银行业危机再(zài)现(xiàn)？

　　昨夜美股(gǔ)开盘不久，第一共(gòng)和(hé)银行盘中跌(diē)幅一度扩大至超(chāo)过40％，经历(lì)至少五次停牌(pái)，股价再刷(shuā)新(xīn)历(lì)史新低(dī)，市值一度跌破(pò)10亿(yì)美元。

　　据英国《金融时报》报道，知情人士说，几个星期以(yǐ)来(lái)，第一(yī)共和银行已在为其部分业务寻找买家(jiā)，但潜(qián)在的收购方担心承担(dān)过多风险。目前可能的解决方案是，向近期曾为第一(yī)共和银行注资300亿美元(yuán)的(de)大型银行寻求帮助，或者由美(měi)国联邦存款(kuǎn)保险公司(sī)接管该银行，并为所有存款提供政府担保。

　　而(ér)据CNBC援引(yǐn)消息人士报(bào)道，白宫(gōng)或美国财政部无意干预该银行(xíng)的状况(kuàng)。

　　CNBC财经记者和(hé)市(shì)场新闻分析师David Faber说，他目前不知道这家银行能否(fǒu)在未来的日子继续经营下去，也不知道联邦存款保险公司是否(fǒu)会对此家(jiā)银行发表“破产声明”。但他说(shuō)：“解决方案（可能是联邦存款(kuǎn)保险公司的接管）目前正变得越来越有可能，因为第一(yī)共和银(yín)行找到买家的机会‘几乎(hū)为零’。”

　　商品方面，今天(tiān)凌晨，美、布两油日内跌(diē)幅快速扩(kuò)大至3％。

　　有(yǒu)市场(chǎng)评(píng)论称，尽管此前API报告显示美国上周原油库存降幅大于预期，由于(yú)市场消化了疲弱的美国(guó)经(jīng)济数据(jù)，对美(měi)国经济衰退(tuì)的担忧增加(jiā)，油(yóu)价周三延续(xù)前(qián)一交(jiāo)易(yì)日的跌势，目前已经抹去了自欧佩克+4月初宣布进一步减(jiǎn)产以来的(de)全部涨幅(fú)。

　　截至今晨(chén)收(shōu)盘，第一共和银行收跌(diē)近30％再创(chuàng)历(lì)史新(xīn)低(dī)，最新报道称，美(měi)国联邦(bāng)存款(kuǎn)保险公(gōng)司FDIC威(wēi)胁下调该行评级，将限制(zhì)第一共和银行从美联储(chǔ)取得融资(zī)的渠道(dào)。

　　原油方面，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特(tè)6月(yuè)原油(yóu)期货(huò)收(shōu)跌3.81％，报77.69美元/桶，抹(mǒ)去了自OPEC+本月(yuè)初因需求低迷(mí)而减产带来的价格涨幅。

　　美联储(chǔ)5月加(jiā)息路径“扑朔迷离”

　　宏观(guān)层面风险不断，让美联储5月的(de)加息(xī)路径变得“扑朔(shuò)迷离”。一(yī)边是仍然高企(qǐ)的(de)通胀，一边是(shì)银行(xíng)系统(tǒng)危机(jī)以及由此(cǐ)扩(kuò)大(dà)的经济衰退阴霾，美联储会(huì)如何(hé)选择，无疑是市场最引人瞩目的焦点。

　　在广州金控期货(huò)研究所(suǒ)副总经理程(chéng)小勇看来(lái)，对于美联储货币政(zhèng)策，大概率还是维持加息(xī)的大方向，只(zhǐ)不过加息力度会维持25个基点，不会像去(qù)年那样以50个基点的(de)大力度(dù)加息。

　　“首先，考虑到美国通胀具(jù)有很强的粘性，当(dāng)前(qián)核(hé)心(xīn)通(tōng)胀增速依旧处于历(lì)史高位，3月高达5.6％，较此(cǐ)轮(lún)高(gāo)点仅仅回落了1个(gè)百分(fēn)点，‘通胀中的通胀’3月(yuè)住(zhù)房租金价格指数增速高达8.3％。其次，尽管高利(lì)率和美国银(yín)行(xíng)业(yè)危机引发了(le)经济减速，但(dàn)是据我们测(cè)算当前(qián)美国私人部门(mén)资产负债(zhài)表受冲(chōng)击的影响大约将在三、四季度出现，短期经济减速不至(zhì)于引(yǐn)发(fā)美联储货币政策转向。从历史上美联储加息的经验来看，高(gāo)通胀下的美联储加(jiā)息并不(bù)会因经(jīng)济(jì)减速而转向(xiàng)。此外，美国地区银行担(dān)忧引(yǐn)发银(yín)行股大跌(diē)，但由于当前(qián)美国商业银行危机主要(yào)是(shì)资(zī)产负(fù)责错配，并非(fēi)如(rú)2007年次贷危机时那样的产品层(céng)层(céng)嵌套和加杠杆导致危机爆(bào)发时(shí)过渡(dù)去杠杆，金融市场系统(tǒng)性(xìng)风险暂难发生。”程小勇表示。

