财联社记者近期从行业内了解(jiě)到，信贷市场需求(qiú)低(dī)迷持续之下，部分银(yín)行出现了贷款最优惠利率(lǜ)与同期(qī)理财(cái)收益率(lǜ)倒挂或接近倒挂的罕(hǎn)见现(xiàn)象。

　　“我们个贷最(zuì)低已经到年化3.65％左右(yòu)了，但投(tóu)放依旧比(bǐ)较(jiào)难。房(fáng)贷(dài)和前十年(nián)比那都是放不出去的。”4月25日(rì)，中部一家大(dà)型城(chéng)商行相关负责人(rén)对财联(lián)社记者(zhě)说。

　　这种情况并非个(gè)案(àn)。4月26日(rì)，财联社(shè)记者向兴业、广发(fā)等多家银(yín)行了解(jiě)到，当(dāng)前抵(dǐ)押(yā)贷款最优(yōu)惠利率区间为(wèi)3％-3.85％之间。与一季度情况相(xiāng)比，贷(dài)款利率水平仍在进一步(bù)下滑(huá)。

　　而普益标准监测数据显示，上周（4月17日-4月23日）全市场(chǎng)共新(xīn)发(fā)了661款理财(cái)产(chǎn)品，环(huán)比增加(jiā)22款(kuǎn)，其中86款为(wèi)开(kāi)放式产品，其平均业绩比较基准为3.46％，环比下跌0.07个百分点；575款为封闭式(shì)产品，其(qí)平均业绩比较基准为(wèi)3.66％，环比下跌0.02个百分点。

　　4月(yuè)26日，一(yī)家(jiā)头部银行(xíng)理(lǐ)财子负责人对财联社(shè)记者表(biǎo)示，正常情况(kuàng)下贷(dài)款(kuǎn)利率要高于理(lǐ)财收益，否(fǒu)则会形(xíng)成套利空间。近期(qī)出现(xiàn)的收益率倒挂的(de)情(qíng)况的确(què)多年来少见(jiàn)。这种(zhǒng)情(qíng)况本(běn)质上反映(yìng)实体经济(jì)需(xū)求不足，资金(jīn)可能在金融市场空转的(de)信号。

　　走低的贷款利(lì)率VS走高的理财收(shōu)益率

　　4月23日，央行国(guó)际司司长金中夏对(duì)外(wài)表示，人民银行认真贯彻(chè)党中(zhōng)央、国(guó)务院决策部署，采取了很多措施做好(hǎo)金融支持稳(wěn)外贸工(gōng)作(zuò)。首先是降(jiàng)低实(shí)体经济融资成本。2022年(nián)，我国企业(yè)贷款加权平均利率同比下降了34个(gè)基(jī)点，仅4.17％，这在历史上(shàng)是比较(jiào)低的水平。

　　而上(shàng)周，央(yāng)行一季(jì)度金融统计数据发(fā)布会上公布的数据显示，3月份银行(xíng)体系新发(fā)企业贷加权平均(jūn)利率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所(suǒ)表(biǎo)述(shù)，3.96％系3月份(fèn)银(yín)行体系(xì)新发企业(yè)贷款加(jiā)权平(píng)均利(lì)率水平(píng)，并没(méi)有考虑区域差异。财联社记者(zhě)注意到，在部分资金充裕的(de)一线城市利率水平(píng)下(xià)沉更快，比如(rú)央行(xíng)营管部早在2月份即表(biǎo)示，去(qù)年12月份，北京(jīng)地区(qū)新(xīn)发(fā)放企业贷款(kuǎn)加权平均利率仅为3.09％。

　　海通国际最新报(bào)告(gào)分析认为，一(yī)季度的贷款(kuǎn)需求非常好，央行今年一季(jì)度公(gōng)布的贷款需(xū)求指数飙升(shēng)，达(dá)到(dào)78.4，还是2012年下半年以(yǐ)来的最高值。但最近贷(dài)款需(xū)求(qiú)有(yǒu)下降趋势，如近期票据转(zhuǎn)贴现利率下降(jiàng)，表示银行贷(dài)款需求较差，需(xū)要购买票(piào)据(jù)来填(tián)充贷款(kuǎn)额度(dù)。

