金融(róng)界(jiè)5月(yuè)15日消息 央(yāng)行(xíng)今日进行1250亿元1年期(qī)M粤语顶你个肺是脏话吗，顶你个肺真正意思LF操作，中(zhōng)标利率为2.75％，与此前持平。本(běn)周有1000亿(yì)元MLF到(dào)期。

　　消息面上，上周五曾经(jīng)有(yǒu)消(xiāo)息(xī)称本(běn)月MLF中标利率有可(kě)能下调，但是(shì)机构分析，央行行长易纲(gāng)曾(céng)在3月(yuè)公(gōng)开表(biǎo)示目前(qián)实际利(lì)率的水平是比(bǐ)较(jiào)合适，且4月28日政(zhèng)治局会议对(duì)一季度的经济(jì)复(fù)苏给予(yǔ)充分肯(kěn)定。

　　5月以来资金(jīn)面转松，DR007中(zhōng)枢回落至1.8％左右(yòu)，机(jī)构杠杆率提升。5月(yuè)是缴(jiǎo)税(shuì)大月，需(xū)要关注(zhù)下周缴税周对资金面可能(néng)造成的扰动。

　　此前媒体报道称(chēng)，自5月(yuè)15日起银行协定存(cún)款及通(tōng)知存款自律(lǜ)上限将下调，四(sì)大国有银行协定(dìng)存款和(hé)通知存款自律(lǜ)上限下调(diào)幅度(dù)为(wèi)30BPS，其(qí)它金融机构降幅为50BPS。中信(xìn)证券分析(xī)，预计银行协(xié)定存款和通(tōng)知存款利率上限的下调有助于缓解银行净息差偏窄的问题。

　　国君(jūn)宏观(guān)研究指出(chū)，近期部分银行调降存(cún)款利(lì)率，严(yán)格(gé)上不算降息，属(shǔ)于“利(lì)率市场化”的进一(yī)步(bù)深化。本(běn)轮存(cún)款利率调降(jiàng)背后的原因(yīn)，是储蓄偏高、资金空转增(zēng)叠加银行(xíng)净息(x粤语顶你个肺是脏话吗，顶你个肺真正意思ī)差收窄。因此，存款利(lì)率客观上可减(jiǎn)轻(qīng)银行负债成(chéng)本，但是这并不足以(yǐ)触(chù)发(fā)超额储蓄大(dà)规模转(zhuǎn)为消费及向金(jīn)融(róng)资产流入。

　　（1）近期部分银(yín)行调(diào)降存款利率，严(yán)格上(shàng)不(bù)算降息，属于(yú)“利率市场化(huà)”的(de)推(tuī)进。2023年(nián)4月以来，河南、广东等多(duō)地中小银行（地方农商行为主）发布公告下调人民(mín)币存(cún)款挂牌利率，下(xià)调幅度在10-45bp不等。据《经济(jì)观察网》等权威媒体报(bào)道，5月(yuè)15日起银行协定存款及通知存款自律(lǜ)上限(xiàn)将下调(diào)，引(yǐn)发“降息潮”的热议(yì)。不(bù)过，作为(wèi)我国(guó)利率体系(xì)的“压(yā)舱石”，1年(nián)期(qī)存(cún)款基(jī)准利率（整存(cún)整取(qǔ)）依然(rán)维(wéi)持在(zài)1.5％不变，因此本轮银(yín)行存款利率调降严格意(yì)义(yì)上并非(fēi)真的降息。归(guī)根结底(dǐ)，本轮存款利(lì)率调降也属(shǔ)于“利率(lǜ)市(shì)场(chǎng)化(huà)”的进一步深化。

　　（2）存款利率调降背后(hòu)，是(shì)储蓄(xù)偏高(gāo)、资(zī)金空转增(zēng)叠加银行净(jìng)息差收(shōu)窄。一、2023年初的人民币存款(kuǎn)维持(chí)高(gāo)位，居民储蓄释放速度(dù)较慢。因此(cǐ)，存款(kuǎn)利率调降背(bèi)景下(xià)，居民储(chǔ)蓄有望(wàng)进(jìn)一(yī)步流出，更多流向消费、房贷(dài)、资本市场等。二、资金杠杆抬升、空转加剧(jù)。2023年(nián)3月降准(zhǔn)以来，资金利(lì)率中枢回落(luò)，资金杠杆明(míng)显(xiǎn)抬升，资(zī)金空转有所加剧。存(cún)款利率调降一(yī)定程(chéng)度上可以疏(shū)通流动性淤积，支撑宽信(xìn)用进程。三、MLF等政策利率接(jiē)连(lián)调降(jiàng)后(hòu)，银行净(jìng)息差大幅收(shōu)窄，尤(yóu)其是(shì)城商行、农商(shāng)行，因此压降存款成本、规范吸储行为也(yě)属于大势所(suǒ)趋。

　　（3）总结来看，存(cún)款利率调(diào)降客观上将减(jiǎn)轻银行负债成本，但我们认(rèn)为，这并不足以触(chù)发超额(é)储(chǔ)蓄大规模(mó)转为消费粤语顶你个肺是脏话吗，顶你个肺真正意思(fèi)及向金融资产流入；回归(guī)基本面(miàn)来看(kàn)，“弱复苏+低(dī)通胀”组合的(de)延续，仍将利好高股息资产和长(zhǎng)期国债。客(kè)观上(shàng)，本(běn)轮银行下(xià)降存款利率的(de)效果与2022年(nián)4月、9月的效果(guǒ)类似，可以降低(dī)负债端(duān)成(chéng)本，保护银行净息差。当前流动性淤积(jī)仍(réng)未缓解，4月“社融-M2”剪刀差(chà)倒挂仅仅(jǐn)小幅收(shōu)窄至-2.4％。本轮(lún)存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)调(diào)降，理(lǐ)论上可以促使存款搬家，促(cù)使(shǐ)超额储蓄流出，更多转化为(wèi)消费。但我们觉(jué)得(dé)刺激难度(dù)较(jiào)大，倾向于认为(wèi)消(xiāo)费环(huán)比修复最(zuì)快的(de)时候(hòu)已经过去。再回归经济基本面(miàn)来看，“弱(ruò)复(fù)苏+低通胀(zhàng)”组合的延续，意味着长端利(lì)率仍(réng)有望(wàng)继续(xù)下探，高股息资产(chǎn)仍将占优。

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