自(zì)2022年底以来，A股市场一改颓(tuí)势，展现出积(jī)极回(huí)暖的画风，半导体、AI、中特估等主(zhǔ)题层出(chū)不穷，基金(jīn)经理也(yě)随(suí)之调仓换股，成为市场关注焦点。而公募基(jī)金2023年一季报(bào)的披(pī)露，将明(míng)星基金经理(lǐ)们(men)近期投资(zī)动向逐一(yī)曝光(guāng)。

　　4月21日(rì)，易方(fāng)达、广发、富国、景顺长(zhǎng)城(chéng)等基金披露旗下(xià)基(jī)金(jīn)的(de)2023年一季报，张坤、刘格菘(sōng)、陈皓、朱少醒、刘(liú)彦春等一季度投资(zī)情况出炉。

　　仓(cāng)位往往代(dài)表(biǎo)了基(jī)金经(jīng)理对后市的基本看(kàn)法。多数明星基金经理在一季度(dù)仍(réng)保(bǎo)持90％以上(shàng)的(de)高(gāo)仓位运作，仍坚持了(le)自(zì)己的(de)投资风格和(hé)思路。

　　不少人士(shì)看好后市(shì)，如刘彦春表示对(duì)全年股票(piào)市场有信心，未来将继续(xù)保持较高仓位运作(zuò)，更多在顺(shùn)周期行业中(zhōng)寻找投资机会(huì)。刘格(gé)菘也对(duì)市场2023年二(èr)季度的表现持乐观的态度，随(suí)着公司季度业绩逐渐披露，市场权重倾向也会逐渐从逻辑演绎展(zhǎn)望转向扎实基本面验证(zhèng)，预计(jì)更(gèng)注重基本(běn)面和估值的匹(pǐ)配度。

　　值得一提的(de)是，陈(chén)皓在一季报也用相当(dāng)大的篇幅谈了他对(duì)一(yī)季度(dù)热(rè)门的AI板块的看法。他(tā)认可AI（人工智能(néng)）很可能是(shì)一次全新的技术革命(mìng)，但直言客观上(shàng)当下(xià)的研(yán)究认知(zhī)还不具备对相(xiāng)关标的的定(dìng)价能力，尤其当(dāng)这些个股(gǔ)快(kuài)速上涨后，选择暂(zàn)时(shí)“以静制动”，等待胜率(lǜ)和赔(péi)率更高的投(tóu)资时机出现。

　　张坤继续维持高仓位运作

　　被称为“坤坤”的张坤是最受基(jī)民关注的基金经理，他是国(guó)内首位千亿级(jí)主动权益基金经理，手握巨(jù)资让(ràng)他分量十足。

　　从基金君整(zhěng)理表格来看，相较去年底，张坤(kūn)所管理(lǐ)的(de)4只(zhǐ)基(jī)金在今年一(yī)季(jì)度仓位基本都维持高仓位(wèi)运作，多(duō)只基金一(yī)季度末仓(cāng)位均(jūn)处于94％以上。

　　具体来看，张坤(kūn)管理的(de)四只基金中规模最大的一只——易方(fāng)达蓝筹精选，由去年末的股(gǔ)票市值占基金净值比例的(de)94.7％微调至一季(jì)度末的94.26％。张坤(kūn)在季报(bào)中也写道，易方达蓝筹精(jīng)选基(jī)金在一季度股(gǔ)票仓(cāng)位基本稳定，对(duì)结构进行了调整。

　　同(tóng)样，张坤管理的易方(fāng)达优质精选、易方达亚洲精选在一季度末的仓位在(zài)94％以上。不过，易方达优(yōu)质企业(yè)三(sān)年(nián)持有一季度仓位为(wèi)92.82％，相较去年(nián)底的(de)94.77％，略有(yǒu)下滑。

　　张(zhāng)坤一直(zhí)保持了一定水(shuǐ)平的(de)港股仓位(wèi)，一季度末所管理的(de)4只基金(jīn)基本维持和去年底的差不多的(de)港股仓(cāng)位，基本都是30~50％之间。相对来说，调整幅度较(jiào)大的(de)是易方达(dá)亚洲精选，一(yī)季度末(mò)该基金持有(yǒu)港股(gǔ)和(hé)美股的比例为56.39％、38.4％，而去年四(sì)季(jì)度配置港股 和美股的(de)比例为(wèi)65.64％、28.68％，进行了明显的调整(zhěng)。

