自2022年(nián)底以来，A股市场一(yī)改颓势，展现出(chū)积极回暖的画风(fēng)，半导体、AI、中特(tè)估等主题层出不穷，基金经理(lǐ)也随之(zhī)调仓换股，成为(wèi)市场关注焦(jiāo)点。而公募基金(jīn)2023年一季报(bào)的披露(lù)，将(jiāng)明(míng)星基金(jīn)经理(lǐ)们近期投资动向逐一曝光。

　　4月21日，易方达、广发(fā)、富(fù)国、景顺长(zhǎng)城(chéng)等基金(jīn)披露旗(qí)下基(jī)金的2023年一(yī)季报，张坤(kūn)、刘格菘、陈皓、朱少醒(xǐng)、刘彦春等一季度投资情(qíng)况(kuàng)出(chū)炉。

　　仓(cāng)位往往代表了基金经(jīng)理对后市的(de)基本看法。多(duō)数(shù)明星基金经理在一季度仍保持90％以上的高仓位运(yùn)作，仍坚持(chí)了自(zì)己的(de)投资风格(gé)和(hé)思路。

　　不少人士看好后(hòu)市，如刘彦春(chūn)表示对全(quán)年股票市场有信心，未来(lái)将继续保持较高仓位运作，更多在顺周期行业(yè)中(zhōng)寻找投资机(jī)会(huì)。刘(liú)格菘也对(duì)市场2023年二季度的表现持乐观的态(tài)度，随着(zhe)公司季度业绩逐渐(jiàn)披(pī)露，市场权重(zhòng)倾(qīng)向也会逐(zhú)渐(jiàn)从逻辑演绎展(zhǎn)望转向扎实(shí)基(jī)本面验证(zhèng)，预(yù)计更(gèng)注重基本面和估值的匹配度。

　　值(zhí)得一提的(de)是，陈(chén)皓在(zài)一季报(bào)也用(yòng)相当(dāng)大的篇幅谈了他(tā)对一季(jì)度热(rè)门(mén)的AI板块的看法。他认(rèn)可AI（人工智能）很可能(néng)是(shì)一次全新的技术革命，但直言(yán)客观上当(dāng)下的研究认知还不(bù)具(jù)备对相关标的的(de)定价能力，尤其当这些个股快(kuài)速上(shàng)涨后，选择(zé)暂时“以静(jìng)制动(dòng)”，等待(dài)胜率和赔(péi)率更高的投资时(shí)机出现。

　　张坤继续(xù)维持高仓位运作

　　被称为“坤坤”的张坤(kūn)是最(zuì)受基民关注的基(jī)金经理，他是(shì)国(guó)内首位千亿(yì)级(jí)主动(dòng)权益(yì)基金经理(lǐ)，手握巨资(zī)让(ràng)他分量十足(zú)。

　　从基金(jīn)君整理表格来看，相较(jiào)去年底，张坤所管理的4只(zhǐ)基金在今(jīn)年(nián)一季度仓(cāng)位基本都维持高仓位运(yùn)作，多只基金一(yī)季度末仓(cāng)位均处于94％以上。

　　具体来看，张坤管理的(de)四只基金中规模最大的一只——易方达(dá)蓝筹精(jīng)选，由去年(nián)末(mò)的股票市(shì)值占基金净值比(bǐ)例的(de)94.7％微(wēi)调(diào)至一季度末的94.26％。张(zhāng)坤在季报中也(yě)写道(dào)，易(yì)方达蓝筹(chóu)精选基金在一(yī)季度(dù)股票仓位(wèi)基(jī)本稳定，对结构进行了调整(zhěng)。

　　同样，张坤管理的易方(fāng)达(dá)优质精(jīng)选、易(yì)方达亚(yà)洲(zhōu)精(jīng)选在一(yī)季度末的仓位在94％以(yǐ)上。不(bù)过，易方(fāng)达优质(zhì)企业三年持有一季度仓位为92.82％，相较去年底的94.77％，略有下滑。

