四大国有(yǒu)银行的集体降息惊动(dòng)市(shì)场，存款利率(lǜ)正(zhèng)迎来(lái)新一轮“降息(xī)潮”？

　　消息显(xiǎn)示，5月15日（下周一）起(qǐ)银行(xíng)协定(dìng)存款及通(tōng)知存款自律上限(xiàn)将下(xià)调，四大国有银行协定存款和通知(zhī)存(cún)款(kuǎn)自(zì)律上限(xiàn)下调幅度(dù)为30BP，其它(tā)金融机构降幅为(wèi)50BP。

　　记者注(zhù)意到，今年(nián)以(yǐ)来银行业已有三(sān)波存款利率(lǜ)下调，此(cǐ)前两次分别(bié)是：4月，多家中小银行(xíng)人(rén)民币存款利率下调；5月5日，浙商、渤海、恒丰三家股份行(xíng)跟进“补降”。至此，4月以来已有至少20家中小银行（含农村信用合作联(lián)社）下调人民(mín)币存款(kuǎn)利(lì)率，调降幅度不一。

　　货币(bì)政策牵一发(fā)而(ér)动(dòng)全身(shēn)，与经济、就业、投(tóu)资以及老百姓“钱袋子”都息息相关。那么，如何一厢情愿是什么意思(hé)理解此次(cì)下调(diào)通知和(hé)协定存款利率？今年“降息潮”迭起是否(fǒu)等同于经济增速放(fàng)缓的信号？市场(chǎng)上关(guān)于企业、老百姓手中的钱变“毛”的担忧何解(jiě)？

　　从推出背(bèi)景来看，多方观点认为，本次存(cún)款利率新规主要基于三重(zhòng)考量(liàng)。一是(shì)符合推进(jìn)利(lì)率市场化改革深(shēn)化大(dà)背(bèi)景；二是对(duì)银(yín)行而(ér)言，存款利率下调有助于减少存款(kuǎn)定价的无序竞争，降低银行负债(zhài)成本(běn)；三是促进投(tóu)资、消(xiāo)费，本(běn)次降息也被看作是促进宏观(guān)经济复(fù)苏的表现(xiàn)。

　　不过(guò)也需要看到(dào)的是，本次调降中(zhōng)协定(dìng)存款更多是(shì)对公业务(wù)，通知存款(kuǎn)则集中于(yú)短期存(cún)款，都是(shì)针(zhēn)对特定存取(qǔ)需求的客户(hù)，面向范(fàn)围有限。据民生证(zhèng)券宏观(guān)团队测算，通知(zhī)存款和协定存款在银行存款中占比不高，以四(sì)大行(xíng)的单位通知存款为例，常年只占企(qǐ)业(yè)存款总规模的3％-4％；招商证券银行(xíng)团队的(de)数据(jù)显示，协定存款等规模预计为20-30万(wàn)亿，占比(bǐ)约为(wèi)10％。

　　关(guān)注(zhù)一：如何理解此(cǐ)次(cì)下调通知和协定存款利率？

　　中国(guó)人民(mín)银行行长易(yì)纲在(zài)近(jìn)期(qī)公(gōng)开讲话中(zhōng)提到(dào)，从过去二十年的(de)数(shù)据看，我(wǒ)国实际利(lì)率总体(tǐ)保持在略低于潜在经济增速这(zhè)一“黄金法则”水平上，与(yǔ)潜在(zài)经济(jì)增长水平基本匹配。在(zài)经(jīng)济复苏(sū)的关键(jiàn)时点上，如(rú)何理解此次下调通知和协定存款利率(lǜ)？

　　目前，多方观点都提及的是(shì)，本轮调降更(gèng)多是出于推进利率市场化改(gǎi)革深化大背景(jǐng)的考(kǎo)虑。

　　招商基金研究部首席经(jīng)济学家李湛(zhàn)梳理了(le)这一(yī)市场化(huà)改革(gé)的过程。2022年4月，央行指导利(lì)率自律机制建立了(le)存(cún)款利率市(shì)场化调(diào)整机制(zhì)，随后，国(guó)有大(dà)行同年9月下调(diào)存款利率(lǜ)，中(zhōng)小银行陆续跟进下调(diào)存款利率。

　　2023年4月，市(shì)场利(lì)率(lǜ)定价自律(lǜ)机制发布《合格审慎(shèn)评估实施(shī)办法（2023年修(xiū)订(dìng)版）》，在相关(guān)指(zhǐ)标中(zhōng)引入了(le)存(cún)款(kuǎn)定(dìng)价惩罚措施。随之而来的是，此前4月(yuè)部分中小银行、农商行存(cún)款利率(lǜ)下(xià)调，5月(yuè)5日浙(zhè)商、渤海(hǎi)、恒丰(fēng)三家股份(fèn)行挂牌(pái)利率(lǜ)下(xià)调。李湛认为，这均是在利率市场化改革推(tuī)进背景下，银行出(chū)于(yú)自身经营考虑的自发行为(wèi)。

