美(měi)国债务上限(xiàn)危机暂时“告(gào)一段落”——美东时(shí)间(jiān)5月31日(rì)，美国国(guó)会众议院(yuàn)通(tōng)过(guò)了(le)一项(xiàng)关于联邦政府债务上限和预算的法案，隔日参议院(yuàn)通过(guò)，根据法案政府开支将受到上限制约直至2024年结束，但可(kě)以避免(miǎn)发生(shēng)债务违约。根据美国国(guó)会预算办公室数(shù)据，目前美国联邦债(zhài)务(wù)规(guī)模约(yuē)为(wèi)31.46万亿美元，占其国内生(shēng)产总(zǒng)值比(bǐ)例已超过120％，相当于每(měi)个(gè)美国人负债(zhài)9.4万美元(yuán)。

　　事实上，二战以来，美国已103次调整债务上(shàng)限，尽管(guǎn)未曾出现过实(shí)质性债务(wù)违约(yuē)，但债务上限(xiàn)危机仍可从市场预期、流(liú)动(dòng)性、风险偏(piān)好(hǎo)、借贷成本等机制(zhì)作用于(yú)全球金融(róng)、实物资(zī)产。

　　多位业内人士对《中国基金报》记者表示，在目前美国债务(wù)上限情景(jǐng)下，中(zhōng)长期看(kàn)美债上限违约风险难以忽(hū)视，亚(yà)洲等新(xīn)兴市(shì)场股票(piào)表现将更具韧性，而市场关注(zhù)的重点也(yě)将(jiāng)重新回到美联(lián)储的货(huò)币(bì)政(zhèng)策上(shàng)来。

　　危机(jī)暂缓新兴市场股票(piào)表现(xiàn)更具韧(rèn)性

　　除本次外，1976年以来美(měi)国政府(fǔ)债务共有22次触及法定上限，每次(cì)债(zhài)务(wù)上限触及后(hòu)均得到(dào)了上调或暂停，只是经历的时间长短(duǎn)不(bù)同。

　　彭博数(shù)据显示，2011年债务(wù)上(shàng)限(xiàn)解决前后，标普500指(zhǐ)数自高点下跌16.7％，而MSCI新兴市场(chǎng)指数下跌16.3％；在2013年(nián)债务上限解决前(qián)后，标普500指数最大(dà)下调幅(fú)度为(wèi)4.1％，MSCI新兴市(shì)场指数为3.4％。而在本次债(zhài)务危机(jī)谈判过(guò)程中，亚洲市场反(fǎn)应参差(chà)，日经(jīng)225指数创1990年以来新高，香港恒生指数则跌至年(nián)内(nèi)新低(dī)。

　　瑞银财(cái)富管理(lǐ)投资总(zǒng)监(jiān)办公室(shì)（CIO）对记者表(biǎo)示，尽(jǐn)管美国彻底(dǐ)违(wéi)约的可能(néng)性(xìng)非常(cháng)低，但此前因为市场担忧发生发生违约，很多国(guó)家和行业都遭到抛售，但(dàn)这(zhè)次亚(yà)洲市场表现相(xiāng)对(duì)于(yú)美国(guó)和发达市(shì)场更具(jù)韧性，得(dé)益于较佳的盈利增长前(qián)景和具(jù)吸引力的相对估(gū)值，尤其看好(hǎo)中国、泰国和韩国。

　　具体就中国市(shì)场而言，瑞银CIO认为(wèi)，盈利才是(shì)关(guān)键催化剂。中国今年首季盈利增长(zhǎng)较去年(nián)第四季有所改善，有助(zhù)提振对(duì)中(zhōng)国资产的信心。与亚洲其他地(dì)区(qū)（日本除外）相比(bǐ)，中(zhōng)国股(gǔ)市的估值似乎被低估。

