国内“五一”假期来了，但海外市场风险依旧不容忽视(shì)。在美(měi)国多(duō)项重要经济数(shù)据出炉后(hòu)，美联储也将召开5月(yuè)议(yì)息(xī)会议(yì)，市(shì)场普(pǔ)遍预期将继续加(jiā)息25BP。在利好利(lì)空消息交(jiāo)织下，节后市场走势将(jiāng)如(rú)何演绎？

　　美国第一共和银行股价已(yǐ)累计(jì)下跌90％以上

　　截至周(zhōu)五收盘，美国第(dì)一共和(hé)银行(xíng)的股价(jià)收跌43.2％，盘中一度(dù)腰斩，且多次触(chù)发停牌，原因(yīn)是(shì)达成救(jiù)助(zhù)协(xié)议以维持该银行运营的希望(wàng)在(zài)变得渺(miǎo)茫。该股(gǔ)今(jīn)年已(yǐ)下跌90％以上。消息人士称(chēng)，该银行很有可能会(huì)被美国(guó)联邦(bāng)储蓄(xù)保险公司（FDIC）接管。

　　根据(jù)美媒报道，自美国(guó)第一共和银行公布其第一季(jì)度存(cún)款下(xià)降40.8％至(zhì)1045亿美(měi)元后(hòu)，该银行股价在接下来(lái)的(de)两天内下跌超(chāo)过60％，创下历史新低。目前包(bāo)括来自美国联邦储蓄保险公司(sī)、财(cái)政部(bù)和美联储的官员正(zhèng)在与其他银行进行协(xié)调会议，为第一(yī)共和银(yín)行(xíng)制(zhì)定救助计划。

　　美联储(chǔ)反省硅谷银行倒闭，寻求(qiú)大范围加(jiā)强银行(xíng)规管

　　在当地时(shí)间4月28日(rì)公布的内部(bù)审查报(bào)告(gào)中，美联储(chǔ)承认，对于上(shàng)月硅谷银行的倒闭(bì)案，美联储难辞其咎，倒闭既源(yuán)于(yú)该(gāi)行(xíng)自身风险(xiǎn)管理薄弱，也和(hé)美联储的(de)审查督导行动拖(tuō)沓有关(guān)。

　　美联(lián)储(chǔ)认为，银行业审查员(yuán)未能采取有力行动解决(jué)硅谷(gǔ)银(yín)行越来越多的问题(tí)。美联储负责(zé)金融业监管(guǎn)的副主席巴尔（Michael Barr）在报告中称，审查员(yuán)未能充(chōng)分认识到，随着(zhe)硅谷银行的规(guī)模扩(kuò)大、复杂性增加，该行变得(dé)有多么不堪一击。他们(men)的确(què)发(fā)现(xiàn)了风险，却没有采取足够的措施(shī)，保证该(gāi)行足(zú)够迅(xùn)速地解决问题(tí)。

　　报告中，巴尔总结硅谷银行(xíng)倒闭有四大成因(yīn)，其中三点(diǎn)都和美联储监管不力有关。他说，美联储监(jiān)管(guǎn)者的错误部分(fēn)源于，特朗普执政(zhèng)时的金(jīn)融业改革(gé)普遍放松了对中等银行的(de)规管。

　　巴尔(ěr)还(hái)提到，美联(lián)储的文(wén)化转(zhuǎn)变(biàn)似乎(hū)导致联储的监管变得更宽松。这些变化体现在降(jiàng)低(dī)标准、增加复杂性(xìng)，以(yǐ)及(jí)监管方式不够自(zì)信果断，它们(men)阻碍(ài)了有(yǒu)效的监管。

　　美联储认为，其银行业审查(chá)员已(yǐ)经确定了硅谷银行存在(zài)导致其倒闭的一大问(wèn)题——利率(lǜ)相关风险，但美联储自身的流程“过于审慎”，侧重在采取行动以(yǐ)前累积过多的证据。

　　美(měi)联储的数据(jù)显示，截至倒闭时，硅谷银(yín)行收到31项监管机构(gòu)的公开审查报告或警(jǐng)告，数量是其(qí)他银(yín)行的三倍。报告称，随着硅谷银行壮(zhuàng)大(dà)，近些年美联储(chǔ)忽视(shì)了范围更广的问题，比如该行多年(nián)来一直突(tū)破内部风险限(xiàn)制，其采用(yòng)的流动性指标却显示，存款基础(chǔ)稳定，其利(lì)率相关(guān)风险还被(bèi)评(píng)为令人满意。

