大(dà)家周末好，先来看下重要(yào)消息(xī)。

　　塞尔维(wéi)亚总统下令军队进(jìn)入最(zuì)高战备状(zhuàng)态(tài)，紧(jǐn)急(jí)向与(yǔ)科索(suǒ)沃行(xíng)政(zhèng)线方向移(yí)动

　　据塞尔维亚南通社26日(rì)消息，塞(sāi)尔维亚总统武契奇当(dāng)天下(xià)令，将塞尔(ěr)维(wéi)亚军队的(de)战备状态提升到最高等级，并紧急向与科索沃行政线方向移动(dòng)。

　　报道称，武契奇(qí不尽人意是什么意思)提升(shēng)塞尔维亚军队战备状态与科索沃局势骤然紧张有关。

　　当(dāng)天科索沃北部兹韦钱塞(sāi)族区塞族民(mín)众与科索(suǒ)沃阿族警察(chá)发生冲突(tū)，阿族警察在冲突中使用了催(cuī)泪(lèi)弹和震爆弹，并闯(chuǎng)入了(le)兹(zī)韦钱区行政(zhèng)大楼。目(mù)前兹韦钱(qián)区已经(jīng)被科索沃特警封锁(suǒ)。

　　科索沃是塞尔维(wéi)亚的自(zì)治省，1999年科索沃战争结束后由联合国托管(guǎn)。2008年，科索沃单方面(miàn)宣布(bù)独立，塞尔(ěr)维(wéi)亚始终坚(jiān)持对科索沃拥有主权。

　　通胀超(chāo)预期上(shàng)行！这一(yī)数据创年(nián)内新高，美(měi)联储(chǔ)年内不降息(xī)？

　　5月26日，美国商务部最(zuì)新数据(jù)显示(shì)，美国4月(yuè)PCE物价指数(shù)同比(bǐ)上涨4.4％，高于(yú)预期值4.3％，高于前值4.2％；环比增(zēng)长0.4％，超(chāo)出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱(ài)通胀指(zhǐ)标——剔除食(shí)物和能源后的核心(xīn)PCE物价指数同比增长4.7％，超出预(yù)期4.6％，前值为4.6％；环比上(shàng)涨0.4％，同样高出(chū)前值和预期值0.3％，增(zēng)速创(chuàng)2023年1月以来新高。

　　与此同时，追踪与当前经济周期相(xiāng)关的通(tōng)胀压力的周期性核(hé)心PCE仍(réng)然非常高，处(chù)于1985年以来的(de)最高记录。

　　美联(lián)储政(zhèng)策利率期货合约交易(yì)商周五加(jiā)大了对美联储将继(jì)续加(jiā)息的押注，数据公布后，这些合(hé)约的隐含收益率上升，定(dìng)价美(měi)联(lián)储在6月会议上(shàng)将基准利(lì)率目(mù)标区间（目(mù)前为5％—5.25％）上调0.25个百(bǎi)分点的可能性约为60％。

　　据(jù)华(huá)尔(ěr)街(jiē)日报报(bào)道(dào)，交易员(yuán)们一直(zhí)坚信，美(měi)联储(chǔ)今年将多次降息。但(dàn)他们(men)最终承认，基于对(duì)期货(huò)的押注(zhù)，今(jīn)年(nián)降息(xī)的可能性不大。现在，他们预(yù)计在2024年之前不(bù)会(huì)降息，而且2024年的降息幅度低(dī)于此前的(de)预期。强劲(jìn)的经济(jì)增长、通胀(zhàng)数据、劳动力市(shì)场以及债务上限担忧的缓解降低(dī)了今年降息的可能性(xìng)。交易员们(men)现在认为，6月份的会议可能会考虑加息25个(gè)基点。市场(chǎng)预计(jì)联邦基金利率将在2024年底降至3.5％，就在一个月(yuè)前，衍生品市场预计(jì)基(jī)准(zhǔn)利率届时将(jiāng)降(jiàng)至3％。

　　短(duǎn)期内煤化工品种暂难走出弱(ruò)周期

　　近期化工板(bǎn)块整体走势偏弱(ruò)，油化(huà)工与煤(méi)化工板块略显(xiǎn)分化。期货日报(bào)记者观察到，煤化工品种无论是下跌幅度，还是下行斜率(lǜ)，均大(dà)于油(yóu)化工品种。以PTA等原料(liào)成本端为原油的品种(zhǒng)，在原油(yóu)下(xià)跌幅度不(bù)大的情(qíng)况下，跌(diē)幅较小；而以尿素、甲醇(chún)原料成本端为(wèi)煤炭的品种(zhǒng)，跌幅较大(dà)。

