四大国有银行的集体(tǐ)降(jiàng)息惊动市场，存款利率正迎来新一轮“降息潮”？

　　消息显示，5月15日(rì)（下周(zhōu)一）起银(yín)行(xíng)协(xié)定存款及通知存款自律上限将下调，四大国有银行协定存款和(hé)通知存(cún)款(kuǎn)自律上限下调幅度为30BP，其它金融机构降(jiàng)幅为50BP。

　　记者注意到，今年(nián)以(yǐ)来银行业已有三波存款利(lì)率下调，此前(qián)两次分别是：4月，多家中(zhōng)小银(yín)行人民(mín)币存款利率下调；5月5日，浙(zhè)商(shāng)、渤海、恒(héng)丰三家股份行跟进“补(bǔ)降(jiàng)”。至此(cǐ)，4月以来已(yǐ)有至(zhì)少(shǎo)20家中小银行（含(hán)农村信用合作联社）下调人民币存(cún)款(kuǎn)利率，调降幅度不一(yī)。

　　货200mm是多少米，2000mm是多少米币政策牵一(yī)发而(ér)动(dòng)全身，与(yǔ)经济、就业、投资以及老(lǎo)百姓“钱袋子”都息(xī)息(xī)相关。那么，如何理(lǐ)解此次(cì)下调通知和协定存款利率(lǜ)？今年“降(jiàng)息(xī)潮”迭起是(shì)否等(děng)同于经济增速放缓(huǎn)的信号？市场上关(guān)于企业、老百姓手中的钱(qián)变(biàn)“毛”的担忧何解？

　　从推出(chū)背景来看200mm是多少米，2000mm是多少米，多(duō)方(fāng)观点认为，本次存款利(lì)率(lǜ)新规主要基(jī)于三重考量。一是(shì)符合推进(jìn)利率市场化改革(gé)深化大背景；二是对银行而言，存款利(lì)率下调有助于(yú)减(jiǎn)少存款定价的无序竞争(zhēng)，降低银行负(fù)债成本；三是促进投资、消费，本次降(jiàng)息也被看作是促进宏观经济复苏(sū)的表(biǎo)现。

　　不(bù)过也需要(yào)看(kàn)到的是(shì)，本次(cì)调降(jiàng)中协定存款更多(duō)是(shì)对公业务，通知存(cún)款(kuǎn)则集中于(yú)短期存款(kuǎn)，都是(shì)针对特定存(cún)取需求的客(kè)户，面(miàn)向范(fàn)围有(yǒu)限。据民生证(zhèng)券(quàn)宏观团队测算，通知存款和协定存款在银行存款(kuǎn)中占比不高，以四大(dà)行的单位通知存款为(wèi)例，常(cháng)年只占企业存(cún)款总规模的3％-4％；招商证券(quàn)银(yín)行团队(duì)的(de)数据显示，协定存(cún)款等(děng)规模预(yù)计为20-30万(wàn)亿，占比约(yuē)为10％。

　　关注一：如何(hé)理解(jiě)此次下调通(tōng)知和协定(dìng)存款利率？

　　中国人民银行(xíng)行长易纲在近(jìn)期公开讲话(huà)中提到，从过(guò)去(qù)二十(shí)年(nián)的数据看，我国实际利率总(zǒng)体保持在(zài)略(lüè)低于潜(qián)在(zài)经济(jì)增速这一“黄金法则(zé)”水平上，与潜在经济增(zēng)长水平(píng)基本匹配。在经(jīng)济(jì)复苏的关键(jiàn)时(shí)点上(shàng)，如何理解此(cǐ)次下(xià)调(diào)通(tōng)知和协定存款(kuǎn)利率？

　　目前，多(duō)方观点(diǎn)都提(tí)及的是(shì)，本(běn)轮调降(jiàng)更(gèng)多是出于推进(jìn)利率市场(chǎng)化改革(gé)深化大背(bèi)景(jǐng)的(de)考(kǎo)虑(lǜ)。

　　招(zhāo)商基金研究部首席经(jīng)济学家李湛梳(shū)理了这一(yī)市场化改革的(de)过程(chéng)。2022年4月(yuè)，央行指(zhǐ)导利率自律机制(zhì)建立了(le)存款利率市(shì)场化调整机制(zhì)，随后，国有(yǒu)大(dà)行同年(nián)9月下调存款利率，中(zhōng)小(xiǎo)银行陆(lù)续跟进下调存款(kuǎn)利率。

