财联社记者近期从行业内了解到，信贷市场需求低迷(mí)持(chí)续之下，部分银行出现了贷款最优惠利率与同期理财收益(yì)率(lǜ)倒挂或接近倒挂的(de)罕(hǎn)见现象。

　　“我们个贷最低已经到年化3.65％左右了，但投(tóu)放依(yī)旧比较难(nán)。房贷(dài)和前十年比(bǐ)那(nà)都是放(fàng)不出去的。”4月25日，中部一家大型城商行相关负责人对财(cái)联社(shè)记者说(shuō)。

　　这种情况并非(fēi)个案(àn)。4月(yuè)26日，财联社记者向兴业、广(guǎng)发等多(duō)家(jiā)银(yín)行了解到，当前抵押贷款最优惠利率区间为3％-3.85％之间。与一(yī)季度(dù)情况(kuàng)相比，贷款(kuǎn)利率(lǜ)水(shuǐ)平仍在进一(yī)步下滑(huá)。

　　而普益标(biāo)准监测(cè)数据显(xiǎn)示，上周(zhōu)（4月(yuè)17日-4月23日(rì)）全市场共新发了661款理(lǐ)财产品，环(huán)比增加22款(kuǎn)，其中86款为(wèi)开放(fàng)式产(chǎn)品(pǐn)，其平均(jūn)业绩比较基准为3.46％，环比下跌0.07个百分点；575款为封闭式产品(pǐn)，其平均业绩比较基(jī)准(zhǔn)为3.66％，环比下跌0.02个(gè)百分点。

　　4月(yuè)26日，一(yī)家(jiā)头部银行理(lǐ)财子负责(zé)人(rén)对财联社记者表示，正常情(qíng)况(kuàng)下贷款利率要高(gāo)于理财收益，否则会(huì)形成套利空间(jiān)。近期出(chū)现的收益率倒挂的(de)情况(kuàng)的确多年来少见。这种情况本质上反映实体(tǐ)经济需(xū)求不(bù)足，资金可能在金融(róng)市场空转的(de)信号。

　　走(zǒu)低的贷款利率VS走高的理财收益率

　　4月23日，央(yāng)行国际司司(sī)长金中夏(xià)对(duì)外表示，人民银行认真(zhēn)贯彻党中央、国务(wù)院决策部署，采(cǎi)取了很多措施做好金融支持稳(wěn)外(wài)贸工作。首(shǒu)先是(shì)降低实体经济融资成本。2022年(nián)，我国企业贷款加权(quán)平均利率同比下降了34个基点(diǎn)，仅4.17％，这(zhè)在(zài)历史上是比较低的(de)水(shuǐ)平。

　　而上周(zhōu)，央行一季度金融统计数据发(fā)布会上公布的数据显示，3月份银(yín)行体(tǐ)系(xì)新发企业贷加权平均利率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所(suǒ)表述，3.96％系3月份(fèn)银行体(tǐ)系新发企业(yè)贷款加(jiā)权(quán)平(píng)均(jūn)利率水平，并没有考(kǎo)虑区域差异。财(cái)联社记(jì)者注意到，在部(bù)分资金充裕(yù)的一线城市(shì)利(lì)率水平下沉(chén)更快，比(bǐ)如央行营管(guǎn)部(bù)早在2月份即表示，去(qù)年12月(yuè)份，北京地区新发放企业贷(dài)款加(jiā)权平均利(lì)率仅为3.09％。

　　海通(tōng)国(guó)际最新报告分析认为，一季(jì)度(dù)的贷款需求(qiú)非常好，央行今年一季(jì)度公(gōng)布(bù)的贷(dài)款(kuǎn)需(xū)求指数飙(biāo)升，达到78.4，还(hái)是2012年下半年以来(lái)的最高值。但最近贷(dài)款需求有下降趋势，如近期票据转(zhuǎn)贴现(xiàn)利率下降(jiàng)，表示银行(xíng)贷款需求较差，需要购买(mǎi)票据来填充贷款(kuǎn)额度。

　　与新发放贷款市场(chǎng)当(dāng)前的(de)不景气形成鲜明(míng)对比(bǐ)的是(shì)，一季(jì)度(dù)理财(cái)市场(chǎng)的收(shōu)益(yì)率却在(zài)节节回(huí)升。普益标准数据显(xiǎn)示，截至(zhì)2023年1季度末，理财公司存续理财产(chǎn)品14892款，占全市场存续理财(cái)产品(pǐn)的44.03％。理财公司存(cún)续开(kāi)放式固收类理财产品（不含现金管理类产品(pǐn)）的近1个月年化收益率的平均水平(píng)为4.00％，环(huán)比上(shàng)涨(zhǎng)5.81个百分点(diǎn)。

