财联社(shè)6月3日讯（编辑 刘越）啤酒行业具备明显的淡旺季特征，其中(zhōng)Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏天历来(lái)是啤(pí)酒企业的“兵(bīng)家(jiā)必争之地”，而年内火爆的淄(zī)博烧烤一定程度上助力(lì)啤酒行业(yè)“淡季不(bù)淡”，盛夏旺季(jì)更是值(zhí)得投资者期待。

　　从一季度业绩来看，燕京啤酒以(yǐ)近74倍的同比(bǐ)增速“一骑绝(jué)尘”，青岛啤酒、重庆(qìng)啤(pí)酒(jiǔ)、珠江(jiāng)啤酒的同(tóng)比(bǐ)增速也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒(jiǔ)单季度营收突破百亿(yì)元。但包括百威亚太、兰(lán)州(zhōu)黄河和(hé)西(xī)藏发展(zhǎn)在内的(de)外资(zī)系啤酒公司基本面仍然堪忧，业绩下(xià)滑或亏损(sǔn)，本(běn)土与外资两大阵营的分(fēn)化明显。

　　去(qù)年消费整体偏低(dī)迷，啤(pí)酒行(xíng)业(yè)则堪称一抹(mǒ)亮色。民生证券王言(yán)海(hǎi)5月8日(rì)发布(bù)的研报指出，2022年啤酒板块营收稳增、归母净利润高(gāo)增；2023年(nián)伴随疫情扰动(dòng)褪(tuì)去，下(xià)游场(chǎng)景逐步复苏，叠(dié)加成本压力边(biān)际缓解，23Q1营收(shōu)、利润相比去年同期明显提速(sù)。国盛证券符蓉预计2023年(nián)将是啤酒龙头弱势(shì)区(qū)域持续扭亏、释放利润(rùn)的一年(nián)。

　　外资(zī)啤酒在中国(guó)市场颓势(shì)明显 大鱼(yú)吃(chī)小鱼后“五强争霸”格(gé)局(jú)或成“一超多强”？

　　从二级市场表(biǎo)现(xiàn)来看，华(huá)润啤酒和青岛啤酒自2020年(nián)阶段低点迄今股价累计最大涨(zhǎng)幅分别达159%和187%，前者(zhě)目前(qián)总市值超1600亿港元，后(hòu)者总市值(zhí)超(chāo)1300亿元。燕京啤酒、重庆啤(pí)酒(jiǔ)和(hé)珠江(jiāng)啤酒股价同期累计最大(dà)涨(zhǎng)幅分(fēn)别(bié)达154%、335%和(hé)135%。值得注意(yì)的是(shì)，自2021年高点迄今(jīn)重庆啤酒股价跌近六成，珠江(jiāng)啤酒则(zé)跌超三成。

　　上(shàng)世纪80年代中国(guó)实施“啤酒专项(xiàng)工程”后，啤酒产业兴(xīng)起，北京的(de)燕京、上海的力波、福建的惠(huì)泉、新疆的乌(wū)苏阿富汗改名现在叫什么、兰(lán)州的黄河、重庆的(de)山城(chéng)、四川的蓝剑、桂(guì)林(lín)的(de)漓泉、河南的金星、陕西的汉斯(sī)等，几乎(hū)每座城市都拥有自己的啤酒厂。

　　经过(guò)“大鱼(yú)吃小鱼”的阶段后，2016年，中(zhōng)国啤酒市场五强争霸(bà)，华润啤酒、青(qīng)岛(dǎo)啤酒(jiǔ)、百威(wēi)英博、嘉士伯、燕(yàn)京啤酒的市场份(fèn)额(é)分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之(zhī)后的2021年，行(xíng)业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证券孙山(shān)山4月(yuè)24日发布的(de)研报罗列五(wǔ)大巨头的具体市场份额，华润啤酒(jiǔ)、青岛(dǎo)啤(pí)酒、百威亚太(tài)（百(bǎi)威英(yīng)博子(zi)公司）、燕京啤(pí)酒、嘉士伯市占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形(xíng)成寡头格(gé)局。

　　孙(sūn)山山(shān)指出，我国啤酒行业CR1市占率属(shǔ)于(yú)中等水平，市场(chǎng)集中度(dù)仍有提升空(kōng)间，待CR1市占率(lǜ)提升后头部(bù)企业将有望进一步提升(shēng)盈(yíng)利水平。分析(xī)人士指(zhǐ)出，如果(guǒ)“大鱼吃大鱼”的(de)市场(chǎng)趋势不变，经过(guò)一段时间的(de)此消彼长，持(chí)续多年的“五强争霸”格(gé)局(jú)，将演变为(wèi)“一超(chāo)多强(qiáng)”：华润啤酒把(bǎ)青岛(dǎo)啤酒和百威英(yīng)博(bó)甩开(kāi)，燕京啤酒(jiǔ)追上来，形成1+3的(de)主(zhǔ)流啤酒阵营。