　　张(zhāng)坤一(yī)直保持了一定水平的港股仓位，一季度末所管理(lǐ)的4只基金基(jī)本(běn)维持和去年底(dǐ)的差(chà)不多的港股仓位，基(jī)本都是30~50％之间。相对来说，调整幅度较(jiào)大的是易方达亚洲精选(xuǎn)，一季度末该基金持(chí)有港股和美股的比例为56.39％、38.4％，而去年四季度配置港股 和美股的比例为65.64％、28.68％，进行了明显的调(diào)整。

　　而张坤在(zài)易方达(dá)亚洲精选中(zhōng)也写道，在一季度(dù)股票(piào)仓位基本(běn)稳定，对结构进行了调整，增加了科技等行业(yè)的配置，降(jiàng)低(dī)了金(jīn)融等行业的配置，另外(wài)，在区域分布上配置的更(gèng)加均衡。个股方(fāng)面，仍然持(chí)有商业模(mó)式出(chū)色、行业(yè)格局(jú)清晰、竞争力强的优质公司。

　　一季度(dù)增(zēng)配消费、降低金融(róng)

　　加仓贵州茅台减持腾(téng)讯控股

　　张(zhāng)坤在投资上(shàng)颇有定力，经常在季报(bào)中(zhōng)谈及(jí)，投资者(zhě)需(xū)要时刻保持一(yī)种克(kè)制而理性的心理(lǐ)状(zhuàng)态，不需要大量的行动(dòng)，而是极大的耐(nài)心，坚持投(tóu)资原则(zé)，等到机会时全(quán)力出击。他一直保持着(zhe)偏低(dī)换手率，一季报的重仓股也(yě)基本保持稳定，只是在结构上进行调(diào)整。

　　从易方(fāng)达蓝筹精选一季度末持仓(cāng)上看(kàn)，前十大重仓股变化不大，贵州茅台再次成为该基金的第一大重仓股(gǔ)，泸州老窖、腾讯控股成为其第(dì)二、第三(sān)大重仓股，而在去年末，该基金前三大重仓股依次是腾讯控股(gǔ)、五(wǔ)粮液、洋河股份(fèn)。

　　张坤也在(zài)季报(bào)中写道，一季度股票仓位基(jī)本稳定(dìng)，对结(jié)构(gòu)进行了调(diào)整，增加了消(xiāo)费等行业的配置(zhì)，降低了金融等行业的配置。、

　　去(qù)年11月以来港股市场的大反弹，张(zhāng)坤明显进行了调整，减持了跟(gēn)腾讯(xùn)控股和香港交易所，而增加了美(měi)团-W、中国海洋石(shí)油。其中，相较(jiào)去年底，中国海洋石油新进前十大(dà)重(zhòng)仓股之列(liè)，而药明生物退出前十大重仓股之列。

　　目前看，易方达蓝(lán)筹(chóu)精选和易(yì)方达优(yōu)质企业三(sān)年持有的(de)头号重(zhòng)仓股(gǔ)为贵(guì)州茅台(tái)，但是易方达(dá)亚洲(zhōu)精选和易(yì)方达(dá)优质(zhì)精(jīng)选的头号重仓股仍(réng)为腾讯(xùn)控股。去(qù)年底这四(sì)只基金的头号重仓股均为(wèi)腾讯控股。

　　而虽然一季度末腾(téng)讯控股(gǔ)仍是易方达(dá)优质精(jīng)选的第(dì)一大重仓股，但(dàn)相较去年底已经进行了减持，同样(yàng)减持的还(hái)有港交所，这只个股已经推出了前十大重仓股之列。而美团新进其(qí)前十(shí)大(dà)重仓股之(zhī)列。

　　一(yī)季度规模(mó)小幅提(tí)升(shēng)

　　总规模逼近900亿

　　张坤曾是行业内(nèi)首位(wèi)主动权益(yì)基(jī)金管理(lǐ)规(guī)模(mó)超过千亿的基金经理，但近两(liǎng)年(nián)A股市(shì)场震荡，所管理规模所缩水。一季度末他所(suǒ)管(guǎn)理规模基本和去年底(dǐ)持平，整体规(guī)模逼近900亿(yì)。

