昨夜今晨，全球(qiú)投资界“春晚”——伯克希尔年(nián)度(dù)股东大会(huì)召(zhào)开(kāi)。

　　昨晚10点15分开始，今年8月(yuè)30日将满93岁(suì)的巴菲特(tè)和老(lǎo)搭档(dàng)、已经(jīng)99岁的芒(máng)格出席伯克(kè)希尔(ěr)哈撒韦年度股东大会的问答环节。

　　本次(cì)大(dà)会召开(kāi)时(shí)的宏观背景(jǐng)颇(pǒ)不平静(jìng)：美国银行业(yè)动荡不安，债务上限谈(tán)判僵(jiāng)持，经济徘徊于衰(shuāi)退的(de)危险边缘，地(dì)缘政治(zhì)冲突持续(xù)升温，人工智能正带来(lái)重(zhòng)大的机遇(yù)和(hé)风(fēng)险，怀着“朝圣”心态(tài)而来的投资者们(men)热切盼望聆听(tīng)“奥马哈先知”对大变革时代的点评(píng)和投资智慧。

　　大会召开前(qián)，伯克(kè)希尔哈撒韦发(fā)布一(yī)季度财报显示，第(dì)一(yī)季度净(jìng)利润(rùn)355.04亿美(měi)元，去年同(tóng)期为55.8亿美元；第一季(jì)度营收853.93亿美元，去(qù)年同期(qī)为(wèi)708.1亿美元；第(dì)一季度(dù)投资和衍生品收益为347.58亿美元(yuán)，去年同(tóng)期(qī)为亏损19.78亿美元。

　　先来(lái)看(kàn)看巴(bā)菲特、芒格的重要观(guān)点：

　　1.巴菲(fēi)特：不全(quán)力支(zhī)持(chí)倒闭的硅谷(gǔ)银行“将(jiāng)带来灾难性后果”

　　巴菲特表示，在硅(guī)谷银行(xíng)倒(dào)闭后，监管机(jī)构必(bì)须(xū)做出赔偿(cháng)所有储(chǔ)户的决定，因为(wèi)不这样做可能(néng)会损害全球金融体系(xì)。

　　“这(zhè)将是灾难性的(de)，”巴菲特(tè)在回答一个问(wèn)题(tí)时说，如果储户得不到补(bǔ)偿，它给美国经济带来的(de)后(hòu)果无法想象。

　　2.美(měi)国和中(zhōng)国发生冲突很愚蠢

　　巴菲特(tè)和(hé)芒格(gé)都认为，中(zhōng)美关系紧张对(duì)两国(guó)会(huì)造成不(bù)必要的伤害(hài)。芒(máng)格说：“美国和(hé)中国发生冲突(tū)是很愚蠢的。我们应该做的就是和中国和睦(mù)相(xiāng)处(chù)。美(měi)国应该与中国大量开(kāi)展自由贸易。”巴菲特说(shuō)，中美会有竞争，但一直都需要判断，如果(guǒ)没有对方回应，事情(qíng)能有多大(dà)进步。两国都会有(yǒu)竞争力，都可以繁荣发展。

　　3.巴菲(fēi)特：过去几个月的波动可能(néng)是二战以来最(zuì)厉害的一次(cì)

　　巴菲特(tè)表示(shì)，我们(men)大部分的事业，在今年报告(gào)的营收都会(huì)比去年(nián)较低，这(zhè)都是因为过去6个月经济的不景气造成的。

　　巴菲特(tè)称，过去的这几个月公(gōng)司都经历了(le)很多的(de)波动，这可(kě)能是二战以来最厉(lì)害的(de)一次(cì)，二战的时候我们没(méi)有办法获得商品、货物(wù)，但是(shì)这一次的(de)波动来自于另外一个地方，他们(men)可能在过去的6个月中出现了(le)存货过多的情况，这不(bù)是说好像(xiàng)失业率、就业率的情(qíng)况造成的，但是现(xiàn)在的经(jīng)济(jì)环(huán)境在这(zhè)六个月已经非常不(bù)一(yī)样(yàng)了(le)，而我们很多(duō)的经(jīng)理人对于这种情况感觉到比较惊讶(yà)，存货怎么会(huì)一下(xià)子那(nà)么多卖(mài)不出去。现在我(wǒ)们(men)才慢慢地(dì)让(ràng)销售(shòu)情况有所恢(huī)复(fù)。

