财联社记者近期(qī)从(cóng)行业内了(le)解到，信贷市(shì)场需求(qiú)低迷持续(xù)之下，部(bù)分银行出(chū)现(xiàn)了贷款最优(yōu)惠利率(lǜ)与同期理财收益率倒挂或接近倒挂的罕(hǎn)见现(xiàn)象。

　　“我们个贷最低已经到年化3.65％左右了，但投放依旧比(bǐ)较难。房贷和前十年比那都是(shì)放不出去的。”4月(yuè)25日，中部一家大(dà)型城商行相关负(fù)责(zé)人对(duì)财联社(shè)记者说。

　　这(zhè)种情况并非个案(àn)。4月26日(rì)，财联社记者向(xiàng)兴业、广(guǎng)发等多家银行了解到，当前(qián)抵押贷款最优惠利率(lǜ)区(qū)间(jiān)为3％-3.85％之(zhī)间。与(yǔ)一季(jì)度情况相比，贷款利率水平仍在进一步下(xià)滑。

　　而普益(yì)标准监测数据显示，上周(zhōu)（4月17日-4月23日）全市场共新发了(le)661款理财(cái)产品，环(huán)比(bǐ)增(zēng)加22款，其中86款(kuǎn)为开放式产品，其平均业绩(jì)比较基准为3.46％，环比下跌0.07个百分点；575款为(wèi)封闭式产品，其平均业绩比较基准为3.66％，环比(bǐ)下跌0.02个百分点(diǎn)。

　　4月26日，一家头部银行理财(cái)子负责人对财(cái)联社记者(zhě)表示(shì)，正常情况下贷款(kuǎn)利(lì)率要高(gāo)于理(lǐ)财(cái)收益，否则会形成套(tào)利(lì)空间。近(jìn)期出(chū)现(xiàn)的(de)收益(yì)率(lǜ)倒挂的情况的确多(duō)年来少见。这(zhè)种情况本质上反(fǎn)映(yìng)实(shí)体经(jīng)济需(xū)求不足(zú)，资金可能在金融(róng)市场空转(zhuǎn)的信号。

　　走低的贷款利率VS走(zǒu)高的理(lǐ)财收益率

　　4月23日，央行国(guó)际司司长金中夏对外表示，人民(mín)银行认真贯彻党(dǎng)中央、国务院决策部署，采(cǎi)取了很多措施做(zuò)好金融支(zhī)持稳外(wài)贸工作。首先是降(jiàng)低(dī)实体经(jīng)济融资成本。2022年，我国企业贷款加权平均利(lì)率(lǜ)同比下降了34个基点(diǎn)，仅4.17％，这在历史上(shàng)是(shì)比较低(dī)的水平。

　　而上(shàng)周，央行一(yī)季度金融(róng)统计数据发布会上(shàn锻炼身体的练是哪个练字，锻练与锻炼有什么区别锻g)公(gōng)布的数据(jù)显示，3月(yuè)份银行体系(xì)新发企业(yè)贷加(jiā)权平(píng)均利(lì)率同比下(xià)降29BP，达(dá)到3.96％。

　　但如央(yāng)行(xíng)所表述，3.96％系3月份银行(xíng)体系新发企业贷款加权(quán)平均利(lì)率水(shuǐ)平，并没(méi)有(yǒu)考虑区域差异(yì)。财联社记者(zhě)注(zhù)意到，在(zài)部分(fēn)资金充裕的一线(xiàn)城市利(lì)率水平下沉(chén)更(gèng)快，比如央行(xíng)营管部(bù)早在2月份即表示，去年12月(yuè)份，北京地区新发放企业贷(dài)款加权平均利率仅为3.09％。

　　海通(tōng)国际最(zuì)新报(bào)告(gào)分析认为，一季度的(de)贷款需求非常好，央行(xíng)今年一季度公布(bù)的贷款(kuǎn)需求指数飙升，达(dá)到78.4，还是2012年下(xià)半(bàn)年以来的最高值。但最近贷款需求(qiú)有下(xià)降趋势，如近期票据转贴现利(lì)率下降，表示银行贷款需求较差，需要(yào)购买(mǎi)票据来填充(chōng)贷款额度。