　　对此，国投安(ān)信期货能源(yuán)首(shǒu)席分析师(shī)高明(míng)宇解(jiě)释说，终端产品(pǐn)这一(yī)分化的根源还(hái)是原料端(duān)表现的差异。“俄乌冲突(tū)的(de)战争风险溢价将能源危机(jī)在期货市场的影射(shè)推向顶峰，2022年下(xià)半年(nián)起市场进入衰退交(jiāo)易主题，且目前工(gōng)业品整(zhěng)体仍处于(yú)衰退交易(yì)的(de)中后场。”她(tā)称。

　　“从(cóng)能(néng)源板块内部来看，前(qián)期原油价(jià)格的下行已触碰(pèng)到中东(dōng)主要产(chǎn)油国的财政(zhèng)盈亏平衡成本、页岩油生产商边际产油成本、美(měi)国收(shōu)储(chǔ)目标(biāo)价位(wèi)，在美(měi)国页岩油非(fēi)常规能源产量增速持续不达预期(qī)的情况下，以沙特和俄罗斯主导的OPEC+主(zhǔ)动(dòng)减产再(zài)度(dù)推动原油供(gōng)给约束的兑现，在能源品的下行趋势中原油的成本支撑、供(gōng)应减(jiǎn)量率先发(fā)生，价(jià)格也率先呈现震荡筑(zhù)底的迹象(xiàng)。”高明宇如是说。

　　而对(duì)于煤(méi)炭(tàn)而言，年初以来港口Q5500动力煤(méi)均价1092元/吨，仍远高(gāo)于国内三西主产区动力煤的边际到(dào)港成本(běn)900元/吨左右，在煤炭全行业利润丰厚的(de)情况下供应(yīng)有增无减，宽松的供(gōng)需(xū)面(miàn)持(chí)续(xù)带动产业(yè)链各(gè)环节(jié)累库，价格下跌(diē)趋势(shì)明确，亦对近(jìn)期煤化(huà)工(gōng)品(pǐn)种构(gòu)成(chéng)较大压制。

　　“今年年初以(yǐ)来，煤炭价(jià)格整体便处(chù)于震荡下行(xíng)的(de)趋势中，原料煤炭成本端的(de)支撑(chēng)弱化，使煤化工品种(zhǒng)的估值(zhí)中枢不断下移。”中信建投(tóu)期货分析师刘书源表示(shì)，相较(jiào)于煤炭，原(yuán)油整体为(wèi)区间(jiān)弱势震荡的走势，并(bìng)未出现较(jiào)大(dà)的单边走弱趋势。

　　“就煤化(huà)工市场而言(yán)，本周持(chí)续走弱未见(jiàn)反(fǎn)转迹象。”方(fāng)正中期期货(huò)研究院上海(hǎi)分院负责人夏聪聪解释说，煤化工市场(chǎng)缺乏利好驱动，消(xiāo)息面无利好刺激，导(dǎo)致行情持续低迷。国内煤炭市(shì)场供应(yīng)存(cún)在保障，在进口煤增加的情况下(xià)，市场(chǎng)可流通货源充裕，今年受(shòu)到天气因素的影(yǐng)响，水电出力预计逐步好转(zhuǎn)，电煤需求(qiú)存在(zài)增加，但(dàn)增速或放缓。

　　在她看来，煤炭市场价格仍(réng)存在下调可能，成(chéng)本端难(nán)以提供(gōng)有力支撑(chēng)。加之煤化工(gōng)整体需(xū)求端不佳，高(gāo)温雨季部(bù)分(fēn)区域(yù)需求受到影响(xiǎng)。需求处于季节性淡季，下游(yóu)用(yòng)煤(méi)企业库存水平偏高，价格承(chéng)压下行，煤化工受到成本端的拖累(lèi)。

　　事实上，煤化(huà)工近期的持续走弱也与宏(hóng)观需求弱势以及自身品种的(de)产能投放周期有关。

　　“根据前期调(diào)研，部分甲(jiǎ)醇(chún)和尿素的(de)终端(duān)工厂(chǎng)，在经历(lì)疫情几年之(zhī)后，并未重(zhòng)启，所以终(zhōng)端产品的需求并没有因疫情(qíng)解封后(hòu)，出现(xiàn)显著恢复。叠(dié)加近期港(gǎng)口和坑口(kǒu)煤(méi)价加速下跌，导致(zhì)煤化工品(pǐn)种的估值中枢不(bù)断下移(yí)，难(nán)见反(fǎn)转。”刘(liú)书源称。