　　值得注意的(de)是，这几年，外(wài)资啤酒在中(zhōng)国市场颓势明显，百威英博销量(liàng)下滑，一手(shǒu)扶持的(de)嫡系珠江啤酒(jiǔ)2022年净(jìng)利同(tóng)比(bǐ)下降2.11%；嘉(jiā)士(shì)伯预测2023年(nián)的营业利润(rùn)增长将低于去年的水平，研报指出重庆(qìng)啤酒为嘉(jiā)士伯在华运营啤酒资(zī)产唯(wéi)一平台，并将乌(wū)苏啤酒、1664，以(yǐ)及嘉士伯(bó)啤(pí)酒(jiǔ)在中国(guó)多个地区的销售权(quán)划归重庆啤酒。

　　主流厂(chǎng)商纷纷提(tí)价(jià) 占(zhàn)据高端如同坐(zuò)拥印钞(chāo)机？

　　分析(xī)人(rén)士指出，这(zhè)几年啤酒行业的(de)业(yè)绩增长，多亏了高(gāo)端化。此前多年，高端啤酒(jiǔ)市场主要由外资(zī)啤酒百威英博、嘉士伯(bó)、喜(xǐ)力等品(pǐn)牌牢牢掌控。近(jìn)年来，本土啤酒开(kāi)始发力。以销(xiāo)量最大(dà)的(de)华润雪(xuě)花啤酒(jiǔ)为例，早年畅销大江南北的(de)大绿棒子(zi)，现(xiàn)在已经很(hěn)难见(jiàn)到了(le)，各种纯(chún)生、原浆、精(jīng)酿、鲜啤(pí)大行其(qí)道。

　　孙(sūn)山山指出，啤(pí)酒行业处于产业链中游，对上游成(chéng)本敏感，大麦、玻(bō)璃、易拉罐(guàn)、瓦楞纸(zhǐ)为(wèi)影(yǐng)响(xiǎng)啤酒(jiǔ)成本主要材料；下游(yóu)终端议价能(néng)力较强(qiáng)，进入存量竞争时(shí)代后，企业为(wèi)向高端(duān)化转(zhuǎn)型已多次(cì)实施提(tí)价举措。符(fú)蓉(róng)指(zhǐ)出(chū)，2023年餐饮等现饮消费场景恢复(fù)将加速(sù)各(gè)啤(pí)酒龙头产品结构(gòu)优(yōu)化(huà)、加速高端化进程，2023年吨价提(tí)升幅度或不弱于成本(běn)催生普(pǔ)遍(biàn)提价的2022年。

　　整(zhěng)体性的提价，近几年时有发生。啤酒提价涨幅、频次、企业参(cān)与(yǔ)数量高增(zēng)，提(tí)价区域由部分到全(quán)国。仅在2022年，华润啤酒、青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)、嘉士(shì)伯(bó)等主流厂商纷(fēn)纷(fēn)提价(jià)，中高低档(dàng)均有所涉及。勇闯天(tiān)涯出厂价提升0.5元左右(yòu)，崂山啤酒零售价从(cóng)3-4元提升至5-6元，乐(lè)堡、重(zhòng)啤(pí)、乌苏提价3%-8%。就在(zài)前几年，中(zhōng)国啤酒(jiǔ)市场的产品(pǐn)价格稳(wěn)定在3-5元区间(jiān)，如(rú)今(jīn)，已经整体(tǐ)进入了6-8元价格带。甚至，巨头(tóu)们纷纷推出(chū)千元啤酒，华润啤酒的“醴”，青岛(dǎo)啤酒的“一(yī)世传奇(qí)”，百威啤酒的(de)“大师传奇”，都(dōu)是为了(le)继续突破(pò)价格天花板。

　　▌青岛啤(pí)酒：中档(dàng)高端(duān)齐发力 高端化势能锐不(bù)可挡

　　华(huá)鑫(xīn)证券指(zhǐ)出，在百元级产品上，青岛啤酒率(lǜ)先在(zài)2020年率先推(tuī)出“百年之旅”，售价388元，并在2022年(nián)推出价值1399元的“一世传奇”；超(chāo)高端产品方面，青岛啤酒(jiǔ)布局丰(fēng)富，产品价位最高，均价约29元/瓶，最高达72元/瓶。

