5月23日，医药股开盘(pán)拉升，复(fù)星医药、科伦(lún)药业涨(zhǎng)超2％，恒瑞(ruì)医(yī)药、药明(míng)康德、智(zhì)飞生物(wù)、沃(wò)森生(shēng)物(wù)、长(zhǎng)春高新等涨(zhǎng)超1％。

　　医药板块今(jīn)年以(yǐ)来持续处于低位水(shuǐ)平，具有较大(dà)吸引力。截至5月23日，医(yī)药(yào)生物行(xíng)业(yè)估值(zhí)PE-TTM32.31倍，5年分(fēn)位值16％，仍处于历史较低分位(wèi)数水平。

　　在AI、中特估主题(tí)行情逐渐熄火后(hòu)，医药板块作为老赛(sài)道(dào)是否能有反弹行情？在(zài)后疫情(qíng)时代，医(yī)药板块是否(fǒu)还有新的(de)业绩驱(qū)动(dòng)因素(sù)？本(běn)文将详(xiáng)细解析。

　　01

　　基本面持续(xù)改(gǎi)善

　　医药行业复苏确定性很(hěn)强

　　疫情在(zài)2023年(nián)第一季度的(de)影响将会逐步消退，医药行业(yè)的基本(běn)面正继续得(dé)到改善。

　　2023年一季度，医药板块（创新药(yào)除外）营收同比+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与2022年的(de)增速相比，收(shōu)入增(zēng)速下滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从(cóng)估值(zhí)角度(dù)来(lái)看，在2023年一季度，医药板块（创(chuàng)新药除外）存在(zài)一定的估值修复，市盈率（TTM）由2022一季(jì)度的28.51倍提升至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第一季度，创新(xīn)药板块的营收与(yǔ)去年同期相比(bǐ)增加了6.56％，研发总支出的增速达到了+15.25％，研发支出占收入(rù)的比例达到了38.07％，与2022年第一季度相比下降了(le)12.44 pct，整体(tǐ)板块(kuài)市(shì)值/净现(xiàn)金已经从2022第一季度的8.84倍恢复到了(le)2023第一季度的15.45倍(bèi)。

　　从医(yī)药行业的经营数据来(lái)看(kàn)，除去创新药和疫(yì)情受益细分领域，医药(yào)板(bǎn)块1lb等于多少斤kg，10lb等于多少斤中具有较好成长能力的低(dī)估值板块(kuài)有原料(liào)药、医疗设(shè)备、血(xuè)制品、药店。

　　相较于许多创(chuàng)新药(yào)、器械企业的产品销(xiāo)售前景，国(guó)内市场(chǎng)仍未达到(dào)预期，原(yuán)因在于近几年来，由于老龄(líng)化，国内医保支出并(bìng)未增加太多，增速中(zhōng)的增(zēng)量大部(bù)分都被用于疫情(qíng)相关行(xíng)业。

　　这也是(shì)为(wèi)什(shén)么(me)，国(guó)内(nèi)的(de)医疗(liáo)行业，增长速(sù)度并不快。首先，结构性的分化(huà)是非常(cháng)明(míng)显的(de)，传统药企必(bì)须(xū)要给(gěi)创(chuàng)新留出(chū)空间(jiān)，比(bǐ)如在过去的三年中，港股(gǔ)创新药企(qǐ)的年化营(yíng)收增速(sù)高达70％。对本土(tǔ)医药企业而言(yán)，要(yào)实现高速发展，必须(xū)要双(shuāng)管齐(qí)下，在本土市场之外拓展(zhǎn)国际市场(chǎng)。

　　02

　　医疗新基建仍是

　　医(yī)药投资(zī)的胜负手

　　目前在总需求复苏不及预期的背景(jǐng)下，医药板块中有(yǒu)刚性(xìng)需(xū)求的新基建板块(kuài)或是最(zuì)具(jù)有确定性的领域之一，一定程度上(shàng)或仍是(shì)今年医药投资的胜(shèng)负手。

