昨夜今晨，全球投资界“春晚”——伯(bó)克(kè)希尔(ěr)年度(dù)股东(dōng)大会召(zhào)开。

　　昨(zuó)晚10点15分开始，今年8月30日将满93岁的巴菲特和老搭档(dàng)、已经99岁的芒格(gé)出席伯克(kè)希尔哈撒韦年度股(gǔ)东大会的问答环节。

　　本次大会(huì)召开时的宏观背(bèi)景(jǐng)颇不(bù)平静：美国银行(xíng)业(yè)动荡不安，债务上限谈判僵持(chí)，经济徘徊于衰退的危险边(biān)缘，地(dì)缘政治(zhì)冲突持续(xù)升温(wēn)，人(rén)工智(zhì)能正带来重大的机遇(yù)和(hé)风(fēng)险，怀着“朝圣”心态而来的(de)投资者们热切盼望聆(líng)听“奥马哈先(xiān)知”对大变革时代的(de)点评和投资(zī)智慧。

　　大会召开前，伯克希尔哈撒韦(wéi)发布一季度财(cái)报(bào)显示，第(dì)一季(jì)度净利润(rùn)355.04亿美元(yuán)，去年(nián)同期为55.8亿美(měi)元；第(dì)一季度营收853.93亿美元，去年同(tóng)期为708.1亿(yì)美元；第一季(jì)度投资和衍生(shēng)品收益为347.58亿美元，去年同期(qī)为(wèi)亏(kuī)损19.78亿美元(yuán)。

　　先来(lái)看看巴菲(fēi)特、芒格的重要(yào)观点：

　　1.巴菲特：不全力(lì)支持倒闭的硅谷(gǔ)银(yín)行“将带来灾难性(xìng)后果”

　　巴菲特表示，在硅谷银行倒闭后，监管(guǎn)机构(gòu)必(bì)须做出赔偿所有储(chǔ)户的决定，因为不这样做可能会损害全球金融体系。

　　“这(zhè)将(jiāng)是(shì)灾(zāi)难性(xìng)的，”巴菲特在回(huí)答(dá)一个问题时说，如果储户得不到(dào)补偿(cháng)，它给(gěi)美国(guó)经(jīng)济带来的后果无法想象。

　　2.美(měi)国和中(zhōng)国发生冲突很(hěn)愚蠢

　　巴(bā)菲特(tè)和芒格(gé)都认为，中美关系紧(jǐn)张(zhāng)对(duì)两国(guó)会造成不必(bì)要的(de)伤害。芒格说：“美国(guó)和中国发生(shēng)冲突(tū)是(shì)很(hěn)愚蠢的。我们应(yīng)该(gāi)做的(de)就是和中国和(hé)睦相处。美(měi)国应该与中国(guó)大量开展自由贸(mào)易(yì)。”巴菲特(tè)说，中美会有竞争，但一直都(dōu)需要判断，如果(guǒ)没有对方回应，事(shì)情能有多大进步。两国都会有竞争力，都可以繁荣发展。

　　3.巴菲特：过(guò)去几个月(yuè)的波动(dòng)可能是二战以来最厉害的一(yī)次

　　巴菲(fēi)特表示，我(wǒ)们大部分的事业(yè)，在今(jīn)年报告的营收都(dōu)会比去年(nián)较低(dī)，这都(dōu)是因为过(guò)去6个(gè)月(yuè)经济(jì)的不景气造成的。

　　巴(bā)菲(fēi)特称，过去(qù)的这几个月公司都经(jīng)历(lì)了很(hěn)多的波动，这可能(néng)是二战以来最厉害的一次，二战的时(shí)候我们(men)没有办法获得商(shāng)品、货物，但是这一次的波动(dòng)来自于另外一个(gè)地(dì)方，他们可能(néng)在过去的(de)6个(gè)月(yuè)中(zhōng)出现了存货过多的情况，这不是说(shuō)好(hǎo)像失(shī)业率(lǜ)、就业率的情(qíng)况(kuàng)造成的，但是现(xiàn)在的经济环境在(zài)这六个月(yuè)已经(jīng)非常不一样了，而我们很多的经理人对于(yú)这种情(qíng)况感觉到比较(jiào)惊讶，存货(huò)怎(zěn)么会一下(xià)子那么多卖不(bù)出去(qù)。现在我们才慢(màn)慢(màn)地让销售情况有(yǒu)所(suǒ)恢复。

