顶的速度越来越快越叫的原因，顶的速度越来越快过程-橘子百科-橘子都知道

顶的速度越来越快越叫的原因，顶的速度越来越快过程申万宏源宏观：存款利率下调新一轮的开始？

　　事(shì)件(jiàn)：21世纪经济报(bào)道、澎湃(pài)新闻等多家(jiā)媒体(tǐ)报道，协(xié)定存款(kuǎn)及通(tōng)知(zhī)存(cún)款(kuǎn)自(zì)律上限将于5月15日执(zhí)行，其中国(guó)有银行执(zhí)行基准利率加10BP；其(qí)它金融(róng)机构(gòu)执行基准利率加20BP。

　　通知(zhī)存款和(hé)协(xié)定存款是什么？通(tōng)知存(cún)款和协定存款是“类(lèi)活期(qī)存款(kuǎn)”，灵活性好于定(dìng)期，收益(yì)率好于活(huó)期。产品推出的目的(de)更(gèng)多是为吸引存款。通知存款是指(zhǐ)不约定存(cún)期(qī)，在支取(qǔ)时提前通知银行的存(cún)款业务，分(fēn)为提前一天(tiān)和提(tí)前七天的两(liǎng)种(zhǒng)类型。协定存款是对协定额度以内的部分(fēn)给予活(huó)期利率，对超(chāo)过(gu顶的速度越来越快越叫的原因，顶的速度越来越快过程ò)协定部分给予(yǔ)协定存款利率。

　　通知(zhī)存款和协定存(cún)款当前(qián)利率处于(yú)什么水平？为何需(xū)要规(guī)定上限？根据(jù)央行(xíng)公告， 1 天和 7 天(tiān)期通(tōng)知存款利(lì)率分别为 0.80％、 1.35％，协定存(cún)款利率为 1.15％，活期(qī)挂牌基准利率为 0.35％。如以此为标准，则(zé)国有四大行1天和(hé)7天(tiān)期通知(zhī)存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)的上限分别为0.90％、1.45％，协(xié)定存(cún)款利率上限为1.25％。其它金融机构 1 天和 7 天(tiān)期通知存款利率的(de)上(shàng)限分别为 1.00％、 1.55％，协定存款利(lì)率(lǜ)上限为 1.35％。而目前部(bù)分(fēn)城商行与农商行(xíng)通知、协(xié)定存款(kuǎn)利率(lǜ)偏高，我们梳理的样本银行中(zhōng)有13.5％的银行超过新规(guī)上限(xiàn)。7 天通知(zhī)存款的最(zuì)高利率达到 2.1％。且部分银行最高的通知存款(kuǎn)利(lì)率高于其(qí)挂牌价，存在“存款竞争”令(lìng)负债成(chéng)本相对刚性(xìng)的问(wèn)题。

　　规定上限对相(xiāng)关(guān)存款(kuǎn)实际利率有何影响(xiǎng)？是否会(huì)对M1和M2产(chǎn)生影响？部分城商行(xíng)和农商行（占比近13.5％）通知存款(kuǎn)和协定存款利率或(huò)将有所下调，但对M1和(hé)M2增速影响非对(duì)称。其(qí)一(yī)，通知(zhī)存款和协定(dìng)存(cún)款应属于其他(tā)存款(kuǎn)，对M1或没有(yǒu)影响(xiǎng)。其二(èr)，通(tōng)知存款和(hé)协定存款(kuǎn)若流出，可能会拖累 M2 增速(sù)。根据《存款(kuǎn)统计分类及编码》，我们合理推断，通知存款和协定存款归属于(yú) M2 下的其他存款(kuǎn)科目，则(zé)其变动会影响M2规(guī)模和增速。考虑到此次利率上(shàng)限(xiàn)的(de)设定，可能有部分个人或企业将通知存款和协定存(cún)款(kuǎn)投(tóu)向收益率更高的理(lǐ)财以及其他资管产品中(zhōng)，拖累 M2 增速(sù)表现。考虑到4月居民存款已经开始重新流向(xiàng)表外，M2增速预(yù)计将进(jìn)入下行通道。再考虑到(dào)此次通知(zhī)存款和协(xié)定存款利率(lǜ)上限的约束，或进一步加速居(jū)民将资金从表内搬至(zhì)表外。

