金融界4月27日消息  顶着“港股白酒第一股”光(guāng)环的珍酒李渡正(zhèng)式登(dēng)陆港交(jiāo)所，尴尬的(de)是开盘直接(jiē)暴(bào)跌16.82%，全天颓势尽显(xiǎn)，最终收盘下跌17.93%，报(bào)8.88港元/股，上(shàng)市第(dì)一天市值(zhí)就缩水超过60亿港(gǎng)元，惨遭开门黑。

　　私募巨(jù)头(tóu)KKR浮亏超过(guò)22亿港元

　　自2016年金徽酒(jiǔ)挂牌(pái)上交(jiāo)所后，至今没(méi)有酒(jiǔ)企(qǐ)成功上市，珍酒李渡是近7年时间第一只实现资本上市的白酒股，目前西凤酒、郎酒、国台等均止步于A股(gǔ)IPO。

　　珍酒李渡此次在港交所IPO，发售价为每股10.82港元，筹资资金约(yuē)50亿港元，公(gōng)开发售获超购1.94倍，一手中签率(lǜ)100%。值得注意的是，不知道是出(chū)于何种考虑，此次珍酒李渡并没有引入基石投资者。

　　此次(cì)IPO之(zhī)前(qián)，珍酒李渡(dù)共(gòng)计(jì)引(yǐn)入两(liǎng)轮投(tóu)资者，分别(bié)是有(yǒu)着“华尔街之(zhī)狼”之称的私募股权巨头KKR和大中华(huá)网讯。KKR在(zài)2021年11月和2022年5月分别投资3亿美元、5亿美元，两次(cì)成(chéng)本分别(bié)为1.76美元和1.78美元，即(jí)13.82港元和13.97港元。相较于珍酒李(lǐ)渡今日收盘价8.88港元，这意味着私募巨头KKR目前浮亏超(chāo)过22亿港(gǎng)元。

　　三年时(shí)间狂砸15.77亿元广告费

　　公开资料显示，珍(zhēn)酒李渡是一家(jiā)致力提(tí)供(gōng)以酱香型为主的次高端白酒产品的(de)中国白(bái)酒公司(sī)。珍(zhēn)酒李(lǐ)渡集团旗下包括珍(zhēn)酒(jiǔ)、李渡(dù)、湘窖及(jí)开口(kǒu)笑四(sì)大白酒品牌(pái)，覆盖酱香型、浓香型(xíng)、兼香型三(sān)大白酒品类(lèi)。

　　招股书显示，按(àn)2021年收入计算，珍酒(jiǔ)李渡是中国第四大民营白酒公司，以及中国白酒行业(yè)中(zhōng)提供三(sān)种香型(xíng)白酒(jiǔ)的第三(sān)大公司。2020年到2022年(nián)，珍酒李渡归母净(jìng)利(lì)润为(wèi)5.2亿元、10.32亿元、10.3亿树荫和树阴的区别读音，树荫和树阴的区别树成荫是哪个阴元(yuán)，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现(xiàn)来看(kàn)，珍酒李渡的增速在下降。

　　此外，珍酒(jiǔ)李渡2020年到2022年的毛利率分别为52.2%、53.5%和(hé)55.3%，这与A股白(bái)酒(jiǔ)公司相比(bǐ)也处于下风，“股王”贵州茅台2022年的(de)毛利率超(chāo)过90%，而腰部的今(jīn)世缘、口子窖等企(qǐ)业毛利(lì)率也超过了70%。

　　导致毛利率的(de)直接原因(yīn)之一就是珍(zhēn)酒李渡的“豪横”的广(guǎng)告支出(chū)。财(cái)报显示，2020年(nián)、2021年及(jí)2022年，珍(zhēn)酒李渡销售及经(jīng)销开支(zhī)分别为4.03亿(yì)元、10.21亿(yì)元及13.42亿元，于同期分别(bié)占公司总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期(qī)，广告开支分别为(wèi)2.42亿、6.69亿以及(jí)6.66亿(yì)，三年时间，广告费(fèi)就砸了15.77亿元。

