自2022年底以来，A股市场一(yī)改颓势，展现(xiàn)出(chū)积极回暖的(de)画(huà)风，半(bàn)导(dǎo)体、AI、中特(tè)估等(děng)主题层出不穷，基(jī)金经(jīng)理也随之调仓换股(gǔ)，成为(wèi)市场关注焦点。而公(gōng)募(mù)基金2023年一季报的披露，将明星基金经理们近期投(tóu)资动向逐一曝光(guāng)。

　　4月21日，易方达、广发、富国、景顺长城(chéng)等基金披露旗下(xià)基(jī)金的2023年(nián)一季报，张坤、刘格(gé)菘、陈皓、朱少醒(xǐng)、刘彦春等(děng)一季度投资情况出(chū)炉。

　　仓位往往代(dài)表了(le)基金经理(lǐ)对(duì)后市的(de)基(jī)本看(kàn)法。多(duō)数(shù)明星基金经理在一(yī)季度(dù)仍(réng)保持90％以(yǐ)上的高仓位运作(zuò)，仍坚持了自己的(de)投现在泰山顶上的温度大约是多少度呢，现在泰山山顶的温度有多少？资风格和思路(lù)。

　　不少人士看好后市，如刘彦(yàn)春(chūn)表示对(duì)全年(nián)股票市场有(yǒu)信心，未(wèi)来将继续保持较高(gāo)仓位运(yùn)作，更多在顺周期行业中寻(xún)找投资机会。刘格菘(sōng)也对市(shì)场(chǎng)2023年二季度的表(biǎo)现持乐观(guān)的态度(dù)，随(suí)着公司季度(dù)业(yè)绩逐渐披露，市场权重倾向也会逐渐从逻辑(jí)演绎展望转向扎(zhā)实基本面(miàn)验证，预计更注(zhù)重基本(běn)面和(hé)估值的匹配(pèi)度。

　　值(zhí)得一提的是(shì)，陈皓在一季报也用相当大的篇幅谈了(le)他(tā)对一季(jì)度热(rè)门的AI板块的(de)看(kàn)法(fǎ)。他认(rèn)可AI（人(rén)工智能(néng)）很可能(néng)是一次全新的技术革命(mìng)，但直(zhí)言客观上(shàng)当下(xià)的(de)研究认知还不具备对(duì)相关标的的定(dìng)价能力，尤(yóu)其当这些个股快速上涨后，选择暂时“以静制动(dòng)”，等待(dài)胜率和赔率更高的投(tóu)资时机出现。

　　张坤继续维持高仓位运作(zuò)

　　被称为(wèi)“坤(kūn)坤”的(de)张坤是(shì)最受基民关注(zhù)的(de)基金经(jīng)理，他是国内首位千亿级主(zhǔ)动权益基金经理，手握巨(jù)资让(ràng)他分量十足(zú)。

　　从(cóng)基金君(jūn)整理表(biǎo)格来看(kàn)，相较去年(nián)底，张坤所(suǒ)管理的4只基(jī)金在今年(nián)一季度仓位(wèi)基本都维持高仓(cāng)位(wèi)运作，多只基金一(yī)季度末仓位均处于94％以上。

　　具体来(lái)看(kàn)，张坤管理的四只基金中规模最大的一(yī)只——易方达蓝筹精选，由去(qù)年末的(de)股票市值占基(jī)金(jīn)净值比例的94.7％微调至一季(jì)度末的94.26％。张坤在季报(bào)中也写道，易方达蓝(lán)筹精(jīng)选基金在一季度股票仓位基本稳定，对结构进行了调整。

　　同样，张坤(kūn)管理的易方(fāng)达(dá)优质精选(xuǎn)、易方(fāng)达亚洲精(jīng)选在一季(jì)度末的仓位在94％以上。不过，易(yì)方达优(yōu)质企业三年持(chí)有一(yī)季度(dù)仓位为92.82％，相较去年底的94.77％，略有(yǒu)下滑。