　　4.“好(hǎo)日子可能已(yǐ)经结束”！巴菲特第一季(jì)度净卖出104亿美元股票

　　巴菲特(tè)说，他在第一(yī)季(jì)度(dù)是股票(piào)的净卖家。财(cái)报(bào)显示，伯克希尔出(chū)售了价值132亿(yì)美(měi)元(yuán)的股(gǔ)票，仅买入了28亿美元。净卖出104亿美元股票(piào)。

　　这(zhè)些数据突显出(chū)，巴菲特和他(tā)的(de)长期得力助手查理·芒格认(rèn)为，当期(qī)的估值没有吸引力(lì)。自今(jīn)年年初以来，该公司的现金储备(bèi)增加了20亿美(měi)元，达到(dào)1306亿美(měi)元，为2021年底以(yǐ)来的最(zuì)高水平。

　　芒格上个月表示(shì)，随(suí)着(zhe)美(měi)联储加(jiā)息和经济放缓，投资者应该降(jiàng)低对股市(shì)回报的(de)预期。

　　巴菲特对(duì)自己的企业做出了悲观(guān)的预测：好日子可(kě)能已经结束。这位(wèi)亿(yì)万富翁投资者预计(jì)，随着经(jīng)济(jì)低迷(mí)放(fàng)缓，伯克希尔哈撒韦公(gōng)司大部(bù)分业务的收益今年将下降。因为在过(guò)去6个月左右的(de)时间里，美国经济的“令人难以置信的增长时期”已(yǐ)经接近尾声。伯(bó)克希(xī)尔(ěr)经常被(bèi)视为经济(jì)健(jiàn)康状况的代表，因为其业务范(fàn)围(wéi)广(guǎng)泛，从铁路(lù)到电力公用事业和零售。巴菲特(tè)曾(céng)表(biǎo)示(shì)，伯克(kè)希尔(ěr)哈撒韦公司的(de)成(chéng)功归(guī)功于过去几十年美国经济的惊人增长。

　　5.巴菲特强调(diào)：接班人是阿贝尔(ěr)

　　巴菲特(tè)指出(chū)，阿贝尔一定(dìng)会继承我的(de)工作，但他还(hái)会与(yǔ)贾恩一起协(xié)商，做最(zuì)后的(de)决(jué)策。公司传承在执行上并不是这么简单，管理伯克(kè)希尔可能不仅需要(yào)现(xiàn)在的(de)这五个下一代领导人，而是更多(duō)有(yǒu)能力的人。如果他们(men)不能处理(lǐ)得当的(de)话(huà)，他就不会将伯克(kè)希尔交给他们。他还补充，每一个(gè)公司的(de)情(qíng)况都不(bù)一(yī)样。

　　芒格(gé)则表示，现在伯克希尔内(nèi)部都很支持阿贝尔等高层。

　　6.美联储不能疯(fēng)狂印钱

　　有投资者提问：美(měi)联储现有的(de)资产负债表规(guī)模是否令你担忧？

　　巴菲特表称(chēng)他不担心美联(lián)储，支持(chí)美联(lián)储压低(dī)通胀率的使(shǐ)命(mìng)，他也(yě)不担心美联储的资(zī)产负债(zhài)表，尽管打(dǎ)趣称“那是一个很大的数字，而我(wǒ)喜欢看(kàn)这些大数(shù)字”。