　　而(ér)张坤在易方达亚洲精选中也写道，在一季(jì)度股票仓位基本稳定，对结构进行了调整(zhěng)，增(zēng)加(jiā)了科(kē)技等行业的配置，降低了金融等行业的配置，另外，在区域(yù)分布上配置的更加均衡。个股方面，仍然持有商业(yè)模式出(chū)色、行(xíng)业格局清晰、竞争力(lì)强的优质公司。

　　一季度增配消费(fèi)、降低金(jīn)融

　　加仓贵州茅台减(jiǎn)持(chí)腾(téng)讯控股

　　张坤在投资上颇有定力(lì)，经常在季报中(zhōng)谈(tán)及(jí)，投资者(zhě)需要时(shí)刻(kè)保(bǎo)持一(yī)种克制而理性的心理状(zhuàng)态，不需要大(dà)量的行动，而是极大的耐心，坚持(chí)投(tóu)资原则，等到机会时全力出击。他一直保持着(zhe)偏(piān)低换手率，一季报的重仓股也基(jī)本(běn)保持稳定，只是在结构(gòu)上进(jìn)行调整。

　　从易方达蓝筹(chóu)精选一季度末持仓上看，前十(shí)大重仓股变化不大，贵州茅台再次(cì)成为(wèi)该基金的第(dì)一大重仓(cāng)股，泸州(zhōu)老窖(jiào)、腾(téng)讯控股成为(wèi)其第二(èr)、第(dì)三大重仓股，而在去年末(mò)，该基金前三大重仓股依次是腾讯控股、五粮液、洋河股份。

　　张坤也在季(jì)报中写道，一(yī)季度股票仓位基本稳定，对结构进行了调整，增加了消费等(děng)行业的配置(zhì)，降(jiàng)低了金融等行业的配置。、

　　去年11月(yuè)以来港(gǎng)股市场(chǎng)的大(dà)反(fǎn)弹，张坤(kūn)明显(xiǎn)进行了调整，减持了(le)跟腾讯控股和香港(gǎng)交易(yì)所，而增加(jiā)了美团-W、中国(guó)海洋石油。其中，相(xiāng)较(jiào)去年(nián)底，中(zhōng)国海洋石(shí)油新进(jìn)前十大重仓股之(zhī)列，而药(yào)明(míng)生物退出(chū)前十大重仓(cāng)股之列。

　　目前(qián)看，易方达蓝筹精选和易(yì)方达优质企业三(sān)年(nián)持有的头(tóu)号重仓股为贵州茅台，但是易(yì)方达(dá)亚(yà)洲精选(xuǎn)和(hé)易(yì)方达优质精选的头号重仓股(gǔ)仍为(wèi)腾讯控股。去年底(dǐ)这四只基金的头号(hào)重(zhòng)仓股(gǔ)均为腾讯控(kòng)股(gǔ)。

　　而虽(suī)然一季度末(mò)腾讯控(kòng)股(gǔ)仍是易(yì)方达优质精选的(de)第一大重仓股，但相较去年底已经(jīng)进行了减持，同(tóng)样减持的(de)还有港交所，这只个股已(yǐ)经推(tuī)出(chū)了前十大重仓(cāng)股之列。而美团(tuán)新进其前(qián)十大重仓股之列(liè)。

　　一季度规模小幅(fú)提(tí)升

　　总规模逼近(jìn)900亿

　　张(zhāng)坤(kūn)曾是(shì)行(xíng)业内(nèi)首位主动权益基金管理规模超(chāo)过千(qiān)亿的基(jī)金(jīn)经理，但(dàn)近两年A股(gǔ)市场震荡，所管理规(guī)模(mó)所缩水。一(yī)季度(dù)末(mò)他所管理规模基(jī)本和去年底持(chí)平，整体规模(mó)逼近900亿。

