大家周末好，先(xiān)来看下重要消息。

　　塞(sāi)尔(ěr)维亚总统下令军队进入(rù)最高战备(bèi)状态，紧急向(xiàng)与科索沃行政线(xiàn)方(fāng)向移动

　　据塞尔维亚南通社26日消息(xī)，塞(sāi)尔维(wéi)亚总(zǒng)统(tǒng)武契奇(qí)当天下令，将塞尔(ěr)维(wéi)亚(yà)军队的战(zhàn)备(bèi)状(zhuàng)态(tài)提升到最高等级，并紧急(jí)向与科索沃(wò)行政线方(fāng)向移动。

　　报道(dào)称，武契奇(qí)提升塞尔维亚(yà)军队战备状态与(yǔ)科索(suǒ)沃局势(shì)骤然紧(jǐn)张有关。

　　当天科索沃(wò)北(běi)部兹(zī)韦钱塞族区塞族民众(zhòng)与科索沃(wò)阿(ā)族警察发(fā)生冲(chōng)突，阿族警察在冲突中使用了催泪(lèi)弹和震(zhèn)爆弹，并(bìng)闯入了兹韦钱区(qū)行政大楼。目前兹韦钱区已经被科索(suǒ)沃(wò)特警封(fēng)锁。

　　科索(suǒ)沃是塞尔维亚(yà)的自治省，1999年科索沃战争结束(shù)后由联合国(guó)托管。2008年，科索(suǒ)沃单方面(miàn)宣布独立，塞(sāi)尔维亚始终坚持对科索(suǒ)沃拥有主(zhǔ)权。

　　通胀超预(yù)期上行(xí电流单位1a等于多少毫安，电流1a等于多少mahng)！这一数(shù)据创(chuàng)年内新高，美联储年(nián)内不降息？

　　5月26日(rì)，美国(guó)商务部最新数据显示，美(měi)国4月PCE物(wù)价(jià)指(zhǐ)数同比上涨4.4％，高于(yú)预期(qī)值4.3％，高于前值4.2％；环比(bǐ)增长(zhǎng)0.4％，超出预期值和(hé)前值0.3％、0.1％。

　　美联储(chǔ)最爱通(tōng)胀指标——剔(tī)除食物和(hé)能源后(hòu)的核心(xīn)PCE物(wù)价(jià)指数(shù)同比(bǐ)增长4.7％，超出预(yù)期4.6％，前(qián)值为4.6％；环比上(shàng)涨0.4％，同样高出前值和预期值(zhí)0.3％，增(zēng)速创2023年1月以来新高。

　　与此同时，追踪与(yǔ)当前经济(jì)周期相关(guān)的通胀压力(lì)的周期(qī)性核心(xīn)PCE仍然非常(cháng)高(gāo)，处(chù)于1985年以(yǐ)来的(de)最高记录。

　　美联储政策利率期货合约交易商周五加(jiā)大了(le)对美联储将(jiāng)继(jì)续加息的(de)押注(zhù)，数据公布后，这些(xiē)合约的隐(yǐn)含收益率(lǜ)上(shàng)升(shēng)，定(dìng)价美(měi)联储(chǔ)在6月会议上将基(jī)准利率目标区间（目前为5％—5.25％）上(shàng)调0.25个百(bǎi)分点的可能性约为(wèi)60％。

　　据华尔街日报报道(dào)，交易员们一直坚信，美联储今年将多次降(jiàng)息。但他们最终承认，基于对期(qī)货的押注，今年降(jiàng)息的(de)可能性不(bù)大。现在，他们预计在2024年之前不会降息(xī)，而且(qiě)2024年的降(jiàng)息幅度低于此前(qián)的预期。强劲的经济增长(zhǎng)、通胀数据、劳动力市场以及债(zhài)务上限(xiàn)担(dān)忧的缓解降低了(le)今年降(jiàng)息的可(kě)能性。交易员们现在(zài)认为，6月份的会议可(kě)能会考虑加息25个基点。市场预计联邦基金利率将在(zài)2024年底降至3.5％，就在一个月前(qián)，衍生(shēng)品市场预计基准利率届时(shí)将降(jiàng)至3％。

　　短期内煤化工品种暂难(nán)走出弱(ruò)周期

　　近期化工板(bǎn)块(kuài)整体(tǐ)走势偏弱，油化工与煤化(huà)工(gōng)板(bǎn)块(kuài)略显分(fēn)化。期货(huò)日报记者观察到，煤化工品种(zhǒng)无论是下跌幅度，还是下行斜率(lǜ)，均大于油化(huà)工品种。以PTA等(děng)原料(liào)成本端(duān)为原油的品(pǐn)种，在(zài)原油下跌幅(fú)度不大的情况(kuàng)下，跌幅较小；而(ér)以(yǐ)尿素、甲醇原料成本端为煤炭的品种(zhǒng)，跌幅较大(dà)。