　　此外(wài)，从(cóng)减轻(qīng)银行息差压力的必要性来看，民(mín)生(shēng)证券宏观团队也倾向于(yú)认为，本次(cì)调整更多仍是延续去年9月这(zhè)一轮存款(kuǎn)利率下调，并且完(wán)成存款利率调整的闭(bì)环(huán)，改(gǎi)善银行利润(rùn)空间。存(cún)款利率机制创设以来，两轮(lún)利率调降(jiàng)都集中(zhōng)在(zài)活期和(hé)定期存款，实际(jì)上忽略(lüè)了这些介于活期和定期(qī)存(cún)款之间的(de)存款的(de)利(lì)率调整(zhěng)，“当(dāng)下有必要(yào)一次性调整(zhěng)通(tōng)知(zhī)存(cún)款和(hé)协定存款利(lì)率，保证存款利(lì)率下调的有(yǒu)效性。此外，数据显示，国有(yǒu)银(yín)行一季(jì)度净息差水(shuǐ)平均创历史新低(dī)，当下调利(lì)率有助(zhù)于降低银(yín)行负债成本，推动银行投放(fàng)信(xìn)贷的积极性。”民生证券认为。

　　除利率市场化改革及(jí)银(yín)行净息差压(yā)力增大(dà)外(wài)，某大型银(yín)行金融市场研究(jiū)员还关注(zhù)到的是国内(nèi)存(cún)款市场(chǎng)的供需变化——近年来国内经济(jì)受多重因素冲击，居(jū)民消费(fèi)场景(jǐng)受制约，预防性储蓄(xù)有所增加(jiā)及(jí)风(fēng)险偏好下(xià)降(jiàng)等，导致居民储蓄(xù)存款上升(shēng)较快，部分银行(xíng)根据(jù)市场供需变化，综合(hé)指(zhǐ)数经(jīng)营情况，灵活(huó)调节存款利率，只(zhǐ)是不同银行在调整节奏、时机方(fāng)面存在差异。

　　关注(zhù)二(èr)：本次(cì)存款利率下调带来哪些(xiē)影(yǐng)响？

　　4月28日(rì)中央政治(zhì)局会议强(qiáng)调(diào)，要有效(xiào)防范化解重(zhòng)点领域风险，统筹(chóu)做好(hǎo)中小银(yín)行、保险(xiǎn)和(hé)信托机构改革化险工(gōng)作。一(yī)锤定音之下，本次调降利率也被认(rèn)为维(wéi)护金融(róng)稳定的一大(dà)举措。

　　呵护动作(zuò)具体体现在哪些方面(miàn)？招(zhāo)商基金李(lǐ)湛认为，本次调(diào)降(jiàng)通知主要释放了两大信(xìn)号，一是减轻银行息差(chà)压力。本(běn)次(cì)下调(diào)将引导(dǎo)银行的对公活期成本下降，存款降价叠加资产端让利(lì)压力(lì)趋缓，银(yín)行息差(chà)、盈利将(jiāng)合(hé)理修复(fù)，有利于增(zēng)强银行内生资本补充能(néng)力；二是减(jiǎn)少企业及居(jū)民的短期存款意愿、促进企业投(tóu)资、居民消费。

　　粤开(kāi)证券首席经(jīng)济(jì)学(xué)家罗志(zhì)恒的观点是(shì)，调(diào)降协(xié)定存款和通知(zhī)存款的(de)利率上限，主要目的是规范银(yín)行业存款定价秩序(xù)，减少存款定价的无(wú)序竞(jìng)争，合力压(yā)降(jiàng)银行负债成本。当前银行净利差空间较小，压降负(fù)债端成本，有助于改善银(yín)行(xíng)盈利(lì)、补充净资本、降低金融风险。此外，银行负债端成本下降，也为资产端的贷款利率下调、降低实体经济融(róng)资成(chéng)本进(jìn)一步打开空间。

　　国(guó)泰君安宏观(guān)首席分(fēn)析师董琦也认为，存款利率调(diào)降，既(jì)有助于缓解商业(yè)银行净息差收窄(zhǎi)趋势，特别是中小行高息揽储的成本(běn)压力，又有利(lì)于引导超(chāo)额储蓄向消费投资转化，符(fú)合“不搞大水(shuǐ)漫灌”、“盘活存量资金”的定位。