　　截(jié)至2023年一季度(dù)末，易方达(dá)张(zhāng)坤管理的4只基(jī)金(jīn)合(hé)计总(zǒng)规模达到889.42亿元，相(xiāng)比三季度末(mò)减少了4.92亿元。

　　具体来看，一(yī)季度末，易方达蓝(lán)筹精(jīng)选、易方达优质精选、易方达优势企业(yè)三年、易方达亚(yà)洲(zhōu)精选(xuǎn)股(gǔ)票的规模分别为562.09亿元、189.71亿元、53.23亿(yì)元、83.39亿元(yuán)。

　　值得一提(tí)的是，易方达蓝筹精选(xuǎn)在今年一季(jì)度规模缩水8.66亿元(yuán)，目前仍以(yǐ)562.09亿元的规模，位(wèi)居基金行业“巨无霸”的(de)主(zhǔ)动权益基金。

　　选择一条可积累的 “很长(zhǎng)的坡”

　　并在(zài)坡上“滚(gǔn)雪球(qiú)”是很重要的

　　张(zhāng)坤(kūn)每次在季报中都会清晰写道自己的投资思路，这一次也不例外，值(zhí)得投资者看一看(kàn)。

　　张坤在季报(bào)中写到，基本面(miàn)价(jià)值投资很(hěn)吸引人的一点是(shì)，投资者(zhě)可以用很长一(yī)段时间来充分观察(chá)公司的(de)发展，等(děng)到它们(men)用事实证明自己的成功和(hé)巨大的成长(zhǎng)潜力之后(hòu)，再买入也不迟。

　　基(jī)本面价值投资的优(yōu)势(shì)之(zhī)一在于可(kě)积累性。具(jù)体来说，积累(lèi)体现在对(duì)基本面分析方法的理解和对(duì)具体行(xíng)业(yè)和(hé)企业的洞察，所(suǒ)有(yǒu)这些都(dōu)使投资者未(wèi)来更(gèng)可能做出对具体投资标的内在价值的准确判断。

　　如果只(zhǐ)是针对某一次投资(zī)，积累(lèi)的重要性可(kě)能并不(bù)显著。但如果将投资贯穿一生，并将(jiāng)长期复合回(huí)报(bào)作为终级(jí)目(mù)标，可积(jī)累(lèi)性就是这一目(mù)标的(de)最重要保障(zhàng)，选(xuǎn)择一条可积(jī)累的(de) “很长的坡(pō)”并在(zài)坡上“滚雪球”是很重要的。我们会参考全球产业升级的经(jīng)验，持续做深入(rù)的研究积累，争取构建一个全(quán)面而尽(jǐn)量(liàng)准确的(de)坐(zuò)标系，希望能(néng)正确评估企业(yè)的竞争力并跨行(xíng)业选出好的公(gōng)司。识别(bié)出好公司是如此重要，因为好(hǎo)公司不是(shì)好股票(piào)的唯(wéi)一情形就是估值过高，在其他情形(xíng)下(xià)，好公司都会给投资者带来(lái)长期可观的回报。

　　研(yán)究方(fāng)面，阅读企业的定期报告并(bìng)对财务(wù)数据进行系统整理和分(fēn)析，是理解企业基(jī)本面的(de)核心(xīn)手段(duàn)之一。在(zài)定期(qī)报告中(zhōng)，企(qǐ)业的所(suǒ)有经营活动都会反映(yìng)在财(cái)务数据中，定(dìng)量的数据可(kě)以用来检验并修正调研(yán)中对企业(yè)形成的(de)定性感知。如果(guǒ)能对(duì)一家公司过(guò)去和当前的财务状况了如指掌，就更(gèng)有可(kě)能正(zhèng)确(què)评判这家公司的未来(lái)价值。罗杰斯曾说过，你要(yào)阅读一切。如(rú)果你对一家公司感兴趣，那(nà)就看看(kàn)它的年(nián)报(bào)，你就会超(chāo)过华尔(ěr)街98％的人(rén)。如(rú)果你阅读了年报中的附注，你就会(huì)超过华(huá)尔街的所有人。

