5月23日(rì)，医(yī)药股开盘(pán)拉升(shēng)，复(fù)星医药、科伦药业涨超2％，恒瑞医药(yào)、药明(míng)康德(dé)、智(zhì)飞(fēi)生物(wù)、沃(wò)森(sēn)生(shēng)物、长春高(gāo)新等涨超1％。

　　医药板(bǎn)块(kuài)今(jīn)年以来持(chí)续处于低(dī)位水平，具(jù)有较(jiào)大吸引力。截至5月23日，医药(yào)生(shēng)物(wù)行业估值PE-TTM32.31倍，5年(nián)分位(wèi)值(zhí)16％，仍处于历(lì)史(shǐ)较低(dī)分位数水平。

　　在AI、中特(tè)估主题行情(qíng)逐渐(jiàn)熄火后，医药板块作为老(lǎo)赛道是否(fǒu)能有反弹行情？在后疫(yì)情时代，医药(yào)板块是否(fǒu)还有新的(de)业绩驱动因素？本文将详细解(jiě)析。

　　01

　　基本(běn)面(miàn)持续改善

　　医药行业复苏确(què)定(dìng)性很(hěn)强(qiáng)

　　疫情在2023年(nián)第一季度的影响将会(huì)逐步消退，医(yī)药行(xíng)业的基本面正继续得到改善。

　　2023年一季度(dù)，医药板块（创新(xīn)药除外(wài)）营收(shōu)同比(bǐ)+2.13％，归(guī)母净利润同(tóng)比-26.98％，与2022年的增速相比，收入增速下滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估值角度来看，在2023年一季度，医(yī)药板块（创新药除外）存在(zài)一定的估(gū)值修复，市盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍(bèi)提(tí)升至2023一(yī)季度的(de)31.24倍。

　　在2023年(nián)第一(yī)季度，创新药板块的营(yíng)收与去年同期相比增(zēng)加了6.56％，研发总支出的增速达(dá)到了+15.25％，研发(fā)支(zhī)出占收入的比例达到(dào)了38.07％，与2022年第一(yī)季度相比下降了12.44 pct，整(zhěng)体板块市值/净现金已(yǐ)经从2022第一季度的(de)8.84倍恢复(fù)到了2023第一季(jì)度(dù)的15.45倍。

　　从(cóng)医药行业的经营数(shù)据来看，除去创新药(yào)和疫情受益细分领域，医药(yào)板块中具有较好成长能力的低估值板块有原料药(yào)、医(yī)疗设备、血制品、药店。

　　相较于许多(duō)创新药(yào)、器械(xiè)企业(yè)的产(chǎn)品销(xiāo)售(shòu)前景(jǐng)，国内市场仍(réng)未达到预期，原因在于近几(jǐ)年来，由于(yú)老龄化，国内医保(bǎo)支出并未增加(jiā)太多，增(zēng)速中的增量大部分都被用(yòng)于疫(yì)情相关行业。

　　这(zhè)也(yě)是为什么，国内的医(yī)疗(liáo)行业(yè)，增长速度并(bìng)不快。首先，结构性的分化是非常明显(xiǎn)的，传统药(yào)企(qǐ)必须要给创新留(liú)出空间(jiān)，比如(rú)在(zài)过去(qù)的(de)三年(nián)中，港股创新药(yào)企(qǐ)的年化营(yíng)收增(zēng)速高达(dá)70％。对(duì)本土医药企业而言，要实现(xiàn)高速(sù)发展，必(bì)须要双(shuāng)管齐下(xià)，在(zài)本土(tǔ)市场之(zhī)外拓展国际市场(chǎng)。

　　02

　　医疗(liáo)新基建仍是(shì)

　　医药投资的胜负手(shǒu)

　　目前(qián)在总需求复苏(sū)不及预(yù)期的(de)背景下，医药板块中有(yǒu)在电脑里登陆一个邮箱 要去哪登陆？该怎么登陆呢，邮箱电脑怎么登录刚(gāng)性需求的新(xīn)基建板块(kuài)或是最具有确定性的领域之一，一(yī)定程度(dù)上或仍是今(jīn)年医药投(tóu)资的胜(shèng)负手。