　　与新发放(fàng)贷款市场当前(qián)的不景气形成鲜(xiān)明(míng)对比的是，一季度(dù)理财市场的收益率却(què)在(zài)节节(jié)回升。普益标准数(shù)据显示，截至2023年1季度末，理财公司存续(xù)理财产品14892款，占全市场存续理(lǐ)财产品的44.03％。理财公司存续开放(fàng)式固收类理(lǐ)财(cái)产品（不(bù)含现金(jīn)管理类产品(pǐn)）的(de)近1个月(yuè)年(nián)化收益率的(de)平均水(shuǐ)平为4.00％，环(huán)比(bǐ)上(shàng)涨(zhǎng)5.81个百(bǎi)分(fēn)点。

　　国(guó)金固收(shōu)最(zuì)新数据显示，4月24日封闭式理财平均基准(zhǔn)利率3.81％，已恢(huī)复(fù)至去(qù)年12月水平；3月以来6M-1Y封(fēng)闭式理财基(jī)准利率(lǜ)与(yǔ)1年期AAA级中(zhōng)票、存单利差走阔(kuò)。

　　即便与新发理财产品(pǐn)收益率(lǜ)相(xiāng)比，当(dāng)前银行新(xīn)发贷款的利率(lǜ)也不占优。普(pǔ)益标准(zhǔn)监测数据(jù)显示，上周(zhōu)（4月(yuè)17日-4月23日）全市场新发理财产品中，开(kāi)放(fàng)式产(chǎn)品平(píng)均业绩比较基准(zhǔn)为3.46％，封闭(bì)式产品平(píng)均业(yè)绩比(bǐ)较(jiào)基(jī)准为3.66％。

　　业内：要警惕(tì)资金出(chū)现空转(zhuǎn)套利可能

　　多(duō)位受访金(jīn)融(róng)行业人士(shì)对记(jì)者表示，当前新发贷(dài)款利(lì)率和理(lǐ)财收益率之间出(chū)现(xiàn)作风建设包括哪些方面问题，机关作风建设包括哪些方面倒挂是多(duō)年来(lái)罕见(jiàn)的情况。部分人士认(rèn)为，应该(gāi)警(jǐng)惕(tì)当前(qián)非(fēi)对称(chēng)利率政策之下，贷款、存款和金融市场之间(jiān)出现收益“套利”空间的可能。

　　融360数(shù)字科技研(yán)究院(yuàn)分析师刘(liú)银(yín)平对财联(lián)社记者表(biǎo)示(shì)，理财产品收益率超过银(yín)行贷(dài)款利(lì)率(lǜ)，可能会给部分客户钻空子(zi)的机会，从银行那(nà)里获取的低息贷(dài)款(kuǎn)没(méi)有投入(rù)实际(jì)经营，而是拿去购(gòu)买收益(yì)率(lǜ)更高的理(lǐ)财产(chǎn)品，导致资(zī)金空(kōng)转，前几年结构性存款(kuǎn)市场曾存在这种现象。

　　不过刘(liú)银平认为，目(mù)前理财产品业绩比较基准不(bù)代表实际收益率，净值是不断波动(dòng)的，不(bù)会一直(zhí)上涨，实际上，理财(cái)产品向净(jìng)值(zhí)化转(zhuǎn)型之后(hòu)对(duì)企业的(de)吸(xī)引力有(yǒu)所(suǒ)减弱。

　　上海金融(róng)与发展实验室(shì)主任曾(céng)刚对(duì)财联社记者表(biǎo)示(shì)，理财(cái)收益(yì)与金融市场(chǎng)利率(lǜ)相对应，出现倒挂的情况主(zhǔ)要是即(jí)期的(de)贷款利率(lǜ)与发行当期(qī)定(dìng)价的理(lǐ)财收(shōu)益率的差异，在(zài)市场利率快(kuài)速下行的时容易出(chū)现(xiàn)这种收益(yì)率不同步的脱节现象。

　　曾刚认为(wèi)，如果银行贷款利率继续下行(xíng)，意味着当期发行的(de)理财产品的收(shōu)益率会同(tóng)步下降。从这一个角(jiǎo)度来看，未来一段时间的理财产品收益率会进入下行通道。

　　这一判断得到银行业(yè)内人士的认同。4月25日，某城商行广州分行(xíng)负责(zé)人对财联社表示(shì)，该行已(yǐ)经关(guān)注到理财收(shōu)益和(hé)存贷款利差(chà)的(de)情况，理财(cái)与贷(dài)款利(lì)率(lǜ)差距过大必然(rán)引发资金空(kōng)转套利(lì)，这(zhè)与货币政策(cè)初衷不(bù)符(fú)。估计下一步理财(cái)产(chǎn)品收益水平要降低到3％以下(xià)。