　　几乎任何成功的公司(sī)都经历过短期(qī)的经营业绩和股价的震荡，经(jīng)历过市场先生态度的冷暖，但它们成功的模式往往没有变(biàn)化，通过深(shēn)入的研究并(bìng)抓住这些关键(jiàn)的(de)因素，是能够一路坚持下来的重要(yào)因素，也通常意味着长期可观的(de)收益(yì)。

　　刘格菘(sōng)：重点(diǎn)持仓(cāng)光伏(fú)、储能、新能源车

　　曾经作为一人包揽前三的(de)基金(jīn)经理刘格菘，其一举绿豆汤的热量是多少大卡(jǔ)一动颇受关注(zhù)。

　　以(yǐ)刘格菘管理的广发双擎升级为(wèi)例，一季(jì)度末该基金保持较高仓位运(yùn)作，该基金股(gǔ)票(piào)仓(cāng)位为92.15％，较2022年(nián)四季度末的(de)94.14％略有下滑，但基本是高仓位应对市场(chǎng)。

　　刘格菘在一季度持仓结构(gòu)并没有进行(xíng)大(dà)幅度调整(zhěng)。数(shù)据显示，广发双擎(qíng)升级一季度末前(qián)五大重仓股分别为(wèi)晶澳科技(jì)、阳光(guāng)电源、亿纬锂能(néng)、隆(lóng)基(jī)绿能、圣邦(bāng)股(gǔ)份，这(zhè)些重(zhòng)仓股均出现在该基金去年四季(jì)度末的前十大重仓(cāng)股之列。

　　刘(liú)格(gé)菘(sōng)在季报中写道，2023年一季度，表现(xiàn)较(jiào)好的行(xíng)业为新科(kē)技技术演绎(yì)预(yù)测中的相关行业，例如计算(suàn)机、传(chuán)媒、通信。以光(guāng)伏、新能源、汽车等为(wèi)代表的高(gāo)端制造(zào)业(yè)资产经历了下跌。在海外金融(róng)风险担忧、经济衰(shuāi)退的初(chū)始预期(qī)、国际关系不确定的情况(kuàng)下，叠(dié)加AIGC带来的较热烈的应用(yòng)展望，资金分流可(kě)能是高(gāo)端制造业相对表现不(bù)理(lǐ)想(xiǎng)的原因之一。

　　广发双(shuāng)擎升级基金的持仓结构并(bìng)没有(yǒu)进行大幅(fú)度的调整，依(yī)然围(wéi)绕已经建(jiàn)立全球比较优势(shì)的高端制造产(chǎ绿豆汤的热量是多少大卡n)业(yè)链布局。从重仓持股来看，该基(jī)金(jīn)重点持仓(cāng)的光伏、储(chǔ)能、新能(néng)源车方向。

　　和2022年(nián)四季(jì)度相比，刘格菘一季(jì)度(dù)的重(zhòng)仓股变化(huà)不大，仅晶科能源新进(jìn)前十大重仓股之(zhī)列(liè)，而(ér)比亚(yà)迪退出了前十大重仓行列。

　　谈(tán)及(jí)后市，刘格菘对市场(chǎng)2023年二季度(dù)的表现持(chí)乐观的态度(dù)，随着公司季度业(yè)绩逐(zhú)渐披露，市场权重倾(qīng)向也会逐渐从逻辑(jí)演绎(yì)展望转向扎实基(jī)本面验证(zhèng)，预计更注重基本面和(hé)估值的匹(pǐ)配度(dù)。对本(běn)基金重点持仓(cāng)的光伏(fú)、储(chǔ)能、新能源车方向(xiàng)保持相(xiāng)对(duì)乐观，投资中(zhōng)相信(xìn)基本(běn)面优秀和(hé)增量价值(zhí)积累(lèi)的公司。经过调整，行业估值(zhí)水平已在(zài)历史低(dī)位(wèi)，产业链的变化在市场定(dìng)价(jià)中未被充分认知和体现。

