昨夜(yè)今晨，全球投资界“春晚”——伯克(kè)希尔年(nián)度股东(dōng)大(dà)会召开。

　　昨晚10点15分开始，今年8月30日将满93岁(suì)的巴菲特和(hé)老搭档、已经(jīng)99岁的芒格出(chū)席伯克希尔哈撒韦年度股东大会的(de)问答环节。

　　本次大会(huì)召开时(shí)的宏观背景颇不平静：美国(guó)银行(xíng)业(yè)动荡不安，债务上限谈(tán)判僵持(chí)，经济徘(pái)徊于衰退(tuì)的危险边缘(yuán)，地缘政治冲突持(chí)续升温，人(rén)工智能正(zhèng)带来重(zhòng)大的机(jī)遇和风险，怀着“朝圣”心态而(ér)来的投资者们热(rè)切盼(pàn)望聆(líng)听“奥马哈先知”对大变革时(shí)代的点评和(hé)投资智慧。

　　大会召(zhào)开前(qián)，伯克希尔哈(hā)撒韦(wéi)发布一季度财报显示，第一(yī)季度净利润355.04亿美(měi)元，去年同期为55.8亿美元；第(dì)一季度(dù)营(yíng)收853.93亿(yì)美(měi)元，去年同(tóng)期为708.1亿美元；第一(yī)季度(dù)投(tóu)资和衍生(shēng)品收益为347.58亿美(měi)元(yuán)，去年同期为亏损(sǔn)19.78亿(yì)美元(yuán)。

　　先来看看巴菲特、芒(máng)格(gé)的重要观点：

　　1.巴菲(fēi)特：不(bù)全力(lì)支持倒闭的硅(guī)谷(gǔ)银行(xíng)“将带来灾难性后果(guǒ)”

　　巴菲特表(biǎo)示，在硅谷银行倒闭后(hòu)，监(jiān)管机构(gòu)必须(xū)做出(chū)赔偿所有储户的(de)决定(dìng)，因(yīn)为不这(zhè)样(yàng)做可能会(huì)损害全球金融体系(xì)。

　　“这将是(shì)灾难性的，”巴(bā)菲特在回答一个问(wèn)题时说，如果储户(hù)得不(bù)到补偿，它给(gěi)美国经(jīng)济带(dài)来的后(hòu)果无法想象(xiàng)。

　　2.美国和(hé)中国发(fā)生冲突(tū)很(hěn)愚蠢

　　巴菲特和芒格都认为(wèi)，中美关系紧张对两国会造(zào)成(chéng)不必要的伤害(hài)。芒格(gé)说：“美国和(hé)中国发(fā)生(shēng)冲突是(shì)很愚蠢的(de)。我(wǒ)们(men)应(yīng)该做的就是和(hé)中(zhōng)国和睦相处。美国应(yīng)该与中(zhōng)国大量开(kāi)展自由贸易。”巴菲特说，中(zhōng)美会有(yǒu)竞争，但一直都需要判断(duàn)，如(rú)果没有(yǒu)对方回应，事情能有(yǒu)多大进(jìn)步。两国都会(huì)有(yǒu)竞争力，都可以繁荣(róng)发展。

　　3.巴菲特(tè)：过(guò)去几个月(yuè)的波(bō)动可能(néng)是二战以来最厉(lì)害(hài)的一次

　　巴菲特表示，我们大部分的事业，在(zài)今年报告的营收都会比去年较低，这都是(shì)因为过去6个月经(jīng)济的不景气(qì)造成的。

　　巴(bā)菲特称，过(guò)去的这(zhè)几(jǐ)个月公司(sī)都经历了很多的(de)波动(dòng)，这可能是(shì)二战以来最厉(lì)害(hài)的(de)一次，二战(zhàn)的(de)时(shí)候我们没有办法(fǎ)获得商品、货物，但是这一次的波动来自于另外一(yī)个地(dì)方(fāng)，他们(men)可能在过去(qù)的6个月中出现了存(cún)货过多的情况，这不是(shì)说好像失业率、就业(yè)率(lǜ)的仲尼适楚,出于林中,见佝偻者承蜩,犹掇之也翻译，仲尼适楚,出于林中,见佝偻者承蜩,犹掇之也议论文情况(kuàng)造成的，但(dàn)是现在的经济(jì)环境在这(zhè)六个月已经非常不一样了，而我们很多(duō)的经理(lǐ)人对于这种(zhǒng)情况感(gǎn)觉(jué)到比较惊讶，存(cún)货怎么会一下(xià)子那么多卖不(bù)出去(qù)。现在(zài)我们才慢慢地让销(xiāo)售情况有所恢复。