　　张坤一(yī)直保持(chí)了一定水(shuǐ)平的(de)港股仓位(wèi)，一(yī)季度末(mò)所管(guǎn)理的4只基金基(jī)本(běn)维持和去年底(dǐ)的差不多的港股仓位，基本都是30~50％之间。相对来说，调整幅度较大的是易方达(dá)亚洲(zhōu)精选，一(yī)季度末该基金(jīn)持有港股和(hé)美(měi)股的比例为56.39％、38.4％，而去年(nián)四季度(dù)配置港(gǎng)股(gǔ) 和美股的比例为65.64％、28.68％，进行(xíng)了明(míng)显的调整。

　　而张坤(kūn)在易方达(dá)亚洲精选中也(yě)写道，在一(yī)季度股票(piào)仓位基本稳定，对结构进(jìn)行(xíng)了调整，增加了科(kē)技(jì)等行业的配置，降(jiàng)低了金融(róng)等行业(yè)的配置，另外，在区(qū)域分布上配置(zhì)的(de)更加均(jūn)衡(héng)。个股方面，仍然持有商业模式出色、行业(yè)格局清晰、竞争力强的优(yōu)质公(gōng)司。

　　一(yī)季度增配消费、降低金融

　　加仓(cāng)贵州茅台减持腾讯控股(gǔ)

　　张坤在投资上颇有(yǒu)定力，经常在(zài)季报中谈及，投资者需(xū)要(yào)时刻(kè)保持(chí)一种克制而理性的(de)心理状态(tài)，不需要大量的行动，而(ér)是极大的耐心，坚持投资原则，等到机(jī)会时全力出击。他一(yī)直保持着偏低换手率，一季报的重仓股也基(jī)本保持稳定，只是在结构上(shàng)进行调整。

　　从(cóng)易方达蓝筹精选一季度末持仓(cāng)上看，前十(shí)大重仓股变(biàn)化不大，贵州茅台再次成为该基金的第(dì)一(yī)大重(zhòng)仓(cāng)股(gǔ)，泸州老窖、腾讯控股成为其第二、第(dì)三大重仓股，而在去年末，该基金(jīn)前三大重仓(cāng)股依次(cì)是(shì)腾讯(xùn)控股、五粮液、洋河(hé)股份。

　　张坤也在季报中写道，一季度股票仓位基本稳定，对结构进行(xíng)了调整，增(zēng)加了消费等行(xíng)业的配置(zhì)，降(jiàng)低了(le)金融(róng)等行业的配置。、

　　去(qù)年11月以来港股市场的大反弹，张坤明(míng)显(xiǎn)进行了调整，减(jiǎn)持了跟腾讯控股和(hé)香港交易(yì)所，而增加(jiā)了(le)美团-W、中(zhōng)国(guó)海洋石油。其中，相较去年底，中国海洋石油新进前(qián)十大重仓股之(zhī)列(liè)，而(ér)药明生(shēng)物退(tuì)出前十大重仓股之(zhī)列(liè)。

　　目前看，易方(fāng)达蓝筹精选和易方达(dá)优质企业三年持有(yǒu)的头号(hào)重仓股(gǔ)为贵州茅台，但是(shì)易方达(dá)亚(yà)洲精选和(hé)易方达优质精选的头号(hào)重仓股仍为腾讯控股。去(qù)年(nián)底这四只基金(jīn)的头(tóu)号重仓股均为(wèi)腾(téng)讯控股。

　　而(ér)虽然一季度末腾讯控(kòng)股仍(réng)是易(yì)方(fāng)达优质精选的(de)第一大重(zhòng)仓股，但相(xiāng)较去年底已经进行了(le)减持，同样减持的还有港(gǎng)交(jiāo)所，这只个股已(yǐ)经推出了前十大重仓股之列。而(ér)美团新进其前(qián)十(shí)大重仓股之列。

　　一季度规模小幅提升

　　总规模逼近900亿(yì)

　　张坤(kūn)曾是行业内首位主动权益基金(jīn)管理规(guī)模超过千亿的(de)基金(jīn)经(jīng)理，但近两(liǎng)年A股市场震(zhèn)荡，所(suǒ)管理(lǐ)规(guī)模所缩水。一季度末他所管(guǎn)理规模基本和(hé)去年(nián)底持平，整体(tǐ)规模(mó)逼近900亿。