　　招商证券银行(xíng)团(tuán)队同样(yàng)提到，新(xīn)规对(duì)于规范协定存款定价(jià)秩序作用较大，减(jiǎn)少(shǎo)存款定(dìng)价的无(wú)序竞争，合(hé)力压降银行负债成本。该团队预计，协(xié)定存款等规模(mó)20-30万亿，占(zhàn)总存款比(bǐ)例10％左右，由此(cǐ)来看(kàn)，新规将(jiāng)降低银行总(zǒng)存(cún)款付息率(lǜ)2BP左右。

　　对于股债市(shì)场的(de)影(yǐng)响(xiǎng)方面，民生证券宏观团队表(biǎo)示，现(xiàn)实中(zhōng)，存(cún)款利率下调有(yǒu)助于压低全社会(huì)利率水平，利(lì)好债券；同时股票市场中，对流动性(xìng)敏感(gǎn)的股票也将因此受(shòu)益。

　　川财(cái)证(zhèng)券首席经济学家陈(chén)雳(lì)则(zé)表(biǎo)示，在当前(qián)整个经济(jì)复苏的大背景下，进一步释(shì)放(fàng)市场流动(dòng)性、活跃消(xiāo)费是(shì)一个重要的、阶段性目标，存(cún)款降息(xī)调节，对(duì)促销费无疑有(yǒu)一定的引导作(zuò)用。

　　关注三：压(yā)降银行存(cún)款(kuǎn)成本是(shì)否大势所趋？

　　2022年(nián)四季度货(huò)币政策执行报告以及(jí)2023年(nián)一季度货政例(lì)会均表(biǎo)明，当前货币政策(cè)基调(diào)未变，“精准有(yǒu)力(lì)”仍是(shì)第一要求，而在此基础上也(yě)强调(diào)“着力支持扩大(dà)内需，为实体经济提(tí)供更(gèng)有力支持”。从本次降息释放的(de)信号来看(kàn)，是否意味着(zhe)货币政策(cè)进一步宽松？

　　对此，招商(shāng)基金(jīn)李湛的看法是(shì)，货(huò)币(bì)政(zhèng)策充裕延续，但解读为边际再宽松为时尚早(zǎo)。“本次调降意味着当前长端利率仍有下(xià)行空间，但这一调降是(shì)针对银行协定存款(kuǎn)及通知存款利率自(zì)律上限，而(ér)非直接调(diào)降挂牌存款(kuǎn)利率(lǜ)，存(cún)款利率(lǜ)下调并不等(děng)于(yú)政策利(lì)率就必须进行对等下(xià)调，市场不应(yīng)视(shì)为降息(xī)的(de)确定(dìng)性(xìng)信号。”李湛(zhàn)称。

　　在“精准有(yǒu)力”的货(huò)币政(zhèng)策之下，也(yě)有多(duō)方观点提到(dào)，压降存款成本仍是(shì)大势所(suǒ)趋。国泰君安董琦关(guān)注到(dào)，当前经(jīng)济修复内(nèi)生动(dòng)力依然不强，外需压力没有(yǒu)完全缓解，货(huò)币政策(cè)将(jiāng)继续(xù)对(duì)经济修复带来支撑(chēng)作用，未(wèi)来伴随经济(jì)修(xiū)复，利率水平(píng)的调降还没有结(jié)束。

　　招商(shāng)证(zhèng)券银行(xíng)团队的(de)观点(diǎn)也不谋(móu)而合——长期来看(kàn)，存款利率下(xià)行(xíng)仍是(shì)大势所趋(qū)。2023年经济有所复苏，进一步降低(dī)贷(dài)款利率的紧迫性(xìng)不高，但(dàn)银行普(pǔ)遍以量补价(jià)，使得贷款(kuǎn)价格(gé)战激烈，贷款利(lì)率很难上行。考虑到存量贷款(kuǎn)重(zhòng一厢情愿是什么意思)定价等影响，2023年(nián)银行息(xī)差(chà)压力(lì)增大，控(kòng)制存款(kuǎn)成本成为当务之急。中小银行或有动力主动跟(gēn)进下调存款利率。

　　展望(wàng)未来货币政(zhèng)策的走向，上述(shù)大型银行(xíng)金(jīn)融市场研究(jiū)员认为，需要看到的是，目前(qián)经济处于修复性复苏阶段，经(jīng)济恢复仍需要适度货币环(huán)境支持(chí)，同时，国内经济复苏不平(píng)衡问题依然突(tū)出，要求货(huò)币政(zhèng)策支持精准有力(lì)。预计(jì)下半年货币政策不会出(chū)现急转(zhuǎn)弯，延续稳健货币政(zhèng)策基调，在保持信贷(dài)总量(liàng)适度(dù)增长，市场(chǎng)流(liú)动(dòng)性合理(lǐ)充(chōng)裕情况(kuàng)下(xià)，更加倚重结(jié)构性工具，加大实(shí)体经济薄弱环节，重点(diǎn)新兴(xīng)领域支持，提升政(zhèng)策(cè)精准质效。