　　巴菲特称，看到美联储资(zī)产负(fù)债表从8000亿美元增至2.2万亿美元，就让(ràng)他想到一句话“现金永远(yuǎn)不是垃(lā)圾”。但是他反对疯狂印钱令通(tōng)胀暴涨，就(jiù)像二战(zhàn)刚结束时美(měi)国(guó)所经历的那样。对此芒格也持相(xiāng)同观点，称如果靠不断(duàn)印钱来(lái)解(jiě)决短期问题(tí)将会有负(fù)面的后果。

　　7.为何大(dà)幅持仓石油(yóu)股？

　　巴菲(fēi)特(tè)表示，美(měi)国没有其他地(dì)方可(kě)以(yǐ)像二叠纪盆(pén)地（permian）一样有这么多石油储备。不(bù)过(guò)页岩(yán)油井的衰败(bài)也很快，开井(jǐng)第一天可(kě)能产量1.2万至1.5万桶/日，也许一年(nián)或者一年半就枯(kū)竭了。

　　“我非(fēi)常喜欢西方石(shí)油的管(guǎn)理层，对他们也很(hěn)熟悉。西方石油(yóu)做了很多好的(de)事情，建(jiàn)了很多新井还能盈利。伯克希尔并不(bù)会购买(mǎi)西方石(shí)油的控(kòng)股权，管理层(céng)已经很棒了。未来(lái)不(bù)确定是否会继(jì)续购买更多(duō)石(shí)油公司的股票(piào)，但(dàn)对现(xiàn)在持(chí)股量很满(mǎn)意。”巴菲(fēi)特说(shuō)。

　　8.没有货币能取代(dài)美(měi)元的储备货币地位

　　有投资(zī)者提问：美国(guó)大批发(fā)债，美联储让(ràng)债务货币(bì)化(huà)，中国巴西(xī)沙特等都在(zài)与美元脱钩，在这种(zhǒng)环境下，美元的货(huò)币储备地位何时(shí)会受威(wēi)胁？

　　巴菲(fēi)特认为，没(méi)有取(qǔ)代美元储备货币地位的候选(xuǎn)币种。

　　巴菲特说，没有人比美联储主(zhǔ)席(xí)鲍威尔更了解形势，但他无(wú)法控制财政(zhèng)政策(cè)。谁都不(bù)知(zhī)道(dào)，一种纸币(bì)能(néng)坚持用多久才会失控，尤(yóu)其(qí)是(shì)在这(zhè)种货币是全球储备货币的时候。

　　巴(bā)菲特认为，美国要大(dà)举印钞(chāo)很容(róng)易，但应该(gāi)非常小心。如果货币太多，一旦把通(tōng)胀的精灵从瓶子里放(fàng)出来，就很(hěn)难恢(huī)复，人们(men)会对货(huò)币失去信任。

　　巴菲(fēi)特(tè)称(chēng)，无法预测会有什(shén)么结果(guǒ)，反(fǎn)正不会是好(hǎo)结果。现在（大(dà)量发债(zhài)）是一个非常(cháng)政治化的决策。

　　芒格说，在(zài)某些时候，通过印钞赢得(dé)选票会适得(dé)其反(fǎn)。芒(máng)格在提到日本的货币政策和财政政策时说，日本(běn)用(yòng)日元做了些奇(qí)怪的事。对于(yú)日本实施的经济政策，日本人应该接受并作出应对(duì)。巴菲特补充说，如果(guǒ)日元是储备(bèi)货币，那(nà)些事不可能发生。巴菲特说(shuō)，他佩服(fú)日本，日本有一个(gè)更有凝聚力的社(shè)会，但美(měi)国不应该(gāi)效仿日本(běn)。不断印钞是(shì)疯狂(kuáng)的。

　　猪价(jià)持续低迷，国(guó)家研究启动第二批(pī)中央(yāng)冻猪肉(ròu)收(shōu)储

　　今年以来，在供大于需的市场格局下，我国生猪价格整体偏弱运行，期间最高(gāo)仅涨(zhǎng)至16元/公(gōng)斤，一米等于多少微米等于多少纳米，一厘米等于多少微米最低跌至14元/公斤(jīn)以下(xià)。

