大(dà)家周末好，先来(lái)看下(xià)重要消息。

　　塞尔(ěr)维(wéi)亚(yà)总统下令(lìng)军队进入(rù)最高战备(bèi)状态(tài)，紧急(jí)向与科(kē)索沃行政(zhèng)线方向移(yí)动

　　据塞尔维亚南通(tōng)社(shè)26日消(xiāo)息，塞尔维亚总统武(wǔ)契奇当(dāng)天下令，将塞尔维亚军队(duì)的战备状(zhuàng)态(tài)提升到最高等级，并(bìng)紧急向与科索(suǒ)沃行政线方向移动。

　　报道称，武契(qì)奇提升塞(sāi)尔维亚(yà)军队战备状态(tài)与科索(suǒ)沃(wò)局势骤然紧张有关。

　　当天科索沃(wò)北部兹韦钱(qián)塞族(zú)区塞族民众与科索沃阿族(zú)警察(chá)发生冲突，阿族警察在冲突中使用(yòng)了催泪弹和震爆(bào)弹，并闯入了兹韦(wéi)钱区行政大(dà)楼。目前兹韦(wéi)钱区(qū)已(yǐ)经被科索沃(wò)特警封锁。

　　科索沃是塞尔维(wéi)亚的自治省，1999年(nián)科索沃(wò)战争(zhēng)结束后(hòu)由联(lián)合国托管。2008年，科索(suǒ)沃(wò)单(dān)方(fāng)面宣(xuān)布独立，塞尔维亚始终(zhōng)坚持(chí)对科索沃拥有(yǒu)主权。

　　通(tōng)胀超预(yù)期上(shàng)行(xíng)！这一数据创(chuàng)年内新高，美联储(chǔ)年内不降息？

　　5月26日(rì)，美国(guó)商(shāng)务部最新数据(jù)显示，美国4月(yuè)PCE物价指数同比上涨4.4％，高于预期值(zhí)4.3％，高(gāo)于前值4.2％；环(huán)比增长0.4％，超出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀(zhàng)指标——剔除食物和能源后的核心PCE物价指(zhǐ)数同比增长4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环(huán)比上涨0.4％，同样高出前值和预期(qī)值0.3％，增速(sù)创2023年(nián)1月以来新高。

　　与此同(tóng)时，追踪与当前经(jīng)济周期相关(guān)的通胀(zhàng)压力的周期性核心PCE仍然非常高，处于1985年以来的最高记(jì)录。

　　美联(lián)储政策(cè)利率期货合约交易商周五加大了对美联储将(jiāng)继续加息的押注(zhù)，数据公布后(hòu)，这些合约的(de)隐含收益率上升(shēng)，定(dìng)价美联储(chǔ)在6月会议上将基(jī)准利率(lǜ)目标区间(jiān)（目前为5％—5.25％）上调(diào)0.25个百分点的可能性约为60％。

　　据(jù)华尔(ěr)街日报报道，交易员们一(yī)直坚信，美联储今年将多次降息。但他们最终(zhōng)承认，基于对(duì)期货的押注，今年降息的可能(néng)性(xìng)不大(dà)。现在，他们预计在2024年之前不(bù)会降息，而且(qiě)2024年的降息幅度低于(yú)此前的预期。强(qiáng)劲(jìn)的经济增(zēng)长、通(tōng)胀数据、劳动力(lì)市场以及债(zhài)务上限担忧的(de)缓解降低了(le)今(jīn)年降息的可能性。交(jiāo)易(yì)员(yuán)们现在认为(wèi)，6月份的(de)会议可能(néng)会考虑加息25个基点。市场预计联邦基金利(lì)率(lǜ)将在2024年底降至3.5％，就在一个月前，衍生品市(shì)场预计基准利率届时(shí)将降至3％。

　　短期内煤化工品(pǐn)种暂难走出弱(ruò)周(zhōu)期

　　近(jìn)期化(huà)工(gōng)板块整体(tǐ)走势(shì)偏弱，油化工与煤化工(gōng)板(bǎn)块略(lüè)显(xiǎn)分化。期货日报记者观察到，煤化工品(pǐn)种无论是下跌幅度，还是下行斜率，均(jūn)大于油(yóu)化(huà)工品种。以(yǐ)PTA等(děng)原料成(chéng)本端为原油的品种(zhǒng)，在原油下(xià)跌幅度不大的情况下，跌幅较(jiào)小；而以尿(niào)素、甲醇原(yuán)料(liào)成本端为煤炭的(de)品种，跌幅较大。

