私(sī)募(mù)基(jī)金运作即(jí)将迎来更全(quán)面的新(xīn)一轮监管。

　　4月28日，中国证券投资基金业协会（下称(chēng)中基协）就起(qǐ)草的《私募(mù)证券投资(zī)基金(jīn)运作(zuò)指引》（下(xià)称《运作(zuò)指引(yǐn)》）向社会(huì)公开征求(qiú)意见。

　　自2013年6月(yuè)证(zhèng)券投资基金法将私募证券(quàn)投资基金纳入统一规范，中基协实施登记(jì)备案以来，我国私募证券投资基金(jīn)行业发展迅速，规(guī)模不断增加。截(jié)至2022年(nián)年末(mò)，中基(jī)协已(暧昧期一般多久，暧昧期一般多久可以在一起了yǐ)登记私募(mù)证券投资(zī)基金管理人9000余家，存(cún)续私募证券投资基金9.3万只(zhǐ)，规模5.6万(wàn)亿元。私募证(zhèng)券投资基金交(jiāo)易策略逐步多(duō)元化，交易活跃，投(tóu)资资产覆(fù)盖股票、基金、债券(quàn)和场内(nèi)外衍生品，已经(jīng)成为资本市(shì)场(chǎng)重(zhòng)要的机构投资者之一。中基(jī)协结合私募证券投资基金(jīn)行业实践，坚持规范发展和问题导向，起草形成(chéng)《运(yùn)作指引(yǐn)》，明确底(dǐ)线(xiàn)要求，针对重(zhòng)点问(wèn)题予(yǔ)以规(guī)范，完善私募(mù)证券投资基(jī)金运作规则体系。

　　本次征求意见的《运作指(zhǐ)引》共计(jì)三(sān)十(shí)二条，对私募证(zhèng)券投资基金募集、投资、运(yùn)作管理(lǐ)等(děng)环(huán)节提(tí)出(chū)了规范(fàn)要求。具体来看：

　　募集要(yào)求(qiú)方(fāng)面，在募集及(jí)存续门(mén)槛要求(qiú)上，明确私募证券投资基金初始募集(jí)及存续(xù)规模不得低于1000万(wàn)元(yuán)。

　　今年2月，中基协发布了修订后的《私募投(tóu)资基金登记备案办法》（下(xià)称《备案(àn)办法》）及配(pèi)套指(zhǐ)引，进一(yī)步(bù)明(míng)确了私募登记(jì)备(bèi)案标准，其中就提(tí)出私募证券基金初始实缴(jiǎo)募(mù)集资金规(guī)模(mó)不低于1000万元人(rén)民(mín)币。此次《运作指(zhǐ)引》的相关要(yào)求与《备案办(bàn)法》衔接。

　　但引发市场热议的(de)是，基金合(hé)同中应当(dāng)明确(què)约定，除(chú)市场波动导致净值变化外(wài)，连续60个交易日(rì)出现基金资(zī)产(chǎn)净(jìng)值低于1000万元人民币的，该私(sī)募证券投资基金进(jìn)入清算流(liú)程。

　　有行业人士认为(wèi)，《运作(zuò)指引》在衔(xián)接《备案办法》募(mù)集(jí)规模的基础上(shàng)，增加(jiā)了存续要(yào)求，这可(kě)以有效避(bì)免《备案办法》出(chū)台后，通过募集资金(jīn)后再赎回的方式(shì)备案(àn)的“壳基金”。此外(wài)，这也体现行业的“扶强除劣(liè)”趋势，中小规模的私募生(shēng)存难度越(yuè)来越大。

　　申赎管理上，为加强流动性风险管理，《运作(zuò)指(zhǐ)引》要求(qiú)私募证券投(tóu)资基金(jīn)开放申赎(shú)频率不得高于每月一(yī)次。为引导投资(zī)者理(lǐ)性投资(zī)、长(zhǎng)期投资(zī)，《运作(zuò)指(zhǐ)引(yǐn)》明确基金合同(tóng)应当约定(dìng)投资者不少于6个月的份额锁(suǒ)定期安排。