　　是否意味着(zhe)存款利率(lǜ)下调新一轮的开始？本次约束(shù)通知存款和协(xié)定存款利(lì)率(lǜ)，核心目的是(shì)缓解银行净息(xī)差压力。23Q1 商业银行净息(xī)差下探，其中国(guó)有银(yín)行平均(jūn)净(jìng)息差下行(xíng) 13.7BP 至 1.65％，八(bā)家(jiā)股份制银(yín)行的平均净息差(chà)下行 13.8BP 至 1.95％。但商业银(yín)行的利(lì)润(rùn)是(shì)准(zhǔn)公共(gòng)品(pǐn)，去向有三：一是利润分配给财政(zhèng)的非税收入；二是转增(zēng)资本金(jīn)以满(mǎn)足宏观审(shěn)慎的管理要求，疏通货币政策的传(chuán)导渠道；三是增加(jiā)拨备以(yǐ)应对坏(huài)账风险。既要(yào)保证(zhèng)商(shāng)业银(yín)行的合理盈利(lì)水平，又要不(bù)抬高实体(tǐ)经济融资水平(píng)，惟(wéi)有对存款利(lì)率进行调整。实(shí)际(jì)上， 2022 年 9 月主要银行(xíng)已经下(xià)调存款利率(lǜ)，年初至(zhì)今(jīn)其他(tā)银行也纷(fēn)纷跟进，随着商业银行普通存(cún)款利率的调整到位(wèi)，政(zhèng)策抓手转(zhuǎn)向其(qí)他存款(kuǎn)的(de)利率(lǜ)水(shuǐ)平。但目前尚不构成新一轮(lún)存款利(lì)率下调的开始，源于目前存款利率市(shì)场化调整机(jī)制参(cān)考 10Y 国债利率(lǜ)与(yǔ) 1Y LPR ，而(ér)目前(qián) 10Y 国债收(shōu)益率高于上一轮下(xià)调(diào)时(shí)低点， 1 年期 LPR 持平，尚(shàng)不具备全面下调的充分条件。

　　高(gāo)频(pín)数据经济表现：汽车(chē)销售、地产销售改善(shàn)。乘(chéng)用车零(líng)售同比较上周上升(shēng) 27pct 至 67％，今(jīn)年累计(jì)同比 1％，全(quán)国整车货(huò)运量(liàng)有所反弹(dàn)。房地产市(shì)场(chǎng)：地(dì)产销售有所恢复，因城施策继续(xù)加(jiā)码。政(zhèng)府性基金与基(jī)建(jiàn)：新增(zēng)专项债 147.8 亿(yì)，下(xià)周计划发行 881.1 亿。工业生产与(yǔ)制造业(yè)投资：开(kāi)工率继续改善。通胀(zhàng)：猪肉、蔬(shū)菜、水(shuǐ)果(guǒ)、钢铁(tiě)、煤炭价格下降，油价上升。货币(bì)政策与汇率(lǜ)：资短端(duān)金(jīn)利(lì)率下行、美元下行，人(rén)民币升值。

　　风险提(tí)示：稳增长政策见(jiàn)效速度慢(màn)于预期，数据(jù)搜集遗漏。

　　以下为正(zhèng)文(wén)

　　周关(guān)注：存款利率下调新一轮的开始？

　　事(shì)件：21 世纪经济报道(dào)、澎(pēng)湃(pài)新闻等多家媒体(tǐ)报道，协(xié)定(dìng)存款及通知存款自律上(shàng)限：国(guó)有银(yín)行（特指工农(nóng)、中、建四大行）执行基准利率加 10BP ；其它(tā)金融机构执行基准利(lì)率加 20BP ，自 2023 年 5 月 15 日起执行。