　　截至2023年一季度(dù)末，易方达张坤管理的4只基金合计总规模达到889.42亿元，相比(bǐ)三(sān)季度(dù)末(mò)减少了4.92亿元(yuán)。

　　具体来看，一季度末，易方(fāng)达蓝(lán)筹精选、易方达优质精选(xuǎn)、易方达优势企业三年、易方达亚洲(zhōu)精(jīng)选(xuǎn)股票的(de)规模分别为562.09亿元、189.71亿(yì)元、53.23亿元、83.39亿元。

　　值得一提的是，易方(fāng)达蓝筹(chóu)精选在(zài)今年一季度规模缩(suō)水8.66亿元，目前仍以562.09亿(yì)元的规模，位居基金行业“巨无霸(bà)”的主(zhǔ)动(dòng)权益基金(jīn)。

　　选择一条可积累的 “很长(zhǎng)的坡”

　　并在坡上“滚雪球”是(shì)很重要的

　　张坤每次在季报中都(dōu)会清(qīng)晰写(xiě)道自己的投资思路，这一次也(yě)不(bù)例(lì)外(wài)，值(zhí)得(dé)投资(zī)者看一看。

　　张坤在季报中(zhōng)写到，基本面价值投(tóu)资很(hěn)吸引人的一点是，投(tóu)资(zī)者可以用(yòng)很长一段时(shí)间来充分观察(chá)公司(sī)的(de)发(fā)展(zhǎn)，等到它(tā)们用事实证明(míng)自(zì)己的成功和巨(jù)大的成长(zhǎng)潜力之后(hòu)，再买入也(yě)不迟。

　　基本(běn)面价值(zhí)投资的优势之一(yī)在于可积累性。具体来说，积累体现(xiàn)在(zài)对基本面分析方法的理解和对具(jù)体行业和企业的(de)洞察(chá)，所有这些都使投资者未来更可能做出对(duì)具体(tǐ)投资标(biāo)的内在(zài)价值的(de)准(zhǔn)确(què)判断。

　　如果只是(shì)针对某一次投资，积累的重(zhòng)要性(xìng)可能并不显著。但(dàn)如果将投(tóu)资贯(guàn)穿一(yī)生，并将长期复合回报作(zuò)为终级(jí)目标，可(kě)积累性(xìng)就是这一目标(biāo)的最重(zhòng)要(yào)保障，选择一条(tiáo)可积(jī)累的 “很长的坡”并(bìng)在坡上“滚雪球”是(shì)很重要的。我们(men)会参(cān)考全球产业(yè)升级(jí)的经验，持续做深入(rù)的研究积累，争取构建一个全(quán)面而尽量准确的坐标(biāo)系(xì)，希望(wàng)能(néng)正确(què)评估企业的(de)竞争力并跨行业选(xuǎn)出好(hǎo)的公(gōng)司。识别出好公(gōng)司是如此重(zhòng)要，因(yīn)为好公司不(bù)是(shì)好股(gǔ)票(piào)的(de)唯一情(qíng)形(xíng)就是(shì)估值(zhí)过高，在(zài)其他(tā)情形下，好公司都会给投资者带来长期可观的回(huí)报。

　　研究方面，阅读(dú)企业(yè)的定期(qī)报(bào)告并对财(cái)务数(shù)据进行(xíng)系统整理和分析，是理解企(qǐ)业基本面(miàn)的核心(xīn)手段之(zhī)一。在定期报告中，企(qǐ)业的所有经营活动都会反映在财务(wù)数据中，定(dìng)量的数(shù)据(jù)可以用来检验并修正调研中(zhōng)对企业(yè)形成的定性感知(zhī)。如果(guǒ)能(néng)对一家公司过(guò)去(qù)和当前的财务状况了如指掌，就更有可能正确评判这家(jiā)公(gōng)司的未来价值。罗杰斯曾(céng)说过，你要阅读一(yī)切(qiè)。如果你对(duì)一家公(gōng)司感(gǎn)兴趣，那就看看它的(de)年(nián)报，你就会超(chāo)过华尔街98％的人。如果你阅读了年报中的附注，你就会超(chāo)过华尔街的(de)所有人。