　　对此，国投安信期货(huò)能源首(shǒu)席分(fēn)析师高明宇解释说，终端产品这(zhè)一分化的根源还是原(yuán)料端表现的差异。“俄乌(wū)冲突的战争风(fēng)险溢(yì)价将能(néng)源危机在期货市场的影射推向(xiàng)顶峰，2022年下(xià)半年起市场进入衰退交易主题，且目(mù)前工业(yè)品整(zhěng)体仍处于衰退交易的中(zhōng)后场。”她(tā)称(chēng)。

　　“从(cóng)能源板块内部来看，前期原油价格(gé)的(de)下行已触碰到中东主要(yào)产(chǎn)油国(guó)的财政盈亏平衡成本、页岩油生产(chǎn)商边(biān)际产油成本(běn)、美国收储目标(biāo)价(jià)位，在美国(guó)页岩油非(fēi)常(cháng)规能源产量增速持续不达预(yù)期(qī)的情况下(xià)，以沙特和俄罗斯主导的OPEC+主动减产(chǎn)再度(dù)推(tuī)动(dòng)原油供给约束的兑现，在能源(yuán)品的下行趋(qū)势(shì)中(zhōng)原油的成本支撑、供(gōng)应(yīng)减量率先(xiān)发生，价格也率先呈现(xiàn)震荡(dàng)筑底(dǐ)的迹象(xiàng)。”高明宇如是说(shuō)。

　　而对于煤炭而言，年初以(yǐ)来港口(kǒu)Q5500动力煤均价1092元(yuán)/吨，仍远高(gāo)于(yú)国内三西(xī)主产区动力煤的边际到港成本900元/吨左右，在煤炭全行业利润丰厚的(de)情况下供应有增无减，宽松(sōng)的供需面持续带动产业(yè)链(liàn)各环节累库，价格下跌趋势明确(què)，亦对近期煤化工品种构成较大压制。

　　“今(jīn)年年初以来，煤炭价格(gé)整体便处于震荡下行的(de)趋势中，原料煤炭成(chéng)本端的(de)支撑弱化，使煤化(hu电流单位1a等于多少毫安，电流1a等于多少mahà)工品种的估值中枢不断下移。”中信建投期货分析(xī)师刘书源表示，相较于(yú)煤(méi)炭，原油整体为区间弱势(shì)震荡的(de)走势，并(bìng)未出现较大(dà)的单边走弱趋势。

　　“就煤化(huà)工市场而(ér)言(yán)，本(běn)周(zhōu)持续走弱(ruò)未见(jiàn)反转迹(jì)象。”方正中(zhōng)期期货研究院上海分院负责人(rén)夏聪聪(cōng)解(jiě)释说，煤化工市场(chǎng)缺乏利(lì)好(hǎo)驱动，消息(xī)面无利好刺激，导致行情持续低迷。国内煤炭市场供应存(cún)在(zài)保(bǎo)障，在进口煤增加的情况下(xià)，市场可流(liú)通(tōng)货源(yuán)充裕，今年(nián)受(shòu)到天气(qì)因素的影响，水电出(chū)力预计逐步好转，电(diàn)煤需(xū)求存(cún)在增加，但增速或放缓。

　　在她看来(lái)，煤(méi)炭市场价格仍存在下调可能(néng)，成本(běn)端难(nán)以提供(gōng)有力支撑。加(jiā)之煤化(huà)工整体(tǐ)需求(qiú)端不(bù)佳，高温雨季部分区域需求受到影(yǐng)响(xiǎng)。需求处于季节(jié)性(xìng)淡季(jì)，下游用煤企(qǐ)业库存水平(píng)偏高(gāo)，价格承(chéng)压下行，煤化工受到(dào)成本(běn)端(duān)的拖累(lèi)。

　　事实上，煤化工近期的持续走弱(ruò)也与宏(hóng)观需求弱势以及(jí)自身品种的产能投放周(zhōu)期有(yǒu)关。

　　“根据前期调研，部分甲醇和尿素的终(zhōng)端工(gōng)厂(chǎng)，在经历疫情几年之后，并未重启，所以终端产(chǎn)品的需求并没有因(yīn)疫(yì)情解封(fēng)后，出现显著恢(huī)复。叠加近(jìn)期港(gǎng)口(kǒu)和坑口(kǒu)煤价加速(sù)下(xià)跌，导致煤化工品种的估值中枢(shū)不断下移，难见反转。”刘书源称。