　　1. 通知存(cún)款和协定存款是什么？

　　通知存款和(hé)协(xié)定存款是“类活期存款”，灵活性好(hǎo)于定期，收益率好于活期。产品推出的目的(de)更多是为吸引存款。

　　通知存(cún)款是指(zhǐ)不约定(dìng)存(cún)期，在支取时提前通知银行的存款业务，分(fēn)为提前一天和提前七天的两种类型。在存入(rù)款(kuǎn)项(xiàng)时不约定存期，支取时需提前通(tōng)知银行，约(yuē)定支取存款的日期(qī)和金额方能支取，按存款人(rén)提前通知的期(qī)限长短划(huà)分为(wèi)一天通知(zhī)存(cún)款和七(qī)天通知(zhī)存款两个(gè)品种，一(yī)天(tiān)通知存款必(bì)须提(tí)前一天通知约定(dìng)支取(qǔ)存款，七天通知存(cún)款必须(xū)提前(qián)七天通知约定支取(qǔ)存款。通(tōng)知(zhī)存款面(miàn)向个(gè)人和企业办理。

　　协定存款是对协定(dìng)额度以内的部(bù)分给予活期利率，对超过协定部(bù)分给予协(xié)定存款利率(lǜ)。协定存款(kuǎn)是指银行与客户签订协议，约定结算账户的每日留存金(jīn)额，结算(suàn)账(zhàng)户每日余额(é)低于最低留存额（含）的(de)部(bù)分按(àn)活期(qī)存(cún)款利率(lǜ)计息，超过部(bù)分(fēn)按中国人民银行规定(dìng)的(de)协定存款利率计息(xī)的存款。协定存(cún)款面向(xiàng)企(qǐ)业办理(lǐ)。

　　2. 通知(zhī)、协(xié)定(dìng)存款当前利率水平？为(wèi)何需要规定上限？

　　若央(yāng)行规定新的利率(lǜ)上限(xiàn)，则7天(tiān)通知存款利率(lǜ)的上限被设定为1.55％。顶的速度越来越快越叫的原因，顶的速度越来越快过程ong>根据央行公(gōng)告， 1 天和 7 天期通(tōng)知存款利率分别(bié)为 0.80％、 1.35％，协定存款利率为(wèi) 1.15％，活期挂牌基准利率为 0.35％。如(rú)以此为标准，则国有四大行 1 天和 7 天期通知(zhī)存款利率的上限分别(bié)为 0.90％、 1.45％，协(xié)定(dìng)存款利率上(shàng)限(xiàn)为 1.25％。其它金融机(jī)构 1 天(tiān)和 7 天期通(tōng)知存(cún)款(kuǎn)利率的上限分别(bié)为(wèi) 1.00％、 1.55％，协定存款(kuǎn)利(lì)率上限为 1.35％。

　　城商行与(yǔ)农商行(xíng)通知、协(xié)定存(cún)款利(lì)率偏(piān)高，样(yàng)本银行中(zhōng)有13.5％的银行超过新(xīn)规上限。我们(men)梳理了国有(yǒu)银行、股份制银行、 20 家城商(shāng)行（按(àn)资产规模(mó)顶的速度越来越快越叫的原因，顶的速度越来越快过程排序(xù)）以及 14 家农商行的挂牌利(lì)率(lǜ)（截止至(zhì) 5 月 11 日），其中(zhōng)国有(yǒu)银(yín)行与股份行挂(guà)牌利率(lǜ)未超(chāo)过(guò)央行新(xīn)规上(shàng)限，超过(guò)上限的银行主要集(jí)中在城商行和农商(shāng)行中，占比达 13.5％，其中 20 家城商行中有 4 家超(chāo)过上限、占比 12.1％ , 14 贾农(nóng)商行中有 3 家超过上限、占比 15.6％。 7 天通知(zhī)存款的最高(gāo)利率达到 2.1％。

