财联社记者近期从行业内了解(jiě)到，信贷(dài)市场需求低迷(mí)持续之下，部分(fēn)银(yín)行出(chū)现了贷款最优惠利率(lǜ)与(yǔ)同期理财(cái)收益率倒挂或接近倒挂的罕见现象(xiàng)。

　　“我们个贷最低(dī)已经(jīng)到年化3.65％左右了，但投放依旧比较难。房贷和前十年比那(nà)都(dōu)是放(fàng)不出去(qù)的(de)。”4月25日，中部一家(jiā)大型城商(shāng)行相关(guān)负(fù)责(zé)人对财联社(shè)记者说。

　　这种情况并非(fēi)个案。4月(yuè)26日，财联社记者向兴(xīng)业、广发等多家银行(xíng)了解到(dào)，当(dāng)前(qián)抵押贷款最(zuì)优惠(huì)利率区间(jiān)为(wèi)3％-3.85％之间(jiān)。与一(yī)季度情况(kuàng)相比，贷款利率水平仍在进一步下(xià)滑。

　　而普益标(biāo)准(zhǔn)监(jiān)测(cè)数据显(xiǎn)示(shì)，上周（4月17日-4月23日）全市场(chǎng)共新发了(le)661款理财产品，环比增加22款，其中86款为开放式产品(pǐn)，其平均(jūn)业绩(jì)比较基准为3.46％，环比一美元等于多少美分,美元和美分的符号，一美元等于多少钱的人民币下跌0.07个百分点；575款为封(fēng)闭(bì)式产(chǎn)品，其平(píng)均业绩(jì)比较基准为3.66％，环比下(xià)跌0.02个百分(fēn)点。

　　4月(yuè)26日，一家头部银(yín)行理(lǐ)财子(zi)负(fù)责人对财(cái)联社记者表示，正常情况(kuàng)下贷款利(lì)率要高(gāo)于(yú)理财收益，否则(zé)会形(xíng)成套利空间。近期出(chū)现的收益(yì)率倒挂的情况的确多(duō)年来少见(jiàn)。这种情况(kuàng)本质上反映实体(tǐ)经(jīng)济需求不足，资金可能在金融市(shì)场(chǎng)空转的信号。

　　走(zǒu)低的贷(dài)款利率VS走(zǒu)高(gāo)的理财收益率

　　4月(yuè)23日，央行国(guó)际司(sī)司长金(jīn)中(zhōng)夏(xià)对外表示，人民银行认(rèn)真(zhēn)贯彻党中央、国务院决策部署，采取了很多措施做好金融支持稳(wěn)外(wài)贸工作。首先(xiān)是降低实体经济融(róng)资(zī)成本。2022年(nián)，我国企业贷款(kuǎn)加(jiā)权平均(jūn)利率同比下(xià)降(jiàng)了34个基点(diǎn)，仅4.17％，这在历史上(shàng)是比较(jiào)低的水平(píng)。

　　而上周，央行一季度金融统计数据发布(bù)会上公(gōng)布的数(shù)据显示，3月份银(yín)行(xíng)体系新发企(qǐ)业(yè)贷(dài)加(jiā)权平均利(lì)率同比下(xià)降29BP，达到(dào)3.96％。

　　但如央行所表(biǎo)述，3.96％系3月份(fèn)银行体系新发企业贷款加(jiā)权平均利率水平，并没有考虑(lǜ)区域差(chà)异。财联社(shè)记者(zhě)注意到，在(zài)部分资金充裕的一线城市利率水平下(xià)沉更快，比如央行(xíng)营管部早在2月份即表示，去年12月份，北(běi)京地区新发放企(qǐ)业贷款加权平均利率仅为3.09％。

　　海通国际(jì)最新报告分析认为(wèi)，一季度的贷款(kuǎn)需求非(fēi)常好，央(yāng)行今年一季度公(gōng)布的贷款需(xū)求(qiú)指数(shù)飙升，达到78.4，还是2012年下半年(nián)以来的(de)最高值。但最近贷款需求有下降趋势，如(rú)近期票据转贴现利率(lǜ)下降，表示(shì)银行贷款需(xū)求较(jiào)差，需要购买票据(jù)来填充贷款额度。