　　4.“好日子可(kě)能已经(jīng)结(jié)束”！巴(bā)菲特第一季度净卖(mài)出104亿美元(yuán)股票

　　巴菲特说，他在第一(yī)季度是股票的净卖(mài)家。财报显(xiǎn)示，伯克希尔(ěr)出售(shòu)了价值(zhí)132亿美元的股票，仅买入(rù)了28亿(yì)美(měi)元(yuán)。净(jìng)卖(mài)出(chū)104亿美元股票。

　　这些数据突显出，巴(bā)菲(fēi)特和他(tā)的长期得(dé)力助(zhù)手查(chá)理·芒格认为，当期的估(gū)值没有吸引力。自今(jīn)年年初以(yǐ)来，该公司的(de)现金储备增(zēng)加了(le)20亿美元，达到1306亿美元(yuán)，为2021年底以来的(de)最(zuì)高水平(píng)。

　　芒格上个月(yuè)表示(shì)，随着美联储加息和(hé)经济放缓，投(tóu)资(zī)者应该降低对股市回报(bào)的预期。

　　巴(bā)菲(fēi)特对自己的企业做出了悲观的预测：好日子可能已经结束(shù)。这位亿万富(fù)翁投(tóu)资者预计，随着经(jīng)济低迷放缓，伯克希尔哈撒(sā)韦公(gōng)司大部分业务的收益今年将下降。因为在过(guò)去6个月(yuè)左(zuǒ)右的时间(jiān)里，美国(guó)经济的(de)“令人难以置信的(de)增(zēng)长时期”已经接近尾声。伯克(kè)希尔(ěr)经常(cháng)被视为经济(jì)健康(kāng)状况(kuàng)的代表，因为(wèi)其业务(wù)范围广泛，从铁路(lù)到电(diàn)力公(gōng)用事业和(hé)零售(shòu)。巴菲特曾表(biǎo)示(shì)，伯克(kè)希尔哈撒(sā)韦公司(sī)的成功归(guī)功于过(guò)去几十年美国经济的惊人增长(zhǎng)。

　　5.巴菲特强调：接班人是(shì)阿贝尔

　　巴菲(fēi)特(tè)指出，阿贝尔一定会继承我的工作，但他还会与贾恩(ēn)一起(qǐ)协(xié)商，做最(zuì)后的决策。公(gōng)司传承在执行上并不是这么简(jiǎn)单，管理伯克(kè)希尔可能不仅需要现在的这(zhè)五个下一(yī)代(dài)领导人，而是更多(duō)有能力的人(rén)。如果他们(men)不能处理得当(dāng)的话，他就不会将伯(bó)克(kè)希(xī)尔交(jiāo)给他(tā)们。他还(hái)补充，每一个公司的(de)情况都不一样。

　　芒格则(zé)表示，现在伯(bó)克希(xī)尔内(nèi)部都(dōu)很支(zhī)持阿(ā)贝尔等高层。

　　6.美联储不能疯狂印(yìn)钱

　　有投(tóu)资者(zhě)提问(wèn)：美联储(chǔ)现有的资产负债表(biǎo)规模(mó)是否令(lìng)你担忧？

　　巴菲特表称他不(bù)担心美联储，支持(chí)美联储(chǔ)压低(dī)通胀(zhàng)率的(de)使命，他也(yě)不担心美联储的资产负债表(biǎo)，尽管打趣称“那是一(yī)个很大的数字，而我喜欢看这(zhè)些大数字”。

