财联社记者近期(qī)从行业内(nèi)了解(jiě)到，信(xìn)贷市场需求(qiú)低(dī)迷(mí)持续之下(xià)，部分银行出现了贷款(kuǎn)最优(yōu)惠利率(lǜ)与(yǔ)同期理财收(shōu)益(yì)率倒挂或接近倒(dào)挂的(de)罕见(jiàn)现象。

　　“我们个贷最(zuì)低已(yǐ)经到(dào)年化3.65％左右了，但投(tóu)放(fàng)依(yī)旧(jiù)比较难(nán)。房贷和前十年比那(nà)都是放不出(chū)去的。”4月25日，中部一家大(dà)型城商行相关负责人对财联社记者说。

　　这(zhè)种情况并非个案。4月26日，财(cái)联社记者向兴(xīng)业(yè)、广(guǎng)发等多家银行了(le)解到，当(dāng)前抵押(yā)贷款最优(yōu)惠利率区间为3％-3.85％之间。与一季度情(qíng)况相比(bǐ)，贷款利率水平仍在进一步下滑。

　　而普益标准监测数据(jù)显示，上周（4月17日-4月23日(rì)）全市(shì)场共新发(fā)了661款理财产品，环比增加22款，其中86款为开放(fàng)式产品，其平均业绩比较基准为3.46％，环(huán)比下跌0.07个百分点；575款为封闭式产品，其平均业(yè)绩比较(jiào)基准(zhǔn)为3.66％，环比(bǐ)下跌0.02个百分点。

　　4月26日(rì)，一家头部银(yín)行(xíng)理财子负责人(rén)对(duì)财联(lián)社记(jì)者表(biǎo)示，正(zhèng)常情况(kuàng)下贷款利率要高于(yú)理(lǐ)财(cái)收(shōu)益，否则会形成套利空间。近期出现的收益率倒挂的情况的确多年来少见。这(zhè)种(zhǒng)情况本质上反映实(shí)体(tǐ)经济需求不足，资金可能在金融市场空转的信号。

　　走低的贷款利率VS走高(gāo)的(de)理(lǐ)财收益率

　　4月23日，央(yāng)行国际(jì)司司长金(jīn)中(zhōng)夏(xià)对外表示(shì)，人民银(yín)行认(rèn)真(zhēn)贯(guàn)彻党(dǎng)中央、国务(wù)院(yuàn)决策部署，采取了很多措(cuò)施做好金融支(zhī)持稳(wěn)外贸工作。首先是降低实体经济融资成(chéng)本。2022年(nián)，我国企业(yè)贷款加权平(píng)均(jūn)利(lì)率同比下降了34个基点，仅4.17％，这在历史上是比(bǐ)较低的水平。

　　而(ér)上周，央行一季度金融统计数据(jù)发布会上公(gōng)布(bù)的数据显示，3月份银行体系新(xīn)发企(qǐ)业贷加权平均利(lì)率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表述(shù)，3.96％系(xì)3月(yuè)份银行体系新发企业贷款加权平均利率水平，并没有(yǒu)考虑区(qū)域(yù)差异。财联社(shè)记者注意(yì)到，在部分资金充裕的一线城市利率水(shuǐ)平下(xià)沉(chén)更快(kuài)，比如央行营管部早在2月份(fèn)即(jí)表(biǎo)示，去(qù)年(nián)12月份，北(běi)京(jīng)地区新发放企业(yè)贷款加权(quán)平均利率仅(jǐn)为3.09％。

　　海通国(guó)际最新报(bào)告分析认为，一季度的贷款(kuǎn)需求非常好，央(yāng)行(xíng)今年一季(jì)度公(gōng)布的贷款需求指数飙升，达到78.4，还是2012年下半年以来的最高值(zhí)。但最近(jìn)贷(dài)款需求有下降(jiàng)趋势(shì)，如近期票(piào)据转(zhuǎn)贴现利(lì)率下降(jiàng)，表示(shì)银(yín)行贷款(kuǎn)需求较差，需要购(gòu)买票杨震四知的文言文翻译及注释及翻译，杨震四知文言文原文及翻译据来填充贷(dài)款(kuǎn)额度。

　　与(yǔ)新发放贷款(kuǎn)市场当前的(de)不景(jǐng)气形成鲜明(míng)对比(bǐ)的(de)是，一季度理财市场的(de)收益率却在(zài)节节回升。普(pǔ)益标准(zhǔn)数(shù)据显示，截(jié)至2023年1季度末，理财公(gōng)司存续(xù)理财产品14892款，占全市场存续理财(cái)产品(pǐn)的44.03％。理财公司存续(xù)开(kāi)放式(shì)固收(shōu)类理(lǐ)财产品(pǐn)（不含现金管理类(lèi)产品）的近1个月年化收(shōu)益率(lǜ)的平均水平为4.00％，环比(bǐ)上涨5.81个(gè)百(bǎi)分(fēn)点。

