入美国汽油的消费旺季，如果5月下旬开始美国汽油消费走强，预计芳烃(tīng)估值仍将保(bǎo)持高位，但是在(zài)当(dāng)前衰退预期以及美(měi)联储加息(xī)背景下，成品油消(xiāo)费的成色或较预期大(dà)打(dǎ)折扣(kòu)，芳烃前期相对原(yuán)油(yóu)的价差高点已经看到，调(diào)油逻(luó)辑再继(jì)续大幅(fú)发酵的概(gài)率(lǜ)降低。”郑邮飞(fēi)认(rèn)为，后期(qī)芳(fāng)烃系产(chǎn)品PTA、苯乙烯或将回归自身的(de)供需(xū)基本面(miàn)。

　　“短期来(lái)看，随着主力合约(yuē)换月(yuè)，市场的交易重心转向(xiàng)了2309 合约(yuē)，在距离9月相对(duì)较(jiào)长的时间下市场博弈增大。”隋斐(fěi)表(biǎo)示，从基本面(miàn)上来看，短期 PTA 不(bù)至于大幅(fú)累库(kù)，成本端的扰动对 PTA 来(lái)说将(jiāng)更加敏感。就苯(běn)乙烯而言，目前国(guó)内纯苯下游(yóu)品种中除了苯胺盈(yíng)利之外其他(tā)下游(yóu)盈利(lì)性不佳，纯苯港(gǎng)口库存去(qù)库(kù)力度减弱(ruò)，苯乙烯下游同样(yàng)面临成品库存偏高和利润(rùn)不佳的局面，二季度苯(běn)乙烯仍面(miàn)临累库(kù)压力(lì)，短期来看(kàn)价格向上的驱(qū)动或较(jiào)乏力(lì)。

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