调油(yóu)逻辑提(tí)振成本价格，从而能够推(tuī)升芳烃(tīng)价(jià)格，去年二季度(dù)芳烃市(shì)场(chǎng)的热(rè)度之(zhī)高也正是(shì)由这个逻辑主导(dǎo)。然(rán)而，今年与去(qù)年的步调明显(xiǎn)不一。期货日(rì)报记(jì)者观察(chá)到(dào)，同为芳烃品种(zhǒng)，4月18日以来，PTA和(hé)苯(běn)乙(yǐ)烯期(qī)货盘(pán)面已连(lián)续出现了9连跌，从(cóng)走势上(shàng)来看，两品种的表现远超市场预期(qī)。

　　截至4月28日，PTA2309主力合约收(shōu)于5620元/吨，较4月17日收盘价下跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主(zhǔ)力(lì)合约收于8251元/吨，较(jiào)4月17日(rì)收盘价下跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近(jìn)期芳烃品种PTA、苯乙烯(xī)持(chí)续阴跌(diē)，主要原因(yīn)在(zài)于两方面，一方面由(yóu)于近(jìn)期原油大(dà)跌，另一方面(miàn)近期成品(pǐn)油裂差下跌。”一德期货分(fēn)析师(shī)郑邮飞表示，由于欧美的滞(zhì)涨格局，以(yǐ)及美国的加息预期，需求羸弱，市场对于衰(shuāi)退的预期再起。而原(yuán)油供应端的OPEC+减产还没有落地(dì)，原油近期回补前期缺(quē)口后继续下行，对于化(huà)工特别是与之相关性相对较强(qiáng)的(de)PTA形成成本塌陷。成品油(yóu)裂差方(fāng)面，近期美国(guó)汽柴油裂差出现下滑，同时美国(guó)汽油库存在4月份去(qù)库速率减缓，使(shǐ)得市场(chǎng)对于(yú)美国调油需(xū)求的预期(qī)边际弱化，对(duì)于芳(fāng)烃(tīng)的(de)支撑走弱。

　　采访中，记(jì)者了解到，美国夏油对于辛烷值的需求支撑起(qǐ)了芳(fāng)烃调(diào)油的逻辑。

　　但与去(qù)年同期相比，今年(nián)芳(fāng)烃市场走势相对偏弱，且去年调油逻辑发生的时间在(zài)5月发酵、6月初达到顶(dǐng)峰，今年调油逻辑(jí)是在汽(qì)油旺季(jì)到来之前。

　　物产中(zhōng)大期货能化组组(zǔ)长谢雯表示，发(fā)生这一现(xiàn)象的原因更多是始于路径依赖(lài)，去年极端的调油行情使得市场预期(qī)今(jīn)年调(diào)油逻辑发(fā)生的概(gài)率仍较大，调油商提前准备原料(liào)运往美国。

　　在(zài)她看来，去年调油逻辑是调油实实在在(zài)发生，反映(yìng)在MX、PX美亚(yà)价差大幅(fú)拉升；今年的调油带(dài)来芳烃美亚价(jià)差处于往年(nián)同期高位，但当前美湾(wān)芳烃库存较高，需求(qiú)饱和(hé)，抑(yì)制芳烃美(měi)亚价差进一步扩大。

　　郑(zhèng)邮(yóu)飞告诉(sù)记者(zhě)，今年芳烃调油(yóu)逻(luó忝列门墙是什么意思，有幸忝列是什么意思)辑与去年(nián)在细(xì)节与节奏上(shàng)又有差异，主要体现在去(qù)年5—6份的(de)行情是“脉冲式(shì)”的，当(dāng)时市场对于美国(guó)高辛烷值调油料的短缺没(méi)有(yǒu)提早预期，导(dǎo)致旺季(jì)来临后行情(qíng)一触即发，而(ér)经历过去(qù)年的大(dà)幅(fú)波动，随后(hòu)调油(yóu)商对于今年已经提早有所准备。

　　“芳烃(tīng)的(de)美亚(yà)价差一直保(bǎo)持相对高位，给亚(yà)洲芳烃流向(xiàng)美国创(chuàng)造套利空间(jiān)，同时我们从(cóng)去年四季度至今韩国出口美国(guó)芳烃的数量保持相对(duì)高(gāo)位可以(yǐ)一窥究竟。叠加今年4—5月份亚洲芳烃(tīng)装置的检修预期，今年市场的调油逻辑(jí)在3月份(fèn)就(jiù)启动，提早并迅速将芳(fāng)烃估值打上(shàng)去，PTA价格也在3月中旬开始(shǐ)启动，这明显早于(yú)去年。但(dàn)我(wǒ)们(men)也看到了PXN在(zài)3月下旬后就处于(yú)高位徘徊(huái)的状(zhuàng)态，意味(wèi)着调油逻辑已(yǐ)经在芳烃(tīng)上(shàng)提早兑现。”郑邮(yóu)飞称。

　　对(duì)此(cǐ)，华融融达期货分析师(shī)韩冰冰(bīng)表示(shì)，今年和(hé)去年芳烃走势存在着节奏的差异，去年5月份是是炒作调油需求的主(zhǔ)要时期，而今年市场(chǎng)提前到(dào)3月就开始炒作。

