财联(lián)社6月3日(rì)讯（编辑(jí) 刘(liú)越）啤酒行业具(jù)备明显(xiǎn)的淡旺季特(tè)征，其中(zhōng)Q1、Q4为(wèi)淡季，Q2、Q3为旺季。夏天历来是啤酒企业的(de)“兵家必争之地”，而年内火爆的淄博烧烤一定程度上(shàng)助(zhù)力啤(pí)酒(jiǔ)行业“淡季不淡”，盛夏旺季更是值得(dé)投资者期待。

　　从(cóng)一季(jì)度业绩来看，燕京(jīng)啤酒以近74倍的(de)同比增速“一骑绝(jué)尘”，青岛(dǎo)啤酒、重庆(qìng)啤酒、珠江(jiāng)啤酒(jiǔ)的同比增速也分(fēn)别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒(jiǔ)单(dān)季度营收突破(pò)百亿元。但包括百威亚太(tài)、兰州(zhōu)黄河(hé)和西藏发(fā)展在内的(de)外资系啤酒公司基(jī)本面仍然堪(kān)忧，业绩(jì)下滑或亏损，本土与(yǔ)外资两(liǎng)大阵营的分化明显。

　　去年(nián)消费整体偏低(dī)迷，啤酒行业则堪(kān)称一抹亮色。民生证券(quàn)王言(yán)海5月(yuè)8日发布的研(yán)报指(zhǐ)出，2022年啤(pí)酒(jiǔ)板块营收稳增、归母净利润(rùn)高增；2023年(nián)伴(bàn)随疫情扰(rǎo)动褪去，下游场景逐步复苏，叠加成本压力边际缓解，23Q1营收、利润相比去年(nián)同期明显提速。国盛证券符(fú)蓉预(yù)计2023年将是啤酒龙(lóng)头弱势区域持(chí)续扭亏、释放利(lì)润的一年。

　　外(wài)资啤酒在中国市(shì)场颓势明(míng)显 大鱼(yú)吃小鱼后“五(wǔ)强争霸”格局或成“一超多强”？

　　从(cóng)二级市场(chǎarctan1怎么算出来的，arctan1怎么算？ng)表(biǎo)现来看，华润啤酒和青岛啤酒(jiǔ)自2020年阶(jiē)段低点迄今股价累计最大涨幅分别达(dá)159%和(hé)187%，前者目前总市值超1600亿港(gǎng)元，后(hòu)者总市(shì)值超1300亿元(yuán)。燕京啤(pí)酒、重庆啤酒和珠江啤酒股价(jià)同期累计最大涨幅分别(bié)达154%、335%和(hé)135%。值(zhí)得注意的是，自2021年高(gāo)点(diǎn)迄(qì)今重庆啤酒股价跌近六(liù)成，珠江啤酒(jiǔ)则跌超三成。

　　上(shàng)世纪80年代中国实施“啤酒专项(xiàng)工(gōng)程”后，啤酒产业(yè)兴(xīng)起，北京的(de)燕京(jīng)、上海的力波、福建的惠泉、新疆的乌苏、兰州的黄河、重庆的山城(chéng)、四川的蓝剑、桂林的漓泉、河南的金(jīn)星、陕(shǎn)西的(de)汉斯等(děng)，几乎每(měi)座(zuò)城(chéng)市都拥有自己的啤(pí)酒厂。

　　经过“大鱼吃小鱼(yú)”的阶段后，2016年，中(zhōng)国啤酒市(shì)场五强争霸，华润啤酒(jiǔ)、青(qīng)岛啤酒(jiǔ)、百(bǎi)威(wēi)英博、嘉士伯、燕(yàn)京啤酒的(de)市场份额(é)分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之(zhī)后(hòu)的2021年，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华(huá)鑫证券孙山山4月24日发布的研报(bào)罗列五大巨头的具(jù)体市(shì)场(chǎng)份额，华润啤酒(jiǔ)、青(qīng)岛啤酒、百威(wēi)亚太(tài)（百威英博子公司）、燕(yàn)京啤酒(jiǔ)、嘉(jiā)士伯市占(zhàn)率分别(bié)为(wèi)31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成(chéng)寡头格局。