　　国金固收最新(xīn)数据显示，4月24日封闭式理财平均基(jī)准利(lì)率3.81％，已恢复至(zhì)去年12月(yuè)水平；3月(yuè)以来6M-1Y封闭(bì)式理财(cái)基准利率与1年期AAA级(jí)中票、存(cún)单利(lì)差走阔(kuò)。

　　即便与(yǔ)新发理(lǐ)财产品(pǐn)收益率(lǜ)相比，当前银行新发贷款的利率也不占(zhàn)优。普益标准监(jiān)测(cè)数据显示，上(shàng)周（4月17日-4月23日）全市场(chǎng)新发理财(cái)产(chǎn)品中，开放式产品平均业绩比较基准(zhǔn)为3.46％，封闭(bì)式产品平(píng)均业绩(jì)比(bǐ)较基(jī)准为3.66％。

　　业内：要警惕资金出现空转套利(lì)可能

　　多位受访金融行业(yè)人士对记者表示，当前(qián)新发贷款利(lì)率和理财收(shōu)益率(lǜ)之间出(chū)现倒挂是多年来罕(hǎn)见(jiàn)的情况。部分人(rén)士(shì)认(rèn)为(wèi)，应该警惕当前非对称利率政策之下，贷款、存款和(hé)金融市场之间出现收益(yì)“套(tào)利”空间的可能(néng)。

　　融360数字科技研究院分析(xī)师刘银(yín)平对财联社记者表(biǎo)示(shì)，理财产品收益率超过(guò)银行贷(dài)款利率，可能会(huì)给部分(fēn)客户钻空(kōng)子的机会(huì)，从(cóng)银行那里获取的低息(xī)贷款没有投入(rù)实际经(jīng)营，而(ér)是拿去购买(mǎi)收益率更高的理财产品，导致资金空转，前几(jǐ)年结构性存(cún)款市(shì)场曾存在(zài)这种现象。

　　不(bù)过(guò)刘银平认(rèn)为(wèi)，目前理财产品业绩比较基准不代表实(shí)际收益率，净值是不断波动的，不会一直上涨，实际上，理(lǐ)财产品向净值化转型之后对企业的吸引(yǐn)力(lì)有所减弱。

　　上海金融与发展实验室主任曾刚对财联社记者(zhě)表示，理(lǐ)财收益与金融市场利率(lǜ)相(xiāng)对应，出现倒挂的情况主要是(shì)即期的贷(dài)款利率(lǜ)与发行当期定价的(de)理财收益率的(de)差异(yì)，在(zài)市场利率快速下行的(de)时容易出现这种收益率不同(tóng)步的脱(tuō)节现象。

　　曾刚认为(wèi)，如果银(yín)行贷款利率继(jì)续下行(xíng)，意味着当(dāng)期(qī)发行的(de)理财产(chǎn)品的收益率会同步下降。从这(zhè)一个(gè)角度(dù)来看，未来一(yī)段(duàn)时间的理财产品(pǐn)收益率会进入下行通道。

　　这一判断(duàn)得到银行业(yè)内(nèi)人士(shì)的认同。4月25日，某城商行广州(zhōu)分(fēn)行负责人对财(cái)联社表示，该行(xíng)已经关注到理(lǐ)财收益(yì)和存贷款利差的情况，理财与贷款利(lì)率差距过大(dà)必(bì)然引发资金空转套利，这与货币(bì)政(zhèng)策初衷不符。估计下一步(bù)理财(cái)产(chǎn)品收(shōu)益水平要降(jiàng)低到3％以下(xià)。

　　一家头(tóu)部银行理财子负责(zé)人对财联(lián)社记者表示，考虑到理(lǐ)财产品(pǐn)底层资产大多(duō)数为(wèi)债(zhài)券，而债券市场发行人(rén)大多是大型企业(yè)，理论上(shàng)其收(shōu)益率比(bǐ)个贷是(shì)要低一个等级。