　　据韩冰冰(bīng)介(jiè)绍，今(jīn)年调(diào)油逻(luó)辑应该(gāi)不及(jí)去年。忝列门墙是什么意思，有幸忝列是什么意思“去年(nián)受俄乌冲突(tū)影响，欧美地(dì)区成(chéng)品(pǐn)油供(gōng)需突(tū)然(rán)变得紧张，油品裂解利润(rùn)非常好(hǎo)，调油逻辑兴起。而今年的问题(tí)是欧美经济下(xià)行压(yā)力较(jiào)大，油品(pǐn)需求面临走弱，从盘面也可以看到，3月份市场因炒作调(diào)油需(xū)求(qiú)大幅拉涨，但进入4月以后，油品利润却(què)回落，并拖(tuō)累形成原(yuán)油的下跌。”他说。

　　“去(qù)年(nián)芳烃调(diào)油主要(yào)是由于俄乌冲突(tū)导致原油的出口受限以(yǐ)及疫情影响下美国炼厂大幅关(guān)停引起的(de)辛(xīn)烷(wán)需求无法匹配，从而导致了美亚套(tào)利(lì)窗口(kǒu)的打开，亚洲芳(fāng)烃运往美(měi)国，原(yuán)料端紧(jǐn)缺助推PTA价格的大幅(fú)走高。今年看工厂对于调油行情有所(suǒ)准备，整(zhěng)体缺量需求将不如去年。”马俊(jùn)逸称。

　　在银(yín)河期货(huò)分析师隋斐看来(lái)，二季度美(měi)国出行旺(wàng)季下(xià)调(diào)油需(xū)求被赋予期待(dài)，然而有(yǒu)了去(qù)年二(èr)季度调油需求增加下亚美套利利润可观的经(jīng)验，部分工厂(chǎng)提前跟美国工厂(chǎng)签(qiān)订(dìng)了长约(yuē)，今年的(de)出口周期有所提(tí)前。

　　从今年韩国运往美(měi)国(guó)的芳(fāng)烃(tīng)出(chū)口量观察(chá)，整体(tǐ)1—3月出口(kǒu)量已达去(qù)年调油季出口总量的65％偏(piān)上。同时，据了(le)解(jiě)，贸(mào)易(yì)商(shāng)今年与亚(yà)洲PX生产企业签订(dìng)合同(tóng)多采用FOB模式，便于其在窗口打开后及时变更流(liú)向。

　　“从辛烷值(zhí)观察今(jīn)年调油大概率仍将发生，但是整体对于芳(fāng)烃(tīng)价(jià)格(gé)的提(tí)振高度将极大可能(néng)不如(rú)去年。”马俊(jùn)逸称。

　　“4月份以来国际油(yóu)价波(bō)动(dòng)加(jiā)剧(jù)，近期原油库存低(dī)位回升，汽油裂解价差回落，亚洲甲苯调油(yóu)优势下降，在(zài)对未(wèi)来(lái)需求(qiú)的不确定和经(jīng)济可(kě)能衰退的背景下调油需(xū)求出现了(le)不稳(wěn)定的因素。”隋斐说。

　　从(cóng)PTA和苯(běn)乙烯的基本面(miàn)来看，实则呈现边际走弱的迹象。

　　据隋斐介(jiè)绍，PTA前期流通货源(yuán)紧张的局面(miàn)在恒力石化和(hé)嘉(jiā)通能源两(liǎng)套年产能共500万吨新装(zhuāng)置投产和下游(yóu)消费走弱(ruò)的影(yǐng)响下(xià)逐渐缓解，PTA供需边际相(xiāng)对走弱；苯乙烯供应端在4月淄博(bó)俊辰50万吨新装置投产下(xià)北方低价货源冲击(jī)华东，下游硬胶(jiāo)产品利润(rùn)不佳(jiā)，成品(pǐn)库存偏高的(de)局面仍存，苯乙(yǐ)烯主港库存及上游纯苯港口库存攀(pān)升，二季度苯(běn)乙烯仍面临累库压(yā)力。

　　“目前看调油逻辑边(biān)际弱化，但是现在还(hái)没(méi)有真正进入美国汽油的(de)消费旺季，如果5月(yuè)下(xià)旬开(kāi)始美国汽油(yóu)消(xiāo)费走强，预计芳烃估值(zhí)仍将保持高(gāo)位(wèi)，但是在当前衰退预期以及美(měi)联储(chǔ)加息(xī)背景下，成(chéng)品(pǐn)油(yóu)消费的(de)成(chéng)色(sè)或较(jiào)预期大打折扣(kòu)，芳(fāng)烃前期相(xiāng)对原油的价差(chà)高点已经看(kàn)到，调油逻辑再继续大幅(fú)发酵的概率降低(dī)。”郑(zhèng)邮(yóu)飞(fēi)认为，后期芳(fāng)烃(tīng)系产品(pǐn)PTA、苯乙烯或将(jiāng)回归自身的供(gōng)需基本(běn)面。

　　“短期(qī)来看，随着主力合(hé)约换(huàn)月，市场的交易重心转(zhuǎn)向了2309 合约，在距离9月相对较长的时间(jiān)下市场(chǎng)博弈增(zēng)大。”隋斐表示，从基本面(miàn)上来看，短期 PTA 不(bù)至于(yú忝列门墙是什么意思，有幸忝列是什么意思)大幅累库，成(chéng)本(běn)端的扰动(dòng)对 PTA 来(lái)说将更加敏感(gǎn)。就苯乙烯而言，目前国内纯苯下(xià)游品种中除(chú)了苯(běn)胺(àn)盈利之(zhī)外其他(tā)下游盈利性不佳，纯苯港(gǎng)口(kǒu)库存去库力度减弱(ruò)，苯乙烯下游同样面(miàn)临成品库存偏高和利润不(bù)佳(jiā)的局面，二季度苯乙烯仍面(miàn)临累库压力(lì)，短期来看价格(gé)向上的驱动或较乏力。

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