　　4.“好日子可(kě)能(néng)已(yǐ)经结束”！巴菲特第一季度净卖出104亿美元股票

　　巴菲特说，他在第(dì)一季(jì)度是股票的净(jìng)卖家(jiā)。财报显示，伯克(kè)希尔出(chū)售了价值132亿美(měi)元的股票，仅买入(rù)了28亿美元(yuán)。净(jìng)卖出(chū)104亿美(měi)元股票。

　　这些数据突(tū)显出，巴(bā)菲特和(hé)他的长期得力助手查理·芒格认为，当期的估(gū)值没有吸引力。自(zì)今年年(nián)初以来，该公(gōng)司的现金储备增加了20亿(yì)美元，达到1306亿美元(yuán)，为2021年底以来的(de)最高水平(píng)。

　　芒格上个月表示，随(suí)着美联储加息和经济放缓，投资者应该降低对股市(shì)回报(bào)的预期。

　　巴菲特(tè)对自(zì)己的(de)企(qǐ)业(yè)做出了悲观的预测：好日(rì)子可能已经结束。这(zhè)位亿(yì)万富翁(wēng)投资者预计，随着经济(jì)低(dī)迷放缓，伯克希尔哈(hā)撒韦(wéi)公司大(dà)部分业务的(de)收益今年将下降。因(yīn)为在过去6个月左右的时间(jiān)里，美国(guó)经济的“令人难以置信的增长时期”已经接近尾声(shēng)。伯克(kè)希尔经常被视(shì)为(wèi)经济健康状况的代表，因为其业务范围广泛，从铁(tiě)路到电力公用事业(yè)和零售。巴菲特曾表(biǎo)示(shì)，伯克希(xī)尔哈撒韦公司的成功归功于过去几十年美国(guó)经济(jì)的惊人增长。

　　5.巴菲特强调：接班(bān)人(rén)是阿贝尔

　　巴菲特指出，阿贝尔一定会继(jì)承我的(de)工(gōng)作，但他还会与贾恩一起(qǐ)协商，做最后的决策。公司传承在(zài)执行上并不是这么简单，管理伯克希尔可(kě)能(néng)不仅需(xū)要现在的这(zhè)五个下一代(dài)领导人，而是(shì)更多(duō)有能力的人(rén)。如果(guǒ)他们不能处(chù)理(lǐ)得当的(de)话，他(tā)就不会将伯克希尔交给他们(men)。他还补充，每一个公司的(de)情况(kuàng)都不一样(yàng)。

　　芒(máng)格则表示(shì)，现在伯(bó)克希尔内部都很支持阿贝尔等高层(céng)。

　　6.美联储不能(néng)疯狂印钱

　　有投资(zī)者提(tí)问：美联储现有的资产负债表规模是否令(lìng)你担忧？

　　巴菲特表称他不(bù)担心(xīn)美联储，支(zhī)持美联储压低通胀率的(de)使命，他也不担(dān)心美联储(chǔ)的资(zī)产负债(zhài)表，尽管(guǎn)打趣称“那是(shì)一(yī)个很大的(de)数字(zì)，而(ér)我喜欢(huān)看这些大数字”。

　　巴菲特称，看到美联储资(zī)产负债表从8000亿美元增至2.2万亿美(měi)元，就(jiù)让他想到一句话(huà)“现金(jīn)永(yǒng)远(yuǎn)不是垃圾”。但是他反(fǎn)对疯狂印钱令(lìng)通(tōng)胀(zhàng)暴(bào)涨(zhǎng)，就(jiù)像二战(zhàn)刚结束(shù)时(shí)美国所经历的那样。对此芒格(gé)也持相同观(guān)点(diǎn)，称如果靠(kào)不(bù)断印钱来解决短期(qī)问题将会有负面的后果(guǒ)。