　　投(tóu)资要求方面，在(zài)组(zǔ)合(hé)投资要求上，为引导私募证券投资基金管理人(rén)提升(shēng)专业投资能力，组合(hé)投资、分(fēn)散风险，要求(qiú)私募证券投资基金(jīn)采取资产组合的方式进行投资。单只私募证券投资基金投资于同一资(zī)产(chǎn)的资金，不得超(chāo)过(guò)该基金净(jìng)资(zī)产的(de)25％；同(tóng)一(yī)私募基金管理(lǐ)人管(guǎn)理的全部(bù)私(sī)募证券投(tóu)资基(jī)金投(tóu)资于同一资(zī)产的资金，不得(dé)超过该资(zī)产(chǎn)的(de)25％。银行活期存(cún)款、国债(zhài)、中央银行票据、政策(cè)性金融债、地方政府债券、公开(kāi)募集基金等中国证监会、协(xié)会认可的投资品种除外。

　　《运作指引》还明确(què)禁(jìn)止多层嵌套，要求私(sī)募证券(quàn)投资基(jī)金架构应(yīng)当清晰、透明(míng)，不(bù)得通过设置复杂架(jià)构、多(duō)层嵌套(tào)等方式规(guī)避监(jiān)管要(yào)求。私募证券投(tóu)资(zī)基(jī)金投资于其(qí)他私募证券投(tóu)资基金或者金融机构(gòu)发行的资产管理(lǐ)产品的，应当明确约定所投(tóu)资(zī)的私(sī)募证券投资基金或(huò)者资(zī)产(chǎn)管理产(chǎn)品不(bù)再(zài)投资除公开募(mù)集基金(jīn)以外的其他(tā)私募证券投资基金或(huò)者资产管理产品。

　　在场(chǎng)外(wài)衍(yǎn)生品投资要求上，明确私募基(jī)金应(yīng)当以风险管理、资产(chǎn)配置为目标(biāo)开展(zhǎn)衍生品交易(yì)，不得将(jiāng)衍生品(pǐn)交易异化为股票、债券等场内标的(de)的杠杆融资工具，不(bù)得为(wèi)不适格投(tóu)资者(zh暧昧期一般多久，暧昧期一般多久可以在一起了or: #ff0000; line-height: 24px;'>暧昧期一般多久，暧昧期一般多久可以在一起了ě)提供通道服务(wù)，提出集中度(dù)、杠杆等(děng)要求(qiú)。

　　运作管理要求方面，要求私募证券投资(zī)基金管理(lǐ)人(rén)建立(lì)健全内部制度，遵循(xún)投资者利益优先与(yǔ)公平(píng)交易原则，防范利(lì)益(yì)输送。对量化私募证(zhèng)券投资基(jī)金在交易系(xì)统安全、异常交易监(jiān)控、内部管理(lǐ)、资料保存、产(chǎn)品命名等方面提出规范要(yào)求。进一步(bù)细化对私募证券投(tóu)资基金投资运(yùn)作（如衍生品、境外资产等特殊交易）的信息披露(lù)要求(qiú)。

　　同时，《运作指引》明(míng)确不同规模私(sī)募(mù)证券(quàn)投资(zī)基金管理(lǐ)人和私(sī)募证券(quàn)投资基金信(xìn)息(xī)报送工作(zuò)要求。

　　《运作指引(yǐn)》还要求(qiú)规模(mó)以上私募证(zhèng)券投资基金管(guǎn)理(lǐ)人定期开(kāi)展压(yā)力测试、建(jiàn)立风险(xiǎn)准备(bèi)金制度等。具体来看，同一实际控制人控制的私募(mù)基金管理人在最近一年(nián)度末合计基金管理规模在20亿(yì)元(yuán)以上的，应当(dāng)持(chí)续建立(lì)健全流动性风险监测、预警与应急处置、关于预(yù)警线(xiàn)与(yǔ)止损线(xiàn)的风险管理制度(dù)，每季度至少(shǎo)进行一(yī)次压力测试(shì)。私募基金管理人(rén)应当结合(hé)市场状况(kuàng)和自身(shēn)管理能(néng)力制定并持续更新流动性风险应急预案(àn)，明确(què)预(yù)案触发情景、应(yīng)急程序(xù)与措施等。