　　与新发(fā)放贷(dài)款市场(chǎng)当前(qián)的不景气(qì)形成鲜明对比的是(shì)，一季度理财市场一美元等于多少美分,美元和美分的符号，一美元等于多少钱的人民币的收益(yì)率(lǜ)却在节节回升(shēng)。普益标准数(shù)据(jù)显示，截至2023年(nián)1季(jì)度末，理财公(gōng)司(sī)存续(xù)理财产品14892款，占全市场存续理(lǐ)财产品(pǐn)的44.03％。理(lǐ)财公司存续开放式固收类(lèi)理财产(chǎn)品(pǐn)（不含现(xiàn)金管理类产(chǎn)品(pǐn)）的近1个月年化(huà)收益率的平均水平为(wèi)4.00％，环(huán)比上涨5.81个百分(fēn)点(diǎn)。

　　国金(jīn)固收最新数(shù)据显示，4月24日封闭式(shì)理财平均基(jī)准利(lì)率3.81％，已(yǐ)恢复至去年12月水平(píng)；3月以来6M-1Y封(fēng)闭(bì)式理财基准利率与1年(nián)期AAA级中票、存单利差走阔。

　　即便与新发理财产品收(shōu)益(yì)率相比(bǐ)，当前银行(xíng)新(xīn)发贷款的利率也不占优。普益标(biāo)准监测数据显示，上周（4月一美元等于多少美分,美元和美分的符号，一美元等于多少钱的人民币(yuè)17日-4月(yuè)23日(rì)）全市场新发理财产品中，开放式(shì)产品平均业绩(jì)比较基(jī)准为(wèi)3.46％，封闭式产(chǎn)品平均(jūn)业绩(jì)比较基准为(wèi)3.66％。

　　业内：要警惕资金出现空转套利可能

　　多位受访金融(róng)行业人士对记者表示，当前新发贷款利(lì)率和理财收益率之间(jiān)出现倒(dào)挂是多年来(lái)罕(hǎn)见的情况。部(bù)分人士认为，应该警(jǐng)惕(tì)当前非对(duì)称利率(lǜ)政(zhèng)策(cè)之下，贷(dài)款、存(cún)款和金融(róng)市(shì)场之间出现(xiàn)收益“套利”空间的可能。

　　融360数(shù)字科技研究院分析师刘银平(píng)对财联社记者表示，理财产品收益率(lǜ)超(chāo)过银行(xíng)贷款利(lì)率，可能会给部分客户钻(zuān)空子(zi)的机会，从(cóng)银行(xíng)那(nà)里获取(qǔ)的低息贷款没有投入(rù)实际经营，而是拿去购买收益率更高的理财产品，导致资(zī)金空(kōng)转，前几年(nián)结构性存(cún)款市(shì)场曾(céng)存(cún)在这种现象。

　　不过刘(liú)银平(píng)认(rèn)为，目前理财产(chǎn)品(pǐn)业绩比(bǐ)较基准不代表(biǎo)实际收益率，净(jìng)值(zhí)是不断(duàn)波动的，不(bù)会一直上涨，实际上，理(lǐ)财产品向净值化转型(xíng)之后对企业的吸引力(lì)有所(suǒ)减(jiǎn)弱。

　　上海金融与发展实验室(shì)主任曾(céng)刚对财(cái)联社记者(zhě)表示，理财收益与金融市场利(lì)率相(xiāng)对应，出现倒挂的情况主要是即期的贷(dài)款利(lì)率与发行当期定价的理财收(shōu)益率的差异(yì)，在市(shì)场(chǎng)利率(lǜ)快速下行的(de)时容易出现这种收益(yì)率不同(tóng)步的脱节(jié)现象。

　　曾刚(gāng)认为，如果银行贷款(kuǎn)利(lì)率继续下(xià)行(xíng)，意味(wèi)着(zhe)当期发行的(de)理财产品的收益率会同步下(xià)降。从这(zhè)一个角度来(lái)看，未来一段时(shí)间(jiān)的(de)理财产品收益(yì)率会进(jìn)入下行通道。

　　这一判断(duàn)得到(dào)银(yín)行业内(nèi)人士(shì)的(de)认同(tóng)。4月25日，某城商行广州分行负责人对财联社表(biǎo)示，该行已经关注到理财(cái)收(shōu)益和(hé)存贷款利(lì)差的(de)情况，理财与(yǔ)贷款利率差距过(guò)大(dà)必然引发资金空(kōng)转套利，这与(yǔ)货币政策(cè)初衷不符。估计下(xià)一步理财产品(pǐn)收益水平(píng)要降低到(dào)3％以下。