　　截至2023年一季度末，易方(fāng)达张坤管理的4只基金合计总规模达到889.42亿元，相比三(sān)季度末减少了(le)4.92亿元(yuán)。

　　具体来看，一季度末(mò)，易方达蓝筹精选、易(yì)方达优质精选、易方达优势企(qǐ)业三年(nián)、易(yì)方达亚洲精(jīng)选(xuǎn)股票(piào)的规模分别为562.09亿元(yuán)、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿元。

　　值得一提的是(shì)，易方达蓝筹精选在今年(nián)一季度(dù)规模(mó)缩水8.66亿元，目前仍以562.09亿元的规模，位(wèi)居基金行(xíng)业“巨无霸”的主动权益基金。

　　选择一条(tiáo)可积累的 “很长的坡”

　　并在(zài)坡上“滚雪(xuě)球(qiú)”是(shì)很(hěn)重要的

　　张(zhāng)坤每次在季报中都(dōu)会清晰写道自己的投资思路，这一(yī)次也不例外，值得投资者看一看。

　　张坤在季报中写到，基本面价值投(tóu)资很吸引人的(de)一点是，投资(zī)者可以用很长一段(duàn)时间来充分观察(chá)公司的发展，等到它(tā)们用事实证明自己的成(chéng)功和巨大(dà)的成长潜(qián)力之后(hòu)，再买入(rù)也不迟。

　　基本(běn)面价值投资的优势之一在于可积累性。具体来(lái)说(shuō)，积累体现在(zài)对(duì)基本面分析方法(fǎ)的理解和对具体行业和企(qǐ)业的洞察(chá)，所有(yǒu)这些都使投资(zī)者未来(lái)更可能做出(chū)对具体投资(zī)标的内在价值(zhí)的准(zhǔn)确(què)判断。

　　如果只是(shì)针对某一(yī)次投资，积累的(de)重(zhòng)要性可能并不显(xiǎn)著。但如果(guǒ)将投资贯穿一生，并将长期复合(hé)回报作为终级(jí)目标，可积累性就是(shì)这一目(mù)标的最(zuì)重要保障，选择一条可积(jī)累的 “很长的(de)坡(pō)”并(bìng)在坡上(shàng)“滚雪(xuě)球(qiú)”是很(hěn)重要的(de)。我(wǒ)们会(huì)参考全(quán)球产业升级的经验(yàn)，持(chí)续做(zuò)深(shēn)入的研究积(jī)累，争取(qǔ)构建(jiàn)一个全面而尽(jǐn)量准确的坐(zuò)标系(xì)，希望能正确评估企业的竞争(zhēng)力并跨行业选(xuǎn)出好(hǎo)的(de)公司。识(shí)别(bié)出好(hǎo)公司是如此重要(yào)，因(yīn)为好(hǎo)公司不(bù)是好股票(piào)的唯一(yī)情形就是估值过高，在(zài)其他情形(xíng)下，好(hǎo)公司(sī)都会给投资者(zhě)带来长期可观的回报(bào)。

　　研究方面，阅(yuè)读(dú)企业的定期报告(gào)并对财务数据进行(xíng)系统(tǒng)整理和分析，是理解企(qǐ)业基本面的核心手段(duàn)之一。在定期报告中，企业(yè)的所有经(jīng)营活动都会反映在财务(wù)数据中，定量的数(shù)据可以(yǐ)用来检验并修正(zhèng)调研(yán)中对企业形成的定(dìng)性感(gǎn)知。如(rú)果能对一家公司过去和当前的财务状况了如指掌，就更有可能正确(què)评判这家公司的未来价值。罗(luó)杰斯曾(céng)说过，你要阅读一切(qiè)。如果(guǒ)你对一家公司(sī)感兴(xīng)趣，那(nà)就看(kàn)看它的年(nián)报，你(nǐ)就会超过华尔街98％的人。如果你阅(yuè)读了年报中的(de)附注(zhù)，你就会超过华(huá)尔街(jiē)的(de)所有(yǒu)人。