　　混沌天成(chéng)期货研究院首席(xí)宏观分析师赵(zhào)旭初同样认(rèn)为(wèi)，由美国银行业“爆雷”引发系统性风险的可能性是较小(xiǎo)的，基于此，美联储(chǔ)也(yě)不(bù)会轻(qīng)易改变“显著控制通胀”的目标。“从(cóng)硅谷银行的事件来看，政(zhèng)策部门应(yīng)对危机(jī)的速度和积(jī)极(jí)性非常高，在(zài)这种形式下，去押注系统性风险发(fā)生概率比(bǐ)较低的(de)。对于通胀率，当前市场主流的预(yù)测(cè)对(duì)5月(yuè)CPI是4％，即便到了市(shì)场(chǎng)认为有一定降息(xī)概率的7月，CPI预测也有3.5％以上，除非是出现了几乎失控的风险，如金融机(jī)构或者(zhě)非金融企业大(dà)面积的‘爆雷’，否(fǒu)则在这个通胀水平预测下，美联储(chǔ)是不会(huì)在7月份就(jiù)去做降息操作(zuò)的(de)。”他(tā)说(shuō)。

　　据外媒报(bào)道，对于(yú)美国通胀将从(cóng)几十年来的最高(gāo)水平进一步(bù)回(huí)落(luò)多少这一争论，全(quán)球(qiú)知名机(jī)构的基(jī)金经理们也(yě)开(kāi)始产生分歧。其中，一方是(shì)安联环球(qiú)投资(zī)和(hé)西部信托等(děng)公(gōng)司认为，美(měi)联(lián)储和其他央行(xíng)将在加息方(fāng)面取得胜(shèng)利，即使(shǐ)这(zhè)意(yì)味着继(jì)续加息、控制通胀到2％的(de)目(mù)标可能会(huì)让(ràng)经济陷(xiàn)入(rù)衰(shuāi)退。而另一方面，贝莱德和DoubleLine等公司则质疑，面对粘性(xìng)极强的通(tōng)胀，美(měi)联储和其(qí)他央行的(de)政策制(zhì)定者是否真的愿(yuàn)意冒让数百万人(rén)失业的风险，换句话说，央行们最终(zhōng)可能不得不做出妥协，容忍高于(yú)目标的通胀。

　　相关数据(jù)显示，4月美国(guó)消(xiāo)费者信(xìn)心指数(shù)降至了101.3，为去年(nián)7月(yuè)以来(lái)最(zuì)低水平(píng)。对此，程小(xiǎo)勇表(biǎo)示(shì)，从美国居民消费来看(kàn)，高利率和银行业信(xìn)贷收紧导致消(xiāo)费者信(xìn)心指数(shù)下降，消费支(zhī)出(chū)增(zēng)速放(fàng)缓是(shì)确定性事件，说明未来美(měi)国经济(jì)继续减速也(yě)是大(dà)概率(lǜ)事件。然而，由于(yú)美(měi)国居民消费支出增速虽然(rán)在下(xià)滑，但(dàn)在2月(yuè)还是(shì)维持正增长(zhǎng)，使(shǐ)得市场避险情绪短期虽有(yǒu)升(shēng)温，但不至于出发市场系(xì)统性泡沫，通过贵金属温(wēn)和反弹也可以验证这一点。不过，随着美(měi)国居民利息支出占可(kě)支配收入(rù)的比例越(yuè)来越高，未(wèi)来并(bìng)不排(pái)除由于经济严(yán)重减速加快(kuài)导致大规(guī)模恐慌再现(xiàn)的情(qíng)况出现。

　　“消费者信(xìn)心的下降和最近的美国居民部门信(xìn)用卡违约率(lǜ)上升是相匹(pǐ)配的，在高通胀(zhàng)高利率经(jīng)济下行的环境下(xià)，居民部门的(de)资产负债表和(hé)收入状况边际(jì)上会有恶化也(yě)是情理(lǐ)之中；但美国居(jū)民部门已经经过了十年的去杠杆，本身资产负债(zhài)处于(yú)一个相(xiāng)对健康(kāng)的(de)状况，这也(yě)是(shì)为(wèi)何(hé)即(jí)便消费(fèi)信心在恶化，即便银(yín)行利(lì)率在飙升，美(měi)国居(jū)民部门的消费贷(dài)款仍(réng)然在继(jì)续扩张，这显示着(zhe)美国居民(mín)部门(mén)的需求仍然十分有韧(rèn)性。”赵旭初表(biǎo)示(shì)。