　　2023年4月，市场利(lì)率定(dìng)价自律机(jī)制发布《合(hé)格审慎评估实施办法(fǎ)（2023年修(xiū)订版）》，在相关指标中引入了存款定价惩(chéng)罚措施。随之而来的是，此前4月部分中小银行、农商行存款(kuǎn)利率(lǜ)下调，5月(yuè)5日浙商、渤海、恒丰(fēng)三家股份行(xíng)挂牌利(lì)率下调。李湛认为，这(zhè)均是在利率(lǜ)市场(chǎng)化改革推(tuī)进背景下(xià)，银行(xíng)出(chū)于(yú)自身经营考(kǎo)虑的自(zì)发行(xíng)为(wèi)。

　　此外(wài)，从减轻银(yín)行息差压力的必要性(xìng)来看，民生证(zhèng)券宏观团(tuán)队也倾向于认为(wèi)，本次调整更多仍是(shì)延续去(qù)年9月这一轮存款利率下调，并(bìng)且完成存款利(lì)率(lǜ)调整的闭环，改(gǎi)善银行利润空(kōng)间。存款利率机(jī)制创(chuàng)设以来，两轮利率调(diào)降(jiàng)都集中在活期和定(dìng)期存款，实际上忽略(lüè)了这些介于活期和定期存款(kuǎn)之(zhī)间的存款(kuǎn)的利率调整，“当下有必要一次(cì)性调(diào)整通知存款和协定存款利率，保证存款(kuǎn)利率下(xià)调的有效性。此外，数据显示(shì)，国有银(yín)行一季度净息差水平均(jūn)创历史新低，当(dāng)下调利(lì)率有(yǒu)助(zhù)于降低银行负债(zhài)成本，推动银行(xíng)投(tóu)放信贷的积极性。”民生证券认为。

　　除利率市场化改革及银行净息差压力增大外，某大型(xíng)银(yín)行金融市场研究员(yuán)还(hái)关注到的是国(guó)内存(cún)款市场的供需(xū)变化——近年来国内(nèi)经济受多重(zhòng)因素冲击，居民消费场景(jǐng)受制约，预防性储蓄(xù)有所增加及(jí)风险偏好(hǎo)下降等，导(dǎo)致居民储蓄存款上升(shēng)较快，部(bù)分银(yín)行根据(jù)市场供需变化，综合指数经(jīng)营情况，灵活调(diào)节存款利(lì)率，只是不同银行在调整节(jié)奏、时机(jī)方面存在(zài)差异。

　　关注(zhù)二：本次存款利(lì)率下调带来哪些影响(xiǎng)？

　　4月28日中(zhōng)央政治局(jú)会议(yì)强调，要有效防(fáng)范(fàn)化解重点领域风(fēng)险，统筹做好中小银行、保(bǎo)险和信托机构改革化险工(gōng)作。一锤定音之下，本次(cì)调降利率也被认为维护(hù)金融稳定(dìng)的一(yī)大举(jǔ)措。

　　呵护动作具体体现在(zài)哪(nǎ)些(xiē)方面(miàn)？招(zhāo)商基金(jīn)李湛认为，本(běn)次调降通知主要释(shì)放(fàng)了两大信号，一(yī)是减轻(qīng)银行息差压力。本(běn)次下(xià)调(diào)将引导银行的对(duì)公活期成本下降，存(cún)款降价叠(dié)加(jiā)资产(chǎn)端让利压力趋缓，银行息差、盈利将合理修(xiū)复(fù)，有利于增强银行内生(shēng)资(zī)本补(bǔ)充能力(lì)；二是减少企业(yè)及居民的短期(qī)存款(kuǎn)意愿、促进企(qǐ)业投资(zī)、居民消费。

　　粤开(kāi)证券首席经济学家(jiā)罗志恒的观点是，调降协定存款和通知存款的利率(lǜ)上限，主要目(mù)的(de)是规范银行(xíng)业存款定(dìng)价秩序(xù)，减(jiǎn)少存款定价的无序竞争，合力压降银(yín)行负(fù)债成本(běn)。当前(qián)银行(xíng)净利差(chà)空间较小，压降负债端成本，有助于改善(shàn)银行盈利、补充净资本、降低金融风险。此外，银行负债端(duān)成本下降(jiàng)，也为资产端的(de)贷(dài)款利率下调、降低实体经济融资成本进一(yī)步打开空间。

　　国泰君安宏观(guān)首席分析师董琦(qí)也认为，存款利率(lǜ)调(diào)降，既有(yǒu)助于缓解商业(yè)银行(xíng)净息差收窄趋势，特别是中小行高(gāo)息揽储的成本(běn)压力，又有利(lì)于引导超额储(chǔ)蓄向消(xiāo)费投资转(zhuǎn)化，符(fú)合“不搞大(dà)水漫灌(guàn)”、“盘活存量资金(jīn)”的定位。