　　就A股市场一季度的阶段特点(diǎn)来说，当前市场(chǎng)的(de)参与资金方呈现(xiàn)复杂多样的趋势，收益预期的时间维(wéi)度预期也呈现分化，因(yīn)此短期内(nèi)市(shì)场在主题逻(luó)辑(jí)的(de)演绎幅度(dù)、转(zhuǎn)换速度都会可预见地加大。这(zhè)对于(yú)投资人而言(yán)，在新信(xìn)息的处理上提高了(le)难(nán)度，短期(qī)内基本面(miàn)估值匹配的压(yā)力(lì)也会比较大。

　　陈皓：投资和人生一样，

　　一生最(zuì)重(zhòng)要的选择(zé)也就是(shì)三、五次

　　作为市场(chǎng)上较(jiào)为知名的均(jūn)衡性投资选手，陈(chén)皓一(yī)季度如何调整投资组合，如何展望未来市(shì)场(chǎng)投资机会，也非常受到市(shì)场关注(zhù)。

　　陈皓在(zài)其(qí)管理的(de)易方达新经(jīng)济基金中回顾一(yī)季度市(shì)场行情时表示，一季度中国(guó)经济整体温和复苏，由于刚刚经历疫情，居民消费和企业(yè)投资(zī)的信心(xīn)恢复会有一个(gè)过程，因此短期持(chí)续加杠杆的动力(lì)不(bù)强(qiáng)，复苏力度相比市场乐观预期仍有一定(dìng)差距。海(hǎi)外则维持滞(zhì)涨格局，尽管(guǎn)3月以硅谷银行为代表的(de)欧美(měi) 金融风波暂时(shí)平息(xī)，但也让投(tóu)资者担(dān)心(xīn)这是否只是(shì)当下复杂(zá)环(huán)境下各种(zhǒng)危机的冰山一角。尤其4月初欧佩克+的减(jiǎn)产行(xíng)为进一步(bù)增强了(le)未来通(tōng)胀的韧(rèn)性，也让美联储在(zài)货币政策调(diào)整(zhěng)决(jué)策时愈加进退两难。

　　亮点不多的经济(jì)基本面遇到(dào)无(wú)处安(ān)放的流动性，“AIGC（人工智能(néng)自(zì)动内容生成）”和(hé)部分国企相关(guān)板块获得了边际(jì)资(zī)金的巨量涌入，机构短(duǎn)时间(jiān)剧(jù)烈、集中的调仓行为，则(zé)进一步加剧了(le)市(shì)场(chǎng)结构的分化。受益两大主(zhǔ)题的TMT和(hé)建(jiàn)筑、石油石化等(děng)板块表(biǎo)现(xiàn)突(tū)出(chū)，而(ér)新能源(yuán)、金融地产等行(xíng)业(yè)则录得负收益(yì)。

　　谈及一(yī)季(jì)度投资操作时，陈皓(hào)称(chēng)，由(yóu)于(yú)尚未(wèi)发掘到基(jī)本面驱(qū)动(dòng)的投资主(zhǔ)线，本(běn)基(jī)金(jīn)一(yī)季度操作不多(duō)，主要包括(kuò)行业上(shàng)用医药替代(dài)了部分白酒仓(cāng)位，个股上则(zé)逆向增持(chí)了(le)一些由(yóu)于短期基本面一(yī)般或者(zhě)机构(gòu)调仓(cāng)导(dǎo)致股价下(xià)跌，但长(zhǎng)期市(shì)值空间(jiān)较大的中小盘(pán)个(gè)股。

　　从前十大重仓股变化上看，此前连续3个季度位列前五大重仓股之一的五粮液，在今(jīn)年一(yī)季度退出该基(jī)金前十(shí)大(dà)重仓股，宝信软件取(qǔ)代五(wǔ)粮液(yè)，新进前五大重仓(cāng)股。

　　作为一季度唯一(yī)一只仍保留在前十大重(zhòng)仓(cāng)股(gǔ)的(de)贵州茅(máo)台(tái)也遭到陈皓减(jiǎn)持，对比上一个(gè)季度，陈(chén)皓在(zài)一(yī)季度减持了6.8万股贵州(zhōu)茅台，环比减持(chí)幅(fú)度接(jiē)近30％，贵州茅台也从上一季度的(de)第(dì)二(èr)大重仓股(gǔ)退居第四大重(zhòng)仓股。