　　几乎(hū)任何成功的公(gōng)司都(dōu)经历过短(duǎn)期的(de)经营业(yè)绩和股价的震荡，经历过市场先生态度(dù)的冷暖(nuǎn)，但它们成功的模式往往没有变化，通过深入的研究并(bìng)抓住这些关键的因(yīn)素，是能够一路坚持下(xià)来的重要因素，也(yě)通常(cháng)意味着长(zhǎng)期可观的收益。

　　刘格菘：重点持仓光伏、储能、新能源车

　　曾经作(zuò)为一人(rén)包揽前三的基(jī)金经理刘(liú)格菘，其(qí)一举(jǔ)一动颇受关注。

　　以(yǐ)刘(liú)格菘管理的广发双(shuāng)擎升级为例，一季(jì)度末该基金保持较高仓位运作，该(gāi)基金股票仓位为92.15％，较2022年四季(jì)度末的94.14％略有下滑，但(dàn)基本是(shì)高仓位应对市场。

　　刘格菘(sōng)在一季度(dù)持仓结构并没有进行(xíng)大(dà)幅度调整(zhěng)。数据显(xiǎn)示，广发双擎(qíng)升(shēng)级一(yī)季度末前五大(dà)重仓股分别为(wèi)晶澳科技、阳光电源、亿(yì)纬锂(lǐ)能、隆(lóng)基绿能、圣邦股份(fèn)，这些重仓股均出现(xiàn)在该基金(jīn)去年(nián)四季现在泰山顶上的温度大约是多少度呢，现在泰山山顶的温度有多少？度末的(de)前十大重仓(cāng)股之列。

　　刘(liú)格(gé)菘在季报(bào)中写道，2023年一(yī)季度，表现(xiàn)较好的行业为新科技技术演绎(yì)预测(cè)中的相关行业(yè)，例如计(jì)算机、传(chuán)媒(méi)、通(tōng)信。以光伏、新能源、汽车等为(wèi)代表的高端(duān)制造(zào)业资产经历了下跌(diē)。在(zài)海(hǎi)外金融风险担忧、经济衰退的初(chū)始预期、国际关(guān)系不确(què)定的情况下(xià)，叠加AIGC带来的(de)较热烈的(de)应(yīng)用(yòng)展望，资(zī)金分流(liú)可能是高端(duān)制(zhì)造业相对(duì)表现不理(lǐ)想的原因之一。

　　广发双擎升级基金的(de)持(chí)仓结构并没有进(jìn)行(xíng)大幅(fú)度的调整，依然(rán)围绕(rào)已经建立全球比较(jiào)优势的高(gāo)端制(zhì)造(zào)产业链布(bù)局。从重仓持股来看(kàn)，该基(jī)金重点持(chí)仓的光伏、储能、新能源车方向。

　　和2022年(nián)四季度相比，刘格菘(sōng)一季度(dù)的重仓股变化不大，仅晶科能源新进前十大重仓股之列(liè)，而比(bǐ)亚(yà)迪退(tuì)出了前十大重仓行列。

　　谈及后市，刘(liú)格菘对市场2023年二(èr)季度的表现持乐(lè)观的态度(dù)，随着(zhe)公司季(jì)度(dù)业绩逐渐(jiàn)披(pī)露，市场权重倾向也(yě)会逐渐从逻辑演绎展望转向扎实基本面(miàn)验证(zhèng)，预计更注重基本面和估值的匹配度。对(duì)本基金重(zhòng)点持仓的光伏、储能、新能源车方向保(bǎo)持相对乐观，投资中(zhōng)相信基本面(miàn)优秀和增量价值积累的公司(sī)。经过调整，行业估(gū)值水(shuǐ)平已在历(lì)史低位，产(chǎn)业链的(de)变化在(zài)市场定价中(zhōng)未被充分(fēn)认知(zhī)和体现。