　　与新发放贷款市场当前的不景(jǐng)气形成鲜明对(duì)比的是，锻炼身体的练是哪个练字，锻练与锻炼有什么区别锻一季度(dù)理财市场(chǎng)的收益率却在节节回升。普(pǔ)益标准(zhǔn)数据显示，截至2023年1季(jì)度(dù)末，理财公司存续理财产品14892款，占全市场存续理(lǐ)财产品的44.03％。理财公司存续开放式(shì)固收类理财产品（不含现金管理类产(chǎn)品）的(de)近1个月年化收益率(lǜ)的平均水平为4.00％，环(huán)比(bǐ)上涨5.81个(gè)百分点。

　　国金(jīn)固收(shōu)最(zuì)新数据显示，4月24日封(fēng)闭(bì)式理财平均基准利率3.81％，已恢复至(zhì)去年12月水平；3月以来6M-1Y封闭(bì)式理(lǐ)财基准利(lì)率与1年(nián)期AAA级中票(piào)、存单利(lì)差走阔。

　　即(jí)便与新发(fā)理财产品收(shōu)益(yì)率相比，当(dāng)前银行(xíng)新发贷款的利率也不(bù)占优。普益标(biāo)准监测(cè)数据显示，上周（4月17日-4月23日(rì)）全市场(chǎng)新发理(lǐ)财(cái)产品中，开放式产(chǎn)品平均(jūn)业(yè)绩比较基准为3.46％，封(fēng)闭(bì)式产品平(píng)均(jūn)业绩(jì)比较(jiào)基准为3.66％。

　　业内：要(yào)警惕(tì)资金(jīn)出现(xiàn)空转(zhuǎn)套(tào)利可能

　　多位受(shòu)访金融(róng)行(xíng)业人士对记者(zhě)表示(shì)，当(dāng)前新发(fā)贷款利率和(hé)理财收(shōu)益率之间出现倒挂是(shì)多年来罕见的情况。部分(fēn)人士认为，应该警惕当前非对称(chēng)利率政策之(zhī)下，贷款、存款和(hé)金融市(shì)场之间出现收益“套利”空间的(de)可能。

　　融(róng)360数(shù)字科技研(yán)究(jiū)院分析师刘银平对财联社记(jì)者表示，理(lǐ)财产(chǎn)品收益率超过银行(xíng)贷款利率，可能会(huì)给部分客(kè)户(hù)钻空子的机会，从银行(xíng)那里获取的(de)低息贷(dài)款(kuǎn)没有投入实际经营，而是拿去购买收益(yì)率更高的理财产品，导(dǎo)致资金空(kōng)转(zhuǎn)，前几年结构性(xìng)存款(kuǎn)市场曾存在这种现(xiàn)象。

　　不(bù)过刘(liú)银平(píng)认为，目(mù)前理财产品业(yè)绩(jì)比(bǐ)较基准(zhǔn)不代表实际(jì)收益率，净值是不断波(bō)动的(de)，不会(huì)一直(zhí)上涨，实(shí)际(jì)上，理财产品向净值(zhí)化转型之(zhī)后对企业(yè)的吸引(yǐn)力(lì)有(yǒu)所(suǒ)减弱。

　　上海金融与发(fā)展实验室主任曾(céng)刚对财(cái)联(lián)社(shè)记者表示(shì)，理(lǐ)财收益与金融市场利率相(xiāng)对应，出现(xiàn)倒挂的情况主要(yào)是(shì)即期(qī)的贷款(kuǎn)利(lì)率与发行当期定(dìng)价的理财收益率(lǜ)的差异，在(zài)市场利率快速下行的时容易出现(xiàn)这种收益率(lǜ)不同步的脱(tuō)节现象。

　　曾刚认为(wèi)，如果银行贷(dài)款利(lì)率继(jì)续下行(xíng)，意味(wèi)着当期发行的理财(cái)产品的(de)收(shōu)益(yì)率会同步下降。从这一个角度来(lái)看，未来一段时间(jiān)的理财产(chǎn)品收益(yì)率会进入下(xià)行通道。

　　这一判断得(dé)到(dào)银行业内人士的认同。4月(yuè)25日(rì)，某城商(shāng)行广(guǎng)州(zhōu)分行(xíng)负责人对财(cái)联社表示(shì)，该行已(yǐ)经关注到理财(cái)收(shōu)益和(hé)存贷款利差(chà)的情况(kuàng)，理财与贷款利(lì)率差(chà)距过大必然引发(fā)资金空转套利，这与(yǔ)货(huò)币政策初衷(zhōng)不(bù)符。估计(jì)下一步理财产(chǎn)品收益(yì)水平要降低到3％以下。

　　一家(jiā)头(tóu)部银行理财子负责人(rén)对财联社记者(zhě)表(biǎo)示，考(kǎo)虑到(dào)理财(cái)产品底层资产大多数为债券，而债券市(shì)场发行人大多是大(dà)型企业(yè)，理论上(shàng)其收益率比个贷是(shì)要低一个等级。

