5月23日，医(yī)药股开盘拉(lā)升，复星医药(yào)、科伦药业涨(zhǎng)超2％，恒(héng)瑞医药、药明康德、智飞生物、沃森生物、长春高新等(děng)涨超(chāo)1％。

　　医药(yào)板块今年(nián)以来(lái)持(chí)续处于低位水平，具有较(jiào)大吸引力。截至5月(yuè)23日，医药(yào)生物行业估值PE-TTM32.31倍(bèi)，5年分(fēn)位值16％，仍处(chù)于(yú)历史较(jiào)低分位数水平。

　　在AI、中特估主题(tí)行情逐渐熄(xī)火后(hòu)，医(yī)药板(bǎn)块作为老赛道是否(fǒu)能(néng)有反弹(dàn)行情(qíng)？在后疫情时代，医药板块是否还有新的业(yè)绩驱动因素？本(běn)文将(jiāng)详(xiáng)细解(jiě)析。

　　01

　　基本面持续改善

　　医药行业(yè)复苏(sū)确定性很(hěn)强

　　疫情在2023年(nián)第一季度的影(yǐng)响将会逐步消退，医药行业的(de)基(jī)本面正继(jì)续得到(dào)改善。

　　2023年(nián)一(yī)季度，医(yī)药板(bǎn)块（创新药除外）营收同比+2.13％，归母净利润(rùn)同比-26.98％，与2022年的(de)增速相(xiāng)比，收(shōu)入增速下滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从(cóng)估值角度来看，在(zài)2023年一(yī)季度，医药(yào)板(bǎn)块（创新药除外）存在(zài)一定的估值修复，市(shì)盈率（TTM）由(yóu)2022一季度的28.51倍(bèi)提升至(zhì)2023一季(jì)度的(de)31.24倍。

　　在(zài)2023年第一季度，创新药板块的营收与(yǔ)去年同期相(xiāng)比(bǐ)增加了6.56％，研(yán)发(fā)总支出的(de)增速达到了+15.25％，研(yán)发(fā)支出占(zhàn)收入的比例达到了(le)38.07％，与(yǔ)2022年第一季(jì)度相比(bǐ)下(xià)降了(le)12.44 pct，整(zhěng)体板块市(shì)值/净现金已经从2022第一季度(dù)的8.84倍恢复到了2023第(dì)一季度的15.45倍。

　　从医药行业的(de)经营数据来(lái)看(kàn)，除去创新药(yào)和疫情受益细(xì)分领域，医(yī)药板块中具有较(jiào)好成长能力的低估(gū)值板块有原料药、医(yī)疗(liáo)设备、血制品、药店。

　　相(xiāng)较于许多(duō)创新药、器(qì)械企业的(de)产品销售前(qián)景，国内市场仍未达到预期，原因(yīn)在于近几年来，由(yóu)于老龄化(huà)，国(guó)内医(yī)保支出并未增(zēng)加太多，增(zēng)速中的(de)增量大部分都被用于疫情相关行业。

　　这也是为什么(me)，国内的(de)医疗行业，增长(zhǎng)速度并不快。首先，结构性的分化是非常明显的，传统药企必(bì)须要给创(chuàng)新留出空(kōng)间，比(bǐ)如在过(guò)去的三年(nián)中，港(gǎng)股创(chuàng)新药企的(de)年化营收增速高达70％。对本土医药企业而言，要实现高速发(fā)展，必须要双管齐下，在本土市场(chǎng)之外(wài)拓展国际市(shì)场。

　　02

　　医疗新基建仍(réng)是

　　医药(yào)投资的胜负手

　　目前在总(zǒng)需(xū)求(qiú)复苏不及预期的背景下，医药板块中有刚性需求的新基建板块或是(shì)最具有(yǒu)确定性的领域之(zhī)一，一(yī)定程度上或仍是(shì)今年医药投资的胜负手(shǒu)。