　　对此，国投安信期(qī)货(huò)能源(yuán)首席分析师高明宇解释说，终端(duān)产(chǎn)品(pǐn)这(zhè)一分(fēn)化(huà)的根源还(hái)是原(yuán)料端表现的差异。“俄乌冲突的战争风险溢(yì)价将(jiāng)能源危(wēi)机(jī)在期货市场的影射推向顶峰，2022年下半(bàn)年(nián)起(qǐ)市场进入衰退交易主题，且目(mù)前工(gōng)业品整(zhěng)体仍处(chù)于衰退交易(yì)的(de)中后场。”她称。

　　“从能(néng)源板块内部来(lái)看，前期原油价(jià)格(gé)的下行已(yǐ)触碰到(dào)中(zhōng)东主要产油(yóu)国的财政盈亏平衡成本(běn)、页岩油生(shēng)产(chǎn)商(shāng)边际产油成(chéng)本、美国收储(chǔ)目标价位(wèi)，在美国页(yè)岩油非(fēi)常(cháng)规能源产量(liàng)增速持续不达预(yù)期的情况下，以沙特和(hé)俄罗斯主导(dǎo)的OPEC+主(zhǔ)动减产再度推动原油供给约束的兑现(xiàn)，在(zài)能源(yuán)品的下行趋势(shì)中原(yuán)油的成(chéng)本(běn)支撑、供(gōng)应减(jiǎn)量率先发生，价(jià)格也率先呈现震荡筑底的迹象。”高明宇如是说。

　　而对于煤炭(tàn)而言，年初以(yǐ)来港口(kǒu)Q5500动力煤均价1092元/吨，仍(réng)远高于国(guó)内三(sān)西主产区动力(lì)煤的边际到港成本(běn)900元/吨左右，在(zài)煤炭全行业利润丰厚的(de)情况下供(gōng)应有增无减，宽松(sōng)的(de)供需面持续带动产(chǎn)业(yè)链各(gè)环节累库(kù)，价格下跌趋势明确，亦对近(jìn)期煤(méi)化工品种(zhǒng)构成较大压制(zhì)。

　　“今年年初(chū)以来，煤炭价格整体便处于震荡下行的趋势中，原料煤炭成本端的支撑弱化，使煤化(huà)工品种的估值(zhí)中枢不断下移。”中信建投期货(huò)分析师刘书源表示，相较于(yú)煤炭，原油(yóu)整体(tǐ)为区间弱势震荡的走势(shì)，并未出现较大的(de)单(dān)边(biān)走弱趋势。

　　“就(jiù)煤(méi)化工市场而言，本周持续走(zǒu)弱未见(jiàn)反转迹象。”方正中期期货研究(jiū)院上海分院负责人(rén)夏聪聪解释(shì)说，煤化工市场缺(quē)乏(fá)利好驱动，消息(xī)面无利好(hǎo)刺(cì)激(jī)，导致行情持续低迷。国内煤炭市场(chǎng)供应存在保障，在进口煤增(zēng)加的情况(kuàng)下，市场可流(liú)通货(huò)源充裕，今年受到天气因素(sù)的影响，水(shuǐ)电出力预(yù)计逐步好转(zhuǎn)，电煤需求存在增加(jiā)，但(dàn)增速(sù)或放缓。

　　在她(tā)看(kàn)来，煤炭市场价格仍存在下(xià)调可能，成(chéng)本端难以提(tí)供有(yǒu)力支撑。加(jiā)之煤(méi)化工整(zhěng)体需(xū)求端不佳，高(gāo)温雨季部分(fēn)区域需求受到影响。需求处于季(jì)节性(xìng)淡季，下游(yóu)用煤企业库(kù)存(cún)水平偏高(gāo)，价格承压下行，煤化工受(shòu)到成本端的拖累(lèi)。

网络上说的310什么意思，网络上说的310什么意思啊　　事实(shí)上(shàng)，煤化工近期的持续走弱也与宏观需求弱势以及自(zì)身品种的(de)产能(néng)投放周期有关(guān)。

　　“根据前期(qī)调研，部分甲(jiǎ)醇(chún)和尿素的终端(duān)工厂，在(zài)经(jīng)历疫情几(jǐ)年之(zhī)后，并(bìng)未重启，所以终端产品的需(xū)求并没有(yǒu)因疫情(qíng)解封后(hòu)，出现(xiàn)显(xiǎn)著恢(huī)复。叠加近(jìn)期港口和坑口煤(méi)价加速(sù)下(xià)跌，导(dǎo)致煤化工品种的估值中(zhōng)枢(shū)不断下移，难(nán)见反转(zhuǎn)。”刘书源称。