　　景顺亚太区（日(rì)本除外(wài)）全(quán)球市场策(cè)略师(shī)赵耀庭也(yě)对记(jì)者(zhě)表示，债务协议(yì)的顺利(lì)通过(guò)消除了美国(guó)乃至(zhì)全球(qiú)面(miàn)临的(de)一个不明(míng)朗因(yīn)素，进而(ér)短(duǎn)暂提(tí)振市(shì)场(chǎng)情绪。中航信(xìn)托(tuō)宏(hóng)观策略(lüè)总监吴照银(yín)对记者称，因投资者对两党达成(chéng)一致有(yǒu)确定的预(yù)期，所以近期(qī)美国以及(jí)全球(qiú)资本(běn)市场(chǎng)并没有对(duì)美国债务上限问题过(guò)度反(fǎn)应(yīng)，整体表现平稳。

　　中(zhōng)长期看(kàn)美债上限违约风险(xiǎn)难以忽视

　　目(mù)前(qián)来(lái)看，主流大类资产对于美债危机(jī)的叙事反应都较为平淡，但野村东方国际证(zhèng)券(quàn)资产(chǎn)管理部总(zǒng)经(jīng)理兼投(tóu)资(zī)总(zǒng)监肖(xiào)令(lìng)君(jūn)对记者(zhě)表示，从中长期的资产(chǎn)配置角度出发，诸如(rú)美债上限等类似(shì)的尾部风险(xiǎn)事(shì)件难以忽(hū)视(shì)。

　　“对(duì)冲(chōng)投资组合的下行风险，主(zhǔ)要考(kǎo)虑两点(diǎn)：一(yī)是多元(yuán77年属什么今年多大，77年属什么今年多大2023)化低相关性资产配置、二是支付保险费的(de)另(lìng)类策略，为(wèi)组(zǔ)合提供下行保护(hù)。回顾美债上限(xiàn)危(wēi)机历史，看到避险资产如美元、美债(zhài)、黄金在通常较风险资(zī)产(chǎn)呈现明显的超额收(shōu)益，因(yīn)此组合配置中保有一定比例的(de)避险资产有助对冲投资(zī)组合波动。”肖令君(jūn)进一步阐述(shù)道。

　　长江(jiāng)证券(quàn)在黄金与美(měi)债季度展望中也(yě)提到，黄(huáng)金作(zuò)为典(diǎn)型的避险资产，国际金价将有支撑，短(duǎn)期或继续走高(gāo)，因为美(měi)债利率短期内仍会(huì)高位震荡，通胀(zhàng)不确(què)定(dìng)性仍(réng)然(rán)较高，同时全(quán)球整体风(fēng)险因素(sù)在提高。

　　肖令君(jūn)还提到(dào)，另(lìng)一方面，极端(duān)危机环(huán)境下，大类(lèi)资产会(huì)呈现(xiàn)同涨(zhǎng)同跌的特征，如2020年3月极度恐慌时期，市场无差别抛售一切资产增持现(xiàn)金，传统避(bì)险资产随同风险资(zī)产一起下跌，因此以期权保护组(zǔ)合下行风(fēng)险是另一种(zhǒng)方式。美债违约并非我们的基准假设，如果出现此类(lèi)尾部风险，做(zuò)多波(bō)动率、以及做(zuò)空风险资产的衍生品策略将显著受(shòu)益。

　　瑞(ruì)银首(shǒu)席美国经济学家Jonathan Pingle则(zé)认为，全球信用(yòng)市场的最佳非对称对冲策(cè)略是做空美国(guó)高评级银行（评级下调、对手(shǒu)方(fāng)、杠杆担(dān)忧）、美国寿(shòu)险企业(yè)（CRE敞口、高杠杆(gān)、估值紧绷）和美国(guó)REIT（出现更严重的衰退时，CRE敏感(gǎn)性(xìng)更高）。