　　在赵旭初看来(lái)，当前(qián)市场避险情绪的催化有两方面的背景(jǐng)，一是按(àn)照历(lì)史经验看，海外加息结束到降息之间就是一个容易出风险(xiǎn)的时间段；二是能(néng)够激(jī)发风险偏好的中国这边的(de)复苏环比高点(diǎn)已经看到，同比高点接近看到，在中国没有更多刺激政策(cè)的情况下，市场对全球经济的(de)预期想要进一步边际改善是(shì)比(bǐ)较困难的(de)。

　　“在(zài)这样(yàng)的(de)背景(jǐng)下，近日A股的主线题材下跌与海外银行业危(wēi)机(jī)共振成为了一(yī)个激发避险情(qíng)绪升(shēng)级(jí)的(de)导(dǎo)火索。”赵旭初认为(wèi)，今年大(dà)的(de)宏观周期(qī)和前几年有(yǒu)所不(bù)同，国内(nèi)和海外出现明显(xiǎn)的周期(qī)背离，且海外的政策部(bù)门应对危机(jī)的速度又很快(kuài)，所以不至于出现单(dān)边(biān)的持续性共(gòng)振，这就导致各类风险(xiǎn)资产难以(yǐ)出现大幅度(dù)的流畅单边(biān)行情，比较(jiào)合(hé)适的操(cāo)作思路应该是“在下跌(diē)时(shí)不(bù)过分恐慌、在上涨时(shí)也不过(guò)分乐观”。

　　宏观(guān)环(huán)境走弱 有色金属全线下(xià)行

　　在宏(hóng)观环境偏弱的影响下，昨(zuó)日的有色(sè)金(jīn)属(shǔ)板块全(quán)面(miàn)下行。沪铜主力合约2306大(dà)幅下挫(cuò)1.09％，沪铝(lǚ)主力合(hé)约2306微跌0.48％，沪锌主力合约2306走(zǒu)低0.91％，沪镍主力合约2306收(shōu)跌1.93％，沪锡主力合约2306大跌2.14％，只有(yǒu)沪(hù)铅主力合约(yuē)2306微涨0.23％。

　　光(guāng)大期货(huò)研(yán)究所有色(sè)金属(shǔ)研究总监展大鹏表示(shì)，整体(tǐ)来看，有色金属的全面下(xià)行有两(liǎng)个(gè)利空背(bèi)景和(hé)一个触发因素，一是临近(jìn)美联储5月份(fèn)议息(xī)会(huì)议，加息25个(gè)基点(diǎn)的概率升至高位，市(shì)场(chǎng)表现出(chū)谨慎(shèn)情绪；二是面临(lín)国(guó)内(nèi)五一假(jiǎ)期，资金(jīn)提前流出(chū)规(guī)避不(bù)确(què)定(dìng)性风险；三是前一晚欧美银行(xíng)季报再爆利空，引(yǐn)发市(shì)场对银行(xíng)业危机蔓延的(de)担(dān)忧(yōu)，避险情绪骤然升温，美股大幅下挫，美元指(zhǐ)数(shù)快速回(huí)升，成为有色板块全(quán)面下(xià)行的直接触发因(yīn)素。

　　“可以看(kàn)出(chū)，当前(qián)宏观情绪对市(shì)场的扰动较大。市场(chǎng)一直在衰退论和加息预期之间摇摆不定。一(yī)方面对银(yín)行业(yè)和全球(qiú)经济前(qián)景感到担忧，担心陷入衰退，衰退(tuì)论升温又会使得(dé)加息预(yù)期降低。加息预期(qī)降(jiàng)低后又不(bù)得不面对高(gāo)企的(de)通胀数据，美联(lián)储喊话加(jiā)息不应停止，市场又继(jì)续预测衰(shuāi)退(tuì)，周而复(fù)始(shǐ)。”国海良时期货有色金属分(fēn)析(xī)师何燕艳表示(shì)，此外，国内面临五(wǔ)一假期(qī)，之(zhī)前看多需求修(xiū)复的情(qíng)绪(xù)慢慢平复(fù)，也使得价格下跌。

　　具(jù)体品(pǐn)种来看(kàn)，何燕艳表示，以铜和铝为代表的大(dà)部分品种还(hái)在区间运行，除(chú)了锌的空头势头较为明(míng)显(xiǎn)，而镍和锡则是辗转反弹状(zhuàng)态。