　　“道(dào)理(lǐ)很(hěn)简单，个(gè)人的信用(yòng)等级比(bǐ)大型企业要低，所以个贷(dài)的定价理论(lùn)上要比理财收益(yì)率高才对。现(xiàn)在出现个贷(dài)定价和理财产(chǎn)品(pǐn)持平，甚至出现倒(dào)挂，这只能说明个(gè)人部门(mén)当前的信贷需求不足，没有什(shén)么人想贷款，导致(zhì)资金空转，这(zhè)也是近年来比较罕见的情(qíng)况。”该负责人表示(shì)。

　　该人士(shì)同样(yàng)认为，如果贷款(kuǎn)定(dìng)价持续下行未来新发(fā)理财产品(pǐn)收益率也会(huì)回落(luò)。“市(shì)场对利率走(zǒu)势的预期(qī)是一致的(de)，新发的收益率未来会下来(lái)，近期(qī)整体的趋势也是这样(yàng)。一(yī)些存量的产(chǎn)品(pǐn)年(nián)化(huà)收益(yì)率近期大幅上行(xíng)，主要是因为(wèi)底(dǐ)层资(zī)产是(shì)去年利率高(gāo)位时候(hòu)拿(ná)的，在(zài)利率走低预期下，其(qí)净值(zhí)表现就会向上拉。”

　　息差承压将推动(dòng)存款(kuǎn)利(lì)率进一步下(xià)行

　　受访银行(xíng)人士对财联社(shè)记者称，当前贷(dài)款端定价疲软的现状，也(yě)是有关方面(miàn)不断出手(shǒu)规范存款(kuǎn)利率的核(hé)心动因。

　　4月25日，前述中部地区大型(xíng)城商行负责人(rén)对记者(zhě)表(biǎo)示(shì)，在(zài)贷(dài)款定价(jià)上不去的情况下，未来存款利率(lǜ)持续(xù)下行应该是大趋势，否则银(yín)行净息差承受的压力(lì)将是巨大的。“现在各行储蓄又(yòu)多，之前(qián)理财波动的影(yǐng)响还没完全消除(chú)，很多客户(hù)的资金还(hái)没有出来，都压在储(chǔ)蓄(xù)里(lǐ)。”

　　有(yǒu)市场(chǎng)观点认为，一旦第二季度贷款需求走弱得(dé)到(dào)确认，意味着贷(dài)款利率依(yī)然有下降的可能性和(hé)空间，银行息(xī)差水平面临更(gèng)艰(jiān)难的局面。

　　4月25日，苏(sū)州银行一季(jì)度显示(shì)，截至3月末，该行净利息收益率和净利差(chà)从去年(nián)末的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券(quàn)王一(yī)峰团(tuán)队最新研(yán)报认为(wèi)，未来存款市场成本管控仍有后手牌，“类(lèi)活期”存款(kuǎn)是(shì)重要抓手。其预计(jì)，后续对(duì)于存款定价自律管(guǎn)理的(de)手(shǒu)段包括但不限(xiàn)于以下三个方面。首先，协定存款、通知(zhī)存款(kuǎn)等(děng)创新类活期存款有可能将纳入自(zì)律(lǜ)机制管理。现阶(jiē)段，对(duì)核心定期存款而言，同时有(yǒu)EPA和MPA进行约束，但“类活期(qī)”存(cún)款缺少(shǎo)政(zhèng)策指引，未来或将对(duì)这类(lèi)产品比照活(huó)期(qī)存(cún)款进行规(guī)范(fàn)；其次，同业存款套(tào)壳协议存(cún)款需继续纠正；最后，期权价值过(guò)低(dī)的(de)“假”结构性存款(kuǎn)仍须规范，后续或将结构性存款(kuǎn)的(de)（保底(dǐ)收益+期(qī)权价值）合计同时纳入自律机制上限，进一(yī)步压降结构(gòu)性存(cún)款利率。

　　王一峰团队测算认为，如果全(quán)部(bù)企业(yè)活期(qī)存款利率降至2013-2018年0.70％左(zuǒ)右的平均水(shuǐ)平，则(zé)上市(shì)银行企业活期存款成本率加(jiā)权平(píng)均降(jiàng)幅在30bp左(zuǒ)右，将提振(zhèn)息差(chà)5.5bp左右，影响上市(shì)银行营收增速2.3pct。

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