　　7.为何大幅持仓石油股？

　　巴菲(fēi)特(tè)表示(shì)，美(měi)国没有其他地(dì)方可以像二叠(dié)纪盆(pén)地（permian）一(yī)样有这么多石(shí)油(yóu)储备(bèi)。不过(guò)页岩油井的衰败也很快，开井第一天(tiān)可能产量1.2万至1.5万(wàn)桶/日，也许一年或者一年(nián)半就枯(kū)竭了。

　　“我非(fēi)常(cháng)喜(xǐ)欢西方石油的管理层，对他(tā)们也很熟(shú)悉。西方石油做(zuò)了很(hěn)多好的事情，建了很多新井还能盈(yíng)利。伯克希尔并不会购买(mǎi)西方石油(yóu)的(de)控股权，管理层(céng)已(yǐ)经(jīng)很(hěn)棒了。未来不确定(dìng)是否会继续购买(mǎi)更(gèng)多(duō)石(shí)油公司的(de)股票，但对现在(zài)持股量很满意。”巴菲(fēi)特(tè)说。

　　8.没(méi)有货币能(néng)取代美元(yuán)的储备货币地位

　　有(yǒu)投资者(zhě)提问(wèn)：美国(guó)大批(pī)发债，美联储让(ràng)债务(wù)货币化，中国巴西(xī)沙特等都在与美元(yuán)脱(tuō)钩，在(zài)这种环境下，美元的货币储备地位何时会受威(wēi)胁？

　　巴(bā)菲特认为(wèi)，没(méi)有取(qǔ)代美元(yuán)储备(bèi)货币(bì)地位(wèi)的候选币种。

　　巴菲特说，没有(yǒu)人(rén)比美(měi)联储主席鲍(bào)威尔更了解(jiě)形势，但他无(wú)法(fǎ)控(kòng)制(zhì)财政政(zhèng)策(cè)。谁都不知道，一种纸币能坚(jiān)持用多久才会失控，尤其是在这种货(huò)币(bì)是全(quán)球储(chǔ)备货币的(de)时候。

　　巴菲特认为(wèi)，美国要大举印钞很容易，但应该非常小心。如(rú)果货(huò)币太(tài)多，一(yī)旦把通(tōng)胀的精灵从瓶(píng)子里(lǐ)放(fàng)出来(lái)，就很难恢复，人们(men)会对货(huò)币失去(qù)信任。

　　巴菲(fēi)特称(chēng)，无(wú)法预测会有什么结(jié)果，反正不会(huì)是(shì)好结果。现在（大量发债）是(shì)一个非常政(zhèng)治化的决策。

　　芒格说(shuō)，在某些时候，通过(guò)印钞赢得选票会(huì)适得其反。芒格在(zài)提到日本(běn)的货(huò)币政策和财政政策时说，日本(běn)用日元做了些奇怪(guài)的事。对于日(rì)本实施(shī)的经济政策，日(rì)本人应该(gāi)接受并作出应对。巴菲(fēi)特(tè)补充说，如(rú)果日元是储备货币(bì)，那(nà)些事不可(kě)能(néng)发生(shēng)。巴菲特说，他佩服日本，日本有一个更有凝(níng)聚力的社会，但美国不应该效(xiào)仿日本。不断印钞是疯狂的(de)。

　　猪(zhū)价持续低迷，国(guó)家研究启(qǐ)动第二批中央冻猪肉收储(chǔ)

　　今(jīn)年以来，在供(gōng)大(dà)于需的市场格(gé)局下，我国生猪价(jià)格整体偏弱(ruò)运(yùn)行，期间(jiān)最高(gāo)仅涨至(zhì)16元/公(gōng)斤，最(zuì)低跌至14元(yuán)/公斤(jīn)以下。