　　记者了解到，随着煤炭的大幅走弱，目前甲醇企业(yè)亏损较之前有所放(fàng)大。“煤化工(gōng)产(chǎn)业链上下游均弱(ruò)化，尽管成本端松动，但(dàn)煤化工品种自(zì)身表现同样低迷(mí)，面临(lín)较大的(de)亏损压力。”夏聪聪表(biǎo)示，近期，甲醇(chún)期货价(jià)格创2020年(nián)10月(yuè)份(fèn)以来新低，现(xiàn)货价格同步走(zǒu)低，内蒙地区报价跌(diē)破(pò)2000元/吨，价格下(xià)跌幅度大于原料端，利润(rùn)修复过程(chéng)中止(zhǐ)。“今年(nián)以来，从甲醇成本理论核算(suàn)来看，行业整体(tǐ)处于不(bù)景气阶段。”她称。

　　对此，刘书源也表示，由于甲醇(chún)现货价(jià)格不断创下新低(dī)，部(bù)分地区现货价(jià)格回到历史低位，上游甲醇生产(chǎn)企业整体(tǐ)利(lì)润并没有随着(zhe)煤价回落、采购(gòu)成本下(xià)降而明显转好。“尤其是单(dān)一的(de)煤制(zhì)甲(jiǎ)醇企业，理论亏损幅度较大(dà)，且部分内地企业有传出(chū)因甲醇网络上说的310什么意思，网络上说的310什么意思啊价格太(tài)低，出现停车或者(zhě)降(jiàng)负的(de)消息，后续值得持续(xù)关注这(zhè)一问题。”刘书源如(rú)是说。

　　受访人士普遍认为(wèi)，短(duǎn)期(qī)，煤化工品种(zhǒng)暂难(nán)走出弱周期的迹象(xiàng)。“经(jīng)历(lì)过(guò)前几年的持续投产，国内甲醇和尿素的(de)产能(néng)不断(duàn)扩张，当(dāng)前(qián)下游(yóu)的需求(qiú)难以匹(pǐ)配新(xīn)增的产能，未来其(qí)价格可能(néng)在1—2年都维持较低水(shuǐ)平，从而开启倒逼上(shàng)游降负或者去产能的阶段，后续大概率(lǜ)是一个产(chǎn)能的上下游(yóu)再平衡周期(qī)。”刘书源称。

　　在夏聪(cōng)聪看(kàn)来，煤化工能否走出偏弱周期主要取决于需求的(de)恢复情况，下半(bàn)年部分(fēn)品种面临较大(dà)投产压力，进口体量大的品(pǐn)种将受(shòu)到低(dī)价进(jìn)口(kǒu)货源的冲击(jī)，中长期看(kàn)，煤化工行情难有(yǒu)起色(sè)，即(jí)使存在上涨，也(yě)表现为长(zhǎng)期下跌(diē)后的反弹，而不是行(xíng)情的反(fǎn)转。

　　油制强(qiáng)于煤制的可(kě)能性依(yī)然较大(dà)

　　采访(fǎng)中记者了解到，近(jìn)期能源化(huà)工（尤其是(shì)油化工）板块较为强势主要还是基于原料端(duān)的(de)驱动(dòng)。

　　据光大期货分析师杜(dù)冰沁介绍，本周原油整体呈现先抑(yì)后扬的(de)走势(shì)，受到供需基本面收(shōu)紧的前景(jǐng)提振(zhèn)油(yóu)价上涨，带(dài)动油化工板块表现较为坚挺。

　　“在(zài)本轮大宗商品(pǐn)多数下(xià)跌的行情(qíng)中(zhōng)，原油尽管受到美国(guó)债务上限谈判陷(xiàn)入僵局(jú)带来的宏(hóng)观情(qíng)绪(xù)扰动，但是沙特能源部(bù)长发言力挺(tǐng)油价(jià)和G7在其(qí)年(nián)度(dù)领导人会(huì)议上承诺将(jiāng)加大力度(dù)打击俄罗斯逃避其石油和燃料出(chū)口价格(gé)上限的行为都对(duì)于(yú)油(yóu)价起到提振(zhèn)作用。”杜冰沁表(biǎo)示(shì)，从基本(běn)面来看，下半年全球原油供需(xū)将进一步收紧。IEA最新(xīn)月报预计今年全球需求同比增加220万桶/日(rì)，主(zhǔ)要来(lái)自(zì)于中国需求复苏的(de)持(chí)续；同(tóng)时美国宣布将在8月收储(chǔ)300万桶，叠加美国即将进入夏季汽油消费(fèi)旺季。“原油维持强势(shì)从成(chéng)本端带动油(yóu)化(huà)工整(zhěng)体强于煤化(huà)工。”她称(chēng)。