　　同时，部(bù)分银行最高的(de)通知存款利率高于其(qí)挂牌(pái)价(jià)，存在(zài)“存款竞争”令负债(zhài)成本(běn)相对刚性的问(wèn)题。我(wǒ)们(men)在梳理过程(chéng)中发现(xiàn)，部(bù)分银行个人通知(zhī)存款的最(zuì)高(gāo)利率(lǜ)高于(yú)挂牌利率，其 1 天(tiān)的通知存款最(zuì)高利率为 1.75％，而其(qí)挂牌利率是 1.35％。

　　3. 规定上限对实际存款利(lì)率、 M1 和 M2 的影(yǐng)响(xiǎng)如何(hé)？

　　部分城(chéng)商行和农商行(xíng)通知存(cún)款和协(xié)定(dìng)存(cún)款利率(lǜ)或将有所(suǒ)下调。目(mù)前超过利率(lǜ)新规上限的(de)主要为城商行和(hé)农商(shāng)行(xíng)，样本银(yín)行(xíng)中有 13.5％的银行(xíng)超过上限，其中 7 天通知存款的(de)最高利率达到 2.1％（规(guī)定上限为 1.55％），因此新规的(de)执(zhí)行(xíng)会(huì)导(dǎo)致(zhì)部分(fēn)城(chéng)商行和农(nóng)商行（合(hé)理(lǐ)估算近 13.5％的(de)比例）通知存款和协定存(cún)款利率或(huò)将有(yǒu)所下(xià)调。

　　是(shì)否会对M1和(hé)M2的(de)增速产生影响？

　　其(qí)一，通知存款和协定存款(kuǎn)应属于其(qí)他存款，对M1或(huò)没有影响。根(gēn)据《存款统计分类及编码》，通知(zhī)存款(kuǎn)和协定(dìng)存款(kuǎn)与普通(tōng)存款并(bìng)列，并(bìng)不属于单位存款(kuǎn)和储蓄存款(kuǎn)。则考(kǎo)虑(lǜ)到 M1 为 M0 与(yǔ)单位活期存款之(zhī)和(hé)，其不(bù)在 M1 的包含范(fàn)围之内，利率上限的设(shè)定(dìng)对 M1 应当没(méi)有(yǒu)影响。

　　其二，通知(zhī)存款和协定存款(kuǎn)若流出，可能(néng)会拖累M2增速。根据《存(cún)款统计分类及编(biān)码》，我们合理(lǐ)推(tuī)断，通知存款(kuǎn)和协定(dìng)存款归属于 M2 下(xià)的(de)其他存(cún)款科目，则其变动会影响 M2 规模(mó)和增速。考(kǎo)虑到此(cǐ)次利率上限的设定，可(kě)能(néng)有部分个人或企(qǐ)业(yè)将通知(zhī)存款和协定存款投向收益率更高的理财以(yǐ)及其他资管(guǎn)产品中(zhōng)，拖累 M2 增(zēng)速(sù)表现。

　　考虑到4月居民存(cún)款已经开始重新流(liú)向表外，M2增速预计将进入下行通道。M2 近一年的上行由个人存款(kuǎn)推动，资管资金回表也主要来源于居民(mín)。 22 年(nián) 3 月 -23 年 3 月， M2 同比上行的 3 个百分点中，有 3.1 个百分(fēn)点(diǎn)来(lái)源于(yú)个人存(cún)款的规模扩(kuò)张。年(nián)初以来 1.6 万亿资(zī)管资(zī)金回流表内中，有 1.4 万亿来(lái)源于(yú)住户(hù)部门。但随着4月居(jū)民存(cún)款同比首次由增转降，居民资(zī)产配置或回(huí)流表外，对应(yīng)的则是M2同比超(chāo)过市场预期下行。再考虑到此次(cì)通知存款(kuǎn)和协定存款(kuǎn)利率上(shàng)限的约束，或进一步加速居民将资(zī)金(jīn)从表(biǎo)内搬至(zhì)表外。