　　巴(bā)尔透露，美联储将重新审(shěn)查，适用于资产超过千亿美元银行的(de)一(yī)系列规定(dìng)，包(bāo)括压力测试和流动性要求(qiú)，将重新评估(gū)，怎样监(jiān)督和(电流单位1a等于多少毫安，电流1a等于多少mahhé)监管一家银(yín)行对利率流动(dòng)性风险的风控。

　　巴尔说，硅谷(gǔ)银(yín)行倒闭(bì)表明(míng)，需要(yào)对(duì)范(fàn)围更广泛的(de)银行(xíng)强化(huà)适用的(de)标准(zhǔn)，联(lián)储应考虑，让更大范围(wéi)的(de)银行适用(yòng)标准和的流动性(xìng)规(guī)定。他呼吁，重新(xīn)评估，对于超过25万美元联邦(bāng)保险上限的银(yín)行(xíng)存(cún)款，监管方的(de)处理方。

　　巴(bā)尔(ěr)认(rèn)为(wèi)，美联(lián)储应要求(qiú)更广(guǎng)泛的银行考虑到(dào)可出售证券的未实(shí)现(xiàn)损益，以便让银行的(de)资本(běn)要(yào)求更好地匹配(pèi)其财务状况和(hé)风险。他暗示(shì)，对资(zī)本(běn)规(guī)划(huà)和风险(xiǎn)管理不足的公司，美联储可(kě)能增加资本或流动性的要求，或者(zhě)限制(zhì)股票回购、股(gǔ)息支付或高(gāo)管薪酬(chóu)。

　　美总统拜登(dēng)批准内华(huá)达(dá)州和佛罗里(lǐ)达(dá)州重(zhòng)大(dà)灾难声明(míng)

　　据央视新闻(wén)消息，根据(jù)美国白宫当地时间4月28日(rì)的声(shēng)明，美国总统拜(bài)登批准内华(huá)达(dá)州重大灾难(nán)声明，他下(xià)令为3月8日(rì)至3月(yuè)19日期间受冬季风暴影(yǐng)响的(de)地区提供联邦援助。

　　此外，拜登还于27日晚批(pī)准佛罗里达(dá)州重(zhòng)大灾难声明，他下令为4月12日(rì)至(zhì)4月14日期间受严重(zhòng)风暴影响的地区(qū)提供联邦援助。

　　联邦援助资金(jīn)可在成本分(fēn)担的基础上(shàng)提供给州(zhōu)政府(fǔ)和(hé)符合(hé)条件的地方政府以(yǐ)及(jí)某些私人非营利组织，用于(yú)受灾害(hài)影响地区的应急和(hé)修复工作。

　　欧(ōu)盟与波兰(lán)等五国就乌克兰农产品相关事宜达成原则性协(xié)议

　　据央(yāng)视新闻消息，当地时间28日，欧盟委员(yuán)会执行副主(zhǔ)席(xí)东布罗(luó)夫斯基斯对外宣布，欧(ōu)委会已与保加(jiā)利亚(yà)、匈牙利、波兰、罗马尼(ní)亚(yà)和斯洛伐克就乌克兰农产品相(xiāng)关事(shì)宜达成原则(zé)性协议。

　　东布罗夫斯基斯表示，欧盟已采取(qǔ)行动(dòng)解决欧(ōu)盟(méng)成(chéng)员(yuán)国和乌克兰(lán)农民的担忧。具体措(cuò)施包括推动波兰(lán)、斯洛伐克、保加利亚等国撤回针对乌(wū)农产品(pǐn)的单边(biān)措施(shī)。从欧盟层(céng)面对小(xiǎo)麦、玉米、油菜籽、葵花籽等(děng)4种农产品实施保障措施。为(wèi)5个受影响(xiǎng)的成员国农民提(tí)供1亿欧元的(de)一揽子支持。此外，欧盟将(jiāng)继(jì)续推进包括葵花籽油等产品的倾销调查(chá)。欧盟将进一步确保乌克兰(lán)农产品通过欧盟通道出口到(dào)其他国家。

　　美国(guó)滞胀困境(jìng)：经济继续(xù)放缓，通胀依旧高企

　　4月28日，美国商务部最新公布(bù)的数据显示，美(měi)国3月核心PCE物价指数同(tóng)比上(shàng)升4.6％，预估为4.5％，前值为4.6％。同时(shí)美国3月核心PCE物价(jià)指数(shù)环比上涨(zhǎng)0.3％，与市场预期(qī)及前(qián)值持(chí)平(píng)。