　　FXTM富(fù)拓(tuò)特约(yuē)分析师(shī)黄俊则对记者表示，美(měi)债上限的提升，将促进美联(lián)储停止紧缩货币政策，对(duì)美股也是一大利好(hǎo)。他还认为，美(měi)国(guó)政府(fǔ)的(de)财政(zhèng)支出得到了保证，在两年内(nèi)可以(yǐ)继(jì)续(xù)举债。最近两周的(de)美债谈判关键期(qī)，美国三大股指主涨，“用脚投票”的市场报以乐观。可见随着(zhe)美债上限(xiàn)谈判的尘埃(āi)落(luò)定，美股仍有望进一(yī)步有良(liáng)好表现。

　　市场(chǎng)重点再次回到

　　美(měi)国财政(zhèng)政策和(hé)货币政策上

　　美(měi)国参议(yì)院已经投票(piào)通过债务上限法案，市(shì)场(chǎng)关注焦点再度回到(dào)美国未来的(de)财政政策(cè)和货币政策(cè)上。肖(xiào)令君(jūn)认为(wèi)，如(rú)果未出现黑天鹅事件，预计(jì)联(lián)储仍将贯彻数据依赖原则，联储可能会持续关注就业数据和工商(shāng)业运行情况，等(děng)待市场自然(rán)降温至浅(qiǎn)萧(xiāo)条后再开(kāi)启降息，年(nián)内降(jiàng)息(xī)的(de)乐观预(yù)期(qī)存(cún)在修正可能。

　　肖令君还称：“从经济(jì)数据上(shàng)看，美国经(jīng)济韧性好于预(yù)期，如(rú)果年核心PCE指标继(jì)续反弹走高，不排除联储(chǔ)还(hái)会继续加息(xī)的(de)可能，但(dàn)加(jiā)息(xī)周期已(yǐ)接近尾(wěi)声，利率(lǜ)基(jī)本见(jiàn)顶(dǐng)的趋势不会改变，因(yīn)此预计加息对市场(chǎng)的冲击趋缓。”

　　赵(zhào)耀庭认为(wèi)，债务上限协议通过(guò)后，美(měi)国财政部预计将可于未来(lái)7个(gè)月(yuè)发行逾6000亿(yì)美(měi)元(yuán)的国债。随(suí)着市场流动性收紧，这或(huò)将产生(shēng)显著的吸(xī)力(lì)作(zuò)用。债券收(shōu)益率或将随着资(zī)本流(liú)出(chū)经济而上升。

　　FXTM富拓特约分(fēn)析师黄俊则(zé)称，接下来美国财77年属什么今年多大，77年属什么今年多大2023(cái)政部的工(gōng)作重(zhòng)点是如何为美债找到买家，其(qí)中有三个重(zhòng)要看点，即第一，美联(lián)储现(xiàn)在仍在(zài)缩表周(zhōu)期(qī)，接下来是(shì)否要调整货币(bì)政策停(tíng)止缩表(biǎo)抛售美(měi)债；第二，以中国为代表的贸(mào)易顺差国是否(fǒu)购买美债；第三，美国国内(nèi)普通家庭可能成为购(gòu)买美债(zhài)异军突起的力量。

　　黄(huáng)俊进而(ér)分析称，美联储现(xiàn)在仍在缩表周期，接下(xià)来是否(fǒu)要调整货币政策停止缩表抛(pāo)售美债。如(rú)果美联储缩表卖出(chū)美债，美国财政部(bù)发行美债（向市场卖出(chū)）这无疑会给美债市场造(zào)成极(jí)大(d77年属什么今年多大，77年属什么今年多大2023à)抛(pāo)压。他总结道，美(měi)债的重新发行(xíng)，有可能促(cù)使美联储(chǔ)美联储停止加息和缩表(biǎo)。在5月美(měi)联储FOMC申明中删除了此前暗(àn)示未来(lái)还会加息的措(cuò)辞，需要关注6月利率决议(yì)中美联储是否(fǒu)能(néng)进一步确(què)认停止紧缩的态度。

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