　　记者了(le)解到(dào)，随着煤炭(tàn)的大幅走弱(ruò)，目前甲醇企(qǐ)业亏损较之前有所放大。“煤化工产业链上下游均弱化，尽管成本(běn)端松动，但煤化工(gōng)品种自(zì)身表现同样低(dī)迷，面临较(jiào)大的(de)亏损压力。”夏(xià)聪聪表示(shì)，近期，甲醇(chún)期货价格(gé)创2020年10月份以来新低，现货价(jià)格同步走(zǒu)低，内蒙地区(qū)报价跌破2000元/吨，价格下(xià)跌幅度(dù)大于原(yuán)料端，利润修(xiū)复过程中止。“今年以来(lái)，从甲醇成本理论核算(suàn)来看，行业(yè)整体处于不景气(qì)阶段。”她称。

　　对此，刘书源(yuán)也表示，由于(yú)甲醇现货价格不断(duàn)创下新低，部分地(dì)区现货(huò)价格(gé)回到历史低位，上(shàng)游甲醇(chún)生产企业整体利润并不尽人意是什么意思没(méi)有随着(zhe)煤价回落、采购成(chéng)本下降而明显转(zhuǎn)好。“尤其是单一的(de)煤(méi)制甲醇企(qǐ)业，理(lǐ)论亏损幅度较(jiào)大(dà)，且部分内地(dì)企业(yè)有传出因(yīn)甲醇价格太低(dī)，出(chū)现停车或者降负的消息(xī)，后(hòu)续值得持续关注这一问题。”刘(liú)书源如是说。

　　受访人士普(pǔ)遍认为(wèi)，短(duǎn)期，煤(méi)化工品种暂难走出(chū)弱周期的迹象。“经历过前几(jǐ不尽人意是什么意思)年(nián)的持续投产(chǎn)，国内甲醇和(hé)尿(niào)素的产能(néng)不(bù)断扩张，当(dāng)前(qián)下(xià)游(yóu)的需求(qiú)难(nán)以匹配新(xīn)增的产能，未来其价格可(kě)能(néng)在1—2年都维持(chí)较低水(shuǐ)平，从(cóng)而(ér)开启倒逼(bī)上游降负或者去产能的阶段，后续大概率是一个产能的上下游再平(píng)衡周期。”刘书源称。

　　在(zài)夏聪聪(cōng)看来，煤化工能否走出偏弱(ruò)周期主要取决于需求的恢复(fù)情况，下(xià)半年部分品(pǐn)种面(miàn)临较(jiào)大投产压力，进口体量大的(de)品(pǐn)种(zhǒng)将受到低(dī)价进口货源的冲(chōng)击，中长期(qī)看(kàn)，煤化(huà)工行情难有(yǒu)起色，即使存在上涨，也表现为长(zhǎng)期(qī)下(xià)跌后的反弹，而不是行情(qíng)的反转。

　　油制强于煤制(zhì)的可能性依然较(jiào)大

　　采访中记者了(le)解到(dào)，近期能源(yuán)化工(gōng)（尤其是油化工(gōng)）板(bǎn)块较为强势(shì)主要还是(shì)基于原料端的驱动。

　　据光(guāng)大期(qī)货分析师杜冰(bīng)沁(qìn)介绍，本(běn)周(zhōu)原油整体呈(chéng)现先抑后(hòu)扬(yáng)的(de)走势，受到供需基本(běn)面收(shōu)紧的(de)前景提振油价上(shàng)涨，带动油化(huà)工(gōng)板块表现较(jiào)为(wèi)坚(jiān)挺。

　　“在(zài)本轮大(dà)宗(zōng)商品多(duō)数下(xià)跌的(de)行情中，原油(yóu)尽(jǐn)管受(shòu)到美国债务(wù)上限(xiàn)谈判陷(xiàn)入僵局带来的宏观情绪扰动，但是沙特能源部(bù)长发言力挺(tǐng)油(yóu)价和G7在其(qí)年度领(lǐng)导人会议上承诺将(jiāng)加(jiā)大力度打击(jī)俄罗斯逃避其石油和燃料出(chū)口价格上限的行(xíng)为都对于(yú)油价(jià)起到提(tí)振作用。”杜冰沁表示，从基(jī)本面来看，下半年(nián)全(quán)球原油供需将进一步收紧(jǐn)。IEA最新月报预计今年全(quán)球需求(qiú)同比增加220万(wàn)桶/日，主要来自于中国需(xū)求(qiú)复苏(sū)的(de)持续；同时美国宣(xuān)布将在8月收储(chǔ)300万(wàn)桶，叠加美(měi)国即将进(jìn)入夏季汽油消(xiāo)费旺季。“原油(yóu)维持强势(shì)从(cóng)成本端带(dài)动油化工(gōng)整体强于煤(méi)化工。”她称。