　　我国继续推进优(yōu)质(zhì)医疗资源扩容下(xià)沉、区域平衡分(fēn)布(bù)，医疗新基(jī)建三眼蟹为什么有三个眼，三眼蟹为什么有三个眼睛再(zài)获政策扶持。4月13日，国家卫(wèi)生健康委员会召开新(xīn三眼蟹为什么有三个眼，三眼蟹为什么有三个眼睛)闻发布(bù)会(huì)，重点介绍优(yōu)质医疗资源(yuán)下移、区域平衡布(bù)局。县医院作为县级医疗卫生(shēng)服务网络的龙(lóng)头，连接着城乡(xiāng)卫生服务体系。长期以(yǐ)来，国家卫生健康委通过开展三级(jí)医院对口帮扶等方式，引(yǐn)导(dǎo)优质医疗资(zī)源下移(yí)，不断提高县级医(yī)院的综合(hé)实力。

　　今后(hòu)，继续推进人才、技术、管(guǎn)理(lǐ)的下移(yí)，通(tōng)过城市(shì)三级医院的对口支援，托管，建立医联体，远程医(yī)疗等多种形(xíng)式(shì)，满(mǎn)足县域居民的基(jī)本医疗卫(wèi)生(shēng)需求(qiú)，为普通(tōng)疾病(bìng)在市县范围(wéi)内解决奠(diàn)定坚实的基础。

　　会议同时(shí)指出，在接下来的工作中，将继续推进临床重点(diǎn)专科“百千(qiān)万(wàn)”工程，指导各地按照“搭平台(tái)，建载(zài)体，促(cù)融(róng)合(hé)”的(de)思路(lù)，重点(diǎn)加强群众需求较(jiào)大的心血(xuè)管外科(kē)学(xué)、妇产科、骨科、麻醉科、小儿(ér)科、精(jīng)神病学、病理(lǐ)学等专科建设，补齐资(zī)源短(duǎn)板(bǎn)，完成预期的建设任务。随着具体政策(cè)的出台(tái)，相关的基层医疗(liáo)器械市场或将受益。

　　可发现与医疗成(chéng)像器材、生命信息(xī)设(shè)备和(hé)心(xīn)血管耗材相关的(de)板块将(jiāng)会有较大的发展空间。其中的个股(gǔ)有(yǒu)：联影医疗、万东医疗(liáo)、奕瑞科技、乐普医疗、心脉医疗、海尔生物。

　　医(yī)改政策频频出台，医疗器械市场(chǎng)持续扩张。随着(zhe)国家继续支持优质医疗(liáo)资源扩(kuò)容下沉的政策，在(zài)未来，医(yī)疗卫生资(zī)源的分布(bù)将会得到优化，促进更多优质的医疗资源(yuán)向(xiàng)下扩容，释放更多中、基层医疗机构(gòu)的采购需求。

　　在国家“十四五”规划中提出要加强医疗卫(wèi)生(shēng)领域的基础设施建设的背景下(xià)，预计医疗器械(xiè)采购将(jiāng)更加宽松，这将推动医(yī)疗器械市场(chǎng)的三眼蟹为什么有三个眼，三眼蟹为什么有三个眼睛快速发展。在政策(cè)推动下，国产品牌有(yǒu)望凭借高(gāo)性价比的优(yōu)势加速进入医院，长期而言，随着(zhe)多项政策支(zhī)持的持续(xù)加强，国产替代将逐步(bù)加速(sù)，相(xiāng)关大型医疗器械的龙头厂商(shāng)将会抓(zhuā)住放量的机会(huì)，实现快速发展(zhǎn)。

　　华富证券建议关(guān)注国内高(gāo)端医(yī)疗设备的龙头企业(yè)：迈瑞医疗、联影医(yī)疗、澳华内(nèi)镜(jìng)、开立医疗、海泰新光。这些企(qǐ)业(yè)具有较好的产品性能、较好的渠(qú)道和较强的研发能力。

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