　　其他前十大重仓(cāng)股中，主要供(gōng)应北(běi)斗关键器件的振芯科技(jì)、氟化工龙头中的巨化股份(fèn)、特钢龙(lóng)头中的(de)抚顺特钢，三只个股一季度新进(jìn)前十大重(zhòng)仓股。

　　除了五(wǔ)粮液之外，紫光(guāng)国(guó)微、宁德时(shí)代也退(tuì)出前十(shí)大重仓(cāng)股。

　　陈皓在一季(jì)报也用相(xiāng)当(dāng)大的篇幅(fú)谈了他对一季度热门的(de)AI板块的看法。

　　他称(chēng)，对于火(huǒ)热的AI（人工智(zhì)能(néng)）主(zhǔ)题(tí)我们也(yě)进(jìn)行了积极的研(yán)究，方(fāng)向(xiàng)上(shàng)非常认同其很可能是(shì)一次全新的技术革命，将(jiāng)极大提升全社会的生产效(xiào)率(lǜ)，但客观上我们当下(xià)的研(yán)究(jiū)认知还不具备对相关标的的定(dìng)价能力，尤(yóu)其当这些(xiē)个股(gǔ)快速上涨后(hòu)，也不太符合(hé)我(wǒ)们(men)“以相对(duì)合(hé)理的价(jià)格买入预(yù)期收益率更(gèng)高的资(zī)产”这一投资(zī)理念，因此会选择暂时“以静制动”，继续对产业和(hé)公(gōng)司进(jìn)行跟踪、研(yán)究以(yǐ)及再定价，等待胜率和赔(péi)率更高(gāo)的投(tóu)资时机出现(xiàn)。

　　陈皓在一季报中还分享了自(zì)己最新的投资感悟，他(tā)表示(shì)，相比资本(běn)市(shì)场(chǎng)即期(qī)涨跌带来的多巴胺(àn)，我们(men)更(gèng)倾向于通过深(shēn)入研究获得超额认知、并最(zuì)终(zhōng)映射(shè)到投资上来获得内啡肽。投资和人生一(yī)样，每天(tiān)都(dōu)可以做选择，但终其一(yī)生(shēng)最重要的其实也就是那三、五次，我们平时的不断学习、反思、进化，努力追寻的正是在每一次关(guān)键(jiàn)选择(zé)时将胜率再(zài)提升(shēng)一点点(diǎn)。

　　展(zhǎn)望二季度，陈(chén)皓认为(wèi)，“一些(xiē)积极因素正在(zài)酝(yùn)酿或发酵，我们重启(qǐ)了与世界的链接(jiē)，中国在中东、南美等新兴市(shì)场获得了(le)更多实质性(xìng)认同(tóng)的声音和举(jǔ)动；国内主要城市的(de)一二手房(fáng)销售持续恢复(fù)，部(bù)分行业已(yǐ)经进(jìn)入库存周期(qī)的尾段，我们可能(néng)真的只需要一点(diǎn)点(diǎn)信心(xīn)，就能扭转困局，将经济带(dài)入(rù)正循环。一如当下的证券市场，我们也衷(zhōng)心的(de)希望(wàng)其(qí)能(néng)够早日(rì)摆脱存量博弈的困(kùn)难模式，迎来投资(zī)人久(jiǔ)违的(de)甜蜜期。”

　　朱(zhū)少醒：致力于在优质股票里(lǐ)寻找价值

　　去翻更多的“石头”

　　富国基金副总经理朱少醒(xǐng)一(yī)季度(dù)持仓(cāng)基本保持(chí)稳定，持仓依旧以消费、医疗、银行(xíng)、券商、新能源等板块龙头(tóu)为主。

　　从一季度前十大(dà)重仓股上看，贵州茅台、五粮液依旧位居富(fù)国天(tiān)惠(huì)基金前三大(dà)重仓股，金域医(yī)学新进前三(sān)大重仓股(gǔ)，这(zhè)也(yě)是自(zì)2021年以来(lái)，金域医(yī)学(xué)首次进入(rù)富国天(tiān)惠前十大重(zhòng)仓股。