　　与此同时，珍酒李渡的存货正在逐步增加。报告(gào)期(qī)内，公(gōng)司(sī)存货分别为17.37亿元(yuán)、36.49亿(yì)元和(hé)51.39亿元，呈逐年增(zēng)长趋(qū)势，存货周转天(tiān)数分别为517天、414.4天和612.8天。招股书解释(shì)称大部(bù)分存货为基酒，但仍然有(yǒu)不少针对其产(chǎn)销失衡的质疑。

　　吴向东曾(céng)操盘金六福 身(shēn)价(jià)230亿元

　　低于行业的毛利率和树荫和树阴的区别读音，树荫和树阴的区别树成荫是哪个阴(hé)“豪横”的广告(gào)支出，这与(yǔ)珍酒李渡创始人吴向东的操盘手法密切(qiè)相关。

　　声名在(zài)外的(de)“白酒教父”——吴向东是一(yī)名白酒行业的老兵。1969年，吴向东出生在湖南醴陵的一个普(pǔ)通农村家(jiā)庭(tíng)，1992年，在湖南(树荫和树阴的区别读音，树荫和树阴的区别树成荫是哪个阴nán)省(shěng)外贸(mào)学校毕业(yè)的吴向(xiàng)东，进入其姐夫傅(fù)军旗下新华联集(jí)团工(gōng)作。此后(hòu)四(sì)年，他升至新华(huá)联(lián)集团董事、董事局副主席。也是在此，吴向东正式开启了他的(de)白酒(jiǔ)事业。

　　在(zài)傅(fù)军的帮助下(xià)，吴向东(dōng)在1996年(nián)拿下五粮液(yè)旗下川酒王(wáng)的代理(lǐ)权，仅一年就(jiù)将川酒(jiǔ)王销量(liàng)做到湖南第一。川(chuān)酒王热销之后，大(dà)量仿冒产品(pǐn)涌现。同时(shí)，白酒市(shì)场竞争(zhēng)白热化，下游(yóu)经销商(shāng)的日(rì)子越来越难(nán)，吴向东(dōng)想自创白(bái)酒(jiǔ)品(pǐn)牌。

　　1998年，吴向东与五(wǔ)粮液签(qiān)订了OEM代(dài)工协议，这是他在白酒业首创了一种新模式OEM，即贴(tiē)牌代工模式，随后(hòu)，金六(liù)福在这一(yī)年(nián)诞生了。

　　2001年，中国男足(zú)冲进世界杯，媒体(tǐ)将时任男足主教练的米卢誉为(wèi)神奇教练和好(hǎo)运福星(xīng)。深谙营销的吴向东找来米卢担任金(jīn)六(liù)福形象代言人。米(mǐ)卢(lú)穿着(zhe)唐装，面带微笑(xiào)地(dì)说“中国人的福酒，金六福(fú)。”很长(zhǎng)一段(duàn)时间，金六福的广告投放量都(dōu)是全国第一。

　　在吴向东的广告轰(hōng)炸下，金六福迅速成为国民白(bái)酒(jiǔ)，高峰期一天(tiān)能发(fā)出57个车(chē)皮。

　　2021年，在吴向东的(de)操盘下(xià)，贵州酱酒品牌珍(zhēn)酒、江西(xī)李渡，以及湖南知名白酒(jiǔ)品牌湘窖和开口笑正式(shì)合并——珍酒李渡诞生(shēng)。

　　目前，吴向东实际控制的金东集团(tuán)旗下共有华致酒行、华(huá)泽酒(jiǔ)业集团（下(xià)辖(xiá)金六福、珍酒等(děng)12个酒(jiǔ)企）、金(jīn)东投资三个(gè)产(chǎn)业板块(kuài)。涉足金融、文化旅游、新(xīn)能源、互联网、酒(jiǔ)业等多个产业(yè)。