　　就(jiù)A股市场一季度的阶段(duàn)特点来说，当前市(shì)场的参与资金方呈现复杂多样的趋势，收(shōu)益预期的(de)时间(jiān)维(wéi)度(dù)预(yù)期也呈现(xiàn)分化，因此短(duǎn)期内市(shì)场在(zài)主题逻辑的(de)演绎(yì)幅度(dù)、转换速度都会(huì)可(kě)预见(jiàn)地加(jiā)大。这对于投资人而言，在(zài)新信息(xī)的处理上提高了(le)难(nán)度(dù)，短(duǎn)期内基(jī)本面(miàn)估(gū)值(zhí)匹配的压(yā)力也(yě)会(huì)比较大。

　　陈皓(hào)：投资和人生(shēng)一样，

　　一生最重要的选择也就是(shì)三(sān)、五次(cì)

　　作(zuò)为市(shì)场上较(jiào)为知(zhī)名的均(jūn)衡性投资选手，陈(chén)皓一季(jì)度如(rú)何调整投资组合，如(rú)何展望未来市场投资(zī)机会，也非常受(shòu)到市场关注。

　　陈皓在(zài)其管理的易方(fāng)达新经济基金中回顾一季度市场行(xíng)情时表示，一季度中国经济整体(tǐ)温和复苏，由于(yú)刚刚经历疫情，居民(mín)消费和企业投资的信心恢复会有一个过(guò)程(chéng)，因此(cǐ)短期持续加杠杆(gān)的动力(lì)不(bù)强(qiáng)，复苏力度相比市场乐观预期仍有一(yī)定差距。海外则维(wéi)持(chí)滞涨格局，尽管3月以硅谷银(yín)行为代(dài)表的欧(ōu)美 金(jīn)融风波暂时(shí)平(píng)息，但也让投资者担心(xīn)这(zhè)是否(fǒu)只(zhǐ)是当下(xià)复杂环境(jìng)下(xià)各(gè)种危机的冰山一角。尤其4月(yuè)初欧佩(pèi)克+的减产行(xíng)为进(jìn)一步增强了未(wèi)来(lái)通胀的韧性，也让美联储在(zài)货币政策调(diào)整决策时愈加(jiā)进退两难。

　　亮(liàng)点不多的(de)经济基本(běn)面遇到无处安放(fàng)的流动(dòng)性，“AIGC（人工智能自(zì)动内容(róng)生(shēng)成）”和部分国企相关板块获得了边际(jì)资金的巨量涌入，机构(gòu)短(duǎn)时间剧烈、集中的调(diào)仓(cāng)行为(wèi)，则进一步(bù)加剧了市场结(jié)构的分(fēn)化。受益两大(dà)主题的TMT和(hé)建筑、石油石(shí)化(huà)等板(bǎn)块(kuài)表现突出，而新能源、金融地产等行(xíng)业则录得负收益。

　　谈及(jí)一(yī)季度(dù)投资操作时，陈皓称，由(yóu)于(yú)尚未发(fā)掘到基(jī)本面驱动(dòng)的(de)投资主线，本基(jī)金(jīn)一季度操作不多，主要(yào)包括行(xíng)业(yè)上用医药替代(dài)了(le)部分(fēn)白酒仓位，个股(gǔ)上则逆向增持了(le)一(yī)些由于短期(qī)基本面一(yī)般(bān)或者机构调(diào)仓导致股(gǔ)价下跌，但长(zhǎng)期市值空间较大的中小盘个股。

　　从前十大重仓股变化(huà)上看(kàn)，此(cǐ)前连续3个季度位列(liè)前五大重仓股(gǔ)之(zhī)一的五粮液，在今年(nián)一(yī)季度退出该(gāi)基金前十大重仓股，宝信(x现在泰山顶上的温度大约是多少度呢，现在泰山山顶的温度有多少？ìn)软件取代五粮液，新进前五(wǔ)大重仓股(gǔ)。

　　作(zuò)为一季度(dù)唯一一只仍保留在前十(shí)大重仓股的(de)贵州茅台也遭到陈皓(hào)减持(chí)，对(duì)比上一个季度，陈(chén)皓在(zài)一季度减(jiǎn)持了6.8万(wàn)股贵州茅台(tái)，环比减持幅度接近30％，贵州(zhōu)茅台(tái)也从上一(yī)季度的第二大重仓股退居(jū)第四大重仓股。