　　4. 是否意味着存款(kuǎn)利率下调新一轮的(de)开始？

　　本次约束通知存(cún)款和协定存(cún)款利率(lǜ)，核心目(mù)的是(shì)缓(huǎn)解银行净(jìng)息差压力。23Q1 商(shāng)业银行(xíng)净息(xī)差下(xià)探，其(qí)中国有银行平均净(jìng)息差下行(xíng) 13.7BP 至 1.65％，八家股份制银(yín)行的平均净息(xī)差(chà)下行(xíng) 13.8BP 至(zhì) 1.95％。但商(shāng)业银(yín)行(xíng)的利润(rùn)是准(zhǔn)公共品(pǐn)，去向有三：一是利润分配给财(cái)政(zhèng)的非税收入；二(èr)是转增(zēng)资本金以满足宏观审慎的管理要求，疏通货币政(zhèng)策的传导渠道；三(sān)是增加(jiā)拨备以应对坏账(zhàng)风险。既要保证(zhèng)商业(yè)银(yín)行的合理盈利水(shuǐ)平，又要不抬高(gāo)实体经济融(róng)资水平，惟有(yǒu)对存款利率进行调整。

　　实际上，去年9月主要银行已经下调存款利率，年(nián)初至今(jīn)其(qí)他银行也纷纷跟(gēn)进(jìn)，随着(zhe)商业银行普(pǔ)通存款利率的调整(zhěng)到位，政策抓手(shǒu)转向其他存款的利率水平。而部(bù)分中小银行未高息揽储，其通知(zhī)存款利率和(hé)协定(dìng)存(cún)款利率(lǜ)明显(xiǎn)偏高，实际上(shàng)不利于商业银行整体负债端成本(běn)的下降，也成为本(běn)次约束(shù)通知存款和协定存款利率的(de)触(chù)发(fā)因素。

　　是否是新一轮存款(kuǎn)利率下调(diào)的开始？目前十(shí)年期国债收益率高于上一轮(lún)下调时低(dī)点，1年期LPR持(chí)平，因而目前(qián)尚不(bù)具备充(chōng)分条件。2022 年 4 月，央行指(zhǐ)导利率自律机制(zhì)建立了存款利率市(shì)场化调整机(jī)制，以 10 年期国债(zhài)收益率和以(yǐ) 1 年期(qī) LPR 基准(zhǔn)，合理调整存款利(lì)率水(shuǐ)平。 2022 年 4-9 月 10 年期国债利率下调 14bp , 1Y LPR 下调 5bp ，也相应触发 2022 年(nián) 9 月部分全国性银行下(xià)调存款利率，如一年期定期存款利率下调(diào) 10BP 。而从 2022 年 9 月至今， 1 年(nián)期 LPR 按兵不(bù)动， 10 年期国(guó)债收益率(lǜ)走(zǒu)高 3.9BP ，并(bìng)未进(jìn)一步下(xià)行。

　　高频(pín)经济(jì)表现：汽车、地产销售(shòu)改善

　　1）商品消费：乘(chéng)用车零售较上周有所改(gǎi)善，今年以(yǐ)来累(lèi)计同比增长1％。截至5月7日，乘用车零售同比较上(shàng)周上升(shēng)27pct至67％，今年累计同比1％。5月1-7日(rì)，乘用车市场(chǎng)零售同比增(zēng)长67％。

