金融界5月15日消(xiāo)息(xī) 央行今(jīn)日进行1250亿元1年期MLF操(cāo)作，中标(biāo)利率(lǜ)为2.75％，与此前持平。本周有1000亿(yì)元(yuán)MLF到期。

　　消息面(miàn)上，上周(zhōu)五曾经有消息称本月(yuè)MLF中(zhōng)标利率(lǜ)有可能下调，但是机构(gòu)分析，央(yāng)行行长易纲曾在3月公开表示(shì)目前实际(jì)利率的水平(píng)是比较合适(shì)，且4月28日政治局会(huì)议对(duì)一季(jì)度(dù)的(de)经济(jì)复(fù)苏给予充分肯(kěn)定。

　　5月以来资(zī)金面(miàn)转松(sōng)，DR007中枢(shū)回(huí)落至1.8％左右，机构(gòu)杠杆率(lǜ)提升。5月是缴税(shuì)大月，需要(yào)关注下周(zhōu)缴(jiǎo)税(shuì)周对资金面(miàn)可能造成的(de)扰(rǎo)动(dòng)。

　　此前媒体(tǐ)报道称，自(zì)5月15日(rì)起银(yín)行协(xié)定存款及通知存款(kuǎn)自律(lǜ)上限(xiàn)将下调，四(sì)大国有银行协定存(cún)款和通(tōng)知存(cún)款自律上限下调幅度为30BPS，其它金融机构降幅为50BPS。中(zhōng)信证(zhèng)券(quàn)分析(xī)，预计银行协定存款和通知存(cún)款利率(lǜ)上限的下调有助于缓解银(yín)行(xíng)净息差偏窄(zhǎi)的问(wèn)题。

　　国君宏观(guān)研究指出，近期部分银行调(diào)降(jiàng)存款利率，严格(gé)上不算降息(xī)，属(shǔ)于(yú)“利率市场化”的进一步深(shēn)化。本轮(lún)存款利率调(diào)降背后的(de)原(yuán)因(yīn)，是储(chǔ)蓄偏高、资金空转增叠(dié)加银(yín)行(xíng)净(jìng)息差收窄。因此，存款利率客观上可(kě)减(jiǎn)轻银行负债成本(běn)，但是(shì)这(zhè)并不足(zú)以触发(fā)超额储蓄大(dà)规模转为(wèi)消(xiāo)费(fèi)及向金融资产流入。

　　（1）近(jìn)期部(bù)分银行调降存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)，严格上不算降息，属(shǔ)于“利(lì)率市场(chǎng)化”的推进。2023年(nián)4月以来，河(hé)南、广东等(děng)多地中小银行（地方(fāng)农商行为主）发布(bù)公告下调人民币存(cún)款挂牌利率，下调(diào)幅度在(zài)10-45bp不等。据(jù)《经济观察网》等权威媒体报道(dào)，5月(yuè)15日起银行协定存(cún)款及通知存款自律上限将下调，引(yǐn)发(fā)“降息潮(cháo)”的热议。不过，作为我国(guó)利率体系(xì)的“压(yā)舱石”，1年期存款基(jī)准利率(lǜ)（整存整取(qǔ)）依然维持在(zài)1.5％不变，因(yīn)此本轮(lún)银行存(cún)款(kuǎn)利率调降严(yán)格意义上并非(fēi)真的降息。归根(gēn)结底，本轮(lún)存款(kuǎn)利(lì)率调降也属(shǔ)于“利率市场化”的进(jìn)一步深(shēn)化。

　　（2）存款利率调降(jiàng)背后，是储蓄(xù)偏高、资金空转增叠(dié)加银行净(jìng)息差收窄(zhǎi)。一(yī)、2023年初的人民币存(cún)款维持高位，居(jū)民储蓄释(shì)放速度较慢。因此，存款利率调(diào)降背景下，居民储蓄有(yǒu)望进一步(bù)流出，更(gèng)多流向(xiàng)消费(fèi)、房贷、资本市场等。二、资金杠杆(gān)抬升、空转(zhuǎn)加剧。2023年3月降(jiàng)准以来，资金利率中枢回落，资(zī)金杠杆明显抬升，资(zī)金空转有所加剧(jù)。存款(kuǎn)利(lì)率调降一定程度上可以疏(shū)通流(liú)动性淤积，支(zhī)撑宽信(xìn)用进程。三(sān)、MLF等政策(cè)利率接连调降后(hòu)，银行净息差(chà)大幅收窄，尤其是(shì)城商行、农(nóng)商行，因此压(yā)降(jiàng)存款(kuǎn)成(chéng)本、规范吸(xī)储行为也属于大(dà)势所趋。

　　（3）总结来看，存款利率调降客(kè)观上将减(jiǎn)轻银行负债成本，但我们(men)认为，这并(bìng)不足以触发超额储蓄大规模转为消费及向金融(róng)资产流入(rù)；回(huí)归基本面来看，“弱复(fù)苏+低(dī)通胀”组合(hé)的延(yán)续，仍将利好高(gāo)股(gǔ)息(xī)资产(chǎn)和(hé)长期(qī)国债。客观(guān)上(shàng)，本轮银行下降(jiàng)存款利(lì)率的效果与25公里世界纪录多少 5公里世界纪录是几分钟022年4月(yuè)、9月5公里世界纪录多少 5公里世界纪录是几分钟的效(xiào)果类(lèi)似(shì)，可以降低负(fù)债端成(chéng)本，保护(hù)银行(xíng)净(jìng)息差。当前流动性淤积仍未(wèi)缓解，4月(yuè)“社融-M2”剪刀差倒挂仅仅(jǐn)小幅收窄至-2.4％。本轮存款利率(lǜ)调(diào)降，理(lǐ)论(lùn)上可(kě)以促(cù)使(shǐ)存(cún)款搬家(jiā)，促使超额储(chǔ)蓄流出，更多转化为消(xiāo)费。但我们觉(jué)得(dé)刺激难度较大(dà)，倾向于(yú)认为消费环(huán)比修(xiū)复最快的时候已(yǐ)经过(guò)去。再(zài)回(huí)归经济(jì)基本面来看(kàn)，“弱(ruò)复苏+低(dī)通胀(zhàng)”组合的延续，意味着长端(duān)利(lì)率(lǜ)仍(réng)有望继(jì)续下探，高股息资产仍将占(zhàn)优。

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