　　回顾今年春节(jié)过后的猪价走势(shì)，记者查询上甲数(shù)据梳理发(fā)现(xiàn)，2月中旬至(zhì)3月(yuè)初期间，生猪(zhū)价格曾出现一波(bō)企稳反(fǎn)弹(dàn)，但在涨至16元/公(gōng)斤后再次振(zhèn)荡下(xià)跌，直至4月(yuè)17日跌(diē)至(zhì)今年低点13.9元/公斤后(hòu)，才再度出现小幅(fú)反(fǎn)弹至4与25日的15.12元(yuán)/公斤(jīn)，随后在(zài)五一假期(qī)前又略有回落(luò)。

　　在近期生猪价格低位(wèi)运行的(de)情况下，国家发改委(wěi)于5月5日下(xià)午发布(bù)最新研究收(shōu)储的公告称，据国家发展改革(gé)委监测，4月24日—4月(yuè)28日当(dāng)周(zhōu)，全(quán)国平均(jūn)猪(zhū)粮比价为5.21：1，处于过度下跌二(èr)级预警(jǐng)区间。根据《完(wán)善政府猪肉储备调节(jié)机制 做好(hǎo)猪肉市场保(bǎo)供稳价工作预案》规(guī)定，国家发(fā)改委会同(tóng)有关部门研究适时启动年内第二(èr)批中央(yāng)冻猪(zhū)肉储(chǔ)备收储工作，推动生猪价格尽快回归合(hé)理区(qū)间。

　　在国家发(fā)改委发声(shēng)后，生猪期货市场预期走强，应(yīng)声上(shàng)涨。截(jié)至5月(yuè)5日下午收盘，生猪期货主(zhǔ)力合约2307报收16165元/吨(dūn)，涨幅达(dá)1.63％。

　　从进入(rù)4月(yuè)后(hòu)来看(kàn)，生(shēng)猪现货市场整体(tǐ)延续振荡下跌走势(shì)，价(jià)格无太大起色。徽商(shāng)期货生猪分(fēn)析(xī)师(shī)尉秀(xiù)接受期货日报记者采(cǎi)访时表示，4月来生猪(zhū)现货价(jià)格呈先跌后涨再跌的振荡(dàng)走势。

　　“具(jù)体(tǐ)来看，4月初至中旬，因需求(qiú)缺乏明显利好，叠加(jiā)散户(hù)逢高出栏心态增强(qiáng)，利空(kōng)生猪(zhū)价格，猪价振荡回落并在4月17日逼(bī)近春节后(hòu)低点（1月31日(rì)13.95元/公(gōng)斤）；随后进入(rù)4月中下旬后，在相对(duì)较低的(de)猪价下，市场心(xīn)态开始转变，养(yǎng)殖端(duān)低价惜售情绪强、二(èr)育询盘增加，支撑价格止(zhǐ)跌反(fǎn)弹(dàn)，同时冻品(pǐn)猪肉价(jià)格的相对优势也刺激(jī)贸易商(shāng)从进口肉采购转向(xiàng)对(duì)国(guó)内冻(dòng)品猪(zhū)肉采购(gòu)，支撑屠(tú)宰企业(yè)分割入库意愿(yuàn)加大，再叠加(jiā)月(yuè)底逢五一假期备货，猪肉终端需求(qiú)有所(suǒ)好转，猪(zhū)价升至(zhì)4月25日(rì)的(de)15.12元/公斤；而此后，较(jiào)高的成本(běn)导致生猪(zhū)二育入场转为谨(jǐn)慎(shèn)，屠企分割比例(lì)也有(yǒu)开收敛，叠加月末(mò)部分集(jí)团企业有提前出栏迹(jì)象(xiàng)，在(zài)缝(fèng)节必(bì)跌的‘魔咒(zhòu)’下(xià)，月末价(jià)格再次回(huí)落，截至4月28日猪价跌至14.54元/公(gōng)斤。”尉秀(xiù)说。