　　几(jǐ)乎任何(hé)成功的公(gōng)司都经历过短期的经营业绩(jì)和股价的震荡，经历过市场先生态度的冷暖，但它们成功的模(mó)式往(wǎng)往没有变化，通过深入的(de)研(yán)究并抓住这(zhè)些(xiē)关键的(de)因素，是(shì)能(néng)够(gòu)一路坚持下(xià)来的重要因素，也通(tōng)常意味着长期可(kě)观的收益。

　　刘(liú)格菘：重点持仓光伏、储(chǔ)能(néng)、新能源(yuán)车

　　曾经作为一人包(bāo)揽前三(sān)的基金经(jīng)理刘格菘(sōng)，其(qí)一(yī)举一(yī)动(dòng)颇受关注。

　　以刘格菘管(guǎn)理的广发双擎升级为例(lì)，一(yī)季度末该基金保持较高(gāo)仓位运(yùn)作，该基金股票仓位为92.15％，较2022年(nián)四季度末的94.14％略有下滑，但(dàn)基本是高仓位应对(duì)市场(chǎng)。

　　刘格菘在(zài)一季度(dù)持仓结构并没(méi)有(yǒu)进(jìn)行大幅度(dù)调整。数(shù)据显示，广发双擎升级一季度末前五大重(zhòng)仓股(gǔ)分(fēn)别(bié)为(wèi)晶(jīng)澳科技(jì)、阳光电源、亿(yì)纬锂能、隆基(jī)绿能、圣(shèng)邦股份，这些重仓股(gǔ)均出现在该(gāi)基金去年(nián)四季度末的前十(shí)大重仓(cāng)股之列。

　　刘格菘在季报中写道，2023年一季度，表现(xiàn)较好的行业为新科(kē)技技术(shù)演绎预测中的相关行业，例如(rú)计算(suàn)机、传媒(méi)、通信。以光伏、新能源、汽(qì)车等为代表的高端(duān)制造业资(zī)产经历了下跌。在海外金融(róng)风(fēng)险担忧、经济衰(shuāi)退的(de)初始预期、国际(jì)关系不确定的情况下，叠加AIGC带(dài)来的较热烈的应用展望，资金分(fēn)流可能是高(gāo)端(duān)制造(zào)业(yè)相(xiāng)对表现(xiàn)不(bù)理(lǐ)想的(de)原因之一。

　　广(guǎng)发双(shuāng)擎(qíng)升级基金的持仓(cāng)结构并没有进行大幅度的调整(zhěng)，依然围(wéi)绕已经建立全球比较优势(shì)的高(gāo)端制造(zào)产(chǎn)业链(liàn)布局。从重仓(cāng)持(chí)股(gǔ)来(lái)看，该基金重点持仓的(de)光伏、储能(néng)、新能源车方(fāng)向。

　　和2022年四季度相比，刘格菘(sōng)一季度的(de)重(zhòng)仓股变化不大，仅晶科能源新进前十大重仓股之列，而比(bǐ)亚(yà)迪退(tuì)出(chū)了前十大重仓行列(liè)。

　　谈及后市(shì)，刘格(gé)菘对市(shì)场2023年二季度的(de)表现持乐(lè)观的(de)态度，随着公司季度(dù)业(yè)绩逐渐披(pī)露，市场权重倾向也会(huì)逐渐从逻辑演绎展望转向扎实基(jī)本面验(yàn)证，预(yù)计(jì)更注重基本面和估(gū)值的匹配(pèi)度。对本基金(jīn)重(zhòng)点持仓的光伏、储能(néng)、新能源车方向保(bǎo)持相对(duì)乐观，投资中(zhōng)相信基本面优秀和增(zēng)量价值积(jī)累的公(gōng)司。经过调整，行(xíng)业估值(zhí)水(shuǐ)平已在历史低位，产(chǎn)业链(liàn)的变化在市(shì)场定价中未被充分(fēn)认知和体现(xiàn)。