　　记者(zhě)了解到，随着煤炭的大幅走弱，目前甲醇企业亏损较之前有所放大(dà)。“煤化工产(chǎn)业链上(shàng)下游(yóu)均弱化(huà)，尽管成本(běn)端松动(dòng)，但(dàn)煤化工品(pǐn)种自身表现(xiàn)同样低迷，面(miàn)临较大的亏损(sǔn)压力。”夏聪聪(cōng)表(biǎo)示，近期，甲醇(chún)期(qī)货价格创2020年10月份以(yǐ)来新低(dī)，现(xiàn)货(huò)价格同步走低(dī)，内蒙地区报价跌破2000元/吨，价格下跌幅度大(dà)于原料端，利润修复过程中止。“今年以来(lái)，从(cóng)甲醇成本理论核算来看，行业整体(tǐ)处(chù)于(yú)不景(jǐng)气阶段。”她称。

　　对此(cǐ)，刘书源(yuán)也(yě)表示，由于甲醇(chún)现货价格不断创下新(xīn)低，部分(fēn)地区现货价格回到历史低位，上游甲醇(chún)生产企业整体利润并没有随着煤价回落、采(cǎi)购成本下降而明显转好。“尤其(qí)是单一的煤制甲醇企业(yè)，理论亏损幅度较大，且部分(fēn)内地企业有传出因甲醇价格(gé)太低，出现停车或者降(jiàng)负的消息(xī)，后续值得持续(xù)关注这一(yī)问(wèn)题。”刘书源如是说。

　　受访人士普遍认为，短期，煤(méi)化工品种暂难走出弱(ruò)周期的迹(jì)象。“经历过(guò)前几年的持(chí)续投产，国内甲醇和(hé)尿(niào)素的(de)产能不断扩张(zhāng)，当前下游的(de)需求难(nán)以(yǐ)匹配新增(zēng)的(de)产能，未来其价格可(kě)能在1—2年都维持较(jiào)低水平，从而开(kāi)启倒逼(bī)上游降(jiàng)负或(huò)者去产能的阶段，后续大(dà)概(gài)率是(shì)一个产(chǎn)能的上(shàng)下游(yóu)再平衡周期(qī)。”刘书源称。

　　在夏聪(cōng)聪看来(lái)，煤化工能否走出偏弱周期主要取决(jué)于需求的恢(huī)复情况，下半年部分品种面临较(jiào)大投(tóu)产压力，进口体量大的(de)品种将受到(dào)低价进口货源的(de)冲击，中(zhōng)长期看，煤化工行情难有(yǒu)起色(sè)，即使存在上(shàng)涨，也表现为长期下跌后的反弹，而不是(shì)行情的(de)反转。

　　油制强于煤(méi)制(zhì)的可能(néng)性依然(rán)较大

　　采访中(zhōng)记者了解到，近期能源(yuán)化工（尤其是油化工）板块较(jiào)为强势主要还是基于(yú)原料端的驱动。

　　据光大期货分(fēn)析师杜冰沁介绍，本(běn)周原油整(zhěng)体呈现先(xiān)抑后扬的(de)走(zǒu)势，受到供需基(jī)本面收紧的前景(jǐng)提振油价上涨，带动油化工(gōng)板(bǎn)块表现较为坚挺(tǐng)。

　　“在本轮大宗商品多数(shù)下跌的(de)行情中(zhōng)，原油尽管受到美国债务(wù)上限谈判(pàn)陷入僵局(jú)带来的宏观情绪扰(rǎo)动，但(dàn)是沙特(tè)能(néng)源部(bù)长发言力(lì)挺油价和G7在(zài)其年度领导(dǎo)人(rén)会议上承诺将加大力度打击(jī)俄罗斯逃避(bì)其石油和燃料出口价(jià)格上限(xiàn)的行为(wèi)都对于油价起(qǐ)到(dào)提振(zhèn)作用。”杜冰(bīng)沁表示，从基(jī)本面(miàn)来看，下半年全球原油(yóu)供(gōng)需将(jiāng)进一步收紧。IEA最新月报(bào)预计今年全球需(xū)求同比增加220万桶/日，主要来自于中国需求(qiú)复苏的持续；同时(shí)美国(guó)宣布(bù)将在8月收(shōu)储300万桶，叠(dié)加美国即将(jiāng)进入夏(xià)季(jì)汽油消费旺季(jì)。“原油维持强(qiáng)势从(cóng)成本端(duān)带动油化工整体强于煤化工。”她(tā)称。