　　展大鹏表示，二季度是有色金属的传统旺(wàng)季(jì)，4月的开局延续了需求的强(qiáng)预期，有色一度出现(xiàn)触底反弹(dàn)和冲高预期(qī)，但随着4月旺(wàng)季过半，市场却出现(xiàn)不(bù)一(yī)样的声音。一(yī)是精炼(liàn)铜及再生铜制(zhì)杆(gān)、铝材加(jiā)工(gōng)和镀锌板(bǎn)等(děng)行业样本企业(yè)开(kāi)工(gōng)率却出现接连(lián)下降，社会库存虽然持续去化，但速度较(jiào)3月(yuè)份明显放缓；二(èr)是部分下游加工企业订单难以为继，且产成(chéng)品(pǐn)库(kù)存(cún)较往年出现小幅累积，这(zhè)也(yě)就意(yì)味着(zhe)之前的“强预(yù)期”出(chū)现“弱兑现”的情(qíng)况，或(huò)者说(shuō)3月份的高开工透支了部分(fēn)旺季的需求(qiú)。

　　“对铜(tóng)价(jià)来说，海外(wài)‘衰(shuāi)退+加息’的宏观环(huán)境并不支持价格高走，同时(shí)国内(nèi)劳动节假期即将(jiān将军三箭定天山指的是谁定天下，将军三箭定天山说的是哪位历史人物g)到来，资金从有色市场流出规避不确定(dìng)性风险，价(jià)格出现回调并不意外，昨日(rì)有(yǒu)色(sè)价(jià)格快速回落也是近段(duàn)时(shí)间对利空因(yīn)素(sù)的集中(zhōng)体现(xiàn)，节(jié)前宜谨慎。”展(zhǎn)大鹏(péng)表示，不过，5月中上旬延续旺季下(xià)，需求不会大(dà)幅走(zǒu)弱，因此若价格(gé)在节前持(chí)续表现偏弱，下(xià)游(yóu)企业可适当补库过节。

　　何燕(yàn)艳介(jiè)绍说，从具(jù)体的行业数据来看，下(xià)游(yóu)需求无疑(yí)是(shì)在慢慢(màn)复苏的。如房屋竣工面(miàn)积(jī)19422万(wàn)平(píng)方米，增(zēng)长14.7％，较上期回升6.7％。但是(shì)反将军三箭定天山指的是谁定天下，将军三箭定天山说的是哪位历史人物应在下(xià)游(yóu)开工率(lǜ)上最近几周(zhōu)出现了高位停(tíng)滞(zhì)，没(méi)有进一步的增长，可能(néng)和旺季慢(màn)慢过去也(yě)有(yǒu)关系。此外，4月的总体(tǐ)预测值(zhí)普遍(biàn)也没有(yǒu)高于(yú)3月，虽然(rán)下(xià)降(jiàng)数值也不大(dà)，但也没能有力提振需求(qiú)。不过，何燕艳表示，价格一旦(dàn)大跌到目(mù)前的状态，现货上面买盘又会(huì)出现，错(cuò)综复杂之下走势也表现的偏振荡(dàng)。

　　“当前，宏观面上(shàng)的(de)市场预期过于一致，主流观点认为加(jiā)息已近(jìn)尾声，最坏的时候已(yǐ)经(jīng)过去，但今年可能不会(huì)降息。我(wǒ)们要警惕这种市场过于一致的情况(kuàng)。因(yīn)为(wèi)美通(tōng)胀高位持(chí)续，美联(lián)储的(de)结果导向很可能使得加息时(shí)间或者幅(fú)度(dù)超预期(qī)，这样市(shì)场(chǎng)就(jiù)会有超预期的下(xià)跌。最主要的是，有色板块多数品种供应增加总体比(bǐ)较(jiào)确(què)定的，需求跟不上供应的(de)增速，整(zhěng)个(gè)周期是向下而不是(shì)向(xiàng)上。因此，我(wǒ)对整个板块还是持中线(xiàn)偏空思(sī)路，投资者可以(yǐ)用振荡的策(cè)略去(qù)操作。”何燕(yàn)艳说。

　　宏观经济是对未来的预(yù)期，更多的是反映(yìng)市场(chǎng)对未来一个季度、半年度甚至更长时间(jiān)的(de)需求预期，展大鹏认为，其对有色板(bǎn)块的短期或(huò)短(duǎn)线(xiàn)影响并不显著(zhù)，短(duǎn)期可关注供求现状与价(jià)格趋势的关系以(yǐ)及可能突发(fā)的(de)风险事件上。“对有色而言，投资者更多(duō)担(dān)心的是在多空分歧的位置和时间节(jié)点突发未知(zhī)的风险(xiǎn)事件，从而放大了价格短线(xiàn)的(de)波动性，带来持仓管理的(de)压力(lì)。”他说。

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