　　回顾今年春节过后的猪价走势，记(jì)者查询上甲(jiǎ)数据梳理发现，2月中(zhōng)旬至(zhì)3月初(chū)期间，生(shēng)猪价格曾出(chū)现一(yī)波企(qǐ)稳反弹，但在涨(zhǎng)至16元/公(gōng)斤后再次振荡(dàng)下跌，直至4月17日跌至今(jīn)年低(dī)点13.9元/公斤后，才再度出现(xiàn)小幅反弹至(zhì)4与25日的15.12元/公(gōng)斤，随(suí)后在五一假期(qī)前又略有回落。

　　在近期生猪价格(gé)低位(wèi)运行的情(qíng)况下，国家发(fā)改委(wěi)于5月5日下(xià)午发(fā)布最新研(yán)究收(shōu)储的公告称，据国(guó)家发展改革委监测，4月24日—4月28日当周，全国平均(jūn)猪粮比价为5.21：1，处(chù)于过度下跌二(èr)级(jí)预警区间。根(gēn)据《完善(shàn)政府猪肉储备(bèi)调节机制 做好猪(zhū)肉市场保供稳(wěn)价(jià仲尼适楚,出于林中,见佝偻者承蜩,犹掇之也翻译，仲尼适楚,出于林中,见佝偻者承蜩,犹掇之也议论文)工(gōng)作(zuò)预(yù)案》规定(d仲尼适楚,出于林中,见佝偻者承蜩,犹掇之也翻译，仲尼适楚,出于林中,见佝偻者承蜩,犹掇之也议论文ìng)，国家(jiā)发(fā)改委会(huì)同有关部(bù)门研究适时(shí)启(qǐ)动年(nián)内第(dì)二(èr)批中央冻猪肉储备收储工作，推(tuī)动生猪价格尽快回(huí)归合理区间。

　　在(zài)国家发改委发(fā)声后，生猪期货市场(chǎng)预期走强，应(yīng)声上涨。截至5月5日下午收(shōu)盘，生猪期货主力合约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从(cóng)进(jìn)入4月(yuè)后来看，生猪(zhū)现货市场整体延续(xù)振(zhèn)荡下跌走势，价格无太大(dà)起(qǐ)色。徽(huī)商(shāng)期货生(shēng)猪(zhū)分(fēn)析师尉秀(xiù)接受期货日报(bào)记者采访时表示，4月来生猪现货价格呈先跌后涨再跌的振荡走势。

　　“具体来看，4月初至中旬，因需求缺乏明显利(lì)好，叠(dié)加散户逢高出栏心(xīn)态增强，利空生猪价格，猪价振(zhèn)荡回落并(bìng)在4月17日逼(bī)近春节(jié)后(hòu)低点（1月(yuè)31日13.95元/公斤）；随后进入(rù)4月中下旬后，在(zài)相对较(jiào)低的猪价下，市(shì)场(chǎng)心态开始转变，养殖端低价惜(xī)售(shòu)情绪强、二(èr)育询盘增加，支(zhī)撑价格止跌反弹(dàn)，同时冻品猪(zhū)肉价格的相对优(yōu)势也刺(cì)激贸易商从进口肉(ròu)采(cǎi)购(gòu)转(zhuǎn)向(xiàng)对国内冻品猪肉采购，支撑屠宰企业分割入库意愿加大，再叠(dié)加月底逢(féng)五一假期备货，猪肉终(zhōng)端需求有所好转，猪价升(shēng)至(zhì)4月25日的15.12元/公斤；而(ér)此后，较高的成(chéng)本导致(zhì)生猪(zhū)二(èr)育(yù)入场转(zhuǎn)为(wèi)谨慎，屠企分割比例也有开收敛，叠加月末部分集团(tuán)企(qǐ)业有提前(qián)出栏迹象(xiàng)，在缝节必(bì)跌的‘魔咒’下，月末价格再次回落，截至4月28日猪价跌至14.54元/公(gōng)斤(jīn)。”尉秀说。