　　一(yī)家头部(bù)银(yín)行(xíng)理(lǐ)财子负责人对财联社记者表(biǎo)示，考(kǎo)虑到理财产(chǎn)品(pǐn)底(dǐ)层资产大多数为债券，而债(zhài)券市场发行人(rén)大多是(shì)大型企业，理论上其收益率比个贷是要(yào)低(dī)一(yī)个等级(jí)。

　　“道理(lǐ)很简单，个人(rén)的信用等级比大型企业要(yào)低，所(suǒ)以个贷(dài)的定价理论上要比理财收益率高才(cái)对。现在出现(xiàn)个贷定价和理财产品持平，甚至(zhì)出现倒挂，这(zhè)只能说明个人部门(mén)当前的信贷需求(qiú)不足(zú)，没有什么人想贷款，导致资金空转，这也是近年来比较罕见(jiàn)的情况。”该负责人表示。

　　该人(rén)士同样认为，如(rú)果贷款定价持续下(xià)行(xíng)未来新发理财产品收(shōu)益率也(yě)会回(huí)落。“市场对利(lì)率(lǜ)走势的(de)预(yù)期是一致的(de)，新发的收(shōu)益率未(wèi)来会下来，近期(qī)整体的趋势也是这样。一些存量的(de)产品年化收益(yì)率近期大幅上行，主要是因为底层资(zī)产是去年(nián)利(lì)率高位时候(hòu)拿(ná)的，在利率走低预期(qī)下(xià)，其净值表(biǎo)现就会(huì)向上拉(lā)。”

　　息差承压将推动存款(kuǎn)利率进一步下行

　　受访银(yín)行人(rén)士对财联社记者称，当前贷款端定价疲(pí)软的现状(zhuàng)，也是(shì)有关方(fāng)面不断出手规(guī)范存(cún)款利(lì)率的核心动因。

　　4月25日，前述中部地区大型城商(shāng)行负(fù)责人对记者表示，在贷款定价上(shàng)不去(qù)的情况下，未来存(cún)款利率持续下(xià)行应该是(shì)大趋势，否则(zé)银行净(jìng)息差承受的压力将(jiāng)是巨大的。“现在各行储蓄又多，之(zhī)前理作风建设包括哪些方面问题，机关作风建设包括哪些方面财波动(dòng)的影响(xiǎng)还(hái)没(méi)完(wán)全消(xiāo)除，很(hěn)多客户的(de)资金还没有(yǒu)出来，都(dōu)压在储蓄里(lǐ)。”

　　有市(shì)场(chǎng)观(guān)点认为，一旦第二季度(dù)贷款(kuǎn)需求走弱得到(dào)确认，意味着贷款利率(lǜ)依然有下降的可(kě)能性(xìng)和空间(jiān)，银行息差水平面临更(gèng)艰难的局(jú)面。

　　4月25日，苏州(zhōu)银行一季度显示(shì)，截至(zhì)3月末(mò)，该行净利息收益(yì)率(lǜ)和净利差从去年末的(de)1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证(zhèng)券(quàn)王一峰团队最新研报认为，未来存款(kuǎn)市场成本管控仍有后手牌，“类(lèi)活期”存款是(shì)重要(yào)抓手。其预计，后续对于存款定(dìng)价(jià)自律管理的手段(duàn)包括(kuò)但不限于以下三个方面(miàn)。首先，协定存款、通知存款等创新类活(huó)期存款(kuǎn)有可能(néng)将纳入自(zì)律机制(zhì)管理。现阶段，对核心定(dìng)期存款(kuǎn)而言，同时有(yǒu)EPA和MPA进行约(yuē)束，但“类活期”存款缺(quē)少政策(cè)指引，未(wèi)来(lái)或将对这(zhè)类产品(pǐn)比照活期存款进行规范；其次，同(tóng)业(yè)存款套壳协议(yì)存款(kuǎn)需继续纠正(zhèng)；最后，期权(quán)价值过低的“假”结构性存款仍须规范，后续或将(jiāng)结构性存款的（保底收益+期权价(jià)值(zhí)）合(hé)计同(tóng)时纳入自律机制上限(xiàn)，进一(yī)步(bù)压降结构性存(cún)款利率。

　　王一峰团队测算认(rèn)为，如(rú)果全部企业活(huó)期存(cún)款利(lì)率降至2013-2018年0.70％左(zuǒ)右(yòu)的(de)平均(jūn)水平(píng)，则上市银行企业(yè)活期存款成本(běn)率(lǜ)加权平均降幅在30bp左右，将提振息差5.5bp左右，影响(xiǎng)上市银行营收增速2.3pct。

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