　　巴菲特称，看到美联储资产负债表从8000亿美元增至2.2万亿美元，就(jiù)让他想到一句话“现(xiàn)金永远不是垃圾”。但(dàn)是他(tā)反(fǎn)对疯狂印钱(qián)令通胀暴(bào)涨(zhǎng)，就像二战刚(gāng)结束时美国所经历的那样。对此芒格(gé)也持相同观点，称如果靠不断(duàn)印钱(qián)来解决短(duǎn)期问题将会有(yǒu)负面的后果(guǒ)。

　　7.为何大幅(fú)持仓石油(yóu)股(gǔ)？

　　巴菲特表示，美国没(méi)有其他地方可以像二(èr)叠纪盆地(dì)（permian）一样(yàng)有(yǒu)这么多石油储备。不过页岩油井的(de)衰败(bài)也很快(kuài)，开(kāi)井第(dì)一天(tiān)可能产量1.2万至(zhì)1.5万桶/日(rì)，也许一年或者一(yī)年半就枯竭了。

　　“我非常喜欢(huān)西方石(shí)油的管理层(céng)，对他们也很熟悉。西方石(shí)油做(zuò)了(le)很多好的事情(qíng)，建了很多新井还能盈利(lì)。伯克(kè)希尔并不会购买西(xī)方(fāng)石油(yóu)的控股(gǔ)权，管理层已(yǐ)经很棒了(le)。未来(lái)不确定是否会(huì)继续购(gòu)买更多石(shí)油公司的股票，但对(duì)现在持股量很满意。”巴菲特说。

　　8.没有货币能取代(dài)美元的储备货币地位

　　有投资者提(tí)问：美国大批发债，美联储(chǔ)让(ràng)债(zhài)务货币化，中国巴西沙(shā)特等都在与美元脱钩，在这种(zhǒng)环境下，美元的货币储备地位何时(shí)会(huì)受威胁？

　　巴菲特(tè)认(rèn)为，没有取代(dài)美元储备货币地位的候选币种。

　　巴菲特说，没有(yǒu)人比美(měi)联储主席鲍威尔更了(le)解形势，但(dàn)他无法控制(zhì)财政政策。谁都(dōu)不知道(dào)，一种纸币能坚持用多久(jiǔ)才会失控，尤(yóu)其(qí)是(shì)在这种(zhǒng)货币(bì)是全(quán)球(qiú)储(chǔ)备货币的时候。

　　巴菲特认为，美(měi)国(guó)要大举(jǔ)印钞很(hěn)容易，但(dàn)应(yīng)该(gāi)非常小(xiǎo)心(xīn)。如果货币太(tài)多，一旦把通胀的精(jīng)灵从瓶子里放出来，就很(hěn)难(nán)恢复，人们会对货币失去信任。

　　巴(bā)菲特称(chēng)，无法预测会(huì)有什么(me)结(jié)果(guǒ)，反正不会是好(hǎo)结果。现在（大(dà)量发债(zh司马相如的长门赋原文和译文注释，司马相如的长门赋原文和译文ài)）是一个(gè)非(fēi)常政治化的决策。

　　芒格说，在某些(xiē)时(shí)候，通过印钞赢得选(xuǎn)票(piào)会(huì)适得其反。芒格在提到日本的货币(bì)政策和财政政(zhèng)策(cè)时说，日本用日元做了些奇(qí)怪的(de)事。对于(yú)日(rì)本实施的经(jīng)济政(zhèng)策(cè)，日本(běn)人应该(gāi)接(jiē)受并作出应对(duì)。巴菲特补充说，如果日元是储备货币，那些事不(bù)可能发生(shēng)。巴菲特说(shuō)，他佩(pèi)服日(rì)本，日本有(yǒu)一个更有(yǒu)凝聚(jù)力的(de)社会，但美国不应该效(xiào)仿日(rì)本。不断印(yìn)钞是(shì)疯(fēng)狂的。