　　《运作指引》明(míng)确禁止通(tōng)道业务，私募基金管理人应当对投(tóu)资者资金来源的合规(guī)性(xìng)进(jìn)行审查，不得由(yóu)投资者或(huò)其指(zhǐ)定(dìng)第三(sān)方下达投资(zī)指令或(huò)者自行负责投资运作，不得(dé)为金融机构、其(qí)他(tā)私募基(jī)金(jīn)管理人(rén)，金融机(jī)构资(zī)产管理产品(pǐn)以及其他(tā)私募基金提供规(guī)避投资(zī)范围、杠杆约束(shù)、投资者门槛等监管要求的(de)通道服(fú)务。

　　一位(wèi)私募(mù)人士向(xiàng)期货日报记者表示，综(zōng)合来看，私募监(jiān)管(guǎn)的(de)实际标准在向金融(róng)机构(gòu)管(guǎn)理标(biāo)准看齐，《运(yùn)作指引》如(rú)果按目前(qián)征求意见(jiàn)稿的(de)水平(píng)落(luò)实，执(zhí)行后会快速(sù)抹平私募基金(jīn)相对(duì)其(qí)他资管产品的灵活度，让资金方的投放偏(piān)好回(huí)到策(cè)略表现及管理(lǐ)人(rén)的整体运(yùn)营和服务水平(píng)上(shàng)，而非政(zhèng)策监管红利(lì)。这(zhè)将更有利(lì)于行业的健康发展，回归管(guǎn)理本(běn)源。

　　不过(guò)，《运作指引》也给(gěi)予了(le)过渡期安排。

　　中(zhōng)基协表示，《运作指引》施行后，新备案(àn)的私(sī)募(mù)证(zhèng)券投资基金按照(zhào)《运作指引》要求执行。同时为减少新(xīn)老基金的套利空间，对存量基金针(zhēn)对不同情(qíng)况提出差异化整改要求，并对(duì)重点条款的整改给予(yǔ)充分过渡期安排：

　　对于违反投资范围(wéi)要求、开展通道业务、不符合最低存(cún)续规模等触(chù)及底线要求的(de)存量基(jī)金(jīn)，《运(yùn)作(zuò)指引》施行(xíng)后不得新(xīn)增募(mù)集规模及投资(zī)者，不得展期，新(xīn)增投资活动获得(dé)须符合(hé)《运作指引》要求，合同到期后予以清算(suàn)；

　　对于不符(fú)合(hé)《运作指引》中关于(yú)投(tóu)资集中度、嵌(qiàn)套层数、杠杆(gān)比例、债券及衍生品(pǐn)交(jiāo)易等投资要求的，给予(yǔ)12个月整(zhěng)改过渡(dù)期，不(bù)强制要求修改基金合同(tóng)；

　　对于(yú)《运作指引》实施后(hòu)存量基金新募集的(de)投资者要求设置不少(shǎo)于6个月的份额锁定期；

　　对于(yú)存(cún)量基金发生基金合同(tóng)变更的，变更后内容(róng)应当符合《运作指引》要求(qiú)；基金合同存续期限发(fā)生(shēng)变化(huà)的，应当按照(zhào)《运作(zuò)指引》修改(gǎi)基金合(hé)同；

　　对于存量基(jī)金中无(wú)固定存(cún)续期限的(de)私募证券(quàn)投(tóu)资基金，要(yào)求(qiú)在《运(yùn)作(zuò)指引》施(shī)行后12个(gè)月内，修改基金(jīn)合同，约定明确的基金存续(xù)期，以促(cù)进目前(qián)存(cún)量永续基金限期(qī)整改。

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