上(shàng)市公司退市在A股早已不稀奇(qí)，但连带着可转债一起退(tuì)市却是个(gè)新鲜事。5月(yuè)22日(rì)，*ST搜特因股价连续20个交易日低(dī)于1元，触(chù)及退市(shì)指(zhǐ)标，公司股票(piào)及其可转(zhuǎn)债被终止(zhǐ)上市，搜特(tè)转债或成(chéng)为首只(zhǐ)因(yīn)正股退市而(ér)强制退市的可转债。此外，*ST蓝盾(dùn)也因触(chù)及(jí)退市(shì)指(zhǐ)标被(bèi)终止上市，其可转债已进(jìn)入退(tuì)市整(zhěng)理期，引(yǐn)发投资者对(duì)可(kě)转债信(xìn)用风险的担忧。

　　可转债兼具债券和股票双(shuāng)重属(shǔ)性，自(zì)诞生以(yǐ)来颇受(shòu)市场(chǎng)欢迎。一个广为(wèi)流传的(de)说(shuō)法(fǎ)是，可转债“下有保底(dǐ)，上(shàng)不(bù)封(fēng)顶(dǐn军恋见面了一直做吗知乎，去部队探亲一晚上很多次g)”，即上涨时有“股性”加油，下(xià)跌时有“债性(xìng)”托(tuō)底(dǐ)，投资者(zhě)“进(jìn)可攻退可守”，几乎稳(wěn)赚(zhuàn)不赔。在可转债(zhài)30多(duō)年发展中，此前一直未出现因正股退(tuì)市(shì)而退市的情况，也未发生过实质性违(wéi)约事件。

　　随着搜特转(zhuǎn)债(zhài)等(děng)的(de)退市(shì)，零违约历史或将被打破，可转债信用(yòng)风险浮出水(shuǐ)面(miàn)。虽(suī)说可转债退市后，依然可(kě)以执行赎回和回售等(děng)条款，但(dàn)由(yóu)于大多数上市(shì)公司是因经(jīng)营(yíng)不善导(dǎo)致退市，财务状况并不(bù)乐观，资不抵(dǐ)债、拿不出钱进行(xíng)赎回的可能(néng)性较大。而如果启(qǐ)动破产重(zhòng)整(zhěng)，公司发行的可转债划归为普通债权，清偿顺序相对靠后，刚性(xìng)兑付亦存在(zài)很大(dà)不确定(dìng)性。

　　接连(lián)2只可转(zhuǎn)债退市，投资者蓦然发现，“长(zhǎng)期稳(wěn)定(dìng)的羊毛”不稳(wěn)定了。事实上，可(kě)转债退市(shì)并非完全出乎意料，早已(yǐ)在相关规则中埋(mái)下了“伏笔(bǐ)”。根(gēn)据交易所上(shàng)市规(guī)则，上市(shì)公司股票被终止上(shàng)市的，其(qí)发行的可(kě)转(zhuǎn)债(zhài)及其他衍(yǎn)生品种应当终止(zhǐ)上市(shì)。过去(qù)A股退市(shì)难、退市少(shǎo)，成就了可(kě)转债30多年零退(tuì)市、零违约(yuē)的“神话”。随着全面注册制改革的持续推进，市场优胜劣汰加快，常态化退市机制正在(zài)形成，以上市股(gǔ)为锚的(de)可(kě)转债也(yě)跟着出清，违约(yuē)风险随之(zhī)上升(shēng)。退市，或将(jiāng)成为可(kě)转债市(shì)场新常态(tài)。

　　市场在(zài)发展，生态在(zài)改变，投资(zī)者没有理由一成不变，是时候重(zhòng)塑对可(kě)转债(zhài)的认(rèn)知了。投资(zī)者(zhě)要改(gǎi)变“闭眼买(mǎi)债”的(de)路径依赖，学会优(yōu)择品(pǐn)种，规(guī)避风险。在选择债券时，要理性评估正股基本面、成长性、估值水平(píng)以及发债公司(sī)偿债(zhài)能(néng)力(lì)等，防范债券退市、违约(yuē)风险；在取舍标(biāo)的时(shí)，应远离正股(gǔ)业绩表现不佳(jiā)、估(gū)值较低、退市风险较高的(de)标的，而选择正股(gǔ)经营效益良好、估值合理(lǐ)且随市场(chǎng)下跌估值出现军恋见面了一直做吗知乎，去部队探亲一晚上很多次压缩的(de)标(biāo)的。并(bìng)密(mì)切关(guān)注可转债市场风(fēng)格变化，及(jí)时调整配置比例和结构，学会(huì)在市场波动(dòng)中“游泳(yǒng)”。

　　监管也应当跟(gēn)上形势变化(huà)。目前关于可(kě)转债(zhài)的退市(shì)处理还有不少空白和(hé)盲点(diǎn)，监管部门应尽快打齐补丁，给(gěi)予市场明确预期。比如，可进一步明确可(kě)转债在退市后是否仍存在交易可能、是否还拥有(yǒu)转股功能(néng)等(děng)。同时，应加强对可转(zhuǎn)债(zhài)的风(fēng)险(xiǎn)防控，强化发行前的(de)信用(yòng)评级，对于(yú)信用资质较弱的公司，可考虑提高担保资产(chǎn)与回售条款等(děng)相关要求(qiú)，适当(dāng)提(tí)升准入(rù)门槛，以更好保护投资(zī)者利益(yì)。

　　全面注册制下，证券市场将迎来全方位、根(gēn)本性的变化。过去一些“无脑买(mǎi)入(rù)”“跟(gēn)风(fēng)买入(rù)”的简单套(tào)路行不通了，一些规则制度上的(de)短板不能视而(ér)不见(jiàn)了(le)。各市场参(cān)与主(zhǔ)体还需顺(shùn)时应势，调(diào)整包括(kuò)可转(zhuǎn)债在(zài)内的投资方法，完(wá军恋见面了一直做吗知乎，去部队探亲一晚上很多次n)善(shàn)配套制度(dù)，提升风险意(yì)识(shí)，共促A股市场健康稳定发展。

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