　　猪(zhū)价(jià)持续(xù)低迷，国家研究(jiū)启动第二批中(zhōng)央冻猪肉收储

　　今年以来，在供大于需(xū)的市场格局(jú)下(xià)，我(wǒ)国生猪价格整(zhěng)体偏弱运行，期间(jiān)最高仅(jǐn)涨至16元(yuán)/公斤，最低跌至14元/公斤以下。

　　回顾(gù)今年春节(jié)过后的猪价(jià)走势(shì)，记者查询(xún)上甲数(shù)据梳理发现，2月中旬至3月(yuè)初期间(jiān)，生(shēng)猪(zhū)价格曾(céng)出现一波企稳反弹，但在涨至16元(yuán)/公斤(jīn)后再次振荡下(xià)跌(diē)，直(zhí)至4月17日跌(diē)至今年低(dī)点13.9元/公斤(jīn)后，才(cái)再度出现小幅(fú)反弹至(zhì)4与25日的15.12元/公(gōng)斤，随后在五一假期前(qián)又略(lüè)有回落。

　　在近(jìn)期生猪价格低位运行的情况下，国家发改(gǎi)委于5月5日下(xià)午(wǔ)发(fā)布(bù)最新(xīn)研究收(shōu)储(chǔ)的公(gōng)告称，据国家发(fā)展改革委(wěi)监测，4月24日—4月28日当周(zhōu)，全国平均猪粮比价为5.21：1，处于过度(dù)下跌(diē)二级(jí)预警区间。根据《完(wán)善政府猪肉储备调节机(jī)制(zhì) 做(zuò)好猪肉市场保供稳价工作预案》规定(dìng)，国家(jiā)发改(gǎi)委(wěi)会同(tóng)有关部门研究适时启动年(nián)内第二批(pī)中央冻(dòng)猪肉储备(bèi)收储工作，推动生猪(zhū)价格(gé)尽快(kuài)回归合(hé)理区(qū)间。

　　在国家发改委发(fā)声后，生猪期货市场预期走强(qiáng)，应(yīng)声上(shàng)涨。截至5月5日(rì)下午收盘，生猪期货主力合约2307报收16165元/吨，涨幅达(dá)1.63％。

　　从(cóng)进入4月后来看(kàn)，生猪现(xiàn)货(huò)市(shì)场整(zhěng)体延续振荡(dàng)下跌走势，价格(gé)无(wú)太大起色。徽商期货(huò)生猪分(fēn)析师(shī)尉秀接受期货(huò)日报记(jì)者采访时表(biǎo)示，4月(yuè)来生猪现货(huò)价(jià)格呈先跌后(hòu)涨再跌(diē)的(de)振荡走势。

　　“具体(tǐ)来(lái)看(kàn)，4月初至中(zhōng)旬，因需求缺乏(fá)明显利好(hǎo)，叠加散户逢高(gāo)出栏(lán)心(xīn)态增强，利空生(shēng)猪价格(gé)，猪价振荡回(huí)落并在4月17日逼近春节后低点（1月31日(rì)13.95元/公斤）；随后进(jìn)入(rù)4月中下旬(xún)后，在相对较低的猪价下，市场心态开始转变，养殖端(duān)低(dī)价(jià)惜售情绪强、二育询盘增(zēng)加(jiā)，支撑价格止跌反(fǎn)弹(dàn)，同时冻(dòng)品猪肉价格的相对(duì)优(yōu)势也(yě)刺激贸易商从进口肉采购(gòu)转向对国(guó)内冻品猪肉采购，支撑屠宰企业分割入库意愿加大(dà)，再叠加月(yuè)底逢五(wǔ)一假期备(bèi)货(huò)，猪肉终端需(xū)求(qiú)有所好转，猪价(jià)升至4月25日的15.12元/公斤；而此后(hòu)，较高(gāo)的成本导致(zhì)生猪二育入场(chǎng)转为谨(jǐn)慎，屠企分割比例也有开(kāi)收敛，叠加月(yuè)末部分集团企(qǐ)业有(yǒu)提前出栏(lán)迹象(xiàng)，在缝节(jié)必跌的‘魔咒’下，月末价(jià)格再次回(huí)落，截(jié)至(zhì)4月28日猪价跌至14.54元/公(gōng)斤。”尉(wèi)秀说(shuō)。