　　其他前十(shí)大重仓(cāng)股(gǔ)中(zhōng)，主要供应北斗(dòu)关(guān)键器件的振芯(xīn)科(kē)技、氟化(huà)工龙头中的(de)巨化股份、特钢龙(lóng)头中的抚顺(shùn)特钢(gāng)，三只(zhǐ)个(gè)股一季度(dù)新进前十大重仓股。

　　除了五粮液之外，紫光国(guó)微、宁德时代也(yě)退出前十大重仓股。

　　陈皓在一季(jì)报也(yě)用相当(dāng)大的(de)篇幅谈了(le)他(tā)对(duì)一季度热(rè)门的AI板(bǎn)块的看(kàn)法。

　　他称，对于火热(rè)的AI（人工(gōng)智能）主题我们也(yě)进(jìn)行了积极(jí)的研究，方向上非常认同其很可(kě)能是一次全新的技术革命(mìng)，将极大(dà)提升全(quán)社会的(de)生产效(xiào)率，但客观上我(wǒ)们当(dāng)下的研究(jiū)认知还不具(jù)备对相关标的(de)的定价能力(lì)，尤(yóu)其当这些个股快速(sù)上(shàng)涨后，也不太符合我们“以相对合(hé)理的价(jià)格(gé)买入预期收益率(lǜ)更高(gāo)的资产”这一投资理念，因此会(huì)选择暂时“以静制动”，继续对产(chǎn)业和公司进行跟踪(zōng)、研究以及再定价，等待胜率和赔率更(gèng)高的(de)投资(zī)时机出现。

　　陈皓在一季报中还分享了自己最新的投(tóu)资感悟，他表示，相比(bǐ)资(zī)本市场即期涨跌带来(lái)的多巴(bā)胺，我们(men)更倾向于通(tōng)过深入研(yán)究获得超额认(rèn)知、并(bìng)最终(zhōng)映(yìng)射到(dào)投资(zī)上来获得内(nèi)啡肽(tài)。投资和人生一样，每天都可以做选(xuǎn)择，但终(zhōng)其(qí)一(yī)生最重要的其(qí)实也就是那三、五次(cì)，我们平时的不断学习、反思、进化，努(nǔ)力追寻的正是(shì)在每一次关键(jiàn)选(xuǎn)择时(shí)将(jiāng)胜率再提升一(yī)点点。

　　展望二季度，陈皓认为，“一些积极因素(sù)正(zhèng)在酝酿或发酵，我们重启了与世界的链接(jiē)，中国在中东、南(nán)美等(děng)新兴市场获得(dé)了更多(duō)实质(zhì)性(xìng)认同的声音和举动；国内主(zhǔ)要城市的一(yī)二手房销(xiāo)售持(chí)续恢(huī)复，部分行(xíng)业已经(jīng)进入(rù)库存周期的尾段，我们可能真的只需要(yào)一点点信心，就能扭转困局，将经(jīng)济带入正循环。一如当(dāng)下的(de)证券市场(chǎng)，我(wǒ)们也衷心(xīn)的希望其能够早日摆(bǎi)脱存(cún)量(liàng)博弈(yì)的(de)困难模式，迎来投资(zī)人久违的甜蜜期。”

　　朱少醒：致(zhì)力于在优质股(gǔ)票里(lǐ)寻找价值

　　去翻(fān)更多的(de)“石头”

　　富国基金(jīn)副总经理朱少醒一季度(dù)持仓基本保持稳定，持仓依旧以消费、医疗(liáo)、银行、券商、新能源等板块龙头为主。

　　从一季度(dù)前十(shí)大重(zhòng)仓股(gǔ)上看，贵州茅(máo)台、五粮液(yè)依旧位居富国(guó)天惠基(jī)金(jīn)前三(sān)大(dà)重(zhòng)仓股，金域医学新进(jìn)前(qián)三大重仓股，这也是自2021年以来，金域医学首次进入富(fù)国天惠前十(shí)大(dà)重(zhòng)仓股。