　　国金(jīn)固收最(zuì)新数(shù)据显(xiǎn)示(shì)，4月24日封(fēng)闭(bì)式理财平(píng)均基准利(lì)率(lǜ)3.81％，已(yǐ)恢复至去年12月(yuè)水平(píng)；3月以(yǐ)来(lái)6M-1Y封闭式理财(cái)基准利率与1年(nián)期(qī)AAA级中票(piào)、存单利差(chà)走阔(kuò)。

　　即便与新发理财产品收益率相比，当前银行新发贷(dài)款的利率(lǜ)也不占优(yōu)。普益标准监测数据显(xiǎn)示，上(shàng)周（4月17日(rì)-4月23日(rì)）全市场新发理财产(chǎn)品中，开放式产品平均业绩比较基准(zhǔn)为3.46％，封闭式产品平均业绩(jì)比(bǐ)较基准为3.66％。

　　业内：要警惕资金出现空转(zhuǎn)套利(lì)可能(néng)

　　多位受(shòu)访金融(róng)行业人士对记者(zhě)表(biǎo)示(shì)，当前新发贷款利率(lǜ)和理财收益率之间出现倒挂是多(duō)年来罕见的(de)情(qíng)况。部(bù)分人(rén)士认为，应该警(jǐng)惕当前非(fēi)对(duì)称利率(lǜ)政策之下，贷款、存(cún)款和金融市场之(zhī)间(jiān)出现收益“套利(lì)”空间的可能。

　　融360数字科技研究院分(fēn)析(xī)师刘银平对财联社(shè)记者表示，理(lǐ)财产(chǎn)品收益率超(chāo)过银行贷款利(lì)率(lǜ)，可能会给部分客户钻空子的机(jī)会，从银行(xíng)那(nà)里获取(qǔ)的低(dī)息(xī)贷款没(méi)有(yǒu)投(tóu)入实际经营(yíng)，而是拿(ná)去购买(mǎi)收益率更高的(de)理(lǐ)财产品，导致资(zī)金空转，前(qián)几(jǐ)年(nián)结构性(xìng)存款市(shì)场曾存在这种现象(xiàng)。

　　不(bù)过刘银平认(rèn)为(wèi)，目(mù)前理(lǐ)财产品业绩比(bǐ)较基准不代表实(shí)际收益率(lǜ)，净值(zhí)是(shì)不(bù)断波动的，不会一(yī)直上(shàng)涨，实(shí)际上(shàng)，理财产(chǎn)品(pǐn)向净值化转型之后(hòu)对企业的(de)吸引(yǐn)力有所(suǒ)减(jiǎn)弱。

　　上海金融与(yǔ)发展实(shí)验室主任(rèn)曾(céng)刚对财联社记者表示，理财收益与金(jīn)融市场利(lì)率(lǜ)相(xiāng)对(duì)应，出现(xiàn)倒挂的情(qíng)况主要是即期的(de)贷款利率与发行当(dāng)期定价的理财收(shōu)益率的(de)差异，在(zài)市场利率快(kuài)速下行的时(shí)容(róng)易出(chū)现这(zhè)种收益率不同步的脱节现象。

　　曾刚认为，如果银(yín)行贷款利率继续下(xià)行，意味着当期发(fā)行的理财产品的(de)收益率会同步(bù)下降。从(cóng)这一个角度(dù)来(lái)看，未来(lái)一段(duàn)时间的理财产品收益率会(huì)进入(rù)下行通道。

　　这(zhè)一判断(duàn)得(dé)到银行业内人士(shì)的认(rèn)同(tóng)。4月25日(rì)，某城商行广州分行负责人对财联社表示，该行已(yǐ)经关注(zhù)到理财收益(yì)和存贷款利差的(de)情况，理财与(yǔ)贷(dài)款利率差距过大必然(rán)引(yǐn)发资(zī)金空转(zhuǎn)套利，这(zhè)与货币政策初(chū)衷不符。估(gū)计下(xià)一步理(lǐ)财(cái)产(chǎn)品(pǐn)收(shōu)益水平(píng)要降低到3％以下。

　　一家头(tóu)部银行理财子(zi)负责(zé)人对财联社记(jì)者表示，考虑(lǜ)到理财产品底层资产大(dà)多数为债券(quàn)，而(ér)债券市场发行人(rén)大(dà)多是(shì)大型(xíng)企业，理(lǐ)论(lùn)上其收益率比个贷是要低一个(gè)等级。

