5月23日，医药股(gǔ)开盘拉升，复星(xīng)医药、科伦药业涨超2％，恒瑞医药(yào)、药明康德、智飞生物、沃(wò)森生(shēng)物、长春高新等涨(zhǎng)超(chāo)1％。

　　医药板块今年以来持续处于低位水平(píng)，具有(yǒu)较大吸引力(lì)。截至5月(yuè)23日，医(yī)药生物行业估值(zhí)PE-TTM32.31倍，5年分(fēn)位值16％，仍处于(yú)历史较低(dī)分位数水平(píng)。

　　在(zài)AI、中特估(gū)主题行情逐渐熄火后，医药板块(kuài)作为老赛道是(shì)否能有反(fǎn)弹(dàn)行情(qíng)？在后疫(yì)情(qíng)时代，医药板块是(shì)否(fǒu)还有新的业绩驱动因素(sù)？本(běn)文将详细(xì)解(jiě)析。

　　01

　　基本(běn)面持续改善

　　医药行(xíng)业复苏确定(dìng)性很强

　　疫情在2023年第一季(jì)度的影(yǐng)响将会逐步消(xiāo)退，医药行业的(de)基本(běn)面正继续得(dé)到改善。

　　2023年(nián)一季(jì)度，医药板块（创新药除外）营收同比+2.13％，归母净(jìng)利润同比(bǐ)-26.98％，与2022年的增速相比(bǐ)，收入增速下滑14.17 pct，利润(rùn)增速下(xià)滑58.11 pct，从估值角度来看，在2023年一季度，医药板块（创新(xīn)药除外）存在一定的估值修复，市(shì)盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍提(tí)升至(zhì)2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第一季度，创新药板块的营收与(yǔ)去年(nián)同期相比(bǐ)增加了6.56％，研发总支出的增(zēng)速达(dá)到了(le)+15.25％，研(yán)发支出占收入的(de)比(bǐ)例达到(dào)了38.07％，与2022年第一(yī)季度相比下降了12.44 pct，整体板块市值/净(jìng)现金已经从2022第(dì)一季度的8.84倍恢复到了2023第一季度(dù)的15.45倍。

　　从(cóng)医药(yào)行业的经(jīng)营(yíng)数据来看，除(chú)去(qù)创新药(yào)和疫情受益细分领域(yù)，医药(yào)板块中具有较好成长能力的低(dī)估值板块有原(yuán)料(liào)药、医疗(liáo)设(shè)备、血制品、药(yào)店(diàn)。

　　相较于许多创新药、器械企(qǐ)业的(de)产品销售前景，国内市(shì)场仍未(wèi)达到(dào)预期，原因在(zài)于近几年来，由于老(lǎo)龄化(huà)，国(guó)内医保支出并未增(zēng)加太(tài)多，增(zēng)速中的增量大(dà)部分都被用于疫情相关行业。

　　这也是为什么(me)，国内的医疗行业，增(zēng)长速(sù)度并不快。首先，结构性(xìng)的分化是非(fēi)常(cháng)明显(xiǎn)的，传统药企必须要(yào)给(gěi)创新留(liú)出空间(jiān)，比如在(zài)过(guò)去的三(sān)年中(zhōng)，港股创新(xīn)药企的(de)年化营收增速(sù)高达(dá)70％。对(duì)本土医药(yào)企业而言，要实(shí)现高速发展，必须(xū)要(yào)双管(guǎn)齐(qí)下，在本土市(shì)场之外拓展国际市场(chǎng)。

　　02

　　医疗新基建(jiàn)仍是

　　医药投(tóu)资的胜负(fù)手

　　目前在总需(xū)求复苏不及预期的背景下，医药板块中有刚性(xìng)需求的新基建板(bǎn)块(kuài)或是(shì)最具有确(què)定性的领域(yù)之一，一定程度上或仍是今年医药投资的(de)胜负手。