　　公开资(zī)料显示，金域医学是(shì)一家以第三方医学(xué)检验及病理(lǐ)诊断业务为核心的(de)高科(kē)技(jì)服务(wù)企(qǐ)业，通(tōng)过不(bù)断(duàn)积累的“大平台、大(dà)网络、大(dà)服务、大(dà)样(yàng)本和(hé)大数据(jù)”等资源优势，为全国(guó)各级(jí)医疗机构提供领先的(de)医学(xué)诊断信息整合(hé)服务。

　　除了(le)金域(yù)医(yī)学之外，基础化(huà)工板块中的蓝晓科技也在一季度(dù)新进富国天惠前十大重仓股，受益于(yú)生命科学业(yè)务增长迅速，截止4月20日(rì)，今年以来，蓝晓科(kē)技股价(jià)上涨33.05％。

　　相比之下，药(yào)明康德(dé)、瑞丰新材两只个(gè)股则在一季度退(tuì)出富国(guó)天惠前十(shí)大(dà)重仓股。

　　朱少(shǎo)醒在一(yī)季报中回顾，一季度沪(hù)深300指数上涨 4.63％，创业板指上涨2.25％。在度过了充满各种艰难(nán)挑(tiāo)战的2022年后(hòu)，一季度(dù)实体经济进入了复苏的阶(jiē)段。各(gè)项宏观经济(jì)指标在3月份有了(le)明(míng)显改善。货币政策保持宽松，前几年实施的(de)一些收缩(suō)性行(xíng)业监管政策(cè)放松管制的迹象确(què)认。投资(zī)者(zhě)的风(fēng)险偏好(hǎo)有微弱的回升。

　　尽管目前(qián)数据上呈现(xiàn)的复苏力度还不(bù)是很(hěn)强，但我们应该看到是积极的因素正在发挥作用(yòng)持续的进程中。更要重视的是市场的整(zhěng)体估(gū)值依然处于长周期中很有吸(xī)引力(lì)的位置，当下权益市场处(chù)在(zài)较(jiào)好的风险(xiǎn)收益区(qū)间。

　　他表示(shì)，放在更长的时间维度，我们相信现(xiàn)在所面临(lín)的重重困难(nán)终将找到(dào)解决的出路。投资者当前选择承受市场波动(dòng)对应(yīng)的(de)预期回报水(shuǐ)平的是相当合(hé)适的(de)。未来我们依(yī)然会致力于在优质股(gǔ)票里寻找(zhǎo)价值，去(qù)翻(fān)更多的“石头”。

　　他在多次季报(bào)披露时反复强调，我们(men)并不具备精确预测市场短期趋势的可靠(kào)能力，而把精力(lì)集中在耐心收(shōu)集(jí)具(jù)有远(yuǎn)大前景的(de)优秀公司，等(děng)待公司自身创造价值的实现和(hé)市场情(qíng)绪在(zài)未来某个时(shí)点的周(zhōu)期性回归(guī)。个(gè)股选择(zé)层面，本基金偏好投资于具有良好(hǎo)“企业基因”，公司治理结构完善、管理层优秀的企业。我(wǒ)们认为此类企业，有更大的概率能在未来(lái)为投资者创造价值。分享企业自身增长带来的资(zī)本(běn)市场(chǎng)收(shōu)益是成长(zhǎng)型基金(jīn)获取回报的最佳途径。

　　刘彦春：继续坚守大消费

　　作(zuò)为业内知名的主投大(dà)消费板块的基(jī)金经(jīng)理，手握700多亿“重(zhòng)金(jīn)”的刘彦春一季度如何调(diào)仓换(huàn)股，他(tā)又是如何看待未来市场，也值得投(tóu)资者(zhě)关注。