　　就A股(gǔ)市场一(yī)季度(dù)的阶段特点来说，当前(qián)市场的参与资金方呈(chéng)现复杂多样的趋势(shì)，收益预期的(de)时间维度预(yù)期也呈现分化(huà)，因此短(duǎn)四舍六入五留双原则是什么，四舍五入留双法期内(nèi)市场在主题逻辑(jí)的演绎幅度、转换速度都会可预见地加大。这对于投资人而言，在新信息的(de)处理(lǐ)上提高了难度(dù)，短期内基本面估值匹配的(de)压(yā)力(lì)也会比较大。

　　陈(chén)皓：投资和人(rén)生一样，

　　一生最重要的选择也就(jiù)是三、五(wǔ)次(cì)

　　作为市场上较为知名的均衡性投(tóu)资选手，陈皓一季度如何调整投资组(zǔ)合，如何展望未来市场投(tóu)资机会，也非常受到市(shì)场关注。

　　陈皓在(zài)其管理的易方达新经济(jì)基金中回顾一(yī)季(jì)度市场行(xíng)情时表示，一季(jì)度(dù)中国经济整体温和复(fù)苏，由于刚刚经历(lì)疫情，居(jū)民消费(fèi)和企业(yè)投资的信(xìn)心恢复会有(yǒu)一个过程，因此短(duǎn)期持(chí)续加杠杆的(de)动力不强，复苏(sū)力度相比市场乐观(guān)预期(qī)仍有一定差距(jù)。海(hǎi)外则维持滞涨格局，尽(jǐn)管3月以硅(guī)谷银行(xíng)为代表的欧美 金融(róng)风波暂(zàn)时平息，但(dàn)也让投资者担心这是否只(zhǐ)是当(dāng)下复杂环(huán)境下各(gè)种危机的冰山(shān)一角。尤其4月初欧(ōu)佩克+的减产行(xíng)为(wèi)进一步增强了未(wèi)来通胀的韧性，也让美联储在(zài)货币(bì)政策调整决策(cè)时愈加(jiā)进退两难。

　　亮点不多的经济基本面遇到无处安放的(de)流动性，“AIGC（人(rén)工智能(néng)自动(dòng)内容生成）”和部(bù)分国企相关板块获得了边际资金的巨量涌入，机构短时间剧烈、集中的调仓行为，则进一(yī)步加剧了(le)市场结构的分化。受益(yì)两大主题的TMT和建筑、石油石化(huà)等板块表现突出，而新能源、金融地产(chǎn)等(děng)行(xíng)业(yè)则录得负收益。

　　谈及一季度投资操(cāo)作时，陈皓称(chēng)，由于尚未(wèi)发掘到基(jī)本面(miàn)驱动(dòng)的投资(zī)主(zhǔ)线，本基(jī)金(jīn)一季度操(cāo)作(zuò)不(bù)多(duō)，主(zhǔ)要包(bāo)括行业上用医药替(tì)代了部(bù)分白酒(jiǔ)仓位，个股上则逆(nì)向增持了一些由于短期基本(běn)面一般或者机构(gòu)调(diào)仓(cāng)导致股价下跌，但长期市值(zhí)空(kōng)间较大(dà)的中小盘个股。

　　从前十(shí)大重仓股变化(huà)上(shàng)看，此前连(lián)续3个季度位列(liè)前五大重仓(cāng)股之一的(de)五粮液，在(zài)今年一季度退出该基金(jīn)前(qián)十大重仓(cāng)股(gǔ)，宝信软件取代五粮液，新进前五(wǔ)大重仓股(gǔ)。

　　作(zuò)为一季度唯一一只仍保留(liú)在前十大(dà)重仓股(gǔ)的(de)贵州茅台也遭到陈皓减持，对比上一个季度，陈皓在一季度(dù)减(jiǎn)持了6.8万股贵州茅台(tái)，环比减持幅度接近30％，贵(guì)州茅台也从上一季度(dù)的(de)第(dì)二大重仓(cāng)股退居(jū)第四大(dà)重(zhòng)仓股(gǔ)。

