美(měi)国债务上(shàng)限危(wēi)机暂时“告一(yī)段落”——美东时间5月(yuè)31日(rì)，美国(guó)国会众议院通过了一(yī)项(xiàng)关于联(lián)邦政府债务上限和(hé)预算的法案(àn)，隔日参议院(yuàn)通过，根据法案政(zhèng)府开支将(jiāng)受(shòu)到上限制约直至2024年结束，但(dàn)可(kě)以(yǐ)避(bì)免发(fā)生债务违约。根据美国国会预算办公(gōng)室(shì)数(shù)据(jù)，目(mù)前(qián)美国联邦债务规模约为31.46万亿美元，占其国内生产总(zǒng)值比例已超过120％，相当(dāng)于每个美(měi)国人负债9.4万美(měi)元(yuán)。

　　事实上(shàng)，二战以来(lái)，美国已103次调整债务(wù)上限，尽管未曾出(chū)现过实质性债务违(wéi)约，但债务(wù)上限危机仍可(kě)从市场预期(qī)、流动性、风(fēng)险(xiǎn)偏好、借(jiè)贷成(chéng)本(běn)等机制(zhì)作用于全球金融、实物资产。

　　多位业内人(rén)士对《中国基金报》记者表示(shì)，在目前美国债(zhài)务(wù)上(shàng)限情景下，中(zhōng)长期(qī)看美债上限违约风(fēng)险难(nán)以忽视，亚洲等新兴(xīng)市场股票表现将更(gèng)具韧(rèn)性，而市场关注(zhù)的重点也将重新回到美联储(chǔ)的货(huò)币政策上(shàng)来。

　　危机暂(zàn)缓新兴市场股票(piào)表(biǎo)现更具韧性

　　除本次(cì)外，1976年以来(lái)美(měi)国(guó)政府债(zhài)务(wù)共有22次触及法定(dìng)上限，每次债务上限触及后均(jūn)得到(dào)了(le)上调或暂停，只是经历的时间长短不(bù)同。

　　彭博(bó)数(shù)据显(xiǎn)示，2011年债务(wù)上限解(jiě)决前后，标普500指(zhǐ)数自高点下跌16.7％，而MSCI新兴市场指(zhǐ)数下跌16.3％；在2013年债(zhài)务上限解决前后，标普500指数最大(dà)下调幅(fú)度为4.1％，MSCI新(xīn)兴市(shì)场指数(shù)为3.4％。而在(zài)本次债(zhài)务危机谈(tán)判过程中，亚洲(zhōu)市场反应参差，日经225指数创1990年以来新高，香港恒生指数(shù)则跌至(zhì)年内新低(dī)。

　　瑞银(yín)财富管理投资总监办公室(shì)（CIO）对记者表示，尽管美国彻(chè)底违约的可能性非常低，但此前因为市(shì)场担(dān)忧发(fā)生发生违(wéi)约，很(hěn)多国家和(hé)行业都遭到抛售，但这次(cì)亚洲(zhōu)市场表现(xiàn)相对于美国和发达市场更具(jù)韧性，得益于较佳(jiā)的(de)盈利增(zēng)长前景(jǐng)和具吸引力的相对(duì)估值，尤其(qí)看好(hǎo)中国、泰国(guó)和韩国。

　　具体就中国市场而言，瑞银CIO认为，盈利才是关键(jiàn)催化(huà)剂。中国今(jīn)年(nián)首季盈利增长较去年第四季有(yǒu)所改善，有助提振对中国(guó)资产(chǎn)的信心(xīn)。与亚洲(zhōu)其他地区（日本除外）相比，中(zhōng)国股市的估值(zhí)似乎被(bèi)低估。

　　景顺亚太(tài)区（日本除外）全球市场(chǎng)策(cè)略师(shī)赵耀庭也对记者表示，债务(wù)协议的顺利通过消除了美国乃至全球面临的一个(gè)不明朗因素，进而(ér)短暂提振市场(chǎng)情绪(xù)。中航信托宏观策略(lüè)总监吴照银对记(jì)者称，因投资者(zhě)对两党达(dá)成(chéng)一致有确定的预(yù)期，所以近期(qī)美(měi)国以及全球资本市场并(bìng)没(méi)有对美(měi)国(guó)债(zhài)务上限问(wèn)题(tí)过度反应，整体表现平稳。

　　中长(zhǎng)期看(kàn)美债上限违约风险难(nán)以忽视

　　目前来看，主流大类资产对于美债危机的叙事反应都较(jiào)为平淡，但野村东方国际(jì)证(zhèng)券(quàn)资产管理部总经(jīng)理兼(jiān)投资总监(jiān)肖令君对记者(zhě)表示，从中(zhōng)长期的资产(chǎn)配置角(jiǎo)度出发，诸(zhū)如美债(zhài)上限等类似的尾部(bù)风险事(shì)件难以忽视。

　　“对冲(chōng)投资组合的下行风险，主要考虑两点：一是多(duō)元化低相(xiāng)关性资产(chǎn)配置(zhì)、二(èr)是支(zhī)付保险(xiǎn)费的另类策略，为(wèi)组合提供下(xià)行保护。回顾美债上限危机历史，看(kàn)到避险资产(chǎn)如美元、美债、黄金在通常较风险资产(chǎn)呈现明显的超额(é)收益(yì)，因(yīn)此(cǐ)组合配置中保有一定比(bǐ)例的避险资产有助对冲(chōng)投资组(zǔ)合波动。”肖令君进一步(bù)阐述道。