　　而五一小(xiǎo)长假(jiǎ)期间，虽有节(jié)假日提振，但生猪现货(huò)价格平均(jūn)也仅有0.2元/公(gōng)斤的涨幅，延续(xù)偏(piān)弱态势。申银万(wàn)国期货农产品高(gāo)级分析(xī)师(shī)徐盛告诉记(jì)者，目前生猪处于需求(qiú)淡季，同时(shí)五一节前(qián)各(gè)养殖类(lèi)上市公司(sī)公布一季报显示(shì)其经(jīng)营数据纷纷亏损，若猪价(jià)长期维持低迷，养殖企业超预期去产能将对行(xíng)业的发展不利(lì)，容易导致(zhì)猪价的(de)大(dà)起(qǐ)大落(luò)。在这个节点，国家(jiā)发改委宣布收(shōu)储，可以看出国家对生猪养殖(zhí)行(xíng)业健(jiàn)康发(fā)展(zhǎn)的重视与呵护，有(yǒu)助(zhù)于提振市场信心。

　　“在猪肉收储信号释放下，本周五生猪期(qī)货盘面随即作出反应(yīng)走多。从收(shōu)储本(běn)身看，不(bù)会带来实质性生猪需求(qiú)的增长。不(bù)过(guò)，倘若收储(chǔ)调控(kòng)长期密集执行(xíng)，叠加二育等利(lì)多因素共振，或会给市(shì)场(chǎng)带来比较明显(xiǎn)的(de)利多影响。”尉秀说(shuō)。

　　生猪价格磨底何时结束？

　　五一节(jié)假日(rì)过后(hòu)，尉秀告诉(sù)记者，因(yīn)生猪终端需求(qiú)缺乏实质性利好，短期(qī)内猪价或延(yán)续低位区间振荡走(zǒu)势(shì)。

　　具体从生猪需求(qiú)端看，尉秀表(biǎo)示，参考2020年至2022年的(de)屠宰数据，每年5月宰(zǎi)量均有不同程度的提升，但也非猪肉季节性消费旺季。

　　从(cóng)供给端看(kàn)，据(jù)国家统(tǒng)计(jì)局最新数据，截至今年一季度，全(quán)国生(shēng)猪出栏1.99亿头，同(tóng)比(bǐ)增长1.7％，出栏量处于近五年同期高位水平(píng)；生(shēng)猪存(cún)栏4.31亿头，同比增(zēng)长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告(gào)诉(sù)记者，虽然今年一季度生猪存栏(lán)环比出现下跌，但同(tóng)比依(yī)旧增长，并(bìng)处(chù)于近(jìn)9年同(tóng)期相对高位。

　　此外从(cóng)生(shēng)猪产能变化来(lái)看，尉秀表(biǎo)示(shì)，据农业(yè)部(bù)监测，2023开年以来，国(guó)内能繁母(mǔ)猪存栏已连(lián)续三(sān)个月下降，但下降幅度相当有限，累计(jì)下降1.97％。其中3月全国能繁母猪存栏量为4305万头，环比下跌0.87％，较2022年同期增(zēng)加(jiā)2.90％，依然高于4100万头的正常产能(néng)调控目标（约为105.00％）。此外据第三方机构数(shù)据，国内能繁母猪存栏(lán)自(zì)2022年11月开(kāi)始下滑，已经连续5个月下滑，累计(jì)下降幅度为5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同口径的统计数据(jù)可以看出，生猪产能有继续回调走势，但(dàn)截至(zhì)3月降幅均(jūn)有(yǒu)限。综合来(lái)看，当下产能(néng)基础依旧稳(wěn)固，生猪(zhū)供应(yīng)充盈，并没有出现能够驱动周(zhōu)期上(shàng)行趋势的力量(liàng)。”

