5月23日(rì)，医药(yào)股开盘拉升，复星医药(yào)、科(kē)伦药(yào)业涨超(chāo)2％，恒瑞医药、药明康德、智飞(fēi)生物、沃森生物(wù)、长春高(gāo)新(xīn)等(děng)涨超1％。

　　医药板块今年以来持续处(chù)于(yú)低位(wèi)水平，具(jù)有较大(dà)吸(xī)引力。截至5月23日(rì)，医药生物行业估值(zhí)PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于历史较低分位数(shù)水平(píng)。

　　在AI、中特估主(zhǔ)题行情逐(zhú)渐熄(xī)火后，医(yī)药板块(kuài)作为老(lǎo)赛道是否能(体重kg是公斤还是斤，体重50kg是多少斤néng)有反弹行情(qíng)？在后疫(yì)情时(shí)代(dài)，医(yī)药板(bǎn)块(kuài)是否还有新的(de)业绩驱(qū)动因素？本(běn)文(wén)将详细(xì)解析。

　　01

　　基本面持续改善

　　医药行(xíng)业(yè)复苏确(què)定(dìng)性很(hěn)强

　　疫情在2023年第一(yī)季度(dù)的影响将(jiāng)会逐步消退，医药行业(yè)的基本面正继续得到改善。

　　体重kg是公斤还是斤，体重50kg是多少斤2023年一季度(dù)，医药(yào)板块（创新药(yào)除外）营(yíng)收同比+2.13％，归母净(jìng)利润(rùn)同比-26.98％，与(yǔ)2022年的(de)增速相比，收入增速下滑14.17 pct，利润(rùn)增速(sù)下(xià)滑58.11 pct，从估值(zhí)角度来看(kàn)，在2023年一季(jì)度(dù)，医(yī)药板(bǎn)块（创新药(yào)除外）存在一定的估值修复(fù)，市盈率（TTM）由(yóu)2022一季(jì)度的28.51倍提升至2023一季(jì)度的31.24倍。

　　在2023年第(dì)一季度，创新药板块的营(yíng)收与去年(nián)同(tóng)期相比增加了6.56％，研(yán)发(fā)总支出的增速达到了+15.25％，研发支出占收入的比例达到了38.07％，与2022年(nián)第一季度相比下(xià)降了12.44 pct，整体板(bǎn)块(kuài)市值(zhí)/净现金已经(jīng)从2022第一季度的8.84倍恢复(fù)到了2023第一季(jì)度的15.45倍。

　　从医药行业的经营数据来(lái)看，除(chú)去创新(xīn)药(yào)和疫情受益细分领(lǐng)域，医药板块中具有(yǒu)较(jiào)好成长能力的(de)低估值(zhí)板块有原料药(yào)、医疗(liáo)设备、血制品、药店。

　　相较于许多(duō)创新药(yào)、器械企业的产品(pǐn)销售(shòu)前景，国内市场仍未达到预期，原因在(zài)于近几年来，由于老龄化，国内医保支出并未增(zēng)加太多(duō)，增速(sù)中的增量大部分都(dōu)被用于疫情相(xiāng)关行业。

　　这也是为(wèi)什体重kg是公斤还是斤，体重50kg是多少斤(shén)么，国内的医疗(liáo)行业，增长(zhǎng)速(sù)度并不快。首先(xiān)，结构性的分(fēn)化是非常明显(xiǎn)的(de)，传统药企必须要给创新留出(chū)空间(jiān)，比如在过去的三年中，港股创新药企的年(nián)化营收增速高达70％。对(duì)本土医药(yào)企业(yè)而(ér)言，要实现(xiàn)高速发展，必须要(yào)双管齐下(xià)，在本(běn)土(tǔ)市场(chǎng)之(zhī)外拓展国际市场(chǎng)。