　　最新披露的2023年一(yī)季报显示，刘(liú)彦春整(zhěng)体持仓(cāng)的仓位和行(xíng)业(yè)板(bǎn)块变化不大(dà)。他(tā)在景顺(shùn)长(zhǎng)城鼎益(yì)基金季报写道(dào)，一(yī)季度(dù)组合仓位和行业配置没有大的变(biàn)化(huà)，仍然坚(jiān)持自下(xià)而上精选个(gè)股(gǔ)而非择时的(de)投资风格(gé)，保持合同(tóng)约定较高仓位运作(zuò)。

　　从景顺长(zhǎng)城鼎(dǐng)益季报来(lái)看，前(qián)三大重仓股仍为白酒龙(lóng)头股，贵州茅(máo)台、泸州老(lǎo)窖、五粮液(yè)。此(cǐ)外，古井(jǐng)贡酒、山西汾酒也继续(xù)在其前十大(dà)重(zhòng)仓(cāng)股之中。

　　从增持力度上看，刘彦春对中国中免加仓力度最(zuì)大，一季度环比？增持9.57％。此外，相比去年底(dǐ)持仓，美的(de)集团新进前十大重仓股之列，而晨光股份退(tuì)出前十大重仓股。

　　谈及后市表示，刘(liú)彦春表(biǎo)示，一(yī)季度，我国经济温和复苏。海外(wài)通(tōng)胀(zhàng)预期变化对国(guó)内资本市场(chǎng)造成较大(dà)扰动。美(měi)国失业(yè)率水平再(zài)创新(xīn)低(dī)，意味着高利率(lǜ)环(huán)境大概率持续更长时间。气球(qiú)事件导致中(zhōng)美关系再度紧张。国内强刺激预期落空(kōng)，叠加海外风险事件，股票市(shì)场开始偏离复苏主线，博弈气氛渐(jiàn)浓。

　　我国经济复(fù)苏(sū)、美国紧缩后通胀(zhàng)下行仍(réng)将是今年(nián)主要宏观背(bèi)景。经(jīng)济运行正常(cháng)化需要一个过程(chéng)，特别(bié)是(shì)居(jū)民和中小企业，需要时间修复资(zī)产负(fù)债表、修复信心。随着经济逐(zhú)步正常化，居民消费信心回升(shēng)、超额储蓄下降是必(bì)然事件，消(xiāo)费今年大(dà)概率超(chāo)预期回升(shēng)。就近期(qī)公布的社(shè)融和地产数(shù)据分析，二季(jì)度A股盈利(lì)增速有望进入上行周期。

　　海(hǎi)外银行(xíng)暴雷反映出加息过快(kuài)带来的(de)金融风险，本身会加大紧缩效(xiào)应(yīng)，联(lián)储紧缩速度和幅度向下修正。紧缩带来的金融风险更多是流动性问题(tí)，底层(céng)资产问(wèn)题(tí)不大，海外央行及时救助可以避免风险蔓延。至(zhì)少现阶段我们认为出现金融(róng)危(wēi)机的风险不大(dà)。欧(ōu)美等发达国家通(tōng)胀和金融风险(xiǎn)并存(cún)，处(chù)理难度较大，这也(yě)意味着全球无风(fēng)险收益率在相对顶部位(wèi)置，国家之家沟通对话、加强合作(zuò)的(de)可(kě)能性也在加大。

　　全球经济正在重(zhòng)回正轨(guǐ)的(de)路(lù)上(shàng)。除了继续(xù)关(guān)注整个经济体发展状况之外，我(wǒ)们可以将目(mù)光更多放在微(wēi)观企业层面。可以看到(dào)很多公司在过去几年始(shǐ)终做正确的事，经(jīng)营效率提升，逆(nì)境(jìng)中变(biàn)得更(gèng)加(jiā)优秀、更加强(qiáng)大(dà)。不必总是关注宏观(guān)数据(jù)，多看(kàn)看(kàn)微观企(qǐ)业变化可(kě)以让内心更加平(píng)静。我们对(duì)全年股(gǔ)票市场有信(xìn)心，未来将继续保(bǎo)持合同约定(dìng)较高(gāo)仓位运(yùn)作，更(gèng)多在顺周期行业中寻(xún)找投(tóu)资机会(huì)。期(qī)待为持有人创(chuàng)造良好收(shōu)益。

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