　　而五一小(xiǎo)长假期间，虽有节假日提振，但(dàn)生猪现货(huò)价格平均也仅有0.2元/公斤的涨幅，延续偏弱态势。申银万国期(qī)货(huò)农产品高级(jí)分(fēn)析师徐(xú)盛告(gào)诉记者(zhě)，目前生猪处(chù)于需(xū)求淡季，同(tóng)时五一节前各养殖类上(shàng)市公司(sī)公布一季报显示其(qí)经(jīng)营数据(jù)纷(fēn)纷亏损(sǔn)，若猪价长期维持低迷，养殖企业超预期去产(chǎn)能将(jiāng)对行(xíng)业的发展不利(lì)，容易导致猪价的大起大(dà)落。在这(zhè)个节点，国(guó)家(jiā)发改委宣布收储，可以看出国家对生猪养殖(zhí)行业(yè)健(jiàn)康发展(zhǎn)的重视与呵护，有助于提振市场信心。

　　“在(zài)猪肉收储(chǔ)信号释放(fàng)下，本周(zhōu)五生(shēng)猪期货盘面随即(jí)作出(chū)反应走多。从(cóng)收(shōu)储本(běn)身看，不会带(dài)来实质性生猪需(xū)求的增长。不过，倘若收储(chǔ)调(diào)控长期密集执行，叠加二(èr)育等(děng)利多因素(sù)共振(zhèn)，或会给市场带来比较明显的利(lì)多影响。”尉秀(xiù)说(shuō)。

　　生猪价格磨底何时结(jié)束(shù)？

　　五一节假日过后(hòu)，尉(wèi)秀告诉记者(zhě)，因生猪终端需求缺乏(fá)实质性利好，短(duǎn)期内(nèi)猪价或延(yán)续(xù)低位(wèi)区间振(zhèn)荡走势。

　　具体(tǐ)从生猪需求端看，尉秀表(biǎo)示，参考(kǎo)2020年至(zhì)2022年的(de)屠宰数据，每年5月宰量均有(yǒu)不同程(chéng)度的提升，但也非猪肉季节性消费旺季。

　　从供给端看，据国家统计(jì)局最新数据，截(jié)至今年一季(jì)度，全(quán)国生猪出(chū)栏1.99亿头，同比增长(zhǎng)1.7％，出栏(lán)量处于近五年(nián)同期(qī)高位水平(píng)；生猪(zhū)存(cún)栏(lán)4.31亿头(tóu)，同比(bǐ)增长2.0％，环比下(xià)跌4.78％。尉秀(xiù)告诉记者，虽然今年一季度(dù)生猪存栏环比出现下跌，但同(tóng)比依(yī)旧增长，并(bìng)处于近9年同期相(xiāng)对高位。

　　此外从生猪产能变化来看，尉秀表(biǎo)示，据农业(yè)部监(jiān)测，2023开(kāi)年以来，国内能繁母猪存(cún)栏(lán)已连续三个月下(xià)降，但下降幅度(dù)相当有(yǒu)限，累计下降1.97％。其中3月(yuè)全国能繁(fán)母猪存栏量为4305万头，环比下跌0.87％，较2022年(nián)同(tóng)期增加2.90％，依然高于4100万头的(de)正常(cháng)产(chǎn)能(néng)调控(kòng)目标（约(yuē)为105.00％）。此外据(jù)第(dì)三(sān)方机构(gòu)数据，国(guó)内能繁母猪(zhū)存栏自2022年11月开始(shǐ)下滑，已经连(lián)续5个月(yuè)下滑，累计下降幅度为(wèi)5.33％。其中，3月环(huán)比下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从(cóng)不同(tóng)口(kǒu)径(jìng)的统计数(shù)据可以看出，生猪(zhū)产能有(yǒu)继(jì)续(xù)回调走势，但截至3月降(jiàng)幅均有限(xiàn)。综合来看，当下产能基础依旧稳固(gù)，生猪供(gōng)应充盈(yíng)，并没(méi)有出现(xiàn)能够驱动周期上行(xíng)趋(qū)势的力(lì)量。”