　　“道(dào)理(lǐ)很简单，个(gè)人的信用等(děng)级比(bǐ)大型企业要(yào)低(dī)，所以个贷的定价(jià)理论上要比(bǐ)理财收(shōu)益(yì)率高才对。现在出(chū)现个贷定价和(hé)理财产品(pǐn)持(chí)平(píng)，甚至出现倒(dào)挂，这只能说(shuō)明(míng)个人(rén)部门当(dāng)前的信贷需(xū)求(qiú)不足(zú)，没有什(shén)么(me)人想贷款，导致资金空转(zhuǎn)，这也是(shì)近年来(lái)比较罕见的情(qíng)况。”该负责人表(biǎo)示(shì)。

　　该人士同(tóng)样认(rèn)为，如(rú)果(guǒ)贷款定价持续(xù)下(xià)行未来新发理财产(chǎn)品收益率(lǜ)也会(huì)回落。“市场(chǎng)对利率(lǜ)走势的(d戴偏旁是戈还是十字旁，戴偏旁是戈还是十一画e)预期是(shì)一致的，新发(fā)的收(shōu)益率(lǜ)未来(lái)会下来，近期(qī)整体(tǐ)的趋势也是这(zhè)样。一些存量的产品年化收益(yì)率近(jìn)期大幅(fú)上行，主要是因为底层资(zī)产是去年利(lì)率高位时候拿的，在利(lì)率走低预期下(xià)，其净值表现就会向上拉。”

　　息(xī)差承压(yā)将(jiāng)推动存款利率进一步下行

　　受访银行人士对财联社记(jì)者称，当(dāng)前贷款端定价(jià)疲(pí)软的现状，也是有关方面不断出手规(guī)范存款利率的核心动因。

　　4月(yuè)25日，前述中(zhōng)部(bù)地(dì)区(qū)大型城商(shāng)行负责人(rén)对记者表(biǎo)示，在贷款定价上不去的(de)情况(kuàng)下(xià)，未(wèi)来存(cún)款(kuǎn)利率持续下行应(yīng戴偏旁是戈还是十字旁，戴偏旁是戈还是十一画)该(gāi)是大(dà)趋势，否则银行净(jìng)息(xī)差承受(shòu)的压力将是(shì)巨大的。“现在各行储蓄(xù)又(yòu)多，之(zhī)前理财波动的影响(xiǎng)还没完全消除，很多客户的(de)资金还没有出来，都压(yā)在(zài)储蓄里。”

　　有市场(chǎng)观点认(rèn)为，一旦(dàn)第二季度(dù)贷款需求走弱得到确认，意味着贷款利率依然有下降(jiàng)的可能性和空间(jiān)，银行息差(chà)水平(píng)面临更艰难(nán)的局面(miàn)。

　　4月25日，苏(sū)州银行一季度显示，截至3月末，该行净利息(xī)收益(yì)率和(hé)净利差从去年末的1.87％、1.93％进(jìn)一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王(wáng)一峰团队最新研报(bào)认为，未来存款市场成(chéng)本管控(kòng)仍有后手(shǒu)牌，“类(lèi)活期”存(cún)款是重要抓(zhuā)手(shǒu)。其预计(jì)，后续(xù)对(duì)于存款定价自(zì)律(lǜ)管理的手段包括但(dàn)不限于以下三(sān)个(gè)方面(miàn)。首先，协定存(cún)款(kuǎn)、通知(zhī)存款等(děng)创新(xīn)类活期存款有可能(néng)将纳入自律机制管理。现阶段，对核心(xīn)定(dìng)期(qī)存款而(ér)言，同时有EPA和MPA进(jìn)行(xíng)约(yuē)束，但(dàn)“类活期”存(cú戴偏旁是戈还是十字旁，戴偏旁是戈还是十一画n)款缺少政策指引，未来(lái)或将对这类(lèi)产品比(bǐ)照活期存款进行规范；其次，同业存款(kuǎn)套壳协议(yì)存款(kuǎn)需继续纠正；最后，期(qī)权(quán)价值过低的(de)“假”结构(gòu)性(xìng)存款仍须规(guī)范，后续或将结(jié)构性存款(kuǎn)的(de)（保底收益(yì)+期权(quán)价值）合计同时纳入自律机制(zhì)上限，进(jìn)一步压降结构性存款利率。

　　王一峰团队测算认为，如(rú)果全部企业活期存(cún)款利率降至2013-2018年0.70％左(zuǒ)右的平均水平(píng)，则上市(shì)银行(xíng)企业活期(qī)存款成本(běn)率(lǜ)加权(quán)平(píng)均降幅在30bp左右，将提振息差5.5bp左右，影响上市银行营收增速2.3pct。

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