　　其他前(qián)十大(dà)重仓股中，主要供(gōng)应北(běi)斗关键器件的(de)振芯科技(jì)、氟化工(gōng)龙头(tóu)中的巨化股份、特钢龙头(tóu)中的抚顺特钢，三只个股一季度新进(jìn)前十大重仓股。

　　除了五粮液之外，紫(zǐ)光国微、宁(níng)德时代也退出(chū)前十大重仓股。

　　陈皓在(zài)一季报也(yě)用相(xiāng)当大的篇幅谈了(le)他(tā)对一季(jì)度热(rè)门的(de)AI板块的看法。

　　他(tā)称(chēng)，对于火热的(de)AI（人工智能）主(zhǔ)题我(wǒ)们也(yě)进行了积极的研究，方向(xiàng)上(shàng)非(fēi)常认同其很可能是一次全新(xīn)的(de)技术革命(mìng)，将极(jí)大(dà)提升全社会的生产效(xiào)率，但客观上我们当下的研究认知还不具(jù)备(bèi)对相关标的的定价(jià)能力，尤其当(dāng)这些个股快速上涨后，也不(bù)太符(fú)合我们(men)“以相(xiāng)对(duì)合理的价(jià)格买入(rù)预期收益率更高(gāo)的(de)资(zī)产”这(zhè)一投资理(lǐ)念，因此会选择暂时“以静制(zhì)动”，继续对(duì)产业(yè)和公(gōng)司进行跟踪、研(yán)究以及再定价，等(děng)待(dài)胜率和赔率更(gèng)高的投资时机出现。

　　陈皓(hào)在一季报(bào)中还分享了自己最新的投资感悟，他表示，相比(bǐ)资本市(shì)场即期涨跌(diē)带来的多巴胺(àn)，我(wǒ)们更倾向于通过深入(rù)研(yán)究获得超(chāo)额认知(zhī)、并最终映(yìng)射到投资上来获得内(nèi)啡肽(tài)。投(tóu)资和人生一样，每(měi)天(tiān)都可以做选(xuǎn)择，但终其一生最重要的(de)其实也就是那三、五次，我们平时的不(bù)断学(xué)习、反思(sī)、进(jìn)化，努力追寻的(de)正是在每一次关(guān)键选择时将(jiāng)胜率再提(tí)升一点点。

　　展望二(èr)季度，陈皓认(rèn)为，“一(yī)些(xiē)积极因(yīn)素正在酝(yùn)酿或发酵(jiào)，我们重(zhòng)启了与世界的(de)链接，中国在中东、南(nán)美(měi)等新兴(xīng)市(shì)场获得了更多(duō)实质性认(rèn)同的(de)声音和举动；国内主要城市的一二手房销售持续恢复(fù)，部(bù)分行业(yè)已经进(jìn)入库存周(zhōu)期的尾(wěi)段，我们可能真的只需(xū)要一点点信心(xīn)，就能扭转困局，将(jiāng)经(jīng)济带(dài)入(rù)正循(xún)环。一如当(dāng)下(xià)的证券(quàn)市场，我(wǒ)们(men)也衷(zhōng)心(xīn)的希(xī)望其能够早日摆脱(tuō)存(cún)量博弈的(de)困难模式(shì)，迎(yíng)来(lái)投资人久违的甜蜜期。”

　　朱少醒(四舍六入五留双原则是什么，四舍五入留双法xǐng)：致力于在优质股票(piào)里(lǐ)寻找价值

　　去翻(fān)更多的“石(shí)头”

　　富国(guó)基金副总经理朱少醒一(yī)季度持仓基本保持稳定(dìng)，持仓依旧以(yǐ)消(xiāo)费(fèi)、医疗(liáo)、银行(xíng)、券商(shāng)、新能源等(děng)板块龙(lóng)头为主。

　　从一季度前十大重仓股上(shàng)看，贵(guì)州茅台、五粮液依旧(jiù)位居富(fù)国天惠基金前三大重仓(cāng)股，金域医学新进前三(sān)大重仓股，这也是自2021年以(yǐ)来，金(jīn)域(yù)医(yī)学首次进入富国(guó)天惠前十大重仓股。