　　公开资料显示，金域医学是一家以(yǐ)第三方医学(xué)检验及病(bìng)理诊断业务为核心的高科技(jì)服务企(qǐ)业，通过不断积累的“大(dà)平台、大网络(luò)、大服务、大(dà)样本和大数据”等资源优势，为全国各级医(yī)疗机构提供(gōng)领(lǐng)先的医学诊断信息整合服务(wù)。

　　除了金域医学之外，基础化工板块(kuài)中(zhōng)的(de)蓝晓科技也在一(yī)季度新进(jìn)富国天惠前(qián)十大重仓(cāng)股，受益于(yú)生命科学业务增长迅速，截止(zhǐ)4月20日(rì)，今(jīn)年以(yǐ)来，蓝晓科技股价上(shàng)涨33.05％。

　　相比(bǐ)之下，药明(míng)康(kāng)德、瑞(ruì)丰新材(cái)两只(zhǐ)个股则在一季度退(tuì)出富国(guó)天惠前(qián)十大重仓(cāng)股(gǔ)。

　　朱少醒在(zài)一季报中回(huí)顾(gù)，一季(jì)度沪深300指数上涨 4.63％，创业板指上涨2.25％。在度过了(le)充满各种艰难(nán)挑战(zhàn)的2022年后，一季度(dù)实体经(jīng)济进入(rù)了复苏的阶段。各项(xiàng)宏观经(jīng)济指标在(zài)3月份有了明(míng)显改善(shàn)。货币政策保持宽松，前(qián)几年实施的一些收缩(suō)性行业监管政策放松管(guǎn)制的迹(jì)象确(què)认。投资者的(de)风(fēng)险偏好有(yǒu)微弱的回(huí)升。

　　尽管目前数据(jù)上呈现(xiàn)的复苏力度还(hái)不是很强，但我们应该看到(dào)是积极的因素正在发(fā)挥作用持续的进程中。更要重(zhòng)视的是市场的整体估值(zhí)依然处于长周期中(zhōng)很有吸引力的位置，当下权益市(shì)场处在(zài)较(jiào)好的风(fēng)险收益(yì)区间。

　　他表(biǎo)示，放在(zài)更(gèng)长的时间(jiān)维度，我(wǒ)们相(xiāng)信现在所(suǒ)面临的重重困难终(zhōng)将找到解决的出路(lù)。投资者当(dāng)前选(xuǎn)择承受市场(chǎng)波动对应的预期(qī)回(huí)报水平的是相当合适的。未来我们(men)依然(rán)会(huì)致(zhì)力于在(zài)优(yōu)质(zhì)股票里(lǐ)寻找价(jià)值，去翻更多的“石头”。

　　他在多次季报(bào)披露(lù)时反(fǎn)复强调，我们并不具备精(jīng)确预测市场短期(qī)趋势的可靠(kào)能力，而把精力(lì)集中(zhōng)在耐心收(shōu)集具有远大前景的优(yōu)秀公司，等待公司(sī)自身创造价值的实现和市场情绪在未来某个时(shí)点(diǎn)的周期性回归(guī)。个股选(xuǎn)择层面，本基金偏好投资于具有良好“企业(yè)基因(yīn)”，公司治理结构完善、管(guǎn)理层(céng)优秀的企业。我们认为此类企业(yè)，有更大的(de)概率能在未(wèi)来(lái)为投资(zī)者创造价值。分享企业自身增长(zhǎng)带来的资本市场收益是成长型基金获取回(huí)报的最佳途径。

　　刘彦春：继续(xù)坚守大消费

　　作(zuò)为业内知名(míng)的主(zhǔ)投大消费板块的基(jī)金经(jīng)理，手握700多(duō)亿(yì)“重金”的刘彦(yàn)春一(yī)季(jì)度如何调仓换股，他又是如何看待未来市场，也值得投资者关注。

　　最新(xīn)披露的2023年一(yī)季报显示(shì)，刘(liú)彦春(chūn)整体持仓的仓(cāng)位和行(xíng)业板块变(biàn)化不大。他在景顺长城鼎(dǐng)益(yì)基金季(jì)报(bào)写道，一季(jì)度组合仓位和行业配置没有大的变化(huà)，仍然(rán)坚(jiān)持自下而上(shàng)精选个股而(ér)非择(zé)时的投资(zī)风(fēng)格，保持合同约定较高(gāo)仓位(wèi)运作。