　　招商证券(quàn)银行团队同(tóng)样提到，新规对于(yú)规范(fàn)协定(dìng)存款定(dìng)价秩序作用较大，减少存款定价的无序竞争，合(hé)力压降银行负债成本。该(gāi)团队预(yù)计，协(xié)定(dìng)存款等规(guī)模20-30万亿，占总存(cún)款比例10％左右，由此来(lái)看，新规将降(jiàng)低银行总存款付(fù)息率2BP左(zuǒ)右。

　　对于股债市场的影响方面，民(mín)生证券宏观团队表示，现实中，存款利(lì)率下调有助于压低全社会(huì)利率水(shuǐ)平，利好债券；同时股(gǔ)票市场中，对流动(dòng)性敏(mǐn)感的股票也将因此受益(yì)。

　　川财(cái)证券首(shǒu)席(xí)经济学(xué)家陈(chén)雳则表示，在当前(qián)整个经济复(fù)苏(sū)的大背景下，进一步释放市(shì)场流动性(xìng)、活跃(yuè)消费是一个重要(yào)的、阶段性(xìng)目(mù)标，存(cún)款(kuǎn)降息调(diào)节，对促(cù)销费无疑有一定(dìng)的(de)引导(dǎo)作用。

　　关注(zhù)三：压降银行存款成(chéng)本是否大势(shì)所趋？

　　2022年四季度(dù)货币政策执行报告(gào)以及2023年一(yī)季(jì)度货政例会均表明，当前货币政策基(jī)调未变(biàn)，“精准有(yǒu)力”仍是第(dì)一要求，而在(zài)此基础上也强(qiáng)调“着(zhe)力(lì)支持扩大内需，为实(shí)体(tǐ)经济提供更有力支持(chí)”。从(cóng)本次(cì)降息释放的信号来看，是否(fǒu)意(yì)味着货币政策进(jìn)一步宽松？

　　对(duì)此，招商基(jī)金李湛的看法是，货币政(zhèng)策充裕延续，但解读为边际再宽松为时尚早。“本(běn)次调降意味(wèi)着当(dāng)前长端利(lì)率仍(réng)有下行(xíng)空间，但这一调降是针对银(yín)行协(xié)定存款及通知存款利(lì)率自(zì)律(lǜ)上限，而(ér)非直接调降挂(guà)牌存款利率，存款(kuǎn)利率下调并不等(děng)于政(zhèng)策利率就必(bì)须进行(xíng)对(duì)等下调，市场不(bù)应视为(wèi)降息的确(què)定性信(xìn)号(hào)。”李(lǐ)湛称(chēng)。

　　在(zài)“精准有力”的货(huò)币(bì)政策之下，也有多方观点(diǎn)提到，压降存款(kuǎn)成本(běn)仍是大势所(suǒ)趋。国泰君安董琦关注到，当前经济修复内生动力依(yī)然不(bù)强(qiáng)，外(wài)需压力没有完(wán)全缓解，货(huò)币政策将继续(xù)对经济修复带来支撑(chēng)作用，未来伴(bàn)随经济(jì)修复，利率水平的调(diào)降还没有结束。

　　招商证券银行团队(duì)的观点(diǎn)也(yě)不谋而合——长期(qī)来看，存款利率(lǜ)下行仍是(shì)大势所趋。2023年经(jīng)济有(yǒu)所复(fù)苏，进一步降(jiàng)低贷款利率的(de)紧迫性不高，但银行普遍以量补价，使得贷(dài)款价格战激烈，贷款(kuǎn)利率很难上行。考(kǎo)虑(lǜ)到存(cún)量贷(dài)款重定价等影响(xiǎng)，2023年银(yín)行(xíng)息差(chà)压力增大(dà)，控制存款成本成为当务(wù)之(zhī)急。中小银(yín)行或(huò)有动力主动跟进下(xià)调存款利率。

　　展望(wàng)未来(lái)货币政策(cè)的(de)走向，上述大型银(yín)行金(jīn)融市(shì)场研究员认(rèn)为，需要(yào)看到的(de)是，目前(qián)经济处于修复性复苏阶段，经济恢复仍需要适(shì)度(dù)货币环境支(zhī)持，同(tóng)时，国内经济(jì)复苏不平衡问(wèn)题(tí)依然突出，要求货币政策支(zhī)持精准有力。预计下半年货币政策不(bù)会出现急(jí)转(zhuǎn)弯，延续稳(wěn)健(jiàn)货币政策基(jī)调，在保(bǎo)持(chí)信贷总量(liàng)适度增长，市场流动性(xìng)合理充裕情况(kuàng)下，更加倚重结构(gòu)性工具，加大实体经济薄弱环节(jié)，重点新兴领(lǐng)域支(zhī)持，提升政策精准质效。