　　02

　　医疗(liáo)新基建仍(réng)是

　　医药投(tóu)资的胜负手

　　目前在总需求复(fù)苏(sū)不及预期的背景下，医药板块中(zhōng)有刚性需(xū)求的新(xīn)基建板块或是最具有确定性的领域(yù)之一，一定程度上(shàng)或仍(réng)是今(jīn)年医药投资的(de)胜负手。

　　我国继续推(tuī)进优质(zhì)医疗(liáo)资源扩容下沉、区域平衡分布，医疗新基建再获政策(cè)扶持。4月13日，国(guó)家(jiā)卫生健(jiàn)康委员会召(zhào)开新闻发(fā)布会，重点介绍优质医疗资源(yuán)下移、区域平衡布(bù)局(jú)。县医院作为县级医疗卫生服务网(wǎng)络的龙头，连接着(zhe)城乡卫生服务(wù)体系。长期以来，国(guó)家卫生健康委通过开展三(sān)级医院对(duì)口(kǒu)帮(bāng)扶等方(fāng)式，引导优(yōu)质(zhì)医疗资源下移，不断提高(gāo)县级医院的综合实力。

　　今(jīn)后，继续推进人才、技术、管理的下移(yí)，通(tōng)过城市三级医院的对口支援(yuán)，托管，建(jiàn)立医(yī)联(lián)体，远程医疗等多种形式(shì)，满足县域(yù)居民的基本医疗卫生(shēng)需求，为普通疾病(bìng)在市县范围内解决奠定坚实的基础。

　　会议同时指出(chū)，在接下来(lái)的工作中，将继续推进临床重点专科(kē)“百千万”工(gōng)程(chéng)，指导(dǎo)各地按照“搭(dā)平台，建(jiàn)载体，促(cù)融合”的思路，重点(diǎn)加强群众需求(qiú)较(jiào)大的心血管外科学、妇产科、骨科、麻(má)醉科(kē)、小儿科、精神(shén)病学、病理学等专科(kē)建设，补齐资源(yuán)短板，完(wán)成预期的建(jiàn)设任务(wù)。随着具体(tǐ)政策的出台，相关的基层医疗(liáo)器(qì)械市场或将(jiāng)受益。

　　可发现与医(yī)疗成像器材、生命信息设备和心(xīn)血管耗材相关(guān)的(de)板(bǎn)块将会有较大的发展空(kōng)间。其中的(de)个股有：联(lián)影(yǐng)医(yī)疗、万东医(yī)疗(liáo)、奕(yì)瑞科技(jì)、乐普医(yī)疗、心(xīn)脉(mài)医疗、海尔生物(wù)。

　　医改政策(cè)频频(pín)出(chū)台，医疗器械市场持续扩张。随着(zhe)国家继续支持优质医疗资源扩容下(xià)沉的政(zhèng)策，在未来，医疗卫(wèi)生资源的分布将会得到优化(huà)，促进更多优(yōu)质的医疗资(zī)源向下(xià)扩(kuò)容(róng)，释(shì)放更(gèng)多中、基层医疗机(jī)构的采(cǎi)购需求。

　　在国(guó)家(jiā)“十四五”规划中提出要加强医疗卫生领域的基础(chǔ)设施建设的背(bèi)景下(xià)，预计医疗器械采(cǎi)购将更加宽(kuān)松，这将推动医疗器械市(shì)场的快速发展。在政策推动下，国产品牌有望(wàng)凭借高性价比的优势(shì)加速进入医院，长期而言，随着多项(xiàng)政策(cè)支持的(de)持续加强，国产替代(dài)将逐步(bù)加速，相关大型医疗器械的龙头厂商将会抓住放量的机会(huì)，实(shí)现(xiàn)快速发展。

　　华富(fù)证券建议关注国内高端医疗设备的龙头企业：迈瑞医(yī)疗、联影(yǐng)医疗、澳华内(nèi)镜、开立医疗、海泰新(xīn)光。这些企业具有(yǒu)较好的产品性能、较好的渠道和较强的研发能力。

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