　　2）服务消费：全国整车货运量有所反弹，京沪(hù)深迁徙(xǐ)指数继续上行。截止 5 月 11 日(rì)，全国整车货运量较 2021 年同期上行(xíng) 4.3pct 至 -16.3％；京沪深迁徙(xǐ)趋(qū)势较 2021 年同期上(shàng)行(xíng) 2.2pct 至 15.3％。

　　3）财政(zhèng)与政府消费：截(jié)至5月12日，当周国债净融资-754.8亿，当(dāng)周新增0亿一般债，下周计划发行34.83亿。

　　4）房地产(chǎn)市场(chǎng)：地产销售(shòu)回暖，五一(yī)过后因(yīn)城施(shī)策继续加码。截至(zhì) 5 月 11 日， 30 大(dà)中城市商品房周均成交面积两(liǎng)年平均增速回升 13.0pct 至 -18.6％，分(fēn)结构看，一线(xiàn)、二线(xiàn)和三线(xiàn)城市分别回升 22.9pct 、 14.5pct 和 3.7pct 至 -1.3％、 -17.1％和 -34.3％。贵阳、内蒙古等 30 余(yú)个城(chéng)市进行了公积金(jīn)贷款政策(cè)的调整(zhěng)和优化。

　　5）政府性基金(jīn)与基建(jiàn)：当周新(xīn)增专项债147.8亿(yì)，下(xià)周计划发行881.1亿。

　　6）制造业投资与工业(yè)生产：受五一假期及(jí)需求走(zǒu)弱影响，开工率(lǜ)连周下滑。截(jié)至 5 月(yuè) 5 日，高炉开工(gōng)率继续回落 87bp 至 81.7％。汽车(chē)半(bàn)钢胎开工率季节性回落 1028bp 至 60.38％，但(dàn)仍强于去年同期（ 40.6％）。

　　7）出口：港口物(wù)流效率有所改(gǎi)善。截(jié)至 3 月 17 日，交(jiāo)运部重点港口(kǒu)货物吞(tūn)吐(tǔ)量较(jiào)上(shàng)周回升 0.8％，高速公(gōng)路货车通行量与铁路货运(yùn)量较(jiào)上周(zhōu)分别回落 0.2％、 0.5％。

　　8）食品价格：猪(zhū)肉价(jià)格继续下行，菜(cài)价、果价(jià)回升。截(jié)至 5 月 4 日，猪肉零售(shòu)价下(xià)跌 0.1％至 24.6 元(yuán) / 公斤；截至 5 月 11 日(rì)，蔬菜(cài)、水果价格分别环涨 0.6％、 2.1％，同比分别回升 6.6pct 、 3.6pct 至(zhì) 6.4％ , 5.4％。

　　9）工(gōng)业(yè)品价格：油价(jià)小幅回升，国内钢价(jià)、煤(méi)价下行。截至(zhì) 5 月 11 日，布油周均价小幅回(huí)升 0.1％至 76.4 美(měi)元 / 桶，动(dòng)力(lì)煤价格(gé)回落 1.4％至 1001.3 元(yuán) / 吨。螺纹钢价格下(xià)行 0.9％至 3812 元 / 吨。截(jié)至 5 月 5 日，美国(guó)原油产量 1230 万桶 / 日。

　　10）货(huò)币政策(cè)与(yǔ)汇(huì)率：逆回购地量(liàng)延续，资金利率小(xiǎo)幅下行。截至 5 月 12 日，本(běn)周逆回购(gòu)余额 120 亿(yì)。 DR007 （ 1.7703％）、 R007 （ 1.9022％）分别(bié)较上(shàng)周小幅(fú)下行(xíng) 0.5BP 、 6.2bp 。

　　美元指(zhǐ)数小幅上(shàng)行，人民(mín)币被动贬(biǎn)值。截(jié)至 5 月 11 日，美元(yuán)指数(shù)小幅(fú)上行至 102.1 , CNY 和 CNH 分(fēn)别报收 6.9396 和 6.9410 ，分别较上周贬值 0.3％、 0.6％。