　　西南证券朱会振4月29日发布的研(yán)报指出，青(qīng)岛啤酒中档高端齐发力，高端化势能锐不可当(dāng)。产(chǎn)品端方(fāng)面，公司(sī)在坚持纯生(shēng)系及经典系“1+1”品牌战略基础上，进一步提升(shēng)中(zhōng)档崂山品牌占比(bǐ阿富汗改名现在叫什么)，并借助桶(tǒng)啤、白啤等高端产品放量(liàng)，带动(dòng)整体产品结构(gòu)持续升(shēng)级。随着(zhe)23年现饮场(chǎng)景全面复苏叠(dié)加去(qù)年Q2以(yǐ)来低基(jī)数效应，预(yù)计(jì)公司全年(nián)业绩将维持(chí)高增。

　　▌华(huá)润(rùn)啤酒：收购喜力如虎添翼 但(dàn)目(mù)前主要(yào)销(xiāo)量来自中低端产品

　　2019年(nián)，华润啤酒收购喜力(lì)中国正式完成交割(gē)。1863年创立于荷兰(lán)的喜力(lì)，旗下(xià)拥有(yǒu)上百家(jiā)酒厂(chǎng)，连续多年跻身世界500强(qiáng)榜(bǎng)单。而(ér)收(shōu)购方华(huá)润啤酒，满打满(mǎn)算也才30岁，借此拓展高端(duān)市场(chǎng)。华(huá)鑫证(zhèng)券指出(chū)，华润啤酒高端及超高端(duān)产品仅(jǐn)占其收入占(zhàn)比17%，而(ér)经济型（5元以下）产(chǎn)品收入占比达47%，表明目前市场更加认(rèn)可(kě)、熟(shú)悉其经济(jì)型产品(pǐn)如(rú)勇闯天涯等(děng)，但对其高端产品认知(zhī)度或接受度相(xiāng)对偏(piān)低(dī)。公司提价空间较大，高端(duān)化完(wán)成后利润可期。

　　▌燕(yàn)京(jīng)啤酒：“二次创(chuàng)业”新(xīn)篇章(zhāng) 借助U8势能持续开拓市场

　　作为曾经国产啤酒行业的老大哥，燕京啤酒(jiǔ)近几年风光(guāng)不在。不(bù)仅销售范围(wéi)收缩不少，被雪花(huā)和青岛啤酒甩开不说，2020年的营业额甚至被重(zhòng)庆啤(pí)酒反超。但燕京啤酒去年业绩爆发，营业收(shōu)入增长(zhǎng)10.38%至(zhì)132.02亿元，归母净利润3.52亿元，增速(sù)高达54.51%。今年一季度延续高增，净(jìng)利同比增(zēng)长近74倍。

　　分(fēn)析(xī)人(rén)士认为，燕京啤酒突(tū)破增(zēng)长瓶(píng)颈的(de)秘诀，是高(gāo)端新品燕(yàn)京(jīng)U8的(de)成功营销，以及旗下燕京酒(jiǔ)號社区小酒馆这种新零售业态的落地生(shēng)根(gēn)。中邮证券分析(xī)师(shī)蔡雪昱(yù)4月(yuè)21日研(yán)报指出，渠(qú)道反馈，U8一季(jì)度销量同(tóng)增约(yuē)5阿富汗改名现在叫什么0%，公司(sī)借助U8势能持续开拓市场，推动整体销量同增13%至96.31万千升，同时带动公司吨价同(tóng)增0.8%至(zhì)3661.3元(yuán)/千升。国君食品点评称，改革红利释放正处起步阶段(duàn)，旺季动(dòng)销加速、成本优化之下，公司业绩(jì)弹(dàn)性(xìng)将(jiāng)进一步加速。

　　此外，分析(xī)人士指(zhǐ)出(chū)，精(jīng)酿啤酒目前属于蓝(lán)海市场，拥有(yǒu)巨大发展潜(qián)力及(jí)空间，且目前(qián)行业格局未定，企(qǐ)业拥有弯道超车机(jī)会；基于(yú)精(jīng)酿啤酒多(duō)元风味(wèi)发展趋(qū)势，产品风味(wèi)及应用场景布局多元(yuán)化(huà)企业，将更加能(néng)够(gòu)顺(shùn)应精酿市场发展趋(qū)势，拥有长(zhǎng)期可持续发展潜(qián)力，并(bìng)有望成(chéng)为行业新引领(lǐng)者(zhě)。

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