　　而五一小长假(jiǎ)期间，虽有节假(jiǎ)日提(tí)振，但生猪(zhū)现货价(jià)格平均也仅有0.2元/公(gōng)斤(jīn)的涨幅，延(yán)续偏弱态势。申银万国期货(huò)农产品高级分析师徐盛告诉记者(zhě)，目(mù)前生猪处(chù)于(yú)需求(qiú)淡季，同时(shí)五一节前(qián)各养殖类(lèi)上市(shì)公司公布一季报显(xiǎn)示其经营(yíng)数据(jù)纷(fēn)纷(fēn)亏(kuī)损，若(ruò)猪价(jià)长期维持低迷，养殖企业超预期去产能(néng)将(jiāng)对行业(yè)的(de)发(fā)展不利，容(róng)易导致猪价的大起大(dà)落(luò)。在这个节(jié)点(diǎn)，国家(jiā)发改委宣布收储，可以看(kàn)出国家对生猪养殖行业健康发(fā)展的重视(shì)与(yǔ)呵护，有助(zhù)于(yú)提振市(shì)场信心。

　　“在猪肉收储信号释放下，本(běn)周五生猪期货盘(pán)面(miàn)随即(jí)作出反应走多。从收储本身看(kàn)，不会带来实质性生猪需求的增长。不(bù)过，倘若收储(chǔ)调控长(zhǎng)期(qī)密(mì)集执行，叠加二育等利多(duō)因(yīn)素共振，或会给市场(chǎng)带来比较明显的利多影响。”尉(wèi)秀(xiù)说。

　　生猪价格磨底何时结束？

　　五一节(jié)假日过(guò)后，尉(wèi)秀告诉记者，因生猪终端需求缺乏实质(zhì)性(xìng)利(lì)好，短期内猪价(jià)或延续低位区(qū)间(jiān)振(zhèn)荡走势。

　　具体(tǐ)从生猪(zhū)需(xū)求端看，尉秀表示(shì)，参考(kǎo)2020年至2022年的屠宰数据，每(měi)年5月(yuè)宰量均(jūn)有不同程度的提升，但也非猪(zhū)肉季节(jié)性消费旺季。

　　从供给端看，据国家(jiā)统计局最新数据，截(jié)至今年一季度，全国生猪(zhū)出(chū)栏(lán)1.99亿头(tóu)，同比(bǐ)增(zēng)长1.7％，出栏量处(chù)于(yú)近五年同期高位水平；生(shēng)猪存栏4.31亿(yì)头，同(tóng)比增长(zhǎng)2.0％，环比下跌4.78％。尉秀(xiù)告诉记者，虽然今年一季度(dù)生猪(zhū)存栏环比(bǐ)出(chū)现(xiàn)下跌，但同(tóng)比依(yī)旧增(zēng)长，并处(chù)于近(jìn)9年(nián)同(tóng)期相对高位。

　　此外(wài)从(cóng)生猪(zhū)产能变化(huà)来(lái)看，尉秀表示，据农业部监(jiān)测，2023开年以(yǐ)来，国内能繁母猪存栏已连(lián)续三(sān)个(gè)月下(xià)降，但下降幅度相当有(yǒu)限，累计下降(jiàng)1.97％。其中3月全国能繁(fán)母猪存(cún)栏量为4305万头，环比下跌(diē)0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高于4100万头的正常产(chǎn)能调控目标（约为105.00％）。此外据(jù)第三方机构(gòu)数(shù)据，国内能繁母猪(zhū)存栏自2022年11月开始下滑，已经(jīng)连续5个月(yuè)下滑，累(lèi)计下降(jiàng)幅度(dù)为5.33％。其中，3月环比下降(jiàng)1.95％，较(jiào)2022年(nián)同期增加2.96％。“从不同(tóng)口径的(de)统计数据可以看出，生猪(zhū)产(chǎn)能有继续回调走势，但截(jié)至(zhì)3月降(jiàng)幅均有限。综(zōng)合来看，当(dāng)下产能基础(chǔ)依旧稳固，生猪供应(yīng)充盈，并没有出现能够驱动周期(qī)上行(xíng)趋势的力量。”