　　关注四：老(lǎo)百姓(xìng)和企业手(shǒu)中的(de)钱(qián)会不(bù)会变(biàn)“毛”？

　　协定存款、通(tōng)知存款利率自(zì)律(lǜ)上(shàng)限将迎调整的同时，有市场(chǎng)观点担心，降息(xī)一(yī)方(fāng)面(miàn)有利于刺(cì)激消费以及缓和银行经(jīng)营(yíng)压力，但另一方面(miàn)老百(bǎi)姓、企业(yè)手里的存款(kuǎn)收益缩水(shuǐ)了。在评价双方博(bó)弈(yì)观点之前，不(bù)妨先(xiān)厘(lí)清通(tōng)知存款及协定存款两个概念(niàn)的定义。

　　通知和协定(dìng)存(cún)款介于(yú)定活期(qī)存(cún)款之间，利(lì)率高于活期存款，但比定期存(cún)款存取灵活，两(liǎng)者的共同优点(diǎn)是(shì)，在(zài)保持资金灵活(huó)使用的同时，提高利息回(huí)报。其中：

　　通(tōng)知(zhī)存款是活期存(cún)款的一种(zhǒng)，主(zhǔ)要有1天(tiān)和7天两个期限，支取时需提前(qián)1天或7天通知银行，即(jí)可按实际存(cún)期及支取日相应币种档次利率计付利息，个(gè)人(rén)和企(qǐ)业均可以办理。当(dāng)前1天和7天期通知存款的基(jī)准利(lì)率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存(cún)款指(zhǐ)企事业(yè)单位在银行开立(lì)一(yī)个具有结(jié)算和协(xié)定存款双重功(gōng)能的协定存(cún)款账(zhàng)户，并约定基本存款(kuǎn)额(é)度，由银行将协定(dìng)存款(kuǎn)账户中超(chāo)过该额度的(de)部(bù)分(fēn)按协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)利率单独计息的一种存(cún)款方式。协定存款性质介于(yú)活(huó)期和定期存(cún)款之间，只面向企业办(bàn)理，期限最长(zhǎng)为1年。当(dāng)前，协定存款的基准利率为1.15％。

　　协定存款属(shǔ)于(yú)对(duì)公业务，通知存款既有(yǒu)对公(gōng)业务，也(yě)有个人业(yè)务，但都(dōu)有(yǒu)一定的存款门(mén)槛。基于此，粤开(kāi)证券首席经(jīng)济学家罗志恒提(tí)出的观点是，总体来(lái)看，协定存款和通知存款基本上以对公活期存款为主，对(duì)一(yī)般(bān)老百(bǎi)姓的(de)影(yǐng)响不大(dà)。对于企业(yè)来说，会(huì)有一(yī)定的(de)利息损失(shī)，但若存贷款利率都(dōu)能有所下(xià)调，也有助于刺激企业(yè)投(tóu)资并降低融(róng)资成本。

　　此外记者也注意到(dào)，央行最新数据显示，4月份人(rén)民币存款减少4609亿元，同比多减5524亿元，其中，住户存款减(jiǎn)少1.2万亿元(yuán)，非金融企业(yè)存(cún)款减少(shǎo)1408亿元。进一步来看(kàn)，存款利率调降是(shì)否会刺激超(chāo)额储蓄流(liú)出？

　　国泰君安董(dǒng)琦表示，这(zhè)一传导(dǎo)过程并非一蹴而就，且需(xū)要(yào)总(zǒng)量政策继续(xù)支撑。经济(jì)当前依然(rán)需(xū)要(yào)休(xiū)养(yǎng)生息，特别是在(zài)前期(qī)服务(wù)业(yè)修复(fù)后，与制造业(yè)产(chǎn)生循环，带动收入预(yù)期改善，最终才(cái)会带动居民与企业储蓄(xù)流出。

　　长远(yuǎn)来(lái)看，招商基金李湛的(de)建议是(shì)，应辩(biàn)证看待本(běn)次降息。疫(yì)情以来(lái)，企业及居民形成了一定规模的超额储蓄，降息可以降(jiàng)低企(qǐ)业、居民的储蓄意愿，引导企业(yè)加大投资、居民增(zēng)加消费，促进经济复苏(sū)。“只有经济复苏斜(xié)率(lǜ)提升，企(qǐ)业(yè)、居民对后续的收入信心才会(huì)回升，进(jìn)而形成储蓄转化为投资、消(xiāo)费，再形成增厚(hòu)企业、居民(mín)收入的良性循环。”李湛表示(shì)。

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