　　长江证券在(zài)黄(huáng)金与美债季度展望(wàng)中也提到，黄(huáng)金作为典(diǎn)型的避(bì)险资(zī)产(chǎn)，国际金价将(jiāng)有支(zhī)撑(chēng)，短期或(huò)继续(xù)走高，因为美(měi)债利率短期内仍会高(gāo)位震荡，通胀不确定性仍然较(jiào)高，同(tóng)时全(quán)球整体风险因素在提高。

　　肖令君(jūn)还提到(dào)，另一(yī)方面，极端危机环境(jìng)下，大类资产会呈现(xiàn)同涨同(tóng)跌的(de)特(tè)征，如2020年3月极度(dù)恐慌时期，市场(chǎng)无差别抛售一切资产增(zēng)持现(xiàn)金(jīn)，传统避(bì)险资产随同风险(xiǎn)资产一起下跌，因此(cǐ)以期权保(bǎo)护组合下(xià)行(xíng)风险是另一泽连斯基身高是多少 泽连斯基有政治头脑吗种方式。美(měi)债违(wéi)约并非我们(men)的(de)基(jī)准假设，如果(guǒ)出现(xiàn)此(cǐ)类尾部风险(xiǎn)，做多(duō)波(bō)动率(lǜ)、以及做空风险资(zī)产的衍生品策略(lüè)将显(xiǎn)著受益。

　　瑞(ruì)银首席(xí)美国经济学家(jiā)Jonathan Pingle则认为(wèi)，全球信用市场的最佳非对称对冲策略(lüè)是做空美国(guó)高评级银行（评级下调(diào)、对手方、杠(gāng)杆(gān)担忧(yōu)）、美(měi)国寿险企业（CRE敞口、高杠杆、估值紧(jǐn)绷）和美(měi)国REIT（出现更严重的衰退时，CRE敏感性更(gèng)高）。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊则对(duì)记(jì)者表示，美债上限的提(tí)升，将促进美联(lián)储停止紧(jǐn)缩货币(bì)政策，对(duì)美股(gǔ)也是一大利好。他还认为(wèi)，美国政(zhèng)府的财政支出得(dé)到了保证(zhèng)，在两年内可以继续(xù)举债。最近(jìn)两周的美债(zhài)谈判关键期，美国三大股指主涨，“用脚投票”的市场(chǎng)报以乐(lè)观。可见随着(zhe)美债上限谈判的尘埃落(luò)定，美股仍有望(wàng)进一步有良好(hǎo)表现。

　　市场重点再(zài)次回到

　　美国财(cái)政政策和货币政策上(shàng)

　泽连斯基身高是多少 泽连斯基有政治头脑吗　美(měi)国参议(yì)院(yuàn)已经投票(piào)通过债务(wù)上限法案(àn)，市场关注焦点再度回到美(měi)国未来的财(cái)政政策和货币政策上。肖令君认为(wèi)，如果(guǒ)未出现黑(hēi)天鹅事(shì)件，预计联储仍将贯(guàn)彻数据依赖原则，联储可能会持续关注(zhù)就业数据和工(gōng)商(shāng)业运行情况，等待(dài)市场自然降温至(zhì)浅萧(xiāo)条(tiáo)后再开启降息，年(nián)内降息的乐观(guān)预期存在(zài)修正可能。

　　肖令君(jūn)还称(chēng)：“从经济数据上看，美(měi)国经济韧性好(hǎo)于预期，如果年核心PCE指标(biāo)继续反弹(dàn)走高，不排除(chú)联储还(hái)会(huì)继续加息(xī)的(de)可能，但加息周期已接近尾(wěi)声，利(lì)率基本(běn)见顶的(de)趋势不(bù)会改(gǎi)变，因此预计加(jiā)息对市场的(de)冲(chōng)击趋缓。”

　　赵耀庭认为(wèi)，债(zhài)务上限协议通(tōng)过(guò)后，美国财(cái)政部(bù)预(yù)计(jì)将(jiāng)可于未来7个月发行逾6000亿美元(yuán)的国债。随着市场流动性(xìng)收紧，这或将产(chǎn)生显著的吸力作(zuò)用。债券收益(yì)率或将随着资本流出经济而上(shàng)升。

　　FXTM富(fù)拓特约分析师黄俊则称，接下(xià)来美(měi)国财(cái)政部的工作(zuò)重点是如何为美债(zhài)找(zhǎo)到买家，其中有三个重要看点，即第一，美联储现(xiàn)在仍在缩表周(zhōu)期，接下来是(shì)否(fǒu)要调整货币(bì)政策(cè)停止缩表(biǎo)抛售美债(zhài)；第(dì)二，以中国为代表的(de)贸(mào)易顺差国是否购买美债(zhài)；第三，美(měi)国国内普通家庭可能(néng)成(chéng)为购买(mǎi)美债异军突(tū)起的力量。

　　黄俊进而分析称，美联储(chǔ)现在(zài)仍在(zài)缩表(biǎo)周期，接下(xià)来(lái)是否要调(diào)整货币政策(cè)停止缩表抛售美债。如果美联储(chǔ)缩表卖(mài)出(chū)美债，美国财政(zhèng)部(bù)发行美债（向市场(chǎng)卖出）这无(wú)疑会给美债市场造成(chéng)极大抛(pāo)压。他(tā)总结道，美债(zhài)的(de)重新发行(xíng)，有可能促使美联储美联储停止加息(xī)和缩表。在5月美联储FOMC申(shēn)明中删除(chú)了此前暗示(shì)未来还会加(jiā)息的措辞，需要关注6月(yuè)利(lì)率(lǜ)决议中美联(lián)储是(shì)否能进(jìn)一步确(què)认停(tíng)止紧缩的态度。

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