　　从(cóng)景顺长城(chéng)鼎益季报来看，前三大重仓股仍(réng)为白酒龙(lóng)头股，贵州茅台、泸(lú)州(zhōu)老(lǎo)窖、五粮液。此外(wài)，古井贡酒(jiǔ)、山西汾酒也继续在(zài)其前十大重仓股之(zhī)中。

　　从增持(chí)力度上(shàng)看，刘彦(yàn)春对中国中免(miǎn)加仓(cāng)力度最大，一季度环(huán)比？增持9.57％。此外，相比去年底持(chí)仓，美(měi)的集团新进前十大重(zhòng)仓股之(zhī)列，而晨光股份退(tuì)出前(qián)十大重仓(cāng)股。

　　谈及(jí)后市表(biǎo)示，刘彦春(chūn)表示，一季度，我国经济温(wēn)和复苏。海外通胀预期变(biàn)化(huà)对国内资本市场造成较(jiào)大扰动。美国(guó)失业(yè)率(lǜ)水平再(zài)创(chuàng)新低，意(yì)味着(zhe)高利率(lǜ)环境大概(gài)率持续更长(zhǎng)时间。气球事件导致中(zhōng)美关系再度紧张。国内强刺激预期落空，叠加海(hǎi)外风险事件，股票市场开始偏离复苏主线，博(bó)弈气氛渐浓(nóng)。

　　我国(guó)经济复苏(sū)、美国紧缩后通胀下行(xíng)仍将是(shì)今年主要(yào)宏观背(bèi)景(jǐng)。经济运行正(zhèng)常化需要一个过(guò)程，特别是居民(mín)和(hé)中小企业(yè)，需(xū)要时间修复资产负债表、修复信心。随(suí)着经济逐步正(zhèng)常化，居民(mín)消费(fèi)信心回升、超额储蓄下(xià)降是必然事件，消费今年大(dà)概率超预期回升。就近期公布的社融和地(dì)产数据分析，二季度A股(gǔ)盈利增速有(yǒu)望进(jìn)入上行周(zhōu)期。

　　海(hǎi)外(wài)银(yín)行暴雷(léi)反映出(chū)加息过快带来的金融风(fēng)险，本身会加大紧缩(suō)效应(yīng)，联储紧(jǐn)缩速度和(hé)幅度向下修(xiū)正(zhèng)。紧(jǐn)缩带来的金融风险(xiǎn)更多是流动(dòng)性(xìng)问(wèn)题(tí)，底层资产问题不大，海(hǎi)外央行(xíng)及(jí)时救助可(kě)以避免风险(xiǎn)蔓延。至少现阶(jiē)段我们认为出现金融危机(jī)的风(fēng)险不大。欧美等发达国家通胀和金融风(fēng)险并存，处理难度较大，这也意味着(zhe)全球无(wú)风(fēng)险(xiǎn)收(shōu)益率(lǜ)在相对顶(dǐng)部位置，国家之家(jiā)沟(gōu)通对(duì)话、加强(qiáng)合作的可能(néng)性也在加大。

　　全球经济正在重回正(zhèng)轨的路(lù)上。除了(le)继(jì)续(xù)关注整个经济体发展(zhǎn)状况(kuàng)之外，我们可以将目光更多放在微观企业层面。可以看到很(hěn)多公司(sī)在(zài)过去(qù)几(jǐ)年始(shǐ)终(zhōng)做正确的事，经营效率提升(shēng)，逆境中(zhōng)变得更加优秀、更加强大。不必(bì)总(zǒng)是关注宏观数据，多看看微观(guān)企(qǐ)业变化可以让内(nèi)心(xīn)更加平静(jìng)。我们对全年(nián)股票(piào)市(shì)场有(yǒu)信心，未来将继续保持合(hé)同约定较高仓位运(yùn)作(zuò)，更(gèng)多在顺周期行业中寻找投资(zī)机会。期待为持有人创造良好收益。

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