　　据(jù)悉(xī)，剔除食(shí)品和能源(yuán)的核心PCE物(wù)价指数是美联储青睐(lài)的通胀指标之一。此次(cì)公布的数据再度(dù)印证了美国通胀的居高不下，这加大(dà)了(le)美(měi)联储5月再次(cì)加(jiā)息的可能(néng)性。报告公(gōng)布后，美国(guó)短期利率(lǜ)期货小幅下跌(diē)，反映(yìng)出(chū)5月份加(jiā)息(xī)25BP的可能性约为90％。

　　就在(zài)此前一(yī)天，美国商务部公(gōng)布的一季度美(měi)国(guó)宏观经济数据显示，美(měi)国一季度GDP同比仅增(zēng)长1.1％，大幅不及市(shì)场(chǎng)预期的2％，且增速较前值2.6％显著(zhù)放(fàng)缓(huǎn)。而同日(rì)公布的一季度核心PCE物价指数年化环(huán)比(bǐ)初值升(shēng)至4.9％，超出市场预期的4.7％及前值4.4％。

　　一(yī)德期货(huò)宏观贵金属分析师(shī)张(zhāng)晨向期货(huò)日报记者表示，上述数据显示出美国经济放缓(huǎn)但通(tōng)胀水(shuǐ)平依旧高(gāo)企(qǐ)的滞胀特(tè)征。不过，从美(měi)国GDP折年数同(tóng)比数据来看(kàn)，他认(rèn)为一(yī)季(jì)度1.6％的增速较去年四(sì)季度0.9％的增(zēng)速出现明显回暖，显(xiǎn)示(shì)出美(měi)国经济虽有(yǒu)放缓，但韧(rèn)性尚存。

　　“一季度美国GDP数据(jù)超预期放缓(huǎn)，坐(zuò)实了市场对于美国(guó)经济衰退的忧虑(lǜ)，再加上目(mù)前(qián)欧美(měi)银行信用危机的尾部效(xiào)应持续存在，金融不稳定叠加经济景气下滑，一定程度(dù)上(shàng)削弱了美联储(chǔ)货(huò)币政策的紧缩预(yù)期，同时增(zēng)加(jiā)了下半(bàn)年美(měi)联储(chǔ)降息的预期。”中信建投期货宏观贵金属分析(xī)师罗(luó)亮认(rèn)为。

　　不(bù)过，他(tā)也表示(shì)，由(yóu)于(yú)反(fǎn)映核心个人(rén)消费支出在内的一季(jì)度PCE通胀数据持(chí)续上升，再加上周五(wǔ)晚间公布的3月(yuè)核(hé)心(xīn)PCE数(shù)据也偏强，因此(cǐ)美联储(chǔ)5月(yuè)份加(jiā)息(xī)基本不存在悬念，此(cǐ)次GDP数据更(gèng)多影响的是(shì)年中美联储的政策(cè)变化。

　　5月(yuè)加息或“板上(shàng)钉(dīng)钉”，此次会议还需关注什么？

　　金瑞(ruì)期货宏观贵金(jīn)属分析师吴梓(zǐ)杰认为，当(dāng)前美(měi)联储货币政策(cè)面临抑制通胀以(yǐ)及宏观(guān)审慎(shèn)两难的(de)抉(jué)择。随(suí)着此前(qián)银行业危机(jī)的爆发以及一季度经济的(de)回落，美国当前经济(jì)的(de)脆弱性以及下(xià)行(xíng)压力已经持(chí)续增(zēng)加，但是(shì)一(yī)季度核心PCE同(tóng)样大幅超过预期(qī)，显示(shì)出核心通(tōng)胀黏(nián)性超预期。

　　“对于美(měi)联储来(lái)说(shuō)，这意味着进行政策选择时不得(dé)不更加慎重。”吴梓杰预计(jì)，美联(lián)储(chǔ)5月大概(gài)率将(jiāng)会保持加息25BP的节(jié)奏，但在记者会上鲍威尔表态或将更加注重安抚市场(chǎng)情(qíng)绪，强(qiáng)调对宏观(guān)风险的把控(kòng)，且对未来加息的态度或将更加谨慎。