　　公开(kāi)资料显示(shì)，金(jīn)域医学(xué)是一家以(yǐ)第三(sān)方医学检验及病理(lǐ)诊断业务为核心的高科技服务企业，通过(guò)不断积(jī)累的“大(dà)平台、大(dà)网络、大服(fú)务、大样本和大数据”等资源优势，为全国各(gè)级医疗机构提供领先(xiān)的(de)医学诊断信(xìn)息整合服(fú)务。

　　除了金域医(yī)学之(zhī)外，基(jī)础化(huà)工板(bǎn)块中的蓝晓(xiǎo)科技也(yě)在一季(jì)度(dù)新(xīn)进富国天惠前十大(dà)重仓股，受益于生命科学业务(wù)增长(zhǎng)迅速，截止4月20日(rì)，今年以来，蓝晓科(kē)技股价上涨33.05％。

　　相比(bǐ)之下，药明康德、瑞丰新(xīn)材(cái)两只个股则在(zài)一季(jì)度(dù)退(tuì)出富国(guó)天惠前十大重仓(cāng)股。

　　朱(zhū)少醒在一(yī)季报(bào)中回顾(gù)，一(yī)季度沪(hù)深300指数上涨 4.63％，创业板指(zhǐ)上涨2.25％。在度过了充满各种艰难挑战(zhàn)的2022年后，一季度实体经济进入了复苏的阶段(duàn)。各项宏观经(jīng)济指标在3月份有了明显改善。货币政策保持(chí)宽松，前(qián)几年(nián)实施的一些收(shōu)缩性(xìng)行业监(jiān)管政策放松管制的迹象确(què)认。投资者的风(fēng)险偏好有微弱的回升。

　　尽管目前数据(jù)上呈现的复(fù)苏力度还不是很(hěn)强，但我们应该看到是(shì)积极的(de)因素正在发(fā)挥(huī)作用(yòng)持(chí)续的(de)进程中(zhōng)。更要重视的是(shì)市场(chǎng)的整体(tǐ)估值依然处于长周期(qī)中很有吸(xī)引力的位置，当下权益市场处在(zài)较(jiào)好(hǎo)的风险收(shōu)益区间。

　　他表示，放在(zài)更长的时间维度，我们相(xiāng)信现(xiàn)在所面临(lín)的(de)重重(zhòng)困难终(zhōng)将(jiāng)找(zhǎo)到解决的出路。投资者(zhě)当(dāng)前选择承受市场(chǎng)波动对应的预期回报水平的是相当合适的。未(wèi)来我(wǒ)们依然(rán)会致力于在优质股票里(lǐ)寻找价值，去翻更多的(de)“石头”。

　　他在(zài)多(duō)次(cì)季报披露时反复强调，我们(men)并不具备精确预测(cè)市(shì)场短期趋势的可靠能(néng)力(lì)，而把(bǎ)精力集中在(zài)耐心收集具有远大前景的优秀公司，等待(dài)公(gōng)司自身创(chuàng)造价(jià)值的(de)实现(xiàn)和市场(chǎng)情绪在未(wèi)来某个时点的周期(qī)性回归。个(gè)股选择层面，本基金(jīn)偏好投资于具有良好(hǎo)“企业(yè)基因(yīn)”，公司治(zhì)理(lǐ)结构完善、管理(lǐ)层优秀的企业。我们(men)认为此类企业，有更大(dà)的概率(lǜ)能在未(wèi)来(lái)为(wèi)投资者(zhě)创造(zào)价值。分享企业自身增长带来的资本市场收益是成长(zhǎng)型基金获取回(huí)报的最(zuì)佳途径。

　　刘彦春：继(jì)续坚守(shǒu)大消费

　　作为业内知名的(de)主投大消费板块的(de)基金(jīn)经理，手握(wò)700多亿“重金”的刘彦春一(yī)季度如(rú)何调仓换(huàn)股，他(tā)又是如(rú)何看待未来市场，也(yě)值得投资者关注。