　　“道理很(hěn)简单，个人的信用等级比大(dà)型企业要低(dī)，所以(yǐ)个贷的(de)定价理论上要比理财收(shōu)益率高才对。现在出现个贷(dài)定价(jià)和理财产品持平(píng)，甚至出现倒挂，这只(zhǐ)能(néng)说明个(gè)人部门当(dāng)前的信(xìn)贷需求不足，没有(yǒu)什么人想贷(dài)款，导致(zhì)资(zī)金空(kōng)转(zhuǎn)，这(zhè)也(yě)是近年来比较罕见(jiàn)的情况。”该负责人(rén)表示。

　　该人士同样认为(wèi)，如果贷款定价(jià)持续下行(xíng)未来新发理财产品(pǐn)收益率(lǜ)也会回落。“市场对利(lì)率走势的预期是(shì)一致(zhì)的，新(xīn)发的(de)收益率未来(lái)会下(xià)来，近期整体的趋势(shì)也是这(zhè)样(yàng)。一些存(cún)量的(de)产品年化收益率近期大幅上行(xíng)，主要是因(yīn)为底层资产是去年利率高位时候拿的，在利率走(zǒu)低预期下，其净(jìng)值表现就(jiù)会向上拉。”

　　息差承压将推动存款利率(lǜ)进(jìn)一步下行(xíng)

　　受(shòu)访(fǎng)银行(xíng)人士对财联社记者称，当前贷款端定价(jià)疲(pí)软的(de)现状，也(yě)是有关方面不断出手规范(fàn)存款利率的(de)核心动因。

　　4月25日(rì)，前(qián)述中部地区大型城(chéng)商行负责(zé)人对记者表示(shì)，在贷款定价上不去的情况下(xià)，未来存款利(lì)率(lǜ)持续下(xià)行应该(gāi)是(shì)大趋势，否则银行(xíng)净息(xī)差承受(shòu)的压力将是巨大(dà)的。“现在各(gè)行储蓄(xù)又多，之前理财波动的影响还没完全消除，很(hěn)多客(kè)户的资金还没有(yǒu)出来(lái)，都压在储蓄里。”

　　有(yǒu)市(shì)场观(guān)点认为，一旦第二(èr)季(jì)度贷款需求走弱(ruò)得到确认，意味(wèi)着贷(dài)款利率依然有(yǒu)下降的(de)可能(néng)性和(hé)空间，银行息(xī)差水平面临更(gèng)艰(jiān)难的(de)局面。

　　4月25日，苏州银行一季度(dù)显示，截至3月(yuè)末，该行净利息收益率(lǜ)和净利差(chà)从去年末的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王(wáng)一(yī)峰(fēng)团队最新研报认(rèn)为，未来存款市(shì)场成本管控(kòng)仍有后(hòu)手牌，“类活期”存款是重要(yào)抓(zhuā)手。其预(yù)计，后续对于存款(kuǎn)定价自(zì)律管(guǎn)理的手段包括(kuò)但(dàn)不限于以下(xià)三个方(fāng)面(miàn)。首先(xiān)，协定存款、通(tōng)知(zhī)存款等创新类活期存款有可能(néng)将纳入自律机(jī)制管(guǎn)理。现阶(jiē)段，对核心定期存款而言，同时有EPA和MPA进行约束，但“类活期”存款缺少政策指引，未来或将(jiāng)对这类产品比照活期(qī)存(cún)款进行规范；其次(cì)，同业存(cún)款套(tào)壳协议存款需继(jì)续(xù)纠正；最(zuì)后(hòu)，期权价值过低(dī)的(de)“假(jiǎ)”结构(gòu)性(xìng)存款仍须规(guī)范，后续或将(jiāng)结构性存款的（保底收益+期权价值(zhí)）合(hé)计同时纳(nà)入(rù)自律机制上限，进一步压降结构性存款利率。

　　王一(yī)峰团队测算认为，如(rú)果全部企(qǐ)业活期存款利率(lǜ)降至2013-2018年0.70％左右(yòu)的平均水(shuǐ)平，则上市银行企业活期存款(kuǎn)成本(běn)率加权平均降(jiàng)幅(fú)在30bp左右，将(jiāng)提(tí)振息差(chà)5.5bp左杨震四知的文言文翻译及注释及翻译，杨震四知文言文原文及翻译右(yòu)，影(yǐng)响上(shàng)市银(yín)行营收增速2.3pct。

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