　　张晨认为，目前市场已经对美联储5月加息25BP作出了充分(fēn)的计价。鉴于此次会议并无最新点阵图(tú)和经(jīng)济展望公布，因此会议重点(diǎn)在于利率决议声明及鲍威尔的会后(hòu)发言两方面(miàn)。其中，在决议声明方面，可(kě)重点观(guān)察措辞调(diào)整变化(huà)情况(kuàng)，特(tè)别是(shì)能否出(chū)现“停止加息”相关(guān)暗示。而在会(huì)后的新闻发布会(huì)上，需要重(zhòng)点关注鲍(bào)威尔对于经济(jì)与通(tōng)胀前景、后续货币(bì)政策以及银行业危机引发的信贷收缩等(děng)方(fāng)面的观点论(lùn)述。特(tè)别是如果出现“停止(zhǐ)加息(xī)”等明(míng)显(xiǎn)鸽(gē)派暗示(shì)，则无论(lùn)对于商品市场还(hái)是(shì)权益市场(chǎng)而言，均构成短期提振。

　　罗亮认(rèn)为，此(cǐ)次美联(lián)储会(huì)议需(xū)要关注(zhù)三个方(fāng)面：一是考虑(lǜ)到(dào)通胀的顽固性(xìng)，美联储(chǔ)是否会透露其(qí)愿意容忍(rěn)更(gèng)高水平的通胀；二是美(měi)联储对于目前金融以及经济风险的判断，到底是短(duǎn)期风险还是长期风险；三是美联储未来(lái)的货币(bì)政(zhèng)策预期，比如是否透露下半年将(jiāng)降(jiàng)息或(huò)者不降息。

　　他认为，如果美联(lián)储依然(rán)偏鹰派，则(zé)预期(qī)风(fēng)险(xiǎn)资产将继续回调，美债(zhài)利(lì)率(lǜ)曲线会加深倒挂的程度(dù)，对(duì)市(shì)场而言偏负(fù)面；如果美联储偏(piān)鸽(gē)派，那市场风险(xiǎn)偏好会再度上升，美(měi)元指数预(yù)计显著(zhù)下行，贵金属将领涨资产。

　　吴(wú)梓(zǐ)杰表(biǎo)示(shì)，由于(yú)当前市(shì)场对5月加息25BP已(yǐ)经计价较为充分，预(yù)计加(jiā)息结果不会引起市(shì)场(chǎng)较大波(bō)动，但是对于6月及以后偏鹰的(de)政策预期(qī)交易依旧不足(zú)。因(yīn)此，他认为本次会(huì)议上需要重点关注美联储声明(míng)以及鲍威尔在(zài)记者(zhě)会上对(duì)未来(lái)政策路径的展(zhǎn)望。“尤其是如果美联储意外偏鹰，比如表现出了6月仍(réng)将加息(xī)的倾向，则市场或(huò)将面临较大的冲击，相关风险资产(chǎn)有意(yì)外下跌的风险。”他说。

　　贵金(jīn)属市(shì)场面(miàn)临涨跌两难局面

　　近期(qī)美元指数持稳，贵金属行情则(zé)表现乏(fá)力。张晨(chén)认为，4月以来，欧美银行(xíng)业风险事件溢出影响逐渐减弱，市场对于美联储货币政策迅速转向的乐(lè)观预(yù)期出现一定修正，贵金属市(shì)场出现高位振荡调(diào)整(zhěng)，但总体回调(diào)幅度有限。

　　当下来看，他认为(wèi)贵金(jīn)属(shǔ)市场在利多、利空因素间(jiān)来回拉扯(chě)。利(lì)多因素方(fāng)面，美联储加息临近尾声(shēng)，对贵金属(shǔ)价格(gé)的压制边际减(jiǎn)弱。同(tóng)时，美国经(jīng)济前景黯淡，债务(wù)上限悬而未(wèi)决以及银(yín)行业(yè)风(fēng)险事件(jiàn)余(yú)波反复，不断(duàn)激发市场避险情绪(xù)。从更为宏(hóng)观的角度来看，全球“去美(měi)元化”方兴未(wèi)艾，各国央行强化(huà)黄金(jīn)资产储备(bèi)功能，使(shǐ)得央行“购金潮(cháo)”经久不息。上述(shù)种种因(yīn)素(sù)均对贵金属(shǔ)价格形成支撑。

　　而利空因素主要(yào)是，市场和美联储对于后续货币(bì)政策之间的预(yù)期差，以及(jí)美国经济层面的韧性犹存。“特别是就业市场尽管过热态(tài)势有所缓和，但无论(lùn)是新增非农就业人数还是失业率指标(biāo)，还远未触及经济衰退以(yǐ)及美(měi)联储(chǔ)货币政策转向的(de)阈值区(qū)间(jiān)，这极(jí)有可能造(zào)成(chéng)通(tōng)胀回(huí)归波折反复，进而引发美联储货币政策前景预期摇摆。”他(tā)说。