　　最新披(pī)露(lù)的2023年一季报(bào)显示，刘彦春整体(tǐ)持仓的仓位和行业板块变化不大(dà)。他在景顺长城鼎益基金季(jì)报写(xiě)道(dào)，一季度组合仓位和行业(yè)配置没有大的变(biàn)化，仍然坚(jiān)持自下而上精(jīng)选个股而非(fēi)择时的投资风格，保持(chí)合同约(yuē)定较(jiào)高仓位(wèi)运作。

　　从景(jǐng)顺长城鼎益季报来看，前三大重仓股仍为白酒龙头股(gǔ)，贵州茅(máo)台、泸(lú)州老窖、五粮液。此(cǐ)外，古井(jǐng)贡酒、山西汾酒也继续在其(qí)前十(shí)大重仓股之中。

　　从增(zēng)持力度上看，刘(liú)彦春(chūn)对中国中(zhōng)免加仓力度最大，一季度环比？增持9.57％。此(cǐ)外，相比去(qù)年底持仓，美(měi)的集团新进前十大重仓股之列，而晨(chén)光股份退出前(qián)十(shí)大(dà)重仓股。

　　谈及(jí)后(hòu)市表示，刘彦春表示，一季度，我国经济温和复苏。海外通胀预(yù)期变化对国内资(zī)本市场造成(chéng)较大(dà)扰动。美国失业率水平再创新(xīn)低，意味着高利(lì)率环(huán)境大概率持续(xù)更长(zhǎng)时间。气球事(shì)件导致中美关系再(zài)度紧张(zhāng)。国内强刺激预期落空，叠加(jiā)海外风险事件(jiàn)，股票市场开始偏(piān)离复苏(sū)主(zhǔ)线(xiàn)，博(bó)弈气氛渐浓。

　　我国(guó)经济复(fù)苏、美(měi)国紧缩后通胀下(xià)行仍将是(shì)今年主要宏观背景。经济运行正常(cháng)化需要一个(gè)过程，特(tè)别是居民(mín)和中(zhōng)小企业，需要时间修复资产负债(zhài)表、修(xiū)复信心。随着经(jīng)济逐步正常化(huà)，居民消费信心回升(shēng)、超额储(chǔ)蓄下降(jiàng)是必然事件，消(xiāo)费今年大概率超预(yù)期(qī)回升(shēng)。就近(jìn)期公布的社融和(hé)地(dì)产数(shù)据分(fēn)析，二(èr)季度A股盈(yíng)利增(zēng)速有望进(jìn)入(rù)上行(xíng)周(zhōu)期。

　　海外(wài)银(yín)行暴雷(léi)反(fǎn)映(yìng)出加息过快(kuài)带来(lái)的金融风险，本身会加大紧缩(suō)效(xiào)应，联储紧缩(suō)速度和幅度向下修正。紧缩带来的金融风险(xiǎn)更多是流动性问(wèn)题，底层资(zī)产问(wèn)题不大，海(hǎi)外央行及时救助可(kě)以避(bì)免风险蔓(màn)延。至少现阶段我们认(rèn)为出现(xiàn)金融危机的(de)风(fēng)险不大。欧美等发达(dá)国家通胀和金融风险(xiǎn)并(bìng)存，处理难(nán)度较大，这也意味着全(quán)球无风险收(shōu)益(yì)率(lǜ)在相(xiāng)对顶部位置，国家之家沟通对话、加强(qiáng)合作的可能性也在(zài)加大。

　　全(quán)球经济正在重回(huí)正轨(guǐ)的路(lù)上。除了(le)继续关注(zhù)整个经济体发展状况之外，我们可以(yǐ)将目光更(gèng)多放在微观企业层面。可(kě)以看到很多公司在(zài)过(guò)去几年始终做(zuò)正(zhèng)确的事(shì)，经营效(xiào)率提升，逆境中变得更加优秀、更加强大(dà)。不必总是关(guān)注(zhù)宏观数据，多看看微观企业变化可以让(ràng)内(nèi)心(xīn)更加平静。我们对全年股(gǔ)票市(shì)场有信心，未来将继续保持合(hé)同(tóng)约定(dìng)较高仓位运作，更多在(zài)顺周期行(xíng)业中寻找投资机(jī)会。期待为持有人创造良好收益。

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