　　展望5月猪价(jià)，在尉秀看(kàn)来(lái)，伴随(suí)着(zhe)猪价(jià)再次阶(jiē)段性走低，二育补栏或(huò)会再次进场，带动猪价走高(gāo)；但今年二(èr)次(cì)育(yù)肥(féi)进出场节奏切换(huàn)加快，需关注进出场(chǎng)节奏对猪价的带动。此外受冬季猪病等影响(xiǎng)，今年(nián)2-3月有比较(jiào)明显的(de)小体重(zhòng)猪(zhū)急(jí)抛(pāo)，出栏量的提前透支(zhī)将在6月(yuè)前后显现，对期货LH2307盘面的利(lì)多影(yǐng)响或许在5月(yuè)份(fèn)有体现。总的来看，5月猪价价(jià)格重心或高于4月，建议继续重点关注二(èr)次(cì)育(yù)肥、冻品(pǐn)入库及收(shōu)储带来的情绪(xù)面影响。

　　方正中(zhōng)期(qī)饲料养殖板块研究(jiū)员宋从志认为，短期来看，当(dāng)前生猪整体屠宰(zǎi)量仍(réng)维持高位，并高于去(qù)年同期水平，出栏体(tǐ)重虽(suī)有(yǒu)连续回落，但(dàn)绝对体重仍在120kg以上，反(fǎn)映上游大(dà)猪仍(réng)在释放之中，二(èr)育增加(jiā)导致大一米等于多少微米等于多少纳米，一厘米等于多少微米猪仍有阶段性出(chū)栏压力。尤其去年6月份以(yǐ)来能繁母猪环比增加(jiā)带来的生猪出栏在5月份可能(néng)继续保持惯性(xìng)增涨。但今年二季度开始生猪(zhū)市场将逐步过度至季节性旺季，因此生猪近端现货价格大概率已在慢慢接近底部(bù)。

　　中(zhōng)长期来看，尉(wèi)秀(xiù)表(biǎo)示，下半年是生猪需求的旺季(jì)，叠加能(néng)繁母猪的(de)调减(jiǎn)在(zài)下半年会有一(yī)定(dìng)程度的体现(xiàn)，价格(gé)重心或(huò)高(gāo)于上半年，2023年全(quán)年猪(zhū)价的(de)高点(diǎn)有望(wàng)在(zài)下半年形(xíng)成(chéng)。

　　“我们认为(wèi)，上(shàng)半年生猪(zhū)供(gōng)应(yīng)压力最大的时间点有望逐步过去，叠加经济复苏、非(fēi)瘟带(dài)来仔(zǎi)猪存栏的损(sǔn)失以及猪肉收储，消费端恢复后下方现货价格空间(jiān)有限并有望反弹。但考虑到2022下(xià)半年生猪养殖利润偏高，能繁母猪存(cún)栏恢复，2023年(nián)生(shēng)猪(zhū)总(zǒng)体供应有望(wàng)逐步增加，全(quán)年猪价重心仍将低于2022年，交易节奏的把(bǎ)握将更为关键(jiàn)。”徐(xú)盛(shèng)建议，长期投资者可以在养(yǎng)猪成本一带(dài)逐步择机入场买(mǎi)入生猪(zhū)2307合(hé)约，另外等(děng)反弹(dàn)后逢高(gāo)空2309合约。

　　宋从(cóng)志(zhì)表示，当前生猪期货2305合约期现已在逐(zhú)步回(huí)归，2307及2309合约对2305旺季(jì)升水扩(kuò)大，由于生猪期价目前整体估值不高，后续(xù)在(zài)收储加持(chí)下，期(qī)价存在(zài)继续往(wǎng)上修复的空间。建议投资者在交易(yì)上可从单边转为(wèi)观(guān)望，边际上(shàng)警惕饲(sì)料养(yǎng)殖(zhí)板块集体估值下移(yí)带(dài)来的系(xì)统性风险(xiǎn)。

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