　　孙山(shān)山指出，我国(guó)啤酒行业(yè)CR1市占率属于(yú)中等(děng)水平，市场集(jí)中度仍有提升(shēng)空间，待CR1市占率提升后(hòu)头部企业(yè)将有望进(jìn)一步提升(shēng)盈利水平。分析人(rén)士(shì)指出，如果“大鱼吃大鱼”的市场趋(qū)势不变(biàn)，经过一段(duàn)时间(jiān)的此(cǐ)消(xiāo)彼长，持续多年的“五强争霸”格局，将演变为“一超多(duō)强”：华润(rùn)啤酒把青岛啤酒(jiǔ)和百威(wēi)英博甩开，燕京啤酒追(zhuī)上来(lái)，形成1+3的主流啤(pí)酒阵(zhèn)营(yíng)。

　　值得注(zhù)意的是，这(zhè)几年，外(wài)资啤酒在中(zhōng)国市(shì)场(chǎng)颓势明显，百威(wēi)英(yīng)博销量下滑(huá)，一手扶(fú)持(chí)的嫡(dí)系珠江啤酒2022年(nián)净利同比下降2.11%；嘉士伯(bó)预(yù)测2023年的营业利润增(zēng)长将低(dī)于(yú)去年的水平，研报指出重庆啤酒为嘉士(shì)伯在华运营(yíng)啤(pí)酒资产唯一平台，并将乌苏啤酒(jiǔ)、1664，以及嘉士伯啤酒在中国(guó)多个地区的销(xiāo)售权划归(guī)重(zhòng)庆啤酒。

　　主流厂商纷纷提价 占据高端如同坐拥印钞机？

　　分析人(rén)士指(zhǐ)出，这几年啤酒行业的业绩增(zēng)长(zhǎng)，多亏了高端(duān)化。此前多年，高端啤酒市场主要由外(wài)资啤酒(jiǔ)百威英(yīng)博、嘉士伯、喜力(lì)等品牌牢(láo)牢(láo)掌控。近(jìn)年来，本土啤酒开始发力。以销量最大的华润(rùn)雪花啤酒为例，早年畅(chàng)销(xiāo)大(dà)江南(nán)北的大绿棒子，现在(zài)已(yǐ)经很(hěn)难见到(dào)了，各(gè)种纯生、原浆、精酿、鲜啤大行其道。

　　孙(sūn)山山(shān)指出，啤酒(jiǔ)行业处于产业链中游，对上游成本敏感，大麦、玻璃、易拉罐、瓦楞纸为影响啤(pí)酒成本主(zhǔ)要材料；下(xià)游(yóu)终端议价(jià)能力较强，进入存量竞争时代(dài)后，企业为向高端化转(zhuǎn)型(xíng)已多次实施提(tí)价举措。符蓉指(zhǐ)出，2023年餐(cān)饮等(děng)现饮消(xiāo)费场景恢复将加速各啤酒龙(lóng)头(tóu)产(chǎn)品结构优(yōu)化、加速(sù)高端化进程，2023年吨价提升幅度或不弱(ruò)于(yú)成本催生(shēng)普遍(biàn)提价(jià)的2022年。

　　整体性(xìng)的(de)提价，近(jìn)几(jǐ)年时(shí)有发生。啤酒提价涨幅、频次、企业参与(yǔ)数量高增，提(tí)价区域由(yóu)部分(fēn)到(dào)全国。仅在2022年，华润啤酒、青岛啤酒、嘉士伯(bó)等主流厂商纷纷提价(jià)，中高低档均有所涉及。勇(yǒng)闯(chuǎng)天涯出厂价提升(shēng)0.5元左右，崂山(shān)啤酒零售价(jià)从3-4元(yuán)提升(shēng)至5-6元，乐堡、重啤、乌苏提价3%-8%。就(jiù)在前几年，中国(guó)啤(pí)酒市(shì)场的(de)产品价格稳(wěn)定在3-5元(yuán)区间，如今，已经整体(tǐ)进入了6-8元价格(gé)带。甚至，巨(jù)头们纷纷(fēn)推(tuī)出千元啤酒，华润啤酒的(de)“醴”，青(qīng)岛啤酒的“一世传奇”，百威啤酒的“大(dà)师传奇(qí)”，都(dōu)是为了继续(xù)突(tū)破价格(gé)天花板。

　　▌青(qīng)岛啤酒：中档高端(duān)齐发力 高端化势能锐不可挡

　　华鑫(xīn)证(zhèng)券指出，在百元级产品上，青岛啤酒率先在2020年(nián)率先(xiān)推出“百年之旅”，售价388元，并在2022年推出价(jià)值1399元的“一(yī)世(shì)传(chuán)奇”；超高端(duān)产品(pǐn)方面，青(qīng)岛啤酒布局丰富，产品(pǐn)价位最高，均价约29元/瓶(píng)，最高达72元/瓶。