　　关注四：老(lǎo)百姓和企业手中的钱会(huì)不会变“毛(máo)”？

　　协定(dìng)存款、通知存款利率(lǜ)自律上(shàng)限(xiàn)将迎调整的同时，有市(shì)场观点担心，降息(xī)一方(fāng)面有利于(yú)刺激消费(fèi)以及缓和银行(xíng)经营压力，但(dàn)另(lìng)一(yī)方(fāng)面老百(bǎi)姓(xìng)、企业手里的存款收益(yì)缩(suō)水了。在(zài)评价(jià)双(shuāng)方博弈观点之(zhī)前，不妨先厘清(qīng)通(tōng)知存(cún)款及协(xié)定存款两个概念(niàn)的定义。

　　通知(zhī)和协定存款介于(yú)定活期(qī)存(cún)款(kuǎn)之间，利率(lǜ)高于活(huó)期存款，但比定期存款存取灵活，两者(zhě)的(de)共同优点是，在保持资(zī)金(jīn)灵活使用的同时，提高利息回报。其(qí)中：

　　通知(zhī)存款是活期存款的(de)一种，主要有1天和(hé)7天两(liǎng)个(gè)期(qī)限，支(zhī)取时需提前1天或7天通知银行(xíng)，即(jí)可(kě)按实际存期及支取日相应币种档次(cì)利率计付利息(xī)，个人(rén)和企业均可以办理。当前1天和7天(tiān)期通知存(cún)款的(de)基(jī)准利率分别为0.80％和(hé)1.35％。

　　协(xié)定(dìng)存款指企(qǐ)事业单(dān)位(wèi)在银行开立一个(gè)具有结算和(hé)协定存款双重功能的(de)协定存款(kuǎn)账户，并约定(dìng)基本(běn)存款额度，由银行将协定(dìng)存款账户中超(chāo)过该额(é)度的部(bù)分按协定存款利率单独计(jì)息的一(yī)种存款方式(shì)。协定存(cún)款性质介于活期和(hé)定期存(cún)款之间，只面向企业办理，期限最长为(wèi)1年。当前(qián)，协定存款的基准利率(lǜ)为1.15％。

　　协定存款属(shǔ)于对公(gōng)业(yè)务，通知存款既有对公(gōng)业(yè)务(wù)，也有个人业务，但都有一(yī)定的存款门槛。基于(yú)此，粤开证券首席经(jīng)济学(xué)家罗志恒提出的观点是，总体来看(kàn)，协定存款(kuǎn)和通知(zhī)存款基本上(shàng)以对公活期存(cún)款为(wèi)主，对一般老百(bǎi)姓的影响不大。对于企业(yè)来说，会有一定的利息(xī)损(sǔn)失，但(dàn)若存贷款利(lì)率(lǜ)都能有所下调，也有助于刺激企业投(tóu)资并降低(dī)融资成(chéng)本(běn)。

　　此(cǐ)外记者(zhě)也(yě)注(zhù)意到，央行最(zuì)新数据显示，4月份人民币存(cún)款减少4609亿元，同比多减5524亿元(yuán)，其中(zhōng)，住户存款减少1.2万亿元，非金融企业存款减少(shǎo)1408亿元。进一步来看，存款(kuǎn)利率调降(jiàng)是(shì)否会刺激超额储蓄流(liú)出？

　　国(guó)泰君安董琦表示(shì)，这一传导过程并非一蹴而就，且需要总量政策继续支撑。经济当前依(yī)然(rán)需要休养生息，特别(bié)是在前(qián)期服务业修复后，与制造(zào)业(yè)产生(shēng)循(xún)环，带动收入预(yù)期改善，最终才会带动居民与(yǔ)企业储蓄流出。

　　长远来看，招商基(jī)金(jīn)李(lǐ)湛的(de)建议(yì)是，应辩(biàn)证看待本次降息。疫情(qíng)以来，企业及(jí)居民形成了一(yī)定规模的超额储蓄，降息可以降低企业、居民的储(chǔ)蓄意(yì)愿(yuàn)，引(yǐn)导企业加大投资、居民增(zēng)加消(xiāo)费，促(cù)进经济(jì)复苏(sū)。“只(zhǐ)有经(jīng)济复苏斜(xié)率提升，企业、居民对后续的收(shōu)入信心才会回升(shēng)，进(jìn)而形成储蓄(xù)转化为(wèi)投资(zī)、消费，再(zài)形成增厚企业(yè)、居民收入的良性循环。”李湛(zhàn)表示。

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