　　目前来看，油化工较煤(méi)化(huà)工较强的关键原因还是在于(yú)原料端。在杜冰沁看来(lái)，本周(zhōu)EIA和API商(shāng)业原油库存超预期大幅(fú)下降(jiàng)，主(zhǔ)要源自原油进(jìn)口(kǒu)的(de)大幅下降和(hé)随(suí)着出行(xíng)旺季来临(lín)显著增长(zhǎng)的需求(qiú)；包括汽油(yóu)和精炼油在内的成品油库(kù)存(cún)均(jūn)出现(xiàn)不同(tóng)程(chéng)度的(de)下降，同时汽、柴油表需也(yě)环(huán)比增加50万桶/日左右(yòu)。

　　“尽管(guǎn)短(duǎn)期俄罗斯减(jiǎn)产不及预期，但沙特(tè)能源部长发(fā)言(yán)力挺(tǐng)油(yóu)价，市场计(jì)价OPEC+可能在6月4日(rì)的会(huì)议上考虑进(jìn)一步减(jiǎn)产，叠加美国的收储(chǔ)均将(jiāng)收紧下半年全球原油平衡表。但(dàn)在美(měi)国债务上限谈判达成一致前，宏观层面的不确定性仍(réng)然会影响(xiǎng)市场情(qíng)绪(xù)。”杜冰沁认为，短期市场需(xū)关(guān)注美(měi)国(guó)债(zhài)务上限谈判结(jié)果(guǒ)和6月4日OPEC+会(huì)议(yì)决议。

　　对此，申(shēn)万期(qī)货能化高级分(fēn)析师陆甲(jiǎ)明认为，6月份OPEC+的月度会议将近(jìn)。考虑目前油价被市场接受度提升，预计6月化工品市场对标的原油(yóu)成本将基本维持5月平均价格水平。因此，预计6月OPEC+会议可(kě)能不(bù)会有(yǒu)动作。“考虑目前油(yóu)价被市场接受度(dù)提(tí)升。预计6月化(huà)工品市场(chǎng)对标的原(yuán)油成本(běn)将基(jī)本维(wéi)持5月平均(jūn)价格水(shuǐ)平。”陆(lù)甲明说(shuō)。

　　实际上，5月份至今，国内(nèi)石脑(nǎo)油(yóu)制的聚乙烯生产毛利(lì)，已经从500多(duō)元/吨，逐步跌落至-500多元/吨。虽然油(yóu)价也(yě)有下跌(diē)，但(dàn)由于聚乙烯自身现(xiàn)货价(jià)格表现(xiàn)更弱，因而以原油折(zhé)算成本的(de)加(jiā)工(gōng)利润反而出现了(le)下降。

　　“展望后市，原(yuán)油(yóu)供应端(duān)的(de)利好(hǎo)已进入兑现期(qī)。”高明(míng)宇认(rèn)为，OPEC及俄(é)罗斯的减(jiǎn)产已在原油及成品油发运船期中有所体现(xiàn)。“加拿大野火蔓延造成(chéng)的31.9万桶/天减产及3月末(mò)起暂停的伊(yī)拉克45万(wàn)桶/天北向原油出口仍(réng)未恢复，亦对本无(wú)弹性的原油供应构成扰动(dòng)。且近期沙(shā)特(tè)能源部(bù)长再(zài)次对原油市场做空者发出(chū)警告，面对欧(ōu)美银行业危机(jī)和美国债务上限谈(tán)判带来(lái)的需求端不确定性，不排除OPEC+在6月(yuè)4日会议再(zài)次减产(chǎn)的小概率事件(jiàn)发生，二季度起的基(jī)准去库(kù)预期(qī)仍将为原油(yóu)带来(lái)相对支(zhī)撑。”她称。

　　“下个阶段，化工品表现中，油制强于煤(méi)制的可能性依然较大。”陆(lù)甲明表示，原(yuán)料价格表现上，目前国(guó)内煤炭供给相(xiāng)对充裕，因此煤炭价格(gé)下行的趋势依然存在。原(yuán)油方面，夏季是成品(pǐn)油消(xiāo)费高峰(fēng)，因此油价(jià)往(wǎng)往容易(yì)获得支撑。因此(cǐ)，成本端强弱(ruò)反(fǎn)差或(huò)依然存在。

　　同样，在高(gāo)明宇(yǔ)看来(lái)，在国内动力煤(méi)市场(chǎng)中下游库存有(yǒu)效去化，或低价(jià)格刺激内产、进口兑现减量(liàng)预期之前，油化工结(jié)构性强于煤化(huà)工的(de)行情(qíng)仍然有望延续。

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