　　我国继续(xù)推进优质医疗(liáo)资源(yuán)扩容下沉、区域平(píng)衡(héng)分布，医(yī)疗新基建再获政策扶持。4月13日，国(guó)家卫(wèi)生健康(kāng)委员会召开新闻发布会，重(zhòng)点介绍优质医(yī)疗资源(yuán)下移(yí)、区域(yù)平衡布局。县(xiàn)医院作为县级医疗卫生服务网络的龙头，连接着城乡卫生服务体系(xì)。长期以来，国家卫生健康委通过开(kāi)展三级医院对口帮(bāng)扶(fú)等(děng)方式(shì)，引导(dǎo)优(yōu)质医疗资源下移，不断提高(gāo)县级(jí)医院的综合实力。

　　今后，继续推进(jìn)人才(cái)、技(jì)术、管理的下(xià)移，通过城市三级医院的对口支援，托管，建立医(yī)联体，远程(chéng)医(yī)疗等(děng)多种形式，满足县(xiàn)域居(jū)民的基本医疗卫生(shēng)需求，为普通疾(jí)病(bìng)在(zài)市县(xiàn)范围内(nèi)解(jiě)决奠定(dìng)坚实(shí)的(de)基础。

　　会议(yì)同时指出，在接下(xià)来的工作中，将继续推进临床重点专科“百千万”工程，指导各地按照(zhào)“搭(dā)平(píng)台，建载体(tǐ)，促融合(hé)”的思路，重(zhòng)点加强群众需求较大的心(xīn)血管外科(kē)学、妇产1lb等于多少斤kg，10lb等于多少斤(chǎn)科、骨科、麻醉(zuì)科、小儿科(kē)、精神(shén)病学、病理学等(děng)专科建(jiàn)设，补齐资源短板，完(wán)成预期(qī)的建设(shè)任(rèn)务。随着具体(tǐ)政策的(de)出台(tái)，相关的基层医疗(liáo)器械市场或将受益。

　　可发现与医疗成(chéng)像器材、生命信息设(shè)备和心(xīn)血(xuè)管耗材相关的板块将会有较大的(de)发展空间。其(qí)中的个(gè)股有：联(lián)影医疗、万(wàn)东(dōng)医(yī)疗、奕瑞科技(jì)、乐(lè)普医(yī)疗、心脉医疗、海(hǎi)尔生物。

　　医改政策频(pín)频出台，医疗(liáo)器械(xiè)市场持续扩张(zhāng)。随着国家继续支(zhī)持(chí)优质医(yī)疗资源(yuán)扩(kuò)容下(xià)沉的(de)政策，在(zài)未来(lái)，医疗卫(wèi)生资源的分(fēn)布将(jiāng)会得到(dào)优(yōu)化，促进(jìn)更多优质(zhì)的医(yī)疗资源向下扩容，释(shì)放(fàng)更多中、基层(céng)医疗机(jī)构的采(cǎi)购需求。

　　在国家“十四(sì)五(wǔ)”规划中提出要(yào)加强(qiáng)医疗(liáo)卫(wèi)生领域的基(jī)础设施建设(shè)的背景(jǐng)下，预计医疗器械(xiè)采购(gòu)将更(gèng)加宽松(sōng)，这将推(tuī)动医(yī)疗器械市(shì)场的(de)快速(sù)发展。在(zài)政策(cè)推动下，国产品牌有望凭借高性价比的优势加速进(jìn)入医院，长期(q1lb等于多少斤kg，10lb等于多少斤ī)而言(yán)，随着多(duō)项政策支持的(de)持续(xù)加强，国产替代(dài)将逐步加(jiā)速，相关大(dà)型(xíng)医疗器(qì)械的龙头厂商(shāng)将会抓住放量的(de)机会，实现快(kuài)速发展。

　　华富证券建议关注国内高端(duān)医疗(liáo)设备(bèi)的龙头(tóu)企业(yè)：迈瑞医疗、联影医疗、澳(ào)华内(nèi)镜(jìng)、开立(lì)医疗、海泰(tài)新光。这些企(qǐ)业(yè)具有较好的产(chǎn)品性能、较好的渠(qú)道(dào)和较强的研发能力。

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