　　西南证券朱(zhū)会振4月29日发(fā)布的研报指(zhǐ)出，青岛啤酒中(zhōng)档高端齐发力(lì)，高端化(huà)势(shì)能(néng)锐不(bù)可当。产品(pǐn)端(duān)方(fāng)面，公(gōng)司在坚持纯生系及(jí)经(jīng)典系“1+1”品(pǐn)牌(pái)战(zhàn)略基础(chǔ)上，进(jìn)一(yī)步(bù)提(tí)升中档崂山品牌占比，并借助桶(tǒng)啤、白啤等高端产品放量(liàng)，带动整体(tǐ)产品结构持续(xù)升级。随着23年(nián)现饮场景全(quán)面复苏叠(dié)加(jiā)去年Q2以来低基数效应(yīng)，预计公(gōng)司全年业绩将维持高增。

　　▌华润啤酒(jiǔ)：收购喜力如虎添翼(yì) 但目前主要销量来自中(zhōng)低端产(chǎn)品(pǐn)

　　2019年，华润(rùn)啤酒收购喜(xǐ)力中(zhōng)国正(zhèng)式(shì)完成交割(gē)。1863年创立于荷兰的(de)喜力(lì)，旗下拥有上百(bǎi)家arctan1怎么算出来的，arctan1怎么算？(jiā)酒(jiǔ)厂，连续多年跻身世界500强榜单。而收购(gòu)方华(huá)润啤酒，满打满算也才30岁，借此拓展(zhǎn)高端市场。华(huá)鑫(xīn)证券指出，华润(rùn)啤酒高端及超高端产品仅占其(qí)收入占比(bǐ)17%，而经济(jì)型（5元以下）产品收(shōu)入(rù)占比达(dá)47%，表明目前(qián)市场更加认可、熟悉(xī)其经济型产品如勇闯天(tiān)涯(yá)等，但对其高端产品(pǐn)认知度(dù)或接(jiē)受度(dù)相对偏低(dī)。公(gōng)司提价空间较大，高(gāo)端化(huà)完成后利润可期。

　　▌燕京啤酒：“二次创(chuàng)业”新篇章 借助U8势能持续开拓(tuò)市场

　　作为(wèi)曾经国产啤酒行业(yè)的老大(dà)哥，燕京(jīng)啤(pí)酒近几年风光不在。不(bù)仅销售范(fàn)围(wéi)收缩不少，被雪花和青(qīng)岛啤酒(jiǔ)甩开不说，2020年的营业额甚至被重庆啤酒反(fǎn)超。但燕京啤(pí)酒(jiǔ)去年业绩爆发，营业收入增长10.38%至132.02亿元，归(guī)母净(jìng)利润3.52亿元，增速高达54.51%。今年一季度延续高增，净(jìng)利同比增长近74倍。

　　分析人(rén)士认为，燕京啤酒突破增长瓶(píng)颈的秘诀，是高端新品燕京U8的成功(gōng)营销(xiāo)，以及旗(qí)下燕京酒號社区小(xiǎo)酒馆这种新零售业(yè)态的落地生根。中邮证券分析师(shī)蔡(cài)雪(xuě)昱(yù)4月21日研报指(zhǐ)出(chū)，渠道反馈，U8一(yī)季(jì)度销量同增约(yuē)50%，公司借助U8势(shì)能持续开拓市场，推动整体销(xiāo)量同(tóng)增13%至96.31万千升，同时带动公(gōng)司吨价(jià)同增0.8%至3661.3元/千升。国君食品点(diǎn)评称，改革红利释放正处(chù)起(qǐ)步(bù)阶段(duàn)，旺季动销加速、成本优化之下，公司(sī)业绩弹性将(jiāng)进一步(bù)加(jiā)速。

　　此外，分析人(rén)士指(zhǐ)出(chū)，精酿啤酒目前(qián)属于蓝海市场，拥有巨大发展潜(qián)力及空间，且目(mù)前行(xíng)业格局未定，企业拥有弯道超(chāo)车机会(huì)；基于精酿(niàng)啤酒多元(yuán)风味发展趋势，产品(pǐn)风味及应用场景(jǐng)布局多元化企业，将更加(jiā)能够顺(shùn)应精(jīng)酿(niàng)市(shì)场发展趋(qū)势，拥有长期可(kě)持续发展潜力，并有望成为行业(yè)新引领(lǐng)者。

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