　　目前(qián)来看，油化工较煤(méi)化(huà)工较强的(de)关(guān)键原因还是在于原料端。在(zài)杜冰沁看来，本周EIA和API商业原油库存(cún)超(chāo)预期大幅下降，主要源(yuán)自(zì)原(yuán)油(yóu)进口的大幅下降和随着(zhe)出行(xíng)旺季(jì)来临显著增长的(de)需(xū)求(qiú)；包括汽油和精炼油在内的成品(pǐn)油库存均(jūn)出(chū)现不同(tóng)程度(dù)的下降，同时汽、柴油表需(xū)也环(huán)比增(zēng)加50万桶/日(rì)左右。

　　“尽管短(duǎn)期(qī)俄(é)罗(luó)斯减(jiǎn)产(chǎn)不及预期(qī)，但沙(shā)特能源部长发言力挺油价，市(shì)场计价(jià)OPEC+可能在6月4日(rì)的(de)会议上(shàng)考虑进(jìn)一步减产，叠加美国的收(shōu)储均将收紧下半年全球原油(yóu)平衡表。但在美(měi)国债务上限谈判达成(chéng)一致前，宏观(guān)层面的不确定性仍然会影响市(shì)场(chǎng)情绪。”杜冰沁认为，短期市场需(xū)关注美国债(zhài)务上限谈判结果和6月4日OPEC+会议决(jué)议。

　　对此，申万期货能化高(gāo)级分(fēn)析师陆甲明认为，6月份OPEC+的月度会议将(jiāng)近(jìn)。考虑(lǜ)目前油价被市场接受(shòu)度提升，预计6月化工品市场对标的(de)原(yuán)油(yóu)成(chéng)本将基本维持5月平(píng)均价格(gé)水平。因此，预(yù)计6月OPEC+会议(yì)可能(néng)不会有动作。“考(kǎo)虑目(mù)前(qián)油价被市场接(jiē)受度提升。预计6月化工(gōng)品市场对(duì)标的原油成本将(jiāng)基本维持5月(yuè)平均价格水平。”陆甲明说(shuō)。

　　实际上(shàng)，5月份至今，国内石脑油制的聚乙(yǐ)烯(xī)生产(chǎn)毛利，已经从500多元(yuán)/吨，逐步(bù)跌落至(zhì)-500多(duō)元/吨。虽然油价也有下(xià)跌，但由(yóu)于(yú)聚(jù)乙(yǐ)烯自身现货价格表现更弱(ruò)，因(yīn)而(ér)以原油折算成本的加工利润(rùn)反(fǎn)而出现了下降。

　　“展望(wàng)后市(shì)，原油供应(yīng)端的利(lì)好已(yǐ)进入兑(duì)现期。”高明(míng)宇认为，OPEC及(jí)俄罗斯的减产(chǎn)已在原(yuán)油(yóu)及成(chéng)品油发(fā)运船期中(zhōng)有(yǒu)所(suǒ)体现。“加(jiā)拿大野火蔓延造成的31.9万(wàn)桶(tǒng)/天减产(chǎn)及3月末(mò)起(qǐ)暂停的伊(yī)拉克45万桶/天北向原油(yóu)出口(kǒu)仍(réng)未恢复，亦(yì)对(duì)本无弹性的原(yuán)油供应构成(chéng)扰动。且(qiě)近(jìn)期(qī)沙特能(néng)源(yuán)部(bù)长再次对原油市场(chǎng)做空者发出警告，面对欧美银行业(yè)危机和美国(guó)债务上限谈(tán)判带(dài)来的需求端不(bù)确(què)定性(xìng)，不(bù)排除OPEC+在6月4日会(huì)议(yì)再次减(jiǎn)产的小概率事件发(fā)生，二(èr)季度起的基准去库预(yù)期仍将为原油带(dài)来相对支撑(chēng)。”她称。

　　“下个阶(jiē)段，化工品表现中，油制强于煤制(zhì)的可能性依然较大。”陆甲明表示，原料价(jià)格表现(xiàn)上，目(mù)前国内(nèi)煤炭供给相(xiāng)对充裕，因此煤炭价格下行的(de)趋势依然存在(zài)。原油方面，夏季(jì)是(shì)成(chéng)品(pǐn)油(yóu)消费高(gāo)峰，因(yīn)此油价往(wǎng)往容易(yì)获(huò)得支撑。因(yīn)此，成本端强弱反差或(huò)依然存(cún)在。

　　同(tóng)样(yàng)，在高明宇(yǔ)看来(lái)，在国(guó)内动(dòng)力(lì)煤市场(chǎng)中下游库(kù)存有效去化，或低价格刺(cì)激内产、进口兑现减(jiǎn)量预期(qī)之前，油化工结构性强(qiáng)于煤化(huà)工的行情仍然有望(wàng)延续。

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