　　靠(kào)卖(mài)白酒，吴向东也一举成为湖南省株洲市首富。2023年3月，胡润(rùn)研究院发布《2023胡(hú)润全球富豪(háo)榜》，吴(wú)向(xiàng)东(dōng)以230亿元人民(mín)币(bì)财富位列榜单第(dì)955位。

　　白(bái)酒还是(shì)会更(gèng)好生意(yì)吗？

　　在前不久的第108届全国(guó)糖(táng)酒商品交易会上，阵阵寒意从会上传来。

　　4月9日，在糖酒会的相关论(lùn)坛上，在酒水行业颇为知名的盛初咨(zī)询董事长王朝成放出(chū)“重磅观(guān)点(diǎn)”：酒业整体将(jiāng)长期(qī)进(jìn)入(rù)销量负增长、收(shōu)入(rù)低增长或0增(zēng)长、利(lì)润低增长的内(nèi)卷时代，并且很可能刚刚开始(shǐ)。

　　第一，2023年是(shì)行业的分水岭(lǐng)，从(cóng)场(chǎng)景-量价-集中度看趋势，真(zhēn)正(zhèng)的高端消费在疫(yì)情场景中并没有(yǒu)太受影响，次高端(duān)库存仍未消化(huà)，区域酒(jiǔ)借(jiè)助消费恢复较快(kuài)。高端的恢(huī)复没有看(kàn)到更强的(de)动力，仍然在低位(wèi)徘徊(huái)，一(yī)二季度(dù)上市公司业绩会(huì)出现增(zēng)速放(fàng)缓和(hé)进一(yī)步分化。

　　第二(èr)，从白(bái)酒供需-库存周(zhōu)期看趋势，现在存在三个(gè)矛(máo)盾：一(yī)是产(chǎn)区和供需的矛盾(dùn)，大产区都在扩产(chǎn)能，但销量(liàng)在下降(jiàng)；二是名(míng)酒企业都在向下扩(kuò)展(zhǎn)产品(pǐn)线，和地方酒厂(chǎng)会产生矛盾；三(sān)是名酒企(qǐ)业渠道重心下移，和地方酒企(qǐ)的渠(qú)道有(yǒu)矛盾(dùn)。

　　其具体表现(xiàn)是：2022年(nián)白酒行(xíng)业(yè)销量为(wèi)671万吨，而2016年(nián)是1305万吨，行业600万吨消(xiāo)失的主要是100块钱(qián)以(yǐ)下的价位带，其原因在于城市化，大部(bù)分(fēn)劳动人口从农村转移到(dào)城市后，消费习惯(guàn)变了，导致(zhì)未来(lái)升(shēng)级空间基数(shù)变小(xiǎo)；超(chāo)高端从5万吨上涨(zhǎng)到10万吨，次高(gāo)端（售价在300-800元(yuán)）的(de)量(liàng)至少(shǎo)涨(zhǎng)了两倍。

　　他给出了一组(zǔ)各价格带白酒节前和(hé)节后(hòu)的终(zhōng)端进货量数据。其中(zhōng)：2000元以(yǐ)上相关产(chǎn)品下(xià)降19%，节后上涨(zhǎng)12%；800~2000元(yuán)相(xiāng)关产(chǎn)品(pǐn)下降15%，节后下降7%；500~800元高线(xiàn)次高(gāo)端相关(guān)产品(pǐn)节(jié)前下降41%，节后下降20%；300~600元次高(gāo)端价(jià)格节前下降(jiàng)23%，节后上涨9%；100~300元中高端节前(qián)下(xià)降4%，节(jié)后上涨12%；100以下(xià)中低(dī)端节前增长7%，节后增(zēng)长69%。

　　“港股白(bái)酒第一股”珍酒(jiǔ)李渡未(wèi)来走(zǒu)向何方让我们拭目(mù)以(yǐ)待。

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