　　目前来看，油化工较煤化工较强的(de)关键原因还是(shì)在(zài)于原料端(duān)。在(zài)杜冰(bīng)沁(qìn)看来，本周(zhōu)EIA和API商业原油库存超预(yù)期大幅(fú)下降，主(zhǔ)要源自原油(yóu)进口的大幅(fú)下(xià)降(jiàng)和随着出行(xíng)旺季(jì)来临(lín)显著增长的需求；包(bāo)括汽油和(hé)精(jīng)炼油在内的成品(pǐn)油库存均出(chū)现不(bù)同程度的(de)下降，同(tóng)时汽、柴油表需也环比增加50万(wàn)桶(tǒng)/日左(zuǒ)右。

　　“尽管短(duǎn)期俄罗斯减(jiǎn)产不及(jí)预期，但沙特能源部长发言力挺油价，市场(chǎng)计价OPEC+可能在6月4日的会议上考虑进一步(bù)减(jiǎn)产(chǎn)，叠(dié)加美国的收(shōu)储均(jūn)将(jiāng)收紧下半年全球原油平衡表。但在美国(guó)债(zhài)务(wù)上限谈判达成(chéng)一致前，宏观层面的不确定(dìng)性仍然会影响市场情绪。”杜(dù)冰(bīng)沁认(rèn)为，短(duǎn)期市场(chǎng)需关注美国债(zhài)务上限谈判(pàn)结果和6月4日(rì)OPEC+会议决议。

　　对此，申万(wàn)期货能化(huà)高级分析师(shī)陆(lù)甲明认为，6月(yuè)份OPEC+的月度会议(yì)将(jiāng)近。考(kǎo)虑目前油价(jià)被市场(chǎng)接受度(dù)提升，预计6月化(huà)工(gōng)品市场(chǎng)对标(biāo)的原油成(chéng)本将(jiāng)基(jī)本维持5月平(píng)均价格(gé)水平。因(yīn)此，预计6月(yuè)OPEC+会议(yì)可能不会有动作。“考虑目前油价(jià)被(bèi)市(shì)场接受度提升。预(yù)计(jì)6月化工品(pǐn)市场对标的原油成本(běn)将基(jī)本维持5月(yuè)平均(jūn)价格水平。”陆甲明说。

　　实际上(shàng)，5月份至今，国内石脑油(yóu)制的聚乙烯(xī)生产毛利(lì)，已经从500多元/吨(dūn)，逐步跌落至-500多元/吨。虽然(rán)油价也有下(xià)跌，但由于(yú)聚乙烯自身现(xiàn)货价格表现更弱，因(yīn)而以原油(yóu)折算成本的(de)加工利润(rùn)反而出现了(le)下降。

　　“展望(wàng)后市，原油供应端的利(lì)好已进(jìn)入兑现期。”高(gāo)明宇认为，OPEC及俄罗斯的减产已在原油(yóu)及成品油发(fā)运船期中有所体(tǐ)现。“加(jiā)拿大(dà)野(yě)火蔓延造成的31.9万桶/天减产及(jí)3月末起暂停的伊(yī)拉克(kè)45万(wàn)桶/天北(běi)向原油出口仍未(wèi)恢复，亦对(duì)本无弹性的原油供(gōng)应构(gòu)成扰动。且近期沙(shā)特(tè)能(néng)源部长再次对原油市场做空者发出警告(gào)，面对欧美银行业(yè)危机和美国(guó)债务上限谈判带来的需求端不确定性，不排除OPEC+在(zài)6月4日会议(yì)再次减产的(de)小概率(lǜ)事件发(fā)生，二季度起的基准(zhǔn)去库预(yù)期仍将为原(yuán)油带(dài)来(lái)相(xiāng)对(duì)支撑。”她称(chēng)。

　　“下个(gè)阶(jiē)段，化(huà)工品表现中，油制强于(yú)煤(méi)制(zhì)的(de)可能性(xìng)依(yī)然(rán)较大。”陆(lù)甲明(míng)表示，原料价格表现上，目前国内煤炭供(gōng)给相对充裕，因此煤炭价格(gé)下行的趋势依然存在。原油方(fāng)面(miàn)，夏季是成品油消(xiāo)费高峰，因此(cǐ)油价往往(wǎng)容易获(huò)得支撑。因(yīn)此，成本端(duān)强(qiáng)弱反差或依(yī)然存(cún)在。

　　同样，在高明宇看来(lái)，在国内动(dòng)力(lì)煤市场中下游库(kù)存有效去化(huà)，或低(dī)价格刺激内产、进口(kǒu)兑现(xiàn)减量预期之(zhī)前，油(yóu)化工结构性强于煤化工(gōng)的(de)行情仍然有(yǒu)望延续。

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