　　我国继续(xù)推进优质医疗(liáo)资源扩容下沉、区(qū)域平衡(héng)分布，医疗新基建(jiàn)再获政(zhèng)策(cè)扶持。4月13日(rì)，国家(jiā)卫生健康委员会召(zhào)开(kāi)新闻发布会(huì)，重(zhòng)点介绍优(yōu)质医疗资(zī)源下移(yí)、区域平衡(héng)布局。县医(yī)院作为(wèi)县级(jí)医疗卫生服务网络的龙头，连接(jiē)着城乡(xiāng)卫生服务体系。长期以来，国家(jiā)卫生健康委通(tōng)过(guò)开(kāi)展(zhǎn)三级医院对(duì)口帮扶等方式，引导优质医疗(liáo)资源(yuán)下移，不(bù)断提高(gāo)县级医院的综合实力。

　　今后，继续推进人才、技术、管理的下移，通(tōng)过城市三级医院的对口支(zhī)援，托管，建立医(yī)联体，远程医(yī)疗等多种形式，满足(zú)县域居民的基本医疗(liáo)卫生(shēng)需(xū)求，为普通疾病在市县范围内解决(jué)奠定坚实的(de)基础。

　　会议同时指出(chū)，在接下来的工(gōng)作中，将(jiāng)继续推进临(lín)床重点(diǎn)专(zhuān)科“百千万”工程，指导各地按照“搭平台(tái)，建载(zài)体，促融(róng)合”的思路，重点加强群众需求较大的心血(xuè)管外科学、妇产科、骨科、麻醉科、小(xiǎo)儿科、精神病学、病理学等专科(kē)建设，补齐资(zī)源短板，完成预期(qī)的建设1元等于多少伊朗币，1元人民币等于多少伊朗元任务(wù)。随着具体政策的出台，相关的基层医疗器械(xiè)市场或将(jiāng)受益(yì)。

　　可发现(xiàn)与医疗成像器(qì)材、生命信息设备和(hé)心(xīn)血管耗(hào)材(cái)相关(guān)的板(bǎn)块(kuài)将会有较大的发展(zhǎn)空间。其中的个股有：联(lián)影医疗(liáo)、万东医疗、奕(yì)瑞科(kē)技、乐普(pǔ)医疗、心脉医疗、海尔生物。

　　医(yī)改政策(cè)频(pín)频出台，医疗(liáo)器械市场持续扩(kuò)张(zhāng)。随着国(guó)家(jiā)继续支持(chí)优质医疗(liáo)资源扩容下沉(chén)的政策，在(zài)未(wèi)来，医疗卫生资源的分(fēn)布(bù)将会(huì)得(dé)到优化，促进更多优质的医疗资(zī)源向下扩(kuò)容，释1元等于多少伊朗币，1元人民币等于多少伊朗元放(fàng)更(gèng)多(duō)中(zhōng)、基层医疗机构的(de)采购需求。

　　在国家“十四五”规划(huà)中提出(chū)要加(jiā)强医疗卫生领域的基础设施建(jiàn)设的背景下(xià)，预计医疗器械采(cǎi)购将更(gèng)加宽(kuān)松(sōng)，这将(jiāng)推动医(yī)疗器械市场的快速发展。在政策推动下，国产品牌有(yǒu)望凭借高性价比的优势加速进入(rù)医院(yuàn)，长期(qī)而言，随(suí)着多(duō)项政策支持的持续加强(qiáng)，国产替代将(jiāng)逐(zhú)步加速(sù)，相关大型医疗器械的龙(lóng)头(tóu)厂商将会抓住放量的机会，实现快速发展。

　　华富证券建议关注国内高端医疗设备的龙头企(qǐ)业：迈(mài)瑞医疗、联(lián)影医疗、澳(ào)华内镜、开立医疗、海泰新光。这些企业(yè)具(jù)有较好(hǎo)的产品(pǐn)性(xìng)能、较好的渠道(dào)和(hé)较强的(de)研发能力。

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