　　展望5月猪(zhū)价，在尉秀看来(lái)，伴(bàn)随着猪价再次阶段性走低(dī)，二育补栏或会再次进场(chǎng)，带动猪价(jià)走(zǒu)高；但今年二次(cì)育肥(féi)进出场(chǎng)节奏切换(huàn)加快，需关注进出(chū)场节奏对猪价的带动。此外受(shòu)冬季(jì)猪(zhū)病等影响，今(jīn)年(nián)2-3月(yuè)有(yǒu)比较(jiào)明显的(de)小体重(zhòng)猪(zhū)急抛(pāo)，出栏量的(de)提前透(tòu)支将(jiāng)在(zài)6月前后显(xiǎn)现，对期货LH2307盘面(miàn)的利多影(yǐng)响或许在5月份有体现(xiàn)。总的来看(kàn)，5月猪价价格重心(xīn)或高于4月，建议继续重(zhòng)点关注二(èr)次育肥、冻品入库及收储带来的情绪面影响。

　　方正中期饲料养殖板块研(yán)究员宋从志认为，短期(qī)来看，当前(qián)生(shēng)猪整体屠(tú)宰量仍维(wéi)持高位，并高于去年同期水平，出栏体(tǐ)重虽有连续回落，但绝对体重(zhòng)仍(réng)在120kg以上，反映上游大猪仍在释(shì)放之中，二(èr)育(yù)增加导致大猪(zhū)仍有阶段性出(chū)栏压力。尤其去年6月份以来(lái)能繁母(mǔ)猪环比增加带来的(de)生猪出栏(lán)在5月份(fèn)可能继(jì)续保(bǎo)持惯性(xìng)增涨。但今年二季度开始(shǐ)生猪市(shì)场将(jiāng)逐步(bù)过度至季(jì)节性(xìng)旺(wàng)季(jì)，因此生猪近端(duān)现货(huò)价格大概率已在慢慢接近底部。

　　中长期来(lái)看(kàn)，尉秀表示，下半(bàn)年是(shì)生猪需求(qiú)的旺季，叠加能繁母猪(zhū)的调减在下半(bàn)年会有(yǒu)一(yī)定程(chéng)度的体(tǐ)现，价(jià)格(gé)重心或高(gāo)于上半年(nián)，2023年全(quán)年猪(zhū)价的高(gāo)点有望(wàng)在下(xià)半年形成(chéng)。

　　“我(wǒ)们(men)认为(wèi)，上半(bàn)年生猪供(gōng)应压力(lì)最大(dà)的时间(jiān)点有望逐(zhú)步过去，叠(dié)加(jiā)经(jīng)济复(fù)苏(sū)、非瘟带(dài)来仔猪存栏的损失以及猪(zhū)肉收储(chǔ)，消(xiāo)费(fèi)端恢复(fù)后下方现货价(jià)格空间有限并有望反弹(dàn)。但考虑到(dào)2022下(xià)半年(nián)生猪养(yǎng)殖利润偏高，能繁母猪(zhū)存栏恢复，2023年生猪总体供应(yīng)有望逐(zhú)步增加，全年猪(zhū)价(jià)重心仍将低(dī)于2022年，交易节奏的把握将更为关(guān)键。”徐(xú)盛建(jiàn)议，长期投资者可(kě)以(yǐ)在养猪成(chéng)本一带逐(zhú)步(bù)择机入场买入生猪2307合(hé)约，另外等反弹后逢高(gāo)空2309合约。

　　宋从志表(biǎo)示，当前(qián)生(shēng)猪期货2305合约(yuē)期现已(yǐ)在逐步(bù)回归，2307及2309合约(yuē)对(duì)2305旺(wàng)季(jì)升(shēng)水(shuǐ)扩大，由于生猪期(qī)价目前整体(tǐ)估值(zhí)不高，后续在收(shōu)储加持下，期(qī)价存在继(jì)续往(wǎng)上修复的空间。建议(yì)投资(zī)者在交易(yì)上可从单边转为观望，边际(jì)上(shàng)警惕饲料养殖板块集体(tǐ)估(gū)值下移(yí)带来的系统性风险。

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