　　展(zhǎn)望5月猪价，在尉秀看来，伴(bàn)随着猪价(jià)再次阶段性(xìng)走低，二育补栏(lán)或(huò)会再次进场，带(dài)动猪(zhū)价走高(gāo)；但今年二次育肥进出场节奏切换加快，需(xū)关注进(jìn)出场节奏对猪价的带动(dòng)。此外受(shòu)冬季(jì)猪病(bìng)等影响(xiǎng)，今年2-3月有比较明显的小体重猪急抛，出(chū)栏量(liàng)的(de)提前(qián)透支(zhī)将在6月前后显现，对(duì)期货LH2307盘面的利多影(yǐng)响(xiǎng)或许(xǔ)在5月份(fèn)有(yǒu)体现。总的来(lái)看(kàn)，5月猪价价格重心或高于4月，建议继续重点关(guān)注二次育肥(féi)、冻(dòng)品入库及(jí)收(shōu)储带来的情绪面影响(xiǎng)。

　　方(fāng)正中期饲料养殖板块研究员(yuán)宋从志认(rèn)为，短期来看，当(dāng)前生猪整体(tǐ)屠宰量仍维(wéi)持(chí)高位，并(bìng)高于去年同期水(shuǐ)平，出栏体重虽有(yǒu)连续回(huí)落，但绝对(duì)体重(zhòng)仍在(zài)120kg以上，反(fǎn)映上游大(dà)猪仍在释放之中，二(èr)育增加导(dǎo)致大猪仍(réng)有阶段性出栏压(yā)力。尤其去(qù)年(nián)6月份以(yǐ)来能繁母猪环比增加带来的生(shēng)猪出栏在5月份可能继续(xù)保持(chí)惯性(xìng)增涨。但今年二(èr)季度开始生猪市场将逐步(bù)过(guò)度至季节(jié)性旺季，因此生猪近端现货价格大概率(lǜ)已在慢(màn)慢接(jiē)近底部(bù)。

　　中长期来看，尉(wèi)秀表示(shì)，下半年是生猪需求(qiú)的旺季，叠加能繁母(mǔ)猪的司马相如的长门赋原文和译文注释，司马相如的长门赋原文和译文(de)调减在下半(bàn)年会有一(yī)定程度的(de)体现，价格重(zhòng)心或高于(yú)上(shàng)半(bàn)年，2023年(nián)全年猪价的高点有(yǒu)望在下(xià)半年形(xíng)成。

　　“我们认为(wèi)，上半年生猪供(gōng)应压(yā)力最大的时(shí)间点有望逐步过去，叠加经济复苏、非瘟(wēn)带来仔猪存栏的损失以(yǐ)及(jí)猪肉收(shōu)储，消费端(duān)恢复后下(xià)方现货(huò)价格(gé)空间有限并有望反弹(dàn)。但考虑(lǜ)到2022下半年生猪养殖利润偏高，能繁母(mǔ)猪存栏恢复，2023年生猪(zhū)总体供应有望逐步(bù)增加，全年猪价重心仍(réng)将(jiāng)低于2022年，交易节奏的把握将更为关键。”徐盛建议，长期投资者(zhě)可以在养猪成本一带逐步择机入场买(mǎi)入生猪2307合约，另(lìng)外等反弹后逢高空2309合约。

　　宋从(cóng)志(zhì)表示，当(dāng)前生猪期货2305合(hé)约期现(xiàn)已在逐步回归，2307及2309合约对2305旺季升水扩大，由于生(shēng)猪(zhū)期价目前整体(tǐ)估值(zhí)不高，后续在收储加持(chí)下(xià)，期价存在继(jì)续往(wǎng)上修(xiū)复的空间。建议投资者在交易上可从(cóng)单边转为(wèi)观(guān)望，边(biān)际上警惕饲料(liào)养殖板块集(jí)体估值下移(yí)带来的系统性风险。

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