　　他(tā)预计，在5月(yuè)美联储(chǔ)议(yì)息会议(yì)落地后(hòu)的(de)一段时间(jiān)内，市(shì)场仍然会(huì)延续上述的修(xiū)正走势，美联储还需在(zài)更多(duō)数据(jù)指引以及银行风险事(shì)件(jiàn)落地(dì)后(hòu)，再相机(jī)作出政策调(diào)整，而在此之(zhī)前预计仍会延续当前“走一(yī)步看一步(bù)”的(de)决策思路(lù)。而市(shì)场对于年内降(jiàng)息的乐观(guān)预期的修(xiū)正(zhèng)空(kōng)间犹存(cún)。

　　罗亮认为，目前贵金属市场的逻辑有两(liǎng)条主(zhǔ)线(xiàn)：一是美国经济是否会陷入(rù)衰(shuāi)退，二是全球贸易结算体系下美元的趋势(shì)压力。“过(guò)去20年，贵金属价格主要(yào)锚定的是(shì)美债实(shí)际利率(lǜ)的变(biàn)化，但是最近这种联系正在脱钩，央行(xíng)购金(jīn)以及美元结算体系的(de)变化使得(dé)贵金属获得了越来越多的金(jīn)融(róng)溢价。”整体来看，他认为目前贵金(jīn)属(shǔ)多头驱动的逻(luó)辑还没(méi)结(jié)束，且近期的表现也是易涨难跌。从资产配置的角(jiǎo)度来看(电流单位1a等于多少毫安，电流1a等于多少mahkàn)，仍推荐将贵金(jīn)属作为(wèi)多头配置。

　　“当前贵金属市场已经表现出(chū)了一定程度的易涨难跌。”吴梓(zǐ)杰(jié)表(biǎo)示，一方面，美国经济下行以及欧(ōu)美银行业(yè)风险(xiǎn)带来(lái)的避险情绪对贵金属(shǔ)价格仍(réng)有一定支撑，但边(biān)际(jì)减弱；另(lìng)一方面，美国(guó)通胀(zhàng)高位(wèi)带来(lái)的加(jiā)息预测，未(wèi)能对贵金属形(xíng)成有(yǒu)力的回(huí)落压力。因此，他预计贵金属市场整体(tǐ)仍以高位振荡(dàng)为主(zhǔ)，在基准(zhǔn)假设(shè)下(xià)，贵金属(shǔ)交易主(zhǔ)线将回归通胀逻(luó)辑。他认为，当前市(shì)场对(duì)于美联储降(jiàng)息的(de)预期(qī)仍大幅领先美联储(chǔ)的官方预期，预计在(zài)高通胀压(yā)力下(xià)，市场对降息预期的(de)修正或将(jiāng)带来金(jīn)银价格的进一步回调。

　　市场人士提(tí)示，随着国内(nèi)“五(wǔ)一”长(zhǎng)假开启，还须警惕海外市(shì)场风险(xiǎn)。

　　罗(luó)亮(liàng)表示，近期宏观(guān)市场关键数(shù)据较多，导致市场情绪波澜起伏，同时基(jī)本(běn)面因素也(yě)多(duō)空(kōng)交织(zhī)，海外市场容易出现(xiàn)巨幅波(bō)动(dòng)。同时(shí)，国内“五一(yī)”假期(qī)结束后，市场将直面美联储(chǔ)5月利率决(jué)议落地，他(tā)预计美联储(chǔ)会议结果或将偏鸽，因此(cǐ)推荐节(jié)后逐渐增(zēng)加风险资产的头(tóu)寸。

　　“鉴于国内‘五(wǔ)一’假期(qī)跨越(yuè)5月美联储议息会议等(děng)重要事件，加(jiā)之银(yín)行业危机及债务(wù)上限问题悬而未(wèi)决(jué)，投资者要防止过分押注引发的风险。假期后可关注贵金属(shǔ)回(huí)落(luò)企稳情况，可以逢低(dī)布局(jú)多单。”张晨表示。

　　吴梓杰也表示，由于(yú)国内“五一”假期恰逢海外美(měi)联储会议(yì)这一关键时间节点，投(tóu)资者若保留头寸(cùn)过节，则要保持头寸有足够安全边际，以防“黑天鹅”事件(jiàn)带来冲(chōng)击(jī)。他表示，节后贵金属或将迎来(lái)更加明确(què)的方向性行(xíng)情，可根据美联储议息会(huì)议(yì)给(gěi)出的指引(yǐn)，对贵金属(shǔ)进行相应布(bù)局。

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