　　一家头部银行理(lǐ)财子负(fù)责人对(duì)财联社记者(zhě)表(biǎo)示，考虑到理财产(chǎn)品底层资(zī)产大多数(shù)为债(zhài)券(quàn)，而债券市(shì)场发行人(rén)大多(duō)是大型企业，理(lǐ)论上其收(shōu)益(yì)率比个(gè)贷(dài)是要低一个等级(jí)。

　　“道(dào)理很简单，个人(rén)的信用等(děng)级比(bǐ)大型企业要低(dī)，所以(yǐ)个贷的定价理论(lùn)上要(yào)比理财(cái)收益率(lǜ)高才对(duì)。现在出现个贷定价和理财产(chǎn)品(pǐn)持平，甚至出现倒挂，这(zhè)只(zhǐ)能说(shuō)明个人部门当前的信贷需(xū)求不足，没有什么人想贷款，导致资金空转，这也是近(jìn)年来比(bǐ)较罕见的情况。”该(gāi)负责人表示。

　　该人士同(tóng)样(yàng)认(rèn)为，如果贷款定价(jià)持(chí)续下行未来新发理财产品收益率也会(huì)回(huí)落。“市(shì)场(chǎng)对(duì)利率走势的预期是一致的，新发(fā)的收益(yì)率(lǜ)未来会下来(lái)，近期(qī)整体(tǐ)的趋(qū)势(shì)也(yě)是这(zhè)样。一(yī)些存(cún)量的产品年化收益率近期大幅上行(xíng)，主要是因为底(dǐ)层(céng)资产是去年(nián)利率高位时候拿的，在利(lì)率走低(dī)预(yù)期下，其(qí)净(jìng)值表现就会向(xiàng)上(shàng)拉。”

　　息差承(chéng)压将推动存(cún)款利率(lǜ)进一步下行(xíng)

　　受访银行人士对财联社记者(zhě)称，当前贷款端(duān)定(dìng)价疲软的现状，也是有关方面不断出手规(guī)范存款利率的核心动(dòng)因。

　　4月25日，前述中(zhōng)部地(dì)区大型城商行负责人对(duì)记者表示(shì)，在贷款定价上不去的情况(kuàng)下，未来存款利率(lǜ)持(chí)续下行应该(gāi)是大趋势(shì)，否(fǒu)则银行净息差承受的压力将是巨大的。“现在各行储蓄又多，之前理财波动的影响还没完全消除，很多(duō)客户的资(zī)金还没有出来，都压在储蓄里。”

　　有市场观点认(rèn)为，一(yī)旦第二季度(dù)贷款(kuǎn)需求走弱(ruò)得到确认(rèn)，意(yì)味着贷款(kuǎn)利率依然有下降的(de)可能性和(hé)空间，银行(xíng)息差水平(píng)面临更艰难的局面。

　　4月25日(rì)，苏州银行一季(jì)度显(xiǎn)示(shì)，截至3月末(mò)，该(gāi)行净利息收(shōu)益率和净利差(chà)从去年末的1.87％、1.93％进一(yī)步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王(wáng)一峰团(tuán)队最新研报(bào)认为，未来(lái)存款市(shì)场成本管控仍有(yǒu)后手牌，“类活期”存款是重要抓手。其预计(jì)，后续对于存款定价自律管理(lǐ)的手段(duàn)包括但(dàn)不限于以下三个(gè)方面。首(shǒu)先(xiān)，协(xié)定存款、通知(zhī)存(cún)款(kuǎn)等创新类(lèi)活期存款有可能将纳入自律(lǜ)机制管理(lǐ)。现阶段(duàn)，对核心定(dìng)期存(cún)款而(ér)言，同时有EPA和MPA进行约束，但(dàn)“类(lèi)活期”存款缺少(shǎo)政(zhèng)策(cè)指引，未来或(huò)将对这类产(chǎn)品比(bǐ)照(zhào)活期存款进行规范；其(qí)次，同业存(cún)款套壳协议存款(kuǎn)需继(jì)续纠正；最后，期权价值过低(dī)的“假”结构性存款(kuǎn)仍须规范，后(hòu)续或将结构性(xìng)存款的（保底收益(yì)+期权(quán)价值）合计同时纳入自律(lǜ)机制上限，进一步压降结构性(xìng)存款利(lì)率。

　　王一峰团队测算认(rèn)为，如果全(quán)部企业活期存款利率(lǜ)降至(zhì)2013-2018年0.70％左右的平均水平，则上市银行(xíng)企业(yè)活期(qī)存款成本率加权平均降幅在30bp左右(yòu)，将提(tí)振(zhèn)息差5.5bp左右，影响上(shàng)市银行营收增(zēng)速2.3pct。

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