　　我国继续推进(jìn)优质(zhì)医疗资源扩容下沉、区域(yù)平衡分布，医疗新基建再获政策扶持。4月13日，国家卫生健康(kāng)委员会召开新闻发布会，重点介绍优质医疗资源下(xià)移、区域平(píng)衡布局。县医院在电脑里登陆一个邮箱 要去哪登陆？该怎么登陆呢，邮箱电脑怎么登录(yuàn)作为(wèi)县级医疗卫(wèi)生服务网络的龙头，连接着城(chéng)乡卫生服务(wù)体系。长期以来，国家卫(wèi)生(shēng)健(jiàn)康(kāng)委(wěi)通(tōng)过(guò)开展(zhǎn)三(sān)级医院对口(kǒu)帮扶(fú)等方式，引导(dǎo)优质医(yī)疗资源下移，不断提高县级医(yī)院(yuàn)的综(zōng)合实力。

　　今后(hòu)，继续推进人才、技(jì)术(shù)、管理的(de)下移，通过城市三级医院的对口支援，托管，建立医(yī)联(lián)体(tǐ)，远(yuǎn)程医疗(liáo)等(děng)多种形式，满足县域居(jū)民的基本医(yī)疗卫生需求，为普通疾病(bìng)在市县(xiàn)范围内解(jiě)决(jué)奠定(dìng)坚实的基础。

　　会议同(tóng)时指出，在(zài)接下来的工(gōng)作中，将继续推进临床重点在电脑里登陆一个邮箱 要去哪登陆？该怎么登陆呢，邮箱电脑怎么登录专科“百千万(wàn)”工程(chéng)，指导各地(dì)按照(zhào)“搭(dā)平台(tái)，建载体，促融合”的思(sī)路，重(zhòng)点(diǎn)加强群(qún)众需(xū)求(qiú)较大的(de)心血管(guǎn)外(wài)科学(xué)、妇(fù)产科、骨科(kē)、麻(má)醉(zuì)科、小儿科、精神(shén)病学(xué)、病理学(xué)等专科建设，补(bǔ)齐资源短(duǎn)板(bǎn)，完成预期的建设(shè)任务(wù)。随着(zhe)具体(tǐ)政(zhèng)策的出台(tái)，相关的基(jī)层医疗(liáo)器械市场或将受益。

　　可(kě)发现与医(yī)疗成像(xiàng)器材、生命(mìng)信息设备和心(xīn)血管耗材相关的(de)板块将会有(yǒu)较大的发展空间(jiān)。其中(zhōng)的个股有(yǒu)：联影医疗(liáo)、万东医疗、奕(yì)瑞科技(jì)、乐普医疗、心脉医(yī)疗、海尔(ěr)生(shēng)物。

　　医改政策频频(pín)出(chū)台(tái)，医疗器(qì)械市场持续扩张。随着国家继续支持优质(zhì)医疗资源扩容(róng)下沉的政策，在未(wèi)来，医疗卫生资源(yuán)的(de)分(fēn)布将会得(dé)到优(yōu)化，促进更多优质的医疗资源(yuán)向下扩容，释放(fàng)更多中、基层医疗机(jī)构(gòu)的采购需(xū)求(qiú)。

　　在国家“十四五”规(guī)划中提出要加(jiā)强医疗卫生领域的基础(chǔ)设施建设的背景下，预计医(yī)疗器械采购将更加宽松(sōng)，这(zhè)将推动(dòng)医(yī)疗器械(xiè)市场的(de)快速发展。在政策推动下，国产品牌有望凭借高(gāo)性价比的优势加速进入医院，长期而言，随着多项政策支持的持(chí)续加强(qiáng)，国(guó)产替代将逐步(bù)加速，相关大型医疗器械(xiè)的龙头厂(chǎng)商(shāng)将会抓住放量的机会，实现快速发展。

　　华富证券建议关注国内高(gāo)端医(yī)疗设备的龙头企(qǐ)业：迈瑞医疗、联(lián)影医疗、澳(ào)华内镜(jìng)、开(kāi)立医疗(liáo)、海泰新光。这(zhè)些(xiē)企业具(jù)有较好的